Valor Econômico - 10.08.2026.pdf

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莱安德罗·巴雷托（Leandro Barreto）表示，美国的抵制可能会推迟海运脱碳议程 B1

周六、周日和周一，8, 9 和 10 de agosto de 2026 Ano 27 Número 6964 $ 10,00 www.vabor.com.br

监管机构

联邦审计法院正在调查关于巴西证券交易委员会（CVM）在 Oncoclinicas 股票发行中存在利益冲突的举报 C6

营销

娜塔莉亚·齐默费尔德（Natalia Zimerfeld）表示，这位始于 90, 年代的资深专业人士懂得如何适应多次技术变革 B6

经济价值报 (Valor Econômico)

农业综合企业调整规划以应对史上最强厄尔尼诺现象

气候 该现象强度不断增加，可能会推迟大豆播种并影响玉米二季作物；此外，咖啡和柑橘的花期也面临风险

厄尔尼诺现象

路易斯·爱德华多·米内尔维诺（Luiz Eduardo Minervino）、纳约拉·菲格雷多（Nayora Figueiredo）和保罗·桑托斯（Paulo Santos） 发自圣保罗和坎皮纳格兰德 (PSI)

考虑到 1990, 以来记录的现象，巴西农业综合企业将面临史上强度最大的厄尔尼诺现象，这将给该行业带来重大挑战。专家表示，如果该国中北部地区确认出现降雨不足和高温，大豆播种可能会延迟，并对产量产生影响。根据大豆的情况，通常在二月和三月进行的玉米二季作物也可能推迟。此外，咖啡和柑橘的花期仍存在风险，而甘蔗可能会受益于。

厄尔尼诺现象已经影响了北部和东北部大豆生产者的策略，在今年下半年受该现象影响最严重的地区，预计降雨量将减少。采取的主要措施是寻找能够适应极端气候条件的品种。

上一次被归类为与当前相同的“强厄尔尼诺”发生在 2013 / 14, 季，当时 1% 的不同作物出现了减产，且该现象在 2014 和 2016. 之间持续活跃。该现象以太平洋海水温度升高为特征，始于今年 6 月，目前演变速度更快，预计将在 11 月至 2027, 1 月之间达到峰值，且尚未显示出结束的迹象。国家自然灾害监测与预警中心（CEMADEN）（隶属于科学技术与创新部）运营与建模总协调员马塞洛·塞莱斯拉（Marcelo Selesla）表示，厄尔尼诺现象已多次发生，但由于全球变暖，其强度越来越大，频率也越来越高。

面对厄尔尼诺现象的规模，《经济价值报》（Valor）从本期起启动一项特别项目，涵盖所有编辑部门，对该主题进行广泛探讨。除了在所有平台发布关于气候日常的特别报道外，该项目还计划推出播客。在设有专门的编辑板块。B8页

低收入家庭债务率达到 84,9%

亚历山德罗·萨尔维索（Alessandro Sarviso） 发自里约

根据国家商业联合会（CNC）的一项研究，低收入家庭的债务率在 7 月达到峰值。向《经济价值报》（Valor）披露的独家调研显示，月收入在 6% 最低工资（$ 4.863,5）及以下的家庭中，负债家庭比例为 84,9%，这是至少自 2021, 5 月（调研开始）以来的最高百分比。综合所有收入阶层，债务率达到 82%，同样处于高位。细分数据还显示，在受访的 17,4 万个家庭中，低收入群体（占 45%）的违约率有所上升。 6 月份，逾期债务超过 5% 的比例为 38,5%。同期，无法履行债务承诺的违约者比例从 17,6% 升至 17,8%。A3页

圣保罗电力特许经营权吸引关注

费尔南多·吉马良斯 (Fernando Guimarães) 和 卢德米利亚·罗查 (Ludmylia Rocha) 发自圣保罗

圣保罗大都市区电力分配特许经营权可能由 Enefprender 承接的可能性，已经在该国电力行业的一些最大企业之间引发了一场悄无声息的行动。市场人士将其资产估值高达 250 亿雷亚尔，认为它是国家基础设施领域最相关的机会之一，潜在感兴趣者在任何关于合同去向的正式决定出台之前，就已经开始对其进行分析。据 Valor 获悉，由西班牙 Berzileta 控制的 Neorengia、通过 CPH Energia 参与的中国国家电网 (State Grid)、Energia 以及 Equatorial 都在密切关注此案的进展。消息人士也将 Gopal 列为潜在的感兴趣方。B3页

亮点

特朗普瞄准仿制药行业

美国进口仿制药可能在 1999、2020、2019 和 2029 年被征税的可能性令美国市场感到惊讶。这项由总统唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 宣布的措施旨在刺激本土生产，但围绕脱钩引发了争议，尤其是对于依赖低成本药物的人群。据代表巴西该行业的 ProFeminista 表示，短期内国家工业的获益显然有限，因为美国是巨大的供应方。B5

指标

需求 / Traço 2 / 9 / 1.97% / R$ 152,54

Solid (资本) / Traço 2 / 9 / 0.43% / 年度 Solid (电力物理) / 2 / 9 / 1.03% / 年度 中心指数 (R$) / 2 / 9 / 1.8% / Q1,99,99 中心指数 (国际) / 2 / 9 / 1.2% / Q2,99,99 联邦指数 (国际) / 2 / 9 / 0.2% / Q3,99,99 商业指数 (R$) / 2 / 9 / 1.0% / Q4,99,99 商业指数 (国际) / 2 / 9 / 1.8% / Q5,99,99 联邦指数 (国际) / 2 / 9 / 0.9% / Q6,99,99

一种社会经济现象

在巴西生活了 30 多年的 Parvo，在物流中心 Flúria，若塞·安东尼奥·马伦戈 (José Antonio Marengo) 已成为该国最顶尖的厄尔尼诺现象专家之一。“它影响所有价值。

它不再仅仅是一个气候现象。这是一个社会经济现象，”马伦戈在接受记者 Daniela Chiaretti 采访时表示。据他称，其中一个因素是，除了太平洋水温升高外，还有全球变暖。“厄尔尼诺现象放大了气候极端情况，这是全球变暖的结果，且每年都在增加。” A10页

塔西西奥与哈达德将辩论全国化；在里约，帕埃斯缺席

发自圣保罗和里约

由 PI Batd 昨天组织的圣保罗州长竞选辩论，在州长塔西西奥·德·弗雷塔斯 (Tarcísio de Freitas, 共和党) 与前部长费尔南多·哈达德 (Fernando Haddad, PI) 之间展开，这场辩论的特点是将讨论全国化，并对路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦 (Luiz Inácio Lula da Silva) 和雅伊尔·博索纳罗 (Jair Bolsonaro) 政府的行动进行对抗。两人争夺州级和联邦级措施的“所有权”，将这场经过策划的竞争推向尖端，并重点强调安全主题。

辩论在 diluminacia 和 deslize 的退出中进行，前市长爱德华多·帕埃斯 (Eduardo Paes, PSD) 的竞选团队在调查中表示，该候选人因“丢失部门的指导”而未出席，即在“竞选正式开始和候选人登记确认之前不参加辩论和 sabratura”。此外，帕埃斯成为了参加辩论的候选人们的主要攻击目标——包括立法议会主席道格拉斯·布雷 (Douglas Bray, PL) 以及被称为 Committee of Judiciary 的政府成员、获胜者威廉·西里 (William Siri, PwJ) 和人道主义者安德烈·梅恩莱恩 (André Mainline, Neve)。在巴拉那州，Senga Mees (PI) 的获胜也引起了争议，称 Evarista 是“PI 和 PSD 之间的协议和 lmbirazo”。Batd 为 12 个州和联邦区 (DF) 的州长候选人组织了辩论。A10页

CBN Professional

作为首位担任 Adobe 巴西区总经理的女性，Mari Pinaola 在播客中表示，即使是非技术领域的管理人员也需要熟悉人工智能（IA）。她表示：“我们需要紧跟演进，不要恐惧。这是一个特权，且正处于这个时刻。” B2 页

“特殊情况”基金规模已超过私募股权基金

Fernando Guimarães 发自圣保罗

巴西的“特殊情况”（special situations）基金——专门投资于财务困难企业和重组程序的基金——其可投资资源规模首次超过了购买公司股份的私募股权（private equity）工具。根据 Spectra 的数据，6 月份“特殊情况”基金拥有 174 亿雷亚尔，高于私募股权基金的 146 亿雷亚尔。在高利率和公司财务困难的推动下，这种投资方式在资本市场中的转变已得到巩固。 C1 页

超高薪资在 2025 年成本达 240亿美元

Anais Fernandes 发自圣保罗

2025, 公共部门向 67,3 千名公职人员支付了超过每月 R$ 4.63 万,3 千上限的 243 亿雷亚尔，该上限相当于 STI 部长的税前薪酬。在该群体中，M2i 由医疗和法律职业人员——法官、检察官、律师和公共辩护人——组成，他们领取了总额的 94%。这些数据来自公共中心 Sergio Guedes-Bota 的研究，他是联邦总审计署（CGU）分析师以及美国加州大学圣迭戈分校的研究员，该研究为本月 FGV Ibre 的报告提供了基础。在一种对特权和优势的竞争中，薪资上限（尤其是精英法律职业的上限）实际上成了某种形式的掩护，而国家本身则成为了不平等的产物。 A4 页

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A2 / Valor / 周六、周日及周一，2026 年 8 月 8, 9 及 10 日。

Ines249

巴西

TCU 认为 Focus 报告应对债务高成本负责

Alex Ribeiro

联邦审计法院 (TCU) 前院长 Bruno Dantas 对 Focus 报告的形式和治理表示担忧。 报告是由巴西中央银行开展的一项调研，旨在收集私人机构对利率和通胀等议题的预期。

风险在于，TCU 认为该报告是一个运行良好但仍有改进空间的“温度计”，而人们不应攻击这个温度计，而应关注导致利率和通胀过高的原因，这些原因与财政政策质量低劣有关。

在关于 2025 年政府账目审计程序的投票中，Dantas 将 报告列为在他看来应当受到审视的优先事项之一。

据他所述，公布的预期主要收集自金融市场参与者，他们对公共债务的长期融资成本具有影响力。

需要强调一个概念性问题。影响政府融资成本的并非 报告本身，而是该报告所处理的预期，这些预期会影响公共债务的动态。

关于市场通过向 报告提供经济数据来操纵中央银行，从而使货币政策委员会 (Copom) 将基准利率维持在高位的理论并非近来才出现。

然而，市场偏好高利率并非事实。例如，虽然部分人能从高利率中获利，但实体经济则受益于信贷扩张和违约率降低。投资平台在寻求多元化投资组合时也会受到影响。这些长期利益与前院长在每个时间点上的临时立场相冲突，但从结果来看，这些操作在这一侧得到了体现。

巴西央行的决定引导市场预期也并非事实。短期内，市场对 36% 的预期与 Copom 的实际操作之间不应有太大分歧，因为预期是由市场认为委员会将如何操作而共同决定的。

在更长的时间跨度内，中央银行的实际操作与市场预测有所背离。自从 Galipelo 接管央行一年半以来，例如实际执行的 Selic 利率平均比市场在一年前的预测高出 3 个百分点。

这并不意味着预期（尤其是 报告）在 Copom 的决策过程中不被考虑。它们会被纳入，但并非决定性因素。它们是中央银行通胀预测模型输入数据之一，就像通胀预期和经济过热程度等其他多种数据一样。然而，该模型并不会机械地决定 Copom 关于利率的决策。

中央银行还观察其他指标：除了 报告，还包括国债中的隐含通胀率。在最近的一次 M³ Investimento 活动中，Galipelo 强调了 Fôrmos，这是一项针对非金融企业代表开展的新调研。在很大程度上，Fôrmos 遵循 的趋势，这表明调研并未脱离实际经济，也不代表 Faria Lima “泡沫”中的想法。

此外，还有针对消费者和企业的服务代理调研，例如由 FOV Ihre 开展的调研。这类调研通常指向的通胀率远高于 报告。

Dantas 的投票强调了 治理的几个要点，例如央行负责发布和修改这一事实。虽然可以更改，但巴西的经验与欧洲央行以及智利、尼日利亚、加拿大和墨西哥等国央行开展的类似调研相差不远。

在英格兰银行的 Focus 案例中，有一项治理规则规定，货币政策委员会的成员不得参与与市场的问卷制定。在巴西，虽然不存在这项规则，但巴西央行（BC）并非在每次会议前都制定新问卷。市场参与者向一个数据库提供预测，其涵盖的一组指标非常稳定，在系统运行的 27 年间几乎没有变化。

部长的另一个抱怨是，Focus 公布的是点预测，而没有告知预期的离散程度，也没有揭示概率。它公布 10% 的预测，但没有显示离散程度。事实上，巴西央行公布的数据包含中位数、平均值以及通过标准差衡量的离散程度。此外，参与者预测的分布情况也会被公布。

部长希望对数据进行审查所带来的最大风险是 Focus 的地位及其所支撑的信誉。

30 年前，时任巴西央行经济政策主管的弗朗西斯科·洛佩斯（Francisco Lopes）指示央行经济部门停止公布 12 个月的累计公共赤字。他希望提高结果和数量的可见度。

于是，记者们开始寻求市场的共识，以估算该项已停止公布的数据。结果是，可见度在维持的同时，情况变得更加糟糕，因为巴西央行似乎想要隐藏信息。

Alex Ribeiro：特约记者，主要负责成功领域 电子邮件：alex.ibeiro@usbn.com.br

教育委员会：教师培训课程的在线内容应仅适用于直播课程，并限制学生人数以确保互动

教育局长要求最大限度减少教师培训中的远程教育

Rafael Vazquez

发自圣保罗

在去年设定了远程教育（EAD）教师培训课程限制的资本主义变革之后，立法者与公共管理人员之间仍未达成一致。在众议院举行的一场听证会上，相关议员表明，目前的监管规定要求教师资格课程的远程教育（EAD）学时不得超过 30%，这一规定正处于对该议题持有不同见解的各方群体之间。

据参加听证会的自由党（PL）议员称，他们支持允许 1000 EAD 课程，理由是这将确保包容性，并推动培养更多教师，以避免公共教育出现瓶颈；而首都教育局长委员会（Consec）则认为，允许的远程教育（EAD）学时应进一步缩减，甚至完全取消。

在 Consec 看来，新教师培训课程的在线内容应仅限于同步版本，即通过直播授课并限制每位教师的学生人数，以确保充分的互动。该机构表示，此前允许教师资格证 1000, 远程教育的决定，对教学质量产生了负面影响，并给全国各地的学校管理工作带来了困难。

“如果这个国家不接受在电脑屏幕前培养医生和律师，那么也不应该在这种模式下在屏幕前培养教师，因为这些专业人员随后负责培养所有其他专业人员，”Consec 主席兼波多亚雷格教育局局长 Leonardo Pascual 评论道。

Consec 认为 100% 远程教师资格证的可能性将损害教学质量

在 7 月 8 日众议院举行的听证会上，国会该倡议的协调人之一 Gerson Elias 议员（PL / ML）表示，在完全限制教师培训课程中的远程教育（EAD）与未来基础教育劳动力供应可能出现短缺之间需要权衡。“如果我们不关注这一点，在 3, 8, 9, 10 年后，巴西教育将出现一次波动，”他说道。

另一方面，Consec 认为巴西教育的长期损害是由 2006, 期间，尤其是 2017, 起教师培训完全通过远程教育（EAD）课程爆发式增长所导致的。据该国大城市的教育局长们称，那些在教学法和内容方面存在缺陷的专业人员的到来，导致了且增加了通过为这些通过远程教育毕业的教师提供新的继续教育课程而产生的更高支出。

“如果初始培训质量差，我们就必须在教师的继续教育上投入时间和资金，以确保他们掌握本应在初始培训中巩固的其他能力和可靠性。而这损害了继续教育本身的规划，因为继续教育本应专注于每个教育网络更具体的方面，”Pascual 指出。

Consec 主席表示，该机构将继续关注众议院开放的咨询进程，并称私人部门和支持教师资格证恢复 1000 远程教育（EAD）的议员们的担忧是有道理的。然而，该机构主张逐步回归完全面对面的培训，或规定最低限度的在线内容——并要求在线课程必须始终是同步的，而非录播。

目前的现行模式由总统 Estelinkis Isilada Mbo 在 2025 年签署的第 12.036 号法令确定，前任政府规定，管理类教师资格课程的基金会必须包含至少 30% 的 E4D 内容。andizismo 曾被视为一个平台和一个创业模式，在这种模式下，该形式最高可达 30%。但一项被国家教育委员会（CNE）忽略的决议，允许仅对在国家学生绩效评估（Esade）中得分为 1 和 2 的课程要求直播课程——评分标准为 1 到 5 分。

Consec 认为 CNE 的决议是一种退步，并向教育部提交了建议以避免该决议的实施。Pascual 认为：“我们尊重每个机构的自主权和职能，但我们向 MEC 发出了一份正式函件，请求不要批准该决议，因为这是一项残酷的规则。”他说：“最终，是我们这些市教育局局长，在面对年轻教师 E4D 培训缺陷所带来的巨大困难时深有体会。”

冷锋导致南里格朗德州 2,6 千人流离失所

发自巴西利亚和库里蒂巴

据州民防卫局此前通报，与冷锋相关的一线不稳定天气在南里格朗德州引发了数小时的暴雨，导致 2,686 人流离失所。共有 117 个市镇受到影响，出现了滑坡、树木倒塌和电力中断。

这些损害是由冷锋引发的数小时强降雨和强风造成的，而非由于在阿根廷和乌拉圭之间形成、但随后向东消散的另一个气象系统（该系统向高乔海岸带来了风，但未对大陆产生重大影响）所致，巴西通讯社（Agência Brasil）如此通报。

从周五 7 日起至此前，共记录了五起此类现象。其中一名受害者是在蒙特马格罗（Montemagro）市的一条州道上驾驶摩托车的男子。米纳斯-多-拉托（Minas do Lato）市是受灾最严重的城市之一，有 500 人流离失所，其中部分人前往亲友家暂住。在诺沃汉堡（Novo Hamburgo）有 400 人流离失所，萨皮兰加（Sapiranga）有 360 人。

在巴拉那州，一场龙卷风袭击了距离库里蒂巴 141 公里的帕拉-多-苏尔（Pará do Sul），在结束时造成了农村地区的严重破坏，影响了 20 栋住宅，据巴拉那州民防卫局昨日公布。至少四栋房屋被摧毁。截至昨日，尚无受伤记录。

一个来自 Simepos（巴拉那州环境技术与监测系统）的小组昨日前往该市观察破坏情况并计算龙卷风的强度。据 bilhapress 通报，这是今年该州记录到的第十起此类现象。据民防卫局 ，龙卷风过后有 20 人流离失所。据核实，该现象还对巴拉那州其他城市造成了损害，如 Japantaba、Sapaparaia 和 Cande。

在圣保罗——州政府昨日公布，冷锋沿高乔海岸推进，加强了不稳定天气，主要集中在比贝拉谷（Vale do Bibeira）、拉波拉（Rapora）地区以及靠近巴拉那州边界的区域，这些地区出现了强降雨。州民防卫局也对此发出警报，提高了对区域性火灾的预警，特别是 Araçatuba、圣若泽-多里奥普雷托（São José do Rio Preto）、Barroco、Exaxaco 和比贝拉-多-波尔托（Bibeira do Porto）地区。高温与低湿度的结合有利于植被干燥，从而导致火灾蔓延，尤其是在牧场区域。

本期文中提及公司索引

Adulto B2 Alfegrinos B6 Alfegrina Social Amortamento C4 Aganhas C4 Anhedo Anos B5 Anthropia B6 Arcano Paracatu BA Anos B4

Bianca de Brasil A34 Bianca C5 Bianca A, Anacatuba B3 Biancha C4 B5 Binh B2 Binhama C3 Cala B4 Carapana B5 Confucian Capital C5

CMA CGV B2 Caribbean B5 Capri B3 Cascoe A33 Carrocal B3 De Vico CGG B7 Emirda B2 Emirda B3 Eldorado B5

Evel B2 Fonseca B5 Equatorial B3 Fonseca B4 Garcia B2 General Motors B3 GPL B4 Hacienda Hajang Jai B5 Hervéel Business

Laneira Capital C1 Mianá B5 Mispinho Laco Maple Investimentos C1 Munimba e No da Alhama ANOS B5 Marinha Mortuatu Loco Mota

Microsoft B3 Morgan Energy C4 Novomexia B3 Norda B4 Novela C A3 OscoSantos C6 Opacil A4 Pereira P4 B6 B1 Poderes Nais Patagonos C1

REC Capital Markets B3 Reli B5 Ralhema B4 Salarihas B2 Saripana C3 Serres B4 Santos Estorres A3 Santo Estorres B1 Sparta C4 Sparta C5

CP C6 Saba Aca B3 Sanderson Sassafrara A3 Sosa B1 Sparta B5 Sylvestra CTP B7 Sylvestra B4 CP B5, B6

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Ines249

2026年8月8日、9日及10日（周六、周日及周一） 《经济价值报》 : A3

巴西

局势：国家商业联合会（CNC）针对最高三个最低工资额度区间的指标连续第四个月创纪录

低收入群体债务率达到 85%

Alessandra Saraiva 发自里约

根据国家商业联合会（CNC）的消费者债务与违约调查（Pei）结果，低收入家庭的债务率在 7 月创下纪录。在向《价值经济报》披露的该调查细分数据中，月收入在三个最低工资标准以下（85 4.86,1）的家庭债务比例在上个月达到 84,9%，这是该收入群体自 2023. 年 5 月起记录以来的最高比例。负责该细分数据的 CNC 经济学家 Filho-Bentes 指出，这已经是低收入群体债务率连续第四次创纪录。此外，7 月该群体的债务比例高于所有收入阶层的平均债务率（82%），后者同样创下纪录。

Pei 的样本范围：涵盖所有州府及联邦区。每月样本量约为 18 千名消费者，或 17,8 千个家庭。在家庭总量中，约有 410 个家庭的月收入在三个最低工资标准以下。从 CNC 的 Pei 细分数据中可以看出，该低收入阶层的违约指标在 6 月至 7 月期间也有所上升。月收入在三个最低工资标准以下且承认有逾期债务的家庭比例从 6 月的 38,3% 上升至 7 月的 38,5%。同期，同一收入阶层中无法偿还债务的违约比例从 17,6% 上升至 17,8%。

Bentes 指出，这类家庭较低的预算也阻碍了债务的快速偿还。在该收入阶层中，用于偿还债务的月收入占比也从 6 月的 30,4% 上升至 7 月的 30,6%。

在 Bentes 看来，这一结果表明许多低收入家庭仍在使用信贷来支付每月的账单。“就好像信贷成了预算的补丁，”他说道，“而且疫情后出现了非常显著的银行化趋势，”他评论道。这使得该收入阶层更容易获得信贷。

当被问及这种情况是否表明联邦债务紧急处理计划 Desenrola 2.0, 效果不佳时，Bentes 解释说，重新协商债务并不能阻止家庭申请新信贷。即使条件有所改善，重新协商的债务在调查中仍将该家庭计为负债家庭。此外，旨在全额偿还债务的计划参与度可能较低。

他认为，与 Desenrola 启动的月份相比，7 月低收入群体的违约指标有所改善。在启动月份，该收入阶层的逾期债务比例更高，为 38,6%，而承认无法偿还债务的比例为 18%。他强调，由于 Desenrola 版本仅发布 90 天，需要更多时间来观察该计划的实际效果。

但 CNC 并非唯一一家显示低收入财务状况令人担忧的机构。热图利奥·瓦加斯基金会（FGV）根据该基金会的另一项消费者调查中的部分主题计算出“其他财务指标”。从 6 月到 7 月，在 1, 月家庭收入在 85.2.100 以下的第 1 组受访家庭中，

Filho-Bentes：低收入群体依然处于高位（使用信贷支付每月账单）

低收入群体债务负担更重

关于月收入最高为 3 个最低工资的家庭的 18 债务情况

■ 债务事实 (%) / ■ 逾期债务事实 (%) / ■ 30天内预计不会偿还债务的事实 (%) / ■ 带有债务的月收入事实 (%)

por / 78,7 / 80,5 / 84,90 | as | | | | | as | | | | as / 36,3 / 37,8 / 36,00 as / 36,9 / 34,5 / 39,4 as / 34,5 / 18,7 / 17,80 2007 2023 / De 2024 / Nº 2026

来源：CNC 消费者债务与违约调查 (Pei)

指标从 25,6 点上升至 26,8 点。这是自 2016 年 3 月（29,1 点）以来最高水平。

FGV 经济学家 Anna Carolina Gouveia 表示，这种更大的压力影响了消费节奏。她指出，仅在 1, 档收入群体中，消费者信心指数 (ICC) —— 该调查的一项指标 —— 从 10,5 点降至 79,8 点，为 2025 年 9 月（77,4 点）以来的最低分。“这受到了当前财务状况的影响，而财务状况又受到高债务、违约和利率背景的影响。预算灵活性最低的低收入群体最终受到的影响最大，”她说道。

OmníkCo 首席执行官、金融解决方案经济学家 Heverton Peixoto 将当前低收入群体的债务状况描述为“需要关注的事情”。他说：“在重新谈判和可携带性措施方面产生影响（以改善低收入群体的状况），因为这将有助于处理现有的债务存量。”他声称：“但与此同时，巴西花费了大量时间讨论如何重新谈判债务，而应该投入同样的精力来辨析 225% 尚未使用的信贷。”

Tendência Consolívica 高级经济学家 Isabela Tavares 补充道，低收入群体信贷情况的一个原因是目前市场利率处于高位。她表示，尤其是在所谓的“紧急信贷”中。她解释说，低收入者的信用评分较低，通常无法选择低利率信贷（例如 consignado）。因此，该收入群体在一年内依赖于信用卡和透支账户等信贷。“这种利率更高的紧急信贷最终变成了滚雪球。因为他们需要这笔钱来支付账单，”她说。“但这并不是月底多出来的钱，而是需要偿还的，于是他们陷入循环债务且无法偿还。”

Tavares 建议增加更多信贷可携带机制，使低收入消费者能够选择利率较低的金融机构，从而摆脱紧急债务。她还提出了另一项长期建议，以尝试改变这一局面：加强该收入群体的金融教育。

Inesa 的研究：金融教育专家 Rodrigo Costa 表示，研究表明，在最贫困人口中，40 至 60 岁的成年人债务最重。他注意到，这个群体在学校接受的金融教育很少或完全没有。同时，这个年龄段对数字化学习的适应程度也较低。

他表示，关注到这一背景，Inesa 提供关于金融教育的面对面讲座，以及债务重新谈判机制。他说：“我们金融顾问，在消除消费者债务的同时，指导他们如何避免再次陷入债务。”

他承认，在低收入情况下，金融教育是一个更大的挑战，尤其是随着数字游戏和博彩消费的增加。巴西银行协会 (ABBC) 首席执行官 Jeanette Vilain 同意，这些因素最终也导致了低收入人群的债务增加。他认为，对于低收入债务人，解决方案需要更深层次，且与旨在减少高收入阶层债务的方案有所区别。

对于维兰（Vilain）而言，在低收入群体中，获得高利率的紧急信贷可能成为一个问题。他表示，寻求降低目前年化 140 的基准利率至关重要。“我看到很多人说人们喜欢高利率。事实并非如此。高利率会导致更高的违约率、更多的损失，以及客户偿还债务的难度增加。银行喜欢的是贷出资金并收回本息，”他表示。

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A4 / Vide / 2026年8月8日、9日及10日，周六、周日和周一。

Inez249

巴西

公共管理 FGV Ibre 的信函带来了塞尔吉奥·格德斯-雷斯（Sérgio Guedes-Reis）关于法律职业薪酬的提案

公职人员薪资上限因超高薪资变为底线，国家成为不平等制造者

Anais Fernandes 发自圣保罗

通过一种基于权重、规模和各项补贴的组合，巴西公职人员的薪资上限——尤其是精英法律职业的上限——实际上已变成了薪资底线，国家制造的不平等甚至比私营部门更为严重。这种现象反映了在各种政治参与者组织下，系统合理化过程中的缺失，而这正是政治成本研究专家、前联邦审计总署（CGU）官员及美国加州大学圣迭戈分校研究员 Sérgio Guedes-Reis 的研究重点，该研究构成了本月巴西基金会经济研究所（FGV Ibre）公开信的基础。

据他称，2025 年，在整个公共财政体系中，共有 67,4 千名公职人员的薪资总额超过宪法上限，总额达 40,243 亿。他指出，这一数字的大部分集中在法律精英阶层——法官、检察官、政府律师和公共辩护人。根据计算，这涉及 46.3 万人，他们占据了总额的 82,28 亿或 988。

“Guedes-Reis 的研究为解决巴西财政定位中的一个关键问题提供了路径。公共部门维持超高薪资，从一开始就使任何旨在通过削减弱势群体福利来实现巴西结构性财政调整的举措失去信誉，”FGV Ibre 主任 Luiz Guilherme Schymura 在 10 月的公开信中写道，该信件已发送至 Valor，其基础正是 Guedes-Reis 的工作。

宪法 4112693 规定，任何薪资不得超过最高联邦法院（STF）法官（1972）的补贴，即每月 48,46.360，按 2025 年的价值计算，每年约为 80 万。二十年后，Guedes-Reis 指出，这一上限实际上成了精英法律职业的有效底线。“这被认为是一个历史问题，但现有流程中的数据表明，情况恰恰相反。”

通过资历、任职时间、诉讼请求以及重新计算的津贴，这些款项被定义为“非薪酬性”补贴，从而得以绕过上限。

根据 Guedes-Reis 的调查，违反规则的情况在司法部门中占比 85,1%，在检察机关中占比 85,1%，在相关领域中占比 77,2%，在政府律师领域占比 52,8%，这涵盖了最高薪资者、高管及退休金领取者。“在公共部门，只有在经过 12 个月的综合计算且个人未获得额外补贴后，薪资才可能处于上限之下，而违规现象已普遍化，”FGV Ibre 的公开信称。

在 2025 年，有 417 名巴西法官年薪超过 8.82亿（超过上限的三倍），根据 Guedes-Reis 的数据。在最近的一次统计中——从 2025 年 2 月到 2026, 1 月，即最高联邦法院（STF）就该主题做出裁决之前——这一数字上升至 997，FGV Ibre 的公开信将其定义为“限制性案例的真正爆发”。

Guedes-Reis 认为，问题很大程度上在于工作层面。据他称，2025 年四个法律职业中 881.2 亿至 881.1 亿的额外支付发生在州级层面，那里的控制机制运行不畅，他称，部分州和圣保罗在排名中领先。

Guedes-Reis 还通过对其他十个国家——德国、阿根廷、智利、哥伦比亚、美国、法国、意大利、墨西哥、葡萄牙和英国——的调查，观察了巴西与其他国家的差异。

他指出，巴西司法部门的薪资中位数相当于国家收入中位数的 48 倍，而 2024 年在某些国家最高为 6 倍，在葡萄牙和德国为 4 倍。

根据 Guedes-Reis 的说法，仅巴西司法界收入最低的四分之一（即收入最低的 25%）的人员，其平均收入就达到了 1500.29.09 万（按购买力平价 PPC 计算），这与意大利、英国、法国、葡萄牙和德国支付给法官的最高金额相当，且相当于美国第二法院国家薪酬的 95%。

他指出，巴西司法界收入最高的 25% 人员所获得的报酬，超过了其他国家约 53 千名法官的收入。“这些数据拆解了关于该领域由公共标准和司法裁决所导致的所谓扭曲 / 偏差的解读，”信函中写道。

根据社会部年度报告（RAP）的记录，Guedes-Reis 观察到，公共部门内部的薪资不平等程度高于私营正式市场，这促使该领域成为一个相对经济的运作基本模式。据他称，公共部门的工资单解释了该国约 95% 的收入不平等。

Guedes-Reis 指出，一个由 62,5% 的公务员（司法界和检察机关）组成的群体，在公共部门中约有 235 的 18 更多，且其中 63% 属于 0,1% 的最富裕人群。他说，这些职业主要由白人组成且效率更高。“国家是不平等的积极生产者，”Guedes-Reis 声称。

这位政治顾问提醒人们注意法国的例子。据他称，在法国，法官在劳动收入最高的人口群体中占比超过 65%。

对于 Guedes-Reis 而言，超高薪并非源于道德缺陷或法律漏洞，而是机制之间的一种自我参照的平衡。“理解这个问题相当困难，因为国家的大部分公共辩论是由一种中心化和个人主义的解读所引导的。这种方法无法帮助人们理解问题的本质。”

解释这一现象原因的机制之一是

Guedes-Reis 提出了一项旨在使巴西公共部门薪酬结构透明化的建议。在思考过程中，他基于相关模型设定了一项薪酬改进方案，其中任何上限均适用于收到的总额，禁止通过“补偿性”津贴来降低该限制。

通过对 13 个国家四个法律职业的成本分析和微观数据，Guedes-Reis 将薪酬数值统一为购买力单位，并考虑了每个国家的实际购买力。他观察到，支付给法官的薪酬在第 10 分位数（或收入最低的 10%）的结果中已排名第四，而从第 25 分位数起，巴西的申请者在样本中通常是薪酬最高的。

Guedes-Reis 阐述了巴西在最新排名中的位置，然而，如果将该国的薪酬上限与国际样本的第 75 分位数进行比较，巴西将在 10 到 15 个国家中处于薪酬最高的前三名。根据该方案，这种选择的优势在于，该类型的薪酬上限与当前的宪法限制非常接近，且在国际比较中仍使巴西处于一个非常优渥的位置。

关于此项方案，存在三种待定的过渡规则。第一种，新上限适用于改革后入职的人员。第二种，现任公职人员也受到影响，但通过一个价值评估过程，被确认为个人优势的部分将被保留，以中性条款冻结，并根据通货膨胀逐步调整。第三种，现任公职人员的所有薪酬均以中性条款保留，不进行通胀补偿。这三种规则都无法完全避免进入总额，且在人员更新和整个条款沟通方面的经济效益将用于

“这是可以实现的。这是一项巨大的、艰巨的工作，需要多个法律专家的参与，”Guedes-Reis 表示。

根据他的估算，在第一种过渡规则下，二十年内产生的财政节省将达到 88,167。在第二种规则下为 88,263，在第三种规则下为 88,469——超过了例如直到 2015 年该国在基础卫生设施方面保留的 88,433。

“有效执行公共部门薪资上限所带来的财政节省，其本身就非常显著，”FGV Ibre 的信函中写道。

根据 Guedes-Reis 的估算，可以想象这意味着什么：如果将这笔节省的资金重新分配给基础教育教师，法官的起薪与教师起薪之间的比例将从 S. Eرفي 降至 2。

这位政治顾问还主张创建一个公共部门薪酬治理机构。如果存在一个永久性的国家机构，批准涵盖职业的总薪酬处于一个明确的区间（底线与上限之间），则可避免拆分。该区间的最终组成和最终价值将由其决定。在该机构的各项相关职能中，将禁止大多数成员来自受该上限约束的职业本身。

Guedes-Reis 以职能独立性的主席为例，提到巴西中央银行的货币政策委员会（CMOM）在审议货币政策时，例如，没有任何被最高法院（STF）进行实质性审查的历史。

Dense Tabular Data (Omitted)

COMPOSIÇÃO E INSPERTURA: 2024. 2025. 2026. 2027. 2028. 2029. 2030. 2031. 2032. 2033. 2034. 2035. 2036. 2037. 2038. 2039. 2040. 2041. 2042. 2043. 2044. 2045. 2046. 2047. 2048. 2049. 2050. 2051. 2052. 2053. 2054. 2055. 2056. 2057. 2058. 2059. 2060. 2061. 2062. 2063. 2064. 2065. 2066. 2067. 2068. 2069. 2070. 2071. 2072. 2073. 2074. 2075. 2076. 2077. 2078. 2079. 2080. 2081. 2082. 2083. 2084. 2085. 2086. 2087. 2088. 2089. 2090. 2091. 2092. 2093. 2094. 2095. 2096. 2097. 2098. 2099. 2100. 2101. 2102. 2103. 2104. 2105. 2106. 2107. 2108. 2109. 2110. 2111. 2112. 2113. 2114. 2115. 2116. 2117. 2118. 2119. 2120. 2121. 2122. 2123. 2124. 2125. 2126. 2127. 2128. 2129. 2130. 2131. 2132. 2133. 2134. 2135. 2136. 2137. 2138. 2139. 2140. 2141. 2142. 2143. 2144. 2145. 2146. 2147. 2148. 2149. 2150. 2151. 2152. 2153. 2154. 2155. 2156. 2157. 2158. 2159. 2160. 2161. 2162. 2163. 2164. 2165. 2166. 2167. 2168. 2169. 2170. 2171. 2172. 2173. 2174. 2175. 2176. 2177. 2178. 2179. 2180. 2181. 2182. 2183. 2184. 2185. 2186. 2187. 2188. 2189. 2190. 2191. 2192. 2193. 2194. 2195. 2196. 2197. 2198. 2199. 2200. 2201. 2202. 2203. 2204. 2205. 2206. 2207. 2208. 2209. 2210. 2211. 2212. 2213. 2214. 2215. 2216. 2217. 2218. 2219. 2220. 2221. 2222. 2223. 2224. 2225. 2226. 2227. 2228. 2229. 2230. 2231. 2232. 2233. 2234. 2235. 2236. 2237. 2238. 2239. 2240. 2241. 2242. 2243. 2244. 2245. 2246. 2247. 2248. 2249. 2250. 2251. 2252. 2253. 2254. 2255. 2256. 2257. 2258. 2259. 2260. 2261. 2262. 2263. 2264. 2265. 2266. 2267. 2268. 2269. 2270. 2271. 2272. 2273. 2274. 2275. 2276. 2277. 2278. 2279. 2280. 2281. 2282. 2283. 2284. 2285. 2286. 2287. 2288. 2289. 2290. 2291. 2292. 2293. 2294. 2295. 2296. 2297. 2298. 2299. 2300.

毛罗·维埃拉要求阿根廷停止攻击

马里亚诺·安德拉德（Mariano Andrade）

巴西

外交部长毛罗·维埃拉（Mauro Vieira）表示，阿根廷必须“立即停止”他所定义为针对总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）及巴西机构的攻击，以便双边关系恢复正常。

在昨日刊登于阿根廷《Catalo》报的一篇采访中，维埃拉表示有必要“让攻击停止”。“双边关系的重要性已明确阐述”。他补充道：“这类攻击必须立即停止，以便我们能够开展如此重要的双边市场工作。这些攻击非常严重。因此，这种关系应当渗透在随后的企业中，并成为双边关系最终走向共同体的路径。”

他表示，巴西与阿根廷的关系已到了由代办管理的地步，这是一种严重的衰退，他将其归因于“阿根廷总统 [哈维尔·] 米莱（Javier Milei）针对个人的攻击，以及针对巴西、巴西机构、国家权力部门和最高联邦法院（Supremo Tribunal Federal）法官的攻击，后者在阻止军事政变并追究责任人方面发挥了关键作用”。

维埃拉将米莱在圣保罗自由党（PL）组成中的行为定义为“果断之举”，该党推出了法比奥·博尔索纳罗（Fábio Bolsonaro）竞选共和国总统。据维埃拉称，该党在不到一周的时间内多次重复此举。米莱还称卢拉为“强盗”和“骗子”。

“关于返回阿根廷处理欺诈教育的问题”（Reino-Vieiro, 2006-2007）。维埃拉表示，外交官将在“导致其离开的条件得到改善”后立即采取行动。他提到了一种“不安”感：即巴西政府在与阿根廷的国际合作中感到被轻视。米莱提到的事件包括联邦经济部移民的头衔。关于巴西，维埃拉表示，这涉及两国经济事务的薪资问题，不具有选举性质。

尽管外交关系受损，但维埃拉认为巴西与阿根廷的关系“在任何时刻都保持着精神上的跨越和四个部门的对接”。维埃拉还提及了与美国的关系，并表示任何直接干预其姿态可能“是美国体育的一部分”，涉及驻华盛顿巴西大使馆的撤职。马里亚·伊乌西·里贝罗·维埃拉（Maria Iusiu Ribeiro Vieira）表示，这种不安旨在向巴西政府施压，使其接受美国指派的驻巴西大使人选。

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Ines249

周六、周日和周一，8, 9 和 10 de agosto de 2026 / Valor / A5

巴西

公共账目 实际增长表明，收紧强制性支出规则的效果将有限

支出上升加剧财政框架挑战

Giordomo Neves 和 La Alba Otta De Braille

最近几周，财政部成员与金融市场讨论将支出增长上限（高于通胀的实际增长）从 2,5% 降低至 1,5% 到 2% 之间，这使得公共账目中一个已知挑战再次成为焦点。Valor 的调查显示，在年度对比中，联邦政府的主要强制性支出增长已增长超过当前上限，这表明仅靠收紧规则的效果将十分有限。

专家认为，数据表明讨论不能仅停留在可能的财政规则调整上，而必须推进对强制性支出增长的管控。财政部长 Dario Durigan 开始提及这种收紧措施，尽管他尚未详细说明正在研究的调整措施的具体内容、增长限制以及调整深度。即便如此，降低财政框架支出增长上限的策略在经济团队内部远未达成共识。

根据国家财政部在预算执行定期报告（RREO）中提供的数据，在 2024 和 2025, 的对比中，仅有卫生领域的宪法最低支出低于 2,5% 的上限，实际增长为 1,79%。同期，教育领域的最低支出增长了 7,82%。不过，在这两年中，联邦政府的实际支出均高于宪法要求的最低限额。上述数据已更新为 2026 价格。

卫生最低支出相当于净经常收入（RCL）的 15%，而教育最低支出则相当于联邦净税收的 18%。由于税收收入一直处于创纪录的增长水平，由于这两项支出与收入挂钩，其最低支出也随之自动上升。

根据财政部提供的数据，在 2024 和 2025 的对比中，养老金福利增长了 4,14%，持续现金福利（BPC）支出增长了 9,09%。这一增长部分反映了最低工资的提高政策。

这种增长趋势在 2025 和 2026, 的实际执行情况与预测对比中依然存在，该预测载于规划与预算部（MPO）发布的最新双月收入与支出评估报告中。根据 2026 年 6 月的价格计算，教育最低支出在一年间将实际增长 11,57%，其次是卫生最低支出（8,63%）、BPC（8,53%）以及养老金福利（5,29%）。

正如 Valor 所报道，在与金融市场代表的会议中，Durigan 和国家财政部秘书 Daniel Leal 开始提到降低增长参数——

“在过去四年中，支出每年增长约 5%” Rafaela Vitória

Marcos Mendes：“强制性支出的减少并不必然导致更大的盈余”

支出增长速度

主要支出年度实际变动对比 (%)

| Entre 2024 e 2025 | |

Piso da Saúde / 1,79 Benefícios Previdenciários / 4,14 Piso da Educação / 7,02 BPC / 9,09

| Entre 2025 e 2026 | |

Benefícios Previdenciários / 5,29 Piso da Saúde / 8,43 BPC / 8,53 Piso da Educação / 11,57

来源：国家财政部和规划部。*截至 2026 年 6 月工资水平

将支出框架的调整作为可能采取的财政支持措施之一，以供潜在的新政府采用；而规划部长布鲁诺·梅塞蒂（Bruno Mesetti）则认为，仅基于参数来讨论深化财政整合是“不可能的”。

“我们需要共同讨论相关工具。面对一系列不确定性、立法事项的批准、收入变动（关键收入、支票），我们拥有 2000 亿雷亚尔 来管理，以确保在整个财政年度内遵守财政规则，”他在马科斯·罗萨（Marcos Rosa）的一个播客中表示。

在这些工具中，梅塞蒂提到了一些据他称自 2024 年以来一直在讨论的措施，例如支出流量控制、触发机制、对特定支出的限制以及宪法利息的合理化。他还举例提到人员支出的子限额触发机制，该机制将年度实际支出增长限制在 0,68，自 2027 年起生效。

对于 Super 的关联负责人马科斯·门德斯（Marcos Mendes）而言，目前讨论的调整框架参数的策略存在多个问题。首先，由于上述各种例外情况，支出已经超过了上限，部分支出远超上限，如法院判决债务（precatórios）和债务支出。此外，据他所说，降低上限可能导致产生新的例外情况。

另一方面，他强调一个积极效果将是减缓养老金和社会救助支出的增长，因为最低工资将被限制在新的财政规则参数之内。根据自 2024 年起现行的规范，最低工资根据国家消费者价格指数（INPC）衡量的通货膨胀进行调整，并加上实际增长，该增长上限受框架限制，目前为 2,5% 的实际增长。

然而，门德斯认为，单靠这一措施的效果有限。“这种强制性支出的减少并不一定会转化为更大的盈余，它可能会转化为自由裁量支出（如投资）的增加。此外，如果没有控制受益人数增长的改革，强制性支出在根本上仍然强劲，”他说道。在实践中，自由裁量支出的减少可能会损害公共服务的提供。

XP 经济学家蒂亚戈·沙德洛托（Tiago Shardelotto）指出，数据表明，即使在允许最高 2,5% 增长的情况下，目前的方案也是不可持续的，并且随着时间的推移会对自由裁量支出产生压力。据他分析，降低框架参数的主要好处是能够实现更快且较少依赖于增加税收的财政调整。另一方面，规则的可持续性将变得更具挑战性，因为任何强制性支出的增长将有更少的空间被吸收。

“即使考虑到参数的变更涉及降低最低工资的调整幅度，这也是事实。毫无疑问，这对于长期节省资金很重要，但即便如此，维持一个参数较低的框架仍将需要一些改革，以降低养老金 / BPC（基本公民福利）的增长率，脱离最低工资挂钩，并对人员管理进行非常谨慎的管控，以及采取其他措施，”他说道。

经济学家兼 Inter 负责人 Rafaela Vitória 认为，降低支出增长上限无疑有助于财政调整，但她表示最重要的是遵守支出上限。

“在过去四年中，支出每年增长约 5%，远高于上限。除了包括 BPC 在内的养老金福利调整外，该规定还应适用于挂钩支出。政府需要更有纪律，避免开启特别信贷。额外支出应在预算内进行分配，”她说道。财政部和计划与预算部（MPO）未对此做出回应。

最佳团队建设体验

秘鲁，难忘会议的目的地

9 社区旅游，库斯科

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A6 / Valor / 周六、周日及周一，8, 9 和 10 de agosto de 2026。

Ine 249

巴西

采访 曾在美国总统首个任期内任职的 Björn Beam 表示，该国对美国及西方利益具有战略意义

前CIA人员称特朗普针对巴西的措施为其证明

Marcos de Moura e Souza

发自圣保罗

直到 2018 年，Björn Beam 仍是美国情报机构 CIA 的成员。在他的任务中，他直接参与了针对 Contra do Naveiro 使命计划的行动。在唐纳德·特朗普在白宫的首个任期内，他还参与了 2026 年初美国入侵委内瑞拉的初步规划，该行动导致了 Partido Madden 在该国的撤出与被捕。

在离开 CIA（获得八项勋章）后，Beam 开始担任顾问。他在美国和英国接受了多元化的教育：包括商学院研究以及负责反革命业务的相关研究。目前，他负责技术研究领域，并且是 SaSuzha Brezacki 咨询公司的地理高级分析师。

他首次来到巴西，作为 1828 标志的专利持有者之一，参加在圣保罗举行的一场活动，他认为该活动是监狱、高管、专家以及综合互动的一周。

Beam 领导关于全球地缘政治环境的讨论。但在抵达圣保罗之前，在接受 Salve 采访时，他指出企业流程必须做好准备，以保护自己免受乌克兰和欧盟社会效应的影响。他对于这两场冲突所验证的技术变革有着令人不安的看法。以及关于巴西的情况。

Beam 表示，特朗普领导下的美国采取针对巴西的措施（特别是关税领域）令人惊讶。首先是因为美国与巴西有贸易能力；其次是因为巴西拥有对美国至关重要的东西。作为中国以外拥有最大量稀土的主要国家之一，巴西是美国和西方至关重要的战略伙伴。

以下是采访的主要片段：

Valor： 一名 CIA 前成员有权获得什么，或者前创意人员 / 什么是延长努力。

Björn Beam： 一个重要的项目是我们今天所面临的不稳定性水平。从技术、经济直到五个瓶颈。当 salve 充分理解这一切所造成的社会效应时。例如，乌克兰战争对任务供应、药物以及哲学和 umboletal 产生了影响，这在两项业务中都应该是如此。事实上，企业及其整个基础设施需要具备韧性。关于通过海运通道运输且贸易可以保持正常的想法，现在已经成为了过去。在南方战争的情况下，Omnia 的影响仍然是天然气计划中的一个瓶颈，全球 30% 的天然气仍然在那里，特别是来自 Caixa 的供应。全球 1.000.000 的供应来自 Caixa，这对于芯片处理的使得ore 和晶圆清洗至关重要，这正成为技术领域的一个影响因素。我们不能忘记化肥成本，这可能导致 40 人陷入饥饿。当我们看到这个数值时，它不仅意味着一个国家的 45 人，而是全世界。而当饥饿出现时，就会有

公民暴力，就会出现大规模移民。而这种大规模移民，至少在其影响方面，意味着更多的人向北欧或欧洲迁移，这也改变了本大陆政党的面貌。无论是指极左翼还是极右翼，我们都看到民粹主义政党的出现是对这种移民运动的回应。而民粹主义政党往往会导致 GDP 的增长以及由于其政策而导致更高的通货膨胀。因此，所有这些都对产生了连锁反应，但并没有将此纳入考虑，没有调整其预测，也没有尊重价格。这对我们意味着，突然之间，你需要能源来运行这些数据，其中 50% 的数据依赖于芯片，或者超过 50% 的芯片来自台湾，而中国正准备接管台湾，无论是通过武力还是通过，在某些时刻。因此，让我们以更倾向于风险准备的视角来思考我们的业务，以及如何构建。看看余地。余地在混乱中增强，并面对同样的情况。因此，构建这种在持久的混乱中获得成功的能力，即使是在有利的市场时期，也能让你成为一家更灵活的公司、一名或一名。

“巴西是中国以外拥有稀土资源最多的国家之一，是美国和西方国家至关重要的战略合作伙伴”

《价值经济报》： 所考虑的情景是时期被延长？

Beam： 在某种程度上，我们认为乌克兰战争在今年内还不会结束，部分原因是，而普京正在准备新一波的：这意味着他可能会在 2027 年初的某个时刻测试其他士兵进入战场。因此，就冲突而言，它有可能延伸到 2027 年，也许会更久，取决于他在战场上的资源。南方永久性地改变了能源价格。即使回落到每桶 150,000 150,000，现在这也意味着整个地区在 112. 的操作中要灵活得多。一个能够每天生产 400 的 112。并且能够威胁整个地区，除了业务的。

《价值经济报》： 认为是否存在另一个反射，或者技术，与这两场冲突（）相关联。

Beam： 关于冲突在方面所经历的是，两者都在推动在技术领域的进展。让我们看看与乌干达相关的问题。Meta 和 Anthrope 的代理（几天前自行行动的数字代理，创建了 4.000 个身份以试图访问一项服务，期间绕过了安全检查），但与此同时，这些战场正成为现代战争的实验室，而

超越了国界。一个完美的例子是乌克兰，我提到过那些能够停在路边，仅凭太阳能设备、针对恐怖分子和车辆流通，识别出哪个目标或车辆更重要的能力。现在，将这种逻辑应用于圣保罗、马德里、纽约或伦敦。任何人都可以用 30 分钟打印一个圆顶，花费不到 200 或 300 欧元，连接一部能够访问所有照片的手机，识别一名政治人物、一名官员或任何其他身份，通过图像在地理上定位他们，击落无人机或攻击他们。虽然这尚未被看到，但这是两个目前不在城市空间中的冲突所带来的刺激：Mark Gaertn（欧洲学术界和财产专家，比萨卡专家）将此称为“一切的媒介化”（摘自一个一切都被武器化的阶段，从社交网络，到供应链，甚至到关于公共交通意义的规定）。现在，这些工具已不再仅限于国家行为体，任何具有编程知识的人——或者在这种情况下，没有任何编程知识但拥有一台 10 打印机的人——都可以拥有。

《价值经济报》： 价值巴西。除了全球风险外，巴西还面临着与美国措施相关的风险。其中一项是，在特定时期内，将某些国家的犯罪团体指定为恐怖组织。现在巴西被认为是一个托管了两个犯罪组织的国家，这是否会极大地影响外国公司在巴西的投资？

Beam： 这正是我们在将“恐怖分子”定义与哥伦比亚的阶段、墨西哥的毒贩以及其他地方联系起来时获得的关键点之一。指定定义的改变反映了共和党人的激进立场，涉及美国可以采取的行动，从军事角度对这些团体发起战争。

这种指定还带来了在拥有被指定组织的国家运营的风险。例如，如果你管理一个组织，而恰巧将资金转移给某个曾经是或与该武装团体相关的人，你将被视为资助恐怖主义。这不再仅仅是资助贩毒或非法活动（Bicros），这种分类在风险层面更为严重，且对于那些在被认为拥有恐怖组织的国家开展业务的人来说影响更大。这改变了运营环境，特别是对于美国投资者、美国公司或希望保持进入美国市场渠道的人而言。

《价值经济报》： 从之前的角度来看，在一个毒品团体和犯罪组织可能被美国定义为恐怖分子的国家，该国是否可能成为某些投机者的目标？

Beam： 不，这绝对取决于清理工作以及那些仍处于扩散状态的人的指令和利益。当然，有些业务太诱人了。巴西拥有巨大的积累。机会很多。因此，这不会仅仅因为存在被视为恐怖分子的团体而让外国公司停止投资。但是，这个因素将与其他因素相结合。公司可能会开始问自己：“在我们在巴西运营的情况下，是否需要一个可能更倾向于某些类别的单位，仅仅为了获得在这些领域运营的许可？这是否会导致我们可能面临的一些财务挑战？”

Björn Beam：“巴西拥有巨大的积累，不会因为恐怖组织的定义而赶走个人或公司”

《经济价值报》： 巴西已成为受到唐纳德·特朗普所施加的影响最严重的国家之一。就目前的而言，对于那些的国家来说，其领导人公开特朗普，是否产生了差异？

Beam： 目前，在中，通过与特朗普的获得了巨大的利益。我们将其视为特殊的协议和谈判。显然，为了允许特殊的协议和谈判，特朗普获得了的措施。事实是，最终这为我们带来了更低的关税、更广泛的投资协议，甚至在国防领域的协议。特朗普的特点在于，毫无，他是一个在认知中从谈判对象那里获得某种东西的谈判者。而将这一点摆在桌面上，使得产生了一种情况：这种情况目前在巴西正在发生，考虑到该国目前的政治环境，以及一直不利于。目前，无论

是否，始终是作为巴西或任何其他国家的而存在的，因为特朗普将他自己的利益和作为。而这也可以在这一类谈判中保证，至少存在尽可能多的让步，以确保双方都有。就巴西而言，有一个特别的点，即美国对巴西拥有巨大的贸易。看到这些发生是非常令人惊讶的，因为在的国家中，巴西并不是那个在贸易或服务方面表现出的国家。事实上，巴西作为中国以外拥有最大数量稀土的主要国家之一，是美国和西方在一个工业的伙伴，使美国能够所需的、、、芯片等材料。所有这些共同使巴西成为美国的一个关键伙伴，在不的情况下促进双方的利益。

《经济价值报》： 巴西将中国作为主要贸易伙伴，以及在巴西，是否特朗普战争中的弱点？

“我担心保护社会将变得越来越困难；我认为这一切的主要因素是人工智能与虚假信息的结合”

Beam： 对巴西来说，最大的挑战正是与中国建立一种更广泛的经济关系，甚至包括智能领域的禁忌，因为双方都在共同努力。显然，这对美国来说是一个挑战，他们试图将这些问题分开。与中国结盟自然是对所有国家一个挑战，因为中国的目标是“中国优先” 他们希望在全球范围内掌控 500 的生产。他们将采取一切必要的手段来提升其知识水平。他们在外国进行的投资往往伴随着各种条件。特朗普政府也强加其自身的条件，但程度不像中国那样在达成这些最终仅使中国受益的协议时那样深，这些协议创造了一种失衡的经济关系，使其他国家受损。因此，简而言之，这是一个巨大的挑战，巴西将面临其反转能力，以便真正地从中国以及与美国的关系中共同获益。

Valor： 您已经谈到了战争的反思。您认为自己在这种延长（预判）的视角下如何看待这一趋势？

Beam： AI 是最让我担忧的。在过去的日子里，已经出现了一种能够创建极端病毒的 AI 模型。我们现在正处于这样一个阶段，只要具备一定的编程知识，就可以创建病毒，可以创建病原体，而当加入基因编辑技术时，就足以改变某些生物的形态。因此，这是一个末日催化剂。我的预判是，保护社会、保护稳定将变得越来越困难，我认为这一切的主要因素是 与虚假信息的结合。我们正处于一个阶段，我们尚未完全理解虚假信息对民主选举、对民主制度的影响，而事实上，今年大部分时间里的内部情况是由 构建的。因此，我们正在构建一个对变化极其敏感的社会，而适应、理解和批判性思考的能力却在降低。

Valor： 与此同时， 也开启了许多积极的……

Beam： 目前确实如此。有一件事我想再次明确，即在能力方面，我们正在解决一些过去需要极长时间才能破解的数学问题，而现在我们将其缩短到了五分钟。现在我们正在发现如何攻克癌症，我们正在尝试治疗那些曾经夺走生命的疾病。与此同时，我们正面临能源问题，清洁能源的能力有所下降。因此，机遇是存在的。人类的挑战在于，我们倾向于在创建最佳监管之前就先启动部分解决方案。我的预判是我们需要适应现状，重新审视美国、中国以及世界的格局，巴西在其中扮演着至关重要的角色，应在研究中带来稳定性，我们必须解构 的权力，但至少要以造福全人类而非仅造福少数人的方式来引导。

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2026年8月8日、9日和10日（周六、周日和周一）

Valor : 47

巴西

八月十月

八月十月 八月十月

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A8 / Valor / 周六、周日及周一，2026年8月8, 9 及 10日。

Ines249

政治

后卢拉时代的劳工党将何去何从？

Bruno Carazza

本周，我的 Instagram 动态中出现了一段来自旧节目《TV Picnic》的片段，该节目由环球集团（Rede Globo）制作，于 1980 年底播出。演员 Marco Nannini 在片中饰演一名极端政治领袖，掌控着虚构的“巴西激进党”（PBR）的竞选时间。在一段字幕显示为支持政府的演说后，他立即被 Ney Latorara 打断，后者谴责此举是对该党原则的背叛，因此宣布成立“巴西超激进党”（PURB）。随后，节目陷入了一连串对该党和节目的“入侵”，各种现已成为前 PBB 领导层的人物（例如：mauradismo Grupo Viala, Luiz Fernando Guimarães, Debora Blocks Regina Case）纷纷宣布自己才是选民利益的合法代表，并各自宣布成立新的分裂党派：“巴西超激进保守党（PURCB）”和“巴西保守基督教超激进党（PURCCB）”。

巴西保守基督教共产主义党（PURCCB）甚至出现了 PURCCB do R。在我们这个泛化的主题中，竞选节目在演员 Guilherme Karan 的出现中结束，他打扮成自杀式袭击者，宣布 PURCCB do R 的诞生。这个自杀派系在全国广播电视直播中将自己及其所有前同僚炸飞。巧合的是，由于算法的作用，这段电视片段在卢拉公开讨论前任法律相关主题的辩论那一周再次循环出现。在确认最后一次总统选举的党代会上，卢拉曾将费尔南多·哈达德（Fernando Haddad）指为其潜在继承人（“在领导圣保罗 年之后”），但随后迅速修正，称该位置也可以由来自“皮奥伊州、塞阿拉州或巴伊亚州”的政治家担任，以免得罪出席活动的这些州州长。尽管为了证明自己有身体和精神能力继续领导国家四年，这位劳工党领袖重复说他希望活到 120 岁，这在最近的选举中已有体现。不久，劳工党（Partido dos Trabalhadores）的分支将在没有继任者且面临分裂风险的情况下被定义。在领导巴西左翼近四十年（继 1989 年 Leonel Bitzola 失败之后），且劳工党至今已治理国家 17 年的情况下，卢拉未能培养出能够在此后充满活力地领导劳工党的新一代领导层，这一点令人关注。这在今年争取主要职位的斗争中显而易见。在 141 中，但在第四阶段，劳工党仅提交了 30 个候选人名单，其中 12 人竞选州长，10 人竞选参议员。从区域来看，存在九个地理成本：在约 10 个州（阿拉戈斯州、帕拉伊巴州、Rosalma、帕拉州、亚马逊州和马托格罗索州），劳工党将只有州议员和联邦议员候选人，这表明在执政多年后，该党未能巩固成为一个真正意义上的全国性政党。从年龄角度看，提名名单揭示了

在后卢拉时代的不久将来，党内领导权的争夺将拉开帷幕。在30名劳工党（PT）候选人中，有5人与卢拉同属一个世代，他们很难将这一责任揽在自己身上。例如 Fatruv Ananias（MK，74岁）、Jasper Wagner（BA，77岁）和 Benedita da Silva（BJ，84岁）。在较年轻的成员中，也没有出现任何具有晋升前景的劳工党人。在6名年龄低于50岁的候选人中，大多是缺乏丰富政治经验的选择，仅有州长 Rafael Fontelo（45岁）脱颖而出，他正寻求限制。这是一个重要的更新案例，但在一个因未投资于培养新干部而受到批评的政党中，这只是一个证实规律的例外。在50至70岁这个年龄段，一场关于后卢拉时代劳工党控制权的斗争正悄然展开。尽管 Fernando Haddad（50, 65岁）确实是卢拉选定用于总统竞选的接班人，但党的领导权仍掌握在 Geni Hoffmann（PK，68岁）手中。作为传统劳工党的代表，她诞生并成长于大的752。2006年，Haddad 的劳工党拥有 50,000

Bruno Carazza 869 • 69 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2

选举：候选人将在州级竞选平台上拥有 25 位女性盟友；左翼提名人数更多

虽不在总统竞选名单中，但女性是卢拉和弗拉维奥在参议院竞选中寄予希望的对象

安德里亚·雅科 (Andrea Jakó)、贝亚特丽斯·罗斯科 (Beatriz Roscoe) 和 加布里埃拉·圭多 (Gabriela Guido) 发自巴西利亚

与总统继任竞选名单中缺乏女性形成对比的是，参议院女性候选人的数量在增加，且这些候选人同时具备竞争力。竞选活动将于 16, 日正式开始，但在三个最大的选民聚集地——圣保罗、米纳斯赖斯和里约热内卢——参议院的民调显示，目前有女性候选人是寻求连任的总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦 (PT) 的盟友。

PL 党的总统候选人、参议员弗拉维奥·博索纳罗 (Flávio Bolsonaro, RJ) 似乎在考虑已经在院内的女性，但除此之外仍倾向于男性。他曾有像参议员特蕾莎·克里斯蒂娜 (Teresa Cristina, PT-MS) 和前经济学家丹妮拉·马克斯 (Daniella Marques, Republicanos) 这样的选择，但与这些政党的联盟可见度较低影响了计划，同时他在自己的党内也没有找到合适的搭档。

根据《价值经济报》对政党修正期后公布的名单所做的调查，与两位主要总统候选人——卢拉和弗拉维奥——结盟的名单显示，他们在各州的竞选平台上将拥有 25 位参议院女性候选人。然而，左翼推出了 18 位女性候选人，是前总统雅伊尔·博索纳罗之子所代表的右翼人数的两倍多，后者仅在参议院提名了 7 位女性。

在议会中女性代表比例较低的情况下，在民调中排名最高的两位总统候选人的名单中推出 25 位参议院女性候选人本身是一个好消息，因为这几乎是目前在任参议员人数的两倍。目前，参议院仅有 15 位女性参议员，不足 1 / 5，而总席位为 8.1 。在这些女性中，10 位来自右翼和左翼。在参议院运行的 200 多年里，这是最。

在弗拉维奥和卢拉阵营中竞选参议院的女性

总统候选人们仅针对女性选民开展活动

来源：Data em791.com.br • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3

第一次有女性在议会指导委员会和第一秘书处担任正式席位，即 Daniela Ribeiro (PT-PR)。根据该调查，在卢拉阵营的 12 名参议院候选人中，有 18 名是女性，其中 7 名来自 PL，11 名来自盟党。P.B. P.F.F. Prof. Rede Sustentabilidade 和 União Brasil。值得强调的是，在 Uniao 的情况下，该议题在阿马帕州具有时效性，在那里 PT 干扰了由参议院议长盟友、州长 Cícero Luiz (Unão) 寻求连任的联盟。这一运动 (Unão)。参议员 Randolph Rodrigues (PT-R) 处理连任事宜，而另一个参议院席位则由州议会主席、州议员 Alting Serino (Unão) 获得。

在接受《经济价值报》采访时，PL 主席兼卢拉竞选总协调员 Maria Silva 表示，并没有针对女性竞选参议院的国际指导方向，因为名单的组成是“当地政治动态、政党间对话以及各州最具竞争力人选”的结果。他强调，PL 的优先级是支持卢拉，但表示一个目标是扩大女性干部队伍。“在民主和进步阵营中，我们有具有竞争力的女性领导人竞选参议院。PT 认为在所有竞争中建立越来越多的女性领导层至关重要”（echeios）。

在弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）一方，

“目前，只有 15 名参议员在行使职权，不足 ，而议会共有 81 名正式成员。

在将出现在总统和 PL 讲台上的 47 名参议院候选人中，只有 7 名是女性，其中 4 名是他的同党成员，3 名来自盟党：共和党（Republicanos）、Podemos 和 PGBU。然而，其中一人被认为是卢拉的选举筹码，因为她具有全国影响力：前第一夫人 Michelle Bolsonaro (PL)，她应该能毫无困难地在联邦区当选参议员。

每个人都以我的方式寻找一名女性（填补该席位），不仅仅是因为她是女性，而是一个能够与我们在组成该名单时匹配的合格人员，”弗拉维奥在提到议员 Alfredo Gaspar (PL-AI) 作为名单伙伴时说道。然而，他强调，在激情时刻，所有人都在他身边。“女性是一个安置者，确保即使在这个过程中也有一个代理人”，如 livea Cristina 和 Daniella Marques。尽管与 Michelle 和解，但弗拉维奥在塞阿拉州的讲台——该讲台由前州长 Cero Gomes (PGBU) 共同编辑——没有任何女性代表，而卢拉的前第一夫人在其福塔莱萨产品中的 Extinante Lins (Prof) 获得了其中一个参议院席位。然而，在该州，竞争由两名男性主导：寻求连任且支持卢拉的参议员 Col Gomes (PGB)，以及支持 PL 的前议员 Capitão Wagner (Unão)。

相比之下，Michelle 的推动使一名女性参与了圣卡塔琳娜州的参议院竞争，即联邦议员 Carol de Soto (PL)。她在民调中领先，甚至领先于前总统的另一个儿子、从里约迁至南部寻求当选的前参议员 Carlos Bolsonaro。

参议员投票是选民最后决定的事项之一，但在这次起跑中，第二方的代表在主要州处于领先地位。在圣保罗，两名前卢拉部长——Simone Tobet (PBD) 和 Marina Silva (Bodo) ——在民调中领先，领先于州长 Iacoius de Fozina (Republicanos) 的前公共安全秘书和议员 Guillermo Dentez (PT)。

与此同时，在里约热内卢，劳工党（PT）在提名前州长兼众议员贝内迪塔·达·席尔瓦（Benedita da Silva）竞选参议院席位方面似乎做出了正确决定，她加入了前市长爱德华多·帕斯（Eduardo Pass，PED）的名单，后者处理着拉兰杰拉斯宫（Palácio das Laranjeiras）的事宜。贝内迪塔能够与福音派信徒沟通，目前在民调中领先，排在里约前任及前参议员马塞洛·克里法（Marcelo Crieffa，Republicanos）和众议员佩德罗·保罗（Pedro Paulo，PED）之前。弗拉维奥（Flávio）的团体则落后，因为其主要候选人——前州长克劳迪奥·凯恩斯（Cláudio Cairns，PL）和前拉斐尔·罗萨（Rafael Rosa）以及马西奥·卡内拉（Márcio Canella，Unão）——成为了联邦警察（PL）的目标。在陷入困境后，他最终推出了寻求连任的参议员卡洛斯·佩特里尼奥（Carlos Petrinho，PL）和众议员卡洛斯·贾迪（Carlos Jardy，PL）。

在米纳斯吉拉斯州，来自PL的前孔塔任市长马里利亚·坎波斯（Marília Campos）在近期民调中同样处于领先地位，PL的对手紧随其后。西蒙（Simo），来自P&D，参议员卡洛斯·维亚纳（Carlos Viana）试图维持其任期。卢拉和劳工党领导层试图说服她将其转化为，以确保该州有一个稳固的劳工党竞选平台，但她并未同意。最终，众议员法特鲁夫·安纳尼亚斯（Fatruv Ananias，PT），贝洛奥里藏特的前及卢拉的前部长，将领衔主要候选名单，其中包含两名女性参议院优先候选人。另一位是来自Prof.的众议员奥雷亚·卡罗琳娜（Áurea Carolina）。

在弗拉维奥的斗争中，一些最具竞争力的参议院候选人被认为是女性赌注，根据前的旧政治观点。在阿马帕州，州长候选人丹尼斯·费尔伯（Denise Ferber，PED）提名其妻子赖萨·费尔伯（Raissa Ferber，Podemos）竞选参议院，她目前在民调中领先。阿拉戈斯州的情况类似，被称为JBC的前让-贝尼克·卡尔达斯（Jean-Benique Caldas，PGBU）也推出了。马里拉斯·林斯（Marílas Lins，PGBU）被推举至该职位。林斯圣多，参议员马格诺·瓦劳（Magno Walão，PL）则支持其女儿马格宁哈·马尔希（Magninha Malhi，PL）竞选上议院。

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2026年8月8日、9日和10日，周六、周日和周一 - Valor - A9

政治

选举 提交至最高选举法院（TSE）的提案重启通过应用程序吸引劳动者加入社会保障体系的想法

卢拉计划瞄准修正案与劳工改革，并预计维持财政框架

La Alho Útila 和 Marli Olmos 发自巴西利亚和圣保罗

总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（劳工党）在2日宣布参选时提出的承诺——遏制议会修正案，已被纳入劳工党上周五提交给高等选举法院（TSE）的政府方案中。该文件还提到劳工改革中的一个要点是“完善”目标，并重启吸引应用程序从业者加入社会保障体系的想法。

关于公共账目状况，文件称将维持财政框架。尽管经济团队的一个派系在讨论更强有力的遏制支出措施，例如将允许的实际增长率从2,5%降低至1,5%，但该计划并未涉及此点。文件告知，策略将延续当前任期的方向。

该计划指出：“财政结果将像我们到目前为止所做的那样，来自经济增长的可能性、对初级支出增长的控制、投资于提高公共支出的效率和质量、促进税收公正以及打击特权和扭曲。”

方案中没有迹象表明将改变另一个受到专家批评的经济政策点，即在中央银行提高利率以抑制通胀的同时，创建多条刺激消费的信贷额度。

周六，在庆祝MTSF成立30周年的活动上，卢拉批评了要求在5或6年内调整公共账目的行为。

“此外，我们将继续监测家庭和企业的债务演变，确保担保基金（用于提供低息贷款）的延续，维持对在线博彩过度支出的控制机制，并完善信贷授予的供应与责任规则，为消费者提供更多保护。”

周六，在圣保罗州塔巴昂-达塞拉（Tabaão da Serra）举行的MTSF成立30周年活动上，卢拉批评了金融市场要求调整公共账目的行为。他表示，当他乘坐直升机飞越该地区，俯瞰那些简陋的住宅区时，他对此计划感到愤怒：“你认为决定利率的人知道这些人是怎么生活的吗？”他继续说道：“你认为当 要求财政调整时，他们知道吗？什么上限之类的，他们知道吗？不知道。他们没有概念。因为权力是一个数字。不同之处在于，对我们来说，权力是一个女人，一个男人。不是一个数字。”

在与国会的冲突中，当前的议会修正案制度在政府方案中被视为“联邦预算制定和管理中的一个严重缺陷”。这些修正案在2026年的预算中总计 500 亿雷亚尔，占所有自由裁量支出（即非强制性支出，因此由政府决定）的一定比例。

该计划称：“随意修正案和秘密预算是改变了行政机关与立法机关关系的做法，它们破坏了公共预算，分散了资源并降低了配置效率。”

该文件未详细说明卢拉总统如果连任，打算如何改革这一问题。

修正案在预算中的扩张是行政机关与立法机关之间长期权力斗争的对象。在现任政府中， 加入了这场辩论，主要是通过联邦最高法院（STF）法官 Plávia Diniz 的裁决，旨在规范预算中的议会修正案。

方案中还提到，在卢拉可能的新任期内，政府将尝试“完善劳工立法”，重点关注“工作条件的规定、立法中包含的退步框架、许多 中存在的大量问题，并恢复工会在劳动合同解除确认中的协助作用。”

2017年的劳工改革使在工会办理劳动合同解除手续变为可选。然而，集体公约可以规定其强制性。

关于结束全额工作制，该计划指出，将继续在参议院开展工作，以确保该提案能像在众议院那样获得通过：将每周工作时间减少至40小时，且不降低工资。

该提案旨在寻求社会保障体系的新控制来源。“我们希望建立更灵活的缴费机制，能够适应多样化且多元的职业轨迹，使劳动者在整个职业生涯中能够维持其保障。”

为此，其想法是在平台中介劳动的监管中加入“社会保障资金以及针对呈现者、临时丧能、事故、生育或其他社会偶然事件的适当覆盖”。

关键矿产和稀土是具有重大地缘政治意义且世界主要经济体关注巴西的领域，但此处仅进行了概括性提及。“我们制定了一项具体政策，能够组织其生产链，区分其技术用途，并避免简单的战略原材料出口，”该计划告知。“我们推进了一项区域性的测绘、加工和价值提升战略。”

正如《经济价值报》所报道，今年政府内部在关键矿产和稀土的战略上存在分歧。一派主张创建一家国有企业，以便在政府合伙体制下进行开发。另一派则希望通过监管为私有资本的运作提供安全保障。

能源转型

绿氢：是承诺、战略押注还是炒作？

直播 明日 11时

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绿氢处于全球能源转型话语的核心，但实践需要明确的答案。在市场的热情与实际可行性之间，工业界仍面临巨大的技术、物流和经济挑战。

在系列讨论的第六场辩论中，我们将把预期与现实分开。深入了解产业链的瓶颈、生产成本以及巴西成为全球主要出口国的潜力。

不要错过！

社区

Hernán Serres 注册协调员 G12 巴西

Paula Henke, Modelo de Miranda 巴西氢能协会主席兼 Cappa 教授

主持 Ana Maria Armento GLOBO 特约记者

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A18 - Valor - 结算：周日和周一，2026年8月8, 9 及 10日

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政治

选举 圣保罗的对抗还以“黑马”、Master 银行、税率和腐败为标志

塔西西奥与阿达德在辩论中将竞争全国化，并就安全问题互指批评

Cristiane Agostino 和 Guillermo Carvalho 发自圣保罗

圣保罗州州长塔西西奥·德·弗雷塔斯（Tarcísio de Freitas，共和党）与前部长费尔南多·阿达德（Fernando Haddad，劳工党）在圣保罗州政府竞选中的首次辩论于周日（9日）由 TV Band 主办。此次辩论的特点是将话语全国化，并对现任总统卢拉（Luiz Inácio Lula da Silva，劳工党）政府与前总统雅伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro，自由党）政府的行动展开对抗。

塔西西奥试图将对手与劳工党的腐败丑闻联系起来，并批评前财政部长（阿达德）的经济政策，称国家正走向经济衰退。而阿达德则将州长与博索纳罗家族的问题、否认主义、涉及 Master 银行的危机，以及众议院议长提到的唐纳德·特朗普对巴西产品征收关税等问题联系在一起。

两人在辩论中各执一词，在这一场旨在州内选出领导人的竞争中展开较量。

在辩论的多个时刻，话语基调变得激烈。与州议会候选人之间的静态状态不同，塔西西奥和阿达德就圣保罗州内州级和联邦级行动的“归属权”展开争论，将卢拉与博索纳罗（PL-BJ）之间的竞争摆上议程，并重点强调了安全问题。

在辩论最紧张的时刻之一，两名候选人就与有组织犯罪的联系互相指责。

在第一个环节中，阿达德将攻击重点放在州长与博索纳罗家族的联系上。虽然塔西西奥并非雅伊尔·博索纳罗的直接追随者，但在 2022 年，前总统是他最重要的选票动员者。劳工党候选人趁机指责议员爱德华多·博索纳罗（PL-

在电视辩论中，塔西西奥和阿达德争夺圣保罗州级行动的“归属权”，将总统竞选争议摆上议程，并重点讨论公共安全问题。

在圣保罗州政府中，以及博索纳罗政府的其他问题，并称塔西西奥会对前总统感到羞愧。后者在辩论的大部分时间里为卢拉总统政府辩护，并谈到联邦管理相对于博索纳罗的指控。

塔西西奥强调他对前总统的感激之情。“我不感到羞愧，我拥抱博索纳罗。我一直心存感激，”他说道。州长通过质疑卢拉政府的经济指标和行动将辩论全国化，指责联邦管理在财政方面存在问题，并称“巴西正走向经济衰退”。随后，他询问前财政部长巴西是否需要进行财政调整。据州长称，卢拉政府正在走前总统迪尔玛·鲁塞夫（Dilma Rousseff，劳工党）政府的老路。

在为自己在财政部的行动和卢拉政府辩护时，阿达德提到总统将“交付最低的通货膨胀”和“两倍的经济增长”。阿达德表示，在州长为若昂·多里亚（João Doria，博索纳罗的支持者）期间，博索纳罗曾给该州带来过“打击”。

在另一个全国化讨论的时刻，阿达德质疑圣保罗的经济增长率低于全国水平的原因，而塔西西奥则主张更换总统。“他 [阿达德] 说需要改变。我们的政府支持率超过 800。看向巴西利亚，我们有一个反对率高于支持率的政府。难道不需要更换巴西利亚的政府，而需要给我们增加电视曝光率吗，我们今天就得回答这个问题，”他说道，同时没有直接点名他所支持的博索纳罗（PL-BJ）。

州长和前部长还就基础设施工程的“归属权”展开争论，例如塔尼诺-瓜鲁雅（Tanino-Guarujá）仪式以及地铁线路的扩建。

阿达德为联邦政府在州内的行动辩护，例如州政府的组织工作，并质疑州长为何—。

州长与前部长之间关于联邦政府在圣保罗州所采取行动的分歧。他表示：“我认为否认联邦政府在圣保罗州所做的事情并不是一种体面的做法”，并谈到了在州内的具体行动。“我们对公共管理应当如何运作持有共和主义的愿景。”塔西西奥则批评并质疑了在现任政府民政办公厅（Casa Civil）中停滞不前的项目。

前部长在谈到经济行动以及提名罗伯托·坎波斯·内托（Roberto Campos Neto）出任央行行长时，提到了前总统博索纳罗。随后，他重点强调了 Master 银行的丑闻。“坎波斯·内托[是由]雅伊尔·博索纳罗提名的。他交付了 14,25% 的利率由其管理六个月，并交付了最大的腐败丑闻，即 Master 银行，其背后涉及有组织犯罪。”

在谈到州内问题时，哈达德重点强调了安全、陆路线路特许经营以及 Suborg 的私有化。在安全方面，他谈到了轰炸的增加以及对 sub-gramo 的回应，以及政策部门与有组织犯罪的联系，并承诺将进行一次“管理清理”。他将塔西西奥与有组织犯罪联系起来，并再次谈到安全方面的共识。而塔西西奥则声称他的管理结束了 cuscidadia，并质疑了哈达德在担任首都市长期间的 peinta 项目。

塔西西奥提到哈达德出席了在首都 Motinho 学校的一场活动，当时他与亚历山德罗·莫贾（Alexandre Moja）在一起，后者作为社区领袖，在检察机关针对有组织犯罪的一项行动中被捕。她是 Leonardo Moja 的亲属，后者被指为该地区的贩毒头目。塔西西奥质疑 peinta 参加该会议的行为，并声称政府统一了犯罪活动。哈达德对这一推论感到愤怒，并表示在参加活动时并不知晓亚历山德罗与贩毒的任何联系，并对塔西西奥的指控做出反应：“你觉得我会知道谁是贩毒者？”他质疑道，“我怎么会像你那样认识贩毒组织？”

这位 peinta 还表示，如果他知道她与犯罪组织的联系，就会要求其离职。“如果你不知道她是贩毒者，为什么你没去那里主持？你应该知道，”他说。

在被问及 tarifação 时，哈达德回顾了 2025 年的一段插曲，当时塔西西奥发布了一张带有红色背景的图片，口号为 Máile Hancke é local égula! Mógu，与特朗普相关。“州长应该做的是将图片放在 saltos 之间，即‘巴西之手’。”塔西西奥对该事件表示坚决反对，并提到了旨在取消受影响企业的措施。

关于由 Master 银行的前 hungarista 丹尼尔·温卡罗（Daniel Vincaro）资助的、关于博索纳罗的电影《Dark Horse》一案在辩论结束时被提及，哈达德称其正处于由塔西西奥盟友里卡多·努内斯（Ricardo Nunes）领导的圣保罗市政府的调查之下。州长对此感到愤怒并为努内斯辩护。在辩论结束时，该请求被 irise，并对哈达德表示不满。

Paes缺席与州政府危机标志着里约之争

Camilo Zevi 发自里约

里约州政府候选人们昨日在本次选举周期的首场辩论中展开交锋，该辩论由巴西组织。五位竞选里约州行政长官的人员受邀参加，分别是前 Paes 法院 (TPP) 主席、州立法议会主席 (Alex)、Douglas Ruas (PL)、前州长 Anthony Garrotinho (Republicanos)，以及候选人 William Lins (Paul) 和 flamenista André Martinho (Novo)。仅有 Paes 未能出席。

这位前市长在活动前夕宣布不参加辩论：他分享称自己已根据“州政府部门的解雇令”投票。 的缺席恰恰成为了焦点之一。这使他免受对手的大部分攻击。其中一个原因是巴西：在两项民调结果中，他处于领先地位。 的两名竞争对手——争夺第二名的 Ruas 和 Garrotinho——已经开始利用社交媒体对他进行攻击。

与里约一样，在巴拉那州，前 “songs” 同样在其他候选人。根据前 的回应，原本由两名候选人占据的席位在舞台上予以保留。

Ruas 和 Marinho 详细地对 进行了批评。当两人应当达成一致时，他们结成了联盟，并指责这位前市长在针对某银行的性别暴力案件中 。Ruas 表示：“ 法院可能不知道，但存在针对测量者的心理暴力，其造成的痛苦与 身体攻击一样。”

辩论，确认 之后的人员留在舞台上，他在前夕宣布将不参加。

州政府内部的危机以及安全问题是另一个辩论议题。Ruas 因与前州长 Charles Castro (PL) 的亲近关系，以及联邦警察的调查，以及与因涉嫌向“红司令” (Comando Vermelho) 提供信息而被捕的前 Alex 主席 Rodrigo Bacellar (União Brasil) 的关系而受到质疑。在与 的直接交锋中，现任 负责人声称“不是任何人的候选人”，在被问及是否参与了 Castro 的管理时，回答道：“不，选择负责人，总是 。”

Garrotinho 则声称里约被三个犯罪组织控制：“贩毒集团、民兵组织和 Alex”。在对 和 Ruas 的含蓄指责中，Garrotinho 将两人与犯罪联系起来：“我没有说候选资格，而是将他们置于州内三个犯罪组织之一的 。除了贩毒集团、民兵组织和 Alex”。三个充斥着歹徒的组织。一篇由 Lucinha [议员，前 ] 撰写的文章，将 民兵组织，以及作为 Bacellar（那个电视上的男人）的朋友。

这次交锋是本阶段的最后一次： 里约州电子 的最糟糕情况之一。在候选人们提出的方案中，Garrotinho 捍卫了他所谓的 “Boge 2.1”，即一种针对巴西(a) Ognaciços 的新策略。这是一种对被犯罪组织控制的区域 的领土占领预期。前州长表示：“这是 。” 而身为持有证书的民事警察 Ruas 则 支持安全部队人员的指令，并承诺改变州政府的 系统。他说：“巨大的 始于 2009 年，当时引入了集成标志系统。他们设置了一个名为‘目的’的指标，州政府开始以同样的方式将犯罪分子实施的谋杀与警察为了保卫生命而采取的正当防卫进行分类。”

辩论结束后，Garrotinho 和 Nozi deându 纷纷 他们的政党在当前以及过去结成的联盟。在被问及是否获得前州长 Wilson Witsui (DC) 的支持时，Garrotinho 否认了盟友关系。他说：“听着，他说过会提供支持。我没有背叛，我与他没有承诺。”

与此同时，前 Paul 的成员就该党在里约州议会（Alley）担任主席期间对巴塞拉尔（Bacellar）提供的支持作出了回应。他否认存在任何联盟，并分享了该党在弗卢米嫩塞（fluminense）前总统任期内，以及在议会直接委员会中一直以来所持的立场。“出于政治原因，我们绝非巴塞拉尔的盟友，”他说道。

在联邦区，BRB危机占据主导，Celina试图与Ibaneis切割

Mariana Andrade 发自巴西利亚

巴西利亚银行（BRB）的危机和联邦区公共账户的情况，成为周日（9）晚上由Brasil主办的联邦区政府首脑候选人首次辩论的主要议题。参加辩论的人员包括州长Celina João（PT）、José Roberto Amada（PSE）、Augusto（Novo）、Leandro Grass（PT）、Paula Belmonte（PURE）和Ricardo Cappelli（PSE）。

Celina试图在发言时与Ibaneis Brasília（MDR）的管理层切割。其他候选人则利用这两个政府之间的关联来批评联邦区的现任管理层。联邦区现任州长Celina João在文本指令调查中领先。

尽管BRB在致最高法院（STF）部长Luiz Fiu的信函中指出的价值重新计算有所不同，并就银行状况提出了要求：指责前州长在损害65 亿雷亚尔的情况下使其影响力脱节，但她在针对大选的后续声明中表示，如果政府获得批准，该组合可以实现200 亿雷亚尔。目前，政府将在此项中划拨66 亿雷亚尔的贷款用于重新投资。在联邦政府的情况之后，Fiu将公开听证会定于1 de agosto。

BRB的资产负债表情况（其最近的结算报告涉及2025, 第二季度）也被候选人们提及。

面对指控，Celina表示她没有选择Ibaneis管理期间的错误，但她以负责任的态度面对了这些问题。作为例子，她提到了联邦区公共账户的改善。

在最近的周四（7），联邦区政府提交了今年上半年的公共账户报告，并预计到2026, 年底将实现30 亿雷亚尔的盈余，而之前的预测是60 亿雷亚尔的赤字。

在被Paula Belmonte问及对BRB收购Master银行的立场时，Celina批评该操作是错误的（她认为该银行应保持区域性而非全国性概况）。她表示：“在中采取了非常符合伦理的姿态，而我作为州长无法改变州长的决定。”

州长还表示，她有权对该银行采取行动，该银行在涉及Master的丑闻后正面临流动性危机；而那些接近联邦政府的候选人则因为没有权力干预联邦政府而无法行动。

“现在的责任在我。每天我都面对这种批评，在BRB，前市长公共账户[...] 我不对Ibaneis的负责，我对我的政府负责，我的政府在四个月前开始，”她说道。

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Ines249

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 / Valor / A11

政治

司法 在具体案例中，法院认为预防措施可用于减轻处罚

最高法院裁决为 1 月 8 日事件刑期抵扣铺平道路

Tiago Angelo 和 Giulia Colombo 发自巴西利亚

最高联邦法院（STF）上周决定，除监禁以外的预防性措施（如夜间居家禁足）应被计入，以减轻一名因参与 2023 年 1 月 8 日政变行为而被定罪者的刑期。尽管这是一个具体案例，其裁决仅适用于特定诉讼，但接受《经济价值报》（Valor）采访的法官表示，该决定预示了在一项更广泛诉讼中将采取的结论，而该诉讼可能会在全国范围内影响所有执行过预防性措施的定罪者的刑期。

这是因为在 1 月 8 日案件中进行的讨论，与一项特别上诉中的讨论完全一致，后者探讨的是除监禁以外的预防性措施执行期间是否可以从最终刑期中扣除。第二起诉讼具有一般影响（repercussão geral）。也就是说，最终的定义将成为所有巴西司法机关和当事人的行为准则，并将适用于所有类型的定罪，而不仅仅是政变行为。

在与 1 月 8 日相关的案件中，克里斯蒂亚诺·扎宁（Cristiano Zanin）提出的异议以 6 比 4 的投票结果获胜。在他看来，这名因参与博索纳罗支持者行为而被定罪的人在开始服刑前，必须佩戴电子脚镣并执行夜间居家禁足。因此，该期间应从最终判决中扣除。

支持扎宁的法官包括安德烈·门东萨（André Mendonça）、埃德森·法迪斯（Edson Fadhis）、卡门·卢西亚（Cármen Lúcia）、路易斯·布伊（Luiz Bui）和吉尔马尔·门德斯（Gilmar Mendes）。主审法官亚历山德罗·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）拒绝了该请求，维持最高法院此前定义的刑期。只有迪亚斯·托福利（Dias Toffoli）、弗拉维奥·多托（Flávio Doto）和拉辛·努内斯·马克斯（Rassin Nunes Marques）支持他，这是后者在与 1 月 8 日相关案件中的一次罕见失败。

扎宁在今年 6 月的一起具有一般影响的诉讼中提出了同样的建议。由于莫赖斯申请了审理期限延长（simplificação de vista），该分析被推迟。扎宁提出了一项论点，即如果预防性措施与服刑制度相当，则应将其计入定罪时间。

根据投票表决，例如，夜间禁足与半开放制度（regime semiaberto）之间存在等效性，在半开放制度下，定罪者必须在夜间留在收容所或其私人住所。在这种情况下，他表示，预防性措施的每一天都应全额计入刑期。

在囚犯在监狱机构中睡眠的半开放制度中，法官建议每执行两天预防性措施，可扣除一天刑期。而对于囚犯完全在监狱机构中生活的封闭制度（regime fechado），只有在转为半开放制度时才会进行扣除，同样是每两天预防性措施扣除一天刑期。

“抵扣的依据在于诉讼过程中颁布的限制与最终施加的制裁之间在本体论上的等效性。证明扣除合理性的并非预防性措施与刑期之间的形式一致性，而是两者在目的上的实质一致性，即国家基于同一事实，对被告行使迁徙自由施加了具体限制，”扎宁在 6 月的投票中说道。

据法官称，最高法院旨在明确定义，预防性措施同样意味着对自由的限制，因此在一个人正式开始服刑后，不能将其忽略。“预防性措施是不同程度的自由剥夺，因此刑期必须体现这一点，”法院的一名成员举例说明。

PGV-SP 的律师兼教授亚瑟·索德雷·普拉多（Arthur Sodré Prado）认为与 1 月 8 日相关的决定是正确的。在他看来，在预防性措施与刑期相似的情况下进行抵扣是一个逻辑结果。

“在与最终刑罚具有兼容性时，通过执行各种预防性措施来进行刑期抵扣，在类似情况下已被允许。这是一个正确的决定。如果最终刑罚是开放式监禁，而当事人在诉讼期间有几个月在执行夜间禁足的预防性措施，那么必须在刑期中扣除这段时间，因为她当时已经受到了随后被强制执行的同样的自由限制，”他说道。

圣保罗大学（USP）法学院教授莱安德罗·萨塞多（Leandro Sacedo）则解释称，最高法院（STF）的决定与最高法院（STJ）已确立的理解一致，但尚未在宪法层面界定。

“大法官们允许刑期抵扣，是因为被告被判处开放式监禁，这与夜间禁足和周末限制等预防性措施具有同质性，”他表示。

在他看来，针对 8 日事件案件的决定，可能会使具有普遍影响力的审判结果受到影响。“目前已有一项获得普遍许可的特别上诉提交给了扎宁（Zanin）大法官，因此已经可以预见他将如何投票。这样一来，这项规则很快可能会产生 erga omnes [对所有人有效] 的效力。”

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Valor

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A12 / Valor / 2026年8月8, 9 及 10 日，周六、周日及周一。

Ines249

政治

César Felício

每 5 名选民中就有一人在最后一周做出决定

每五名选民中就有一人在选举最后一周才真正决定支持谁担任共和国总统。根据 GeniadQuaeir 最近的一项研究（在本专栏截止日期前），有 108 表示在投票前七天内做出决定，而 106 表示在选举当天做出决定。这意味着在 10 月 4 日周日之前的一天，潜在的有 1600万选民将在当天做出决定。

这一数据恰恰证明，将选举民调等同于预测是一种完全错误的观念。显然，民调会出错，但在最后阶段选民意向的转变，在选举竞赛中（尤其是当前的竞赛）是超出预期的。

GeniadQuaeir 的研究表明，在本次大选的其他竞争中，不确定性甚至更高。那么参议院选举又当如何？选民需要选择两个名字，甚至可以选择截然相反的党派。根据调查，328 在最后一周做出决定，其中 148 在当天决定。

这种波动并非中立。根据周三（5日）公布的这项研究，仅有 108 的迹象和 88 的选民表示他们将不投票，或者投空白票、无效票。最后一刻的变动不应源于此。通常，大部分犹豫不决的选民

最后时刻的转向

部分选民在最后阶段才做决定的倾向，揭示了为何民调并非预测

您通常在什么时候决定您的投票选择？

总统投票决定时刻：

来源：GeniadQuaeir。7月至8月3日。

直到选举前前天投票，不选择现有选项之一，最终将导致在选项中对选举表现出。最容易失去选票的是那些处于极化之外、成为“有用投票”（voto útil）竞选目标的候选人。在所有竞选中，极化候选人都会加强这类策略，向选民发出两种诉求：在第一轮中“结算账单”，以防止某个竞争对手进入第二轮。同样，在那些推迟决定时刻的群体中拥有较强实力的候选人，更容易受到波动的影响。在总统投票中，女性的犹豫程度略高（23%，其中 11% 在选举日决定），而男性较低（16%，其中 8% 在当天决定）。在仅受小学教育的选民中（26%，其中 15% 在当天决定）也比在接受过高等教育的选民中（10%，其中 26 在当天决定）更为普遍。这种情况在最低收入群体（至两个最低工资，26%，其中 14% 在当天决定）中也较为普遍，而在最高收入群体中则低得多（12%，其中 5% 在当天决定）。

然而，在任何其他群体中，最后时刻的决定都没有在自称独立于极化之中的选民中如此重要。298 人在最后决定，其中 148 人在当天决定。从整体利益来看，这具有相当大的意义，因为该细分群体为 12.9 万。

竞争力较低的候选人，如 Ronaldo Cataldo (PSF)、Romer Zema (Nesey) 和 Renan Santos (Missão)，在该细分群体中获得了相对较高的支持。在上述其他群体中，占据主导地位的是总统 Luiz Inácio Lula da Silva (PT)，而 Elissa Bolsonaro (PI) 表现良好的选民群体则少得多。

因此，PI 的候选人在竞选最后阶段获得选民激增的可能性很小。如果一场高效的“有用投票”竞选削弱了 Cataldo 和 Zema，那么考虑其增长并非不可能。对于试图在既不支持 Lula 也不支持 Bolsonaro 的选民群体中维持地位的 Renan 来说，获得“有用投票”则更为困难。

Lula 若想在第一轮获胜，需要增长大约三个到五个百分点。为此，他必须进行双重突破并扩大其基础，特别是女性选票，并吸引波动的独立选民。

同样是这个独立选民群体，如果 Flávio 能在最后阶段获得“突破”，可能会让他最终在第一轮获胜。目前还没有迹象表明有此趋势。

Oscar Felício 以及 Felício 的特别高级。

电子邮件：osuar.felicio@outlet.com.br

选举 亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）部长拒绝了前总统接收其子女访问的请求

弗拉维奥在礼拜中提到博索纳罗时落泪

马里亚诺·安德拉德（Mariano Andrade） 发自巴西利亚

自由党（PL）总统候选人、参议员弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro，来自里约热内卢州）周日在圣保罗参加了一场父亲节礼拜，在谈到他的父亲以及博索纳罗总统时情绪激动。此外，前众议院议长爱德华多·库尼亚（Eduardo Cunha）和联邦众议员达妮·库尼亚（Dani Cunha，PL-RJ）也在场。

弗拉维奥的参与过程通过其社交媒体账号进行了直播。他进行了祈祷，并祈求上帝在今年的选举年赐予他智慧、勇气、健康和洞察力。这位参议员还呼吁家庭成员重视相处，放下长期的争执。

弗拉维奥近期面临家庭危机。一个多月前， 博索纳罗发布了一段视频，称自己受到了的羞辱和虐待。两人在事件发生几天后达成和解。弗拉维奥发布视频道歉，而则以另一段视频回应，表示已原谅。然而，两人尚未共同公开露面。

在演讲的某个时刻，弗拉维奥谈到了“拯救我们的国家”。在提到他的父亲、前总统雅伊尔·博索纳罗正处于时，他情绪激动，并祈求上帝以“结束这种被容忍的不公正和认知”。

这位参议员还请求人们重视与父母和祖父母的关系。“，孩子与父亲的关系，放下。此时此刻，请放下虚荣心，拥抱你的父亲，拥抱你的祖父。因为我们永远不知道这是否是最后一次，或者什么时候会发生”，他表示。

周六，联邦最高法院（STF）大法官亚历山德罗·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）拒绝了雅伊尔·博索纳罗关于周日接收子女探视的请求，该请求包括弗拉维奥和雅伊尔·雷南·博索纳罗（Jair Renan Bolsonaro）。

根据莫赖斯的决定，弗拉维奥被禁止探视其父亲。7月，这位大法官限制期限为 90 天，原因是该参议员在互联网上公开了博索纳罗的一封信，且根据裁决，违反了前总统在期间被施加的规则。博索纳罗因企图发动政变被判处 27 年零三个月监禁。

弗拉维奥参加礼拜之际，正寻求福音派选民的认可。GeniadQuaeir 的一项调查显示，寻求连任的总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Lula，来自劳工党 PT）在过去一个月中缩小了与弗拉维奥在该群体选民中的差距。7月，卢拉获得了 246 份投票意向，而弗拉维奥为 398 份。8月，这位劳工党人的支持率变为 288，而该参议员则降至 156。

周日，弗拉维奥还在社交网络上发布了一段视频，视频中他情绪激动地给父亲写信。除了讲述总统竞选活动和的形成外，他表示仅能通过律师获取关于博索纳罗健康和情绪的信息。在这封日期为 2026, 8 月 8 日的信中，该参议员将莫赖斯的决定描述为“、疯狂、不公正且令人悲哀”。

选举法院将决定 Garotinho 是否可以参加选举

Camila Zarar 发自里约

选举法院将决定里约热内卢州前州长 Antônio Garotinho（共和党）是否有资格在今年的选举中竞选 Escritório Biotintense。此前，州检察院请求暂停这位前州长的政治权利，理由是其涉及 Caixa para detidos 以及一项行政不端行为的判决。该案件涉及一项在 担任其妻子、前州长 Ronaldo 总督级秘书期间的医疗资金挪用计划。这位在离任 24 年后试图重返 Caixa 的前州长于 2016 年被高级法院定罪。然而，该诉讼直到去年才得以推进，当时 的最后一份上诉由联邦最高法院（STF）大法官

Dias Edfeli（该案在法院的报告员）审理。STF 的请求目前由来自首都公民防御 5 检察官办公室的检察官 Alexey Kolothoff 提出，他主张由于诉讼已发生法律效力，该政治人物应开始执行判决刑期。

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Ines249

研究，周日及周一，2026年8月8, 9 和 10日 / Valor / A13

政治

选举 在该党 13 位地方行政首长中，仅有五位将与这位寻求普及化策略的戈亚斯州前州长同行

作为 PSD 候选人的 Caiado 在此时未获得州长支持

Ruam Amorim 发自巴西利亚

PSD 的候选人和政府{QnDubis 将不会支持 grande291，即第二名。戈亚斯州前州长 Ronaldo Caiado 一直在制定其他策略，以扩大他在各州的影响力并使其在全国范围内更加统一。根据 Valor 对 13 位地方行政首长候选人的调查，仅有五位决定支持 Caiado，这增加了总统竞选搭建共同讲台的难度。

该党其他八个部门支持现任总统 Lula da Silva (PT)、Novo 党的候选人 Povo d'Ituá 的 Reineco Jima，或选择保持中立。Valor 未记录对 Bruno Balassara (CP) 候选人的公开支持。

Caiado 的支持讲台位于：巴拉那州的 Sandro Alex，联邦区的 José Roberto de Alvalo，罗赖马州的 Adalberto Pinto，圣卡塔琳娜州的 João Rodrigues，以及阿马帕州的 Dr. Fatias。

在五个公开支持之外，Lula 拥有相同数量的 PSD 讲台，包括该党的总统候选人 Omar Aziz（亚马逊州）、Eduardo Fara（里约热内卢）、Ronaldo Minassendeo（马托格罗索州）、Filho Mitiberi（塞尔希培州）和 Leitor Moreira（Teste）。在 13 位长者中，以及现任 Povo 州长 Antonio Amapá 的范围内，预计不会在 Caiado 身边进行竞选。然而在该州，Lula 已宣布支持 Jano（塞尔希培州）（PSD）的候选人。

而在米纳斯吉拉斯州，Matino Sinioso 与 Joma 站在一起，在马拉尼昂州，Eduardo Braide 则采取中立立场。

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A14 / Valor / 周期，周日及周一，2026年8月8, 9 和 10日

Ines249

政治

选举 PSD 的总统候选人在 GloboNews 的质询中还主张进行新的私有化

凯亚多承诺修订税制改革并赦免政变行为被定罪者

Murillo Camaretto 和 Mariano Andrade 发自巴西利亚

PSD（社会民主党）总统候选人罗纳尔多·凯亚多（Ronaldo Caiado）在周五（T）接受 GloboNews 采访时表示，如果当选，他将主张对国民议会通过的税制改革进行修改。这位总统候选人还承诺将私有化邮政局（Correios）以及巴西石油公司（Petrobras）的天然气业务。他还表示，将利用巴西的稀土储备作为与美国谈判关税的筹码。

在长达一个半小时的采访中，凯亚多声称，赦免 8 de janeiro de 2021 政变行为的被定罪者将是他未来政府的首批措施之一，但他强调这不会是唯一的一项。他表示，打算在政府上任的第一天就向议会提交一套提案方案，包括修订税制改革的部分要点、行政改革、政治改革以及对先前立法的修改。据他称，修订新税收制度的重点将是减少官僚主义，并纠正他认为对自由职业者和小企业主不利的扭曲现象。

“我并不是要放弃税制改革。我要修订目前处于私有主义倾向的部分，”他说道。

这位前戈亚斯州州长批评了例如采用受印度税制启发机制的做法，并表示巴西进口了一个“与其经济和宪法现实不相符”的模型。他还表示，应给予各州和市政府更大的自主权，并批评了改革条例中预见的条款，认为这些条款过度集中了巴西利亚的权力。

该候选人还详细阐述了他在私有化方面的立场。他表示将“毫无疑问”地出售邮政局，因为

凯亚多：税收制度的修订将重点减少官僚主义，并纠正对自由职业者和小企业主不利的扭曲现象

他认为这家国企已不再具有可持续性。关于巴西石油公司，他表示将保留该公司作为深海（offshore）勘探的世界标杆，但主张在天然气领域进行变革，并批评巴西在继续依赖进口氮肥的同时，却在浪费部分产量。至于巴西银行（Banco do Brasil）和联邦储蓄银行（Caixa Econômica Federal），在他看来，由于这两家银行在提供信贷以及在金融系统覆盖不足的地区发挥着国家战略作用，应当保持公有。

在外交政策方面，他再次批评美国对巴西产品强加的目录，但排除了如果当选将采取任何报复措施的可能性。据他称，贸易升级只会加剧国家出口的损失并导致其影响 “我不会报复美国。哪个神志清醒的人会做这种蠢事？”他说道。

凯亚多还表示，他将寻求与美国总统唐纳德·

“我不会报复美国。哪个神志清醒的人会做这种蠢事？”

特朗普（Donald Trump）直接接触，以协商解决方案并捍卫一种基于经济利益、 “无意识形态” 的外交政策。他还表示，打算利用巴西在稀土、矿产以及相关领域等潜力来扩大国际合作伙伴关系，但排除了谈判被视为战略资产的资产（如 Pix），他将 Pix 定义为国家财产。

在公共安全方面，这位总统候选人再次主张对有组织犯罪采取强硬路线。在提出的提案中，他重点提到创建一支涉及巴西及其周边南美邻国的跨境警察部队，灵感来自欧盟采用的模型。据凯亚多称，其目标是允许开展综合行动。

情报共享以及针对犯罪组织的联合行动。然而，他并未详细说明该跨国部队的模型、指挥体系或资金来源。

Caiado 还提到，打算将第一首都司令部（PCC）和红色司令部（CV）列为国内恐怖组织，以扩大武装部队在夺回被有组织犯罪控制领土行动中的部署。

关于公共账目的调整，Caiado 承诺将减少政府支出，并表示将进行广泛的行政改革。然而，在被问及打算削减哪些支出时，他避免详细说明具体措施。他仅表示将审查税收激励措施并提高公共项目的效率，认为财政平衡与社会政策并不矛盾。他还声称，他担任戈亚斯州州长的经验证明，财政责任与扩大社会项目是可以相结合的。

在被问及总统竞选之争时，他将矛头指向其在右翼的主要对手——参议员 Flávio Bolsonaro（PL-RJ）。在他看来，该议员尚未就涉及其与 Master 银行前控制人、企业家 Daniel Vencaro 关系的指控提供令人满意的解释。

Caiado 表示，在公开批评之前他曾保持克制，但新事实的积累使他得出结论，认为 Flávio 不具备竞选总统所需的条件。他表示：“没有道德权威就无法治理国家。”

针对关于其选举困境的质疑，这位总统候选人反驳了其缺乏州级政治支持的评价。据他称，他的候选资格在 26 个州和联邦区都拥有政治支持，并且在政党指导方针于 8 月 5 日完成并确定领土分组后，预计将获得新的加入。“从现在起，这些政党全部开放。现在，那些没有迁移到其他阵营的人都将加入我们。”

他将自己在民调中的低支持率归因于部分选民的认知不足，并表示打算利用正式竞选、辩论和采访来扩大其全国知名度。他说：“现在人们才会认识我。”Caiado 表示，他已经缩小了在最新 GentaQuest 民调中的差距。目前，两人均获得 48% 的投票意向。事实上，在之前的民调中，Minús 的候选人得票率为 35%，而 PSD 的候选人为 45%。Caiado 将自己定位为总统 Luiz Inácio Lula da Silva（PT）与参议员 Flávio Bolsonaro 之间两极分化局面下的替代方案。

查看 PSD 候选人政见面试中的事实与虚假信息

来自圣保罗

“事实或虚假”（fato ou Fake）团队核查了罗纳尔多·卡亚多（Ronaldo Caiado）在 g1 和 GloboNews 采访中的主要言论。

核查结果如下：

言论

“9100万名学生不在学校，未完成高中教育。”

#不完全准确

该候选人提到的数据对应的是巴西地理统计局（IBGE）发布的 2021 年 PMAP 版本。调查显示，有 9100万名 15 至 29 岁的青年未完成基础教育——该阶段涵盖幼儿教育、小学和高中。

在辍学学生中，63,7% 未能进入高中，35.48亿仅为小学未完成，24.38亿仅完成了小学，调查详细列出。

然而，这些并非当前的写照。2024, 年，未完成基础教育的青年为 8700万。

而在 2025, 年（目前可获得的最 recent 数据），总数降至 7700万。因此，候选人提到的 9100万并不代表现状。

言论

“我们今天面对的不是崩溃，社会就在那里。今天的新指数，人口的 R25 处于负债状态。”

#事实

国家商业联合会（CNC）于 1 日发布的一项调查指出，R25 的巴西家庭处于负债状态。该水平是该机构历史序列开始以来的最高水平，且是连续的最高纪录。

该百分比参考月份为 2026 年 7 月，较前一个月的数据增长了 0,4 个百分点，前一个月为 81,6%。

与 2025 年 7 月相比，增长了 3,5 个百分点，当时该指数为 78,5%。

“我已经必须与 Guainha（我的妻子）分享功劳，她制定了戈亚斯州有史以来最具解放意义的社会计划。61.2 万个家庭脱离了贫困和极端贫困线。”

#虚假

在“事实或虚假”团队的查询下，巴西地理统计局（IBGE）的新闻办公室提供了一项名为“Nitros de infrações sociais”（社会指标）的调查，该调查于 2025 年 12 月 3 日发布在该机构的官方网站上。

文件指出，在 2019 年至 2024. 年期间，戈亚斯州约有 73.4 万名居民（而非家庭）脱离了贫困线。根据采用的最低标准，贫困线被定义为人均每日家庭收入低于 $ 6,85（约 88,1%）。

在对“事实或虚假”的回复中，该机构新闻办公室表示：“无法确定脱离贫困线是否受益于 Bolsa Família 或特定的州级社会计划。事实上，这是综合结果，包括通货膨胀和劳动力市场等其他变量。不能简单地将这种变化归功于某个计划。没有任何研究能够安全地指出这一点。事实上，这是这些因素共同作用的结果。”

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Ines249

编辑，下载及原件，2026 年 8, 9 和 10 日 / Volav - 415

国际版

石油 德黑兰在谈判关键时刻更换国防领导层，要求美国履行措施

伊朗表示与阿曼的协议不足以重新开放霍尔木兹海峡

Andrew England 和 Biba Ghaffari 金融时报 (Financial Times), McLamboree Teerá

霍尔木兹海峡的重新开放取决于美国履行一系列条件，包括为战争造成的损失支付赔偿。德黑兰的这一警告使唐纳德·特朗普试图恢复这一重要地理航道海上交通的努力变得复杂。

这在末期呈现出一种的辞令，就在伊朗外交官声称正处于与阿曼就海峡海上交通管理达成临时协议的最后阶段之后。这一动态反映了美国与伊朗之间信任的，以及通过外交手段重新开放该地区的困难。

外交官的能力对于伊朗的协议至关重要。阿曼，作为的通道和国际石油的，美国与伊朗之间的服务，并使恢复旨在结束战争的最终协议谈判成为可能。

部长 Abbas Araghile 周日强调，该国与阿曼的谈判处于阶段。但他也表示，该协议并不必然意味着海上通道的重新开放。

“与阿曼的协议可能会达成，但的重新开放取决于一系列要求，”Araghile 表示。“我们认为在美国没有其所违反的行为之前，恢复（与华盛顿的）谈判是不可能的。”

“我一年多，而不是第二年。”伊朗国家最高安全委员会秘书 Zalghadi 表示，为了重新开放海峡，美国必须将其军队从该共和国附近撤走，为战争造成的损失支付，并取消制裁。

但在一次新的变动中，伊朗媒体周日晚间报道称，Zalghadi 正在并被 Melanie Keizer 接替担任委员会秘书，后者是另一位来自的成员。

霍尔木兹海峡，位于伊朗 Baneler Aldao 部分

伊朗伊斯兰革命卫队以及最高领袖哈梅内伊 (Khamenei) 的顾问 Keizer 也将成为哈梅内伊在委员会中的代表。

强硬派 Zalghadi 被任命为最高领袖的政治顾问。目前尚不清楚这些变动将如何影响德黑兰的立场。任何关于海峡的协议都需要经过国家最高安全委员会和哈梅内伊的批准。

在战争之前，全球约五分之一的石油和天然气通过霍尔木兹海峡。自美国和以色列在发动战争以来，该地区被认为是的海上关键点，具有的议价能力。

伊朗决心维持对海峡的控制，这是其议价能力的来源

德黑兰决心维持对该地区的控制。

与此同时，特朗普一直主张完全重新开放该航道，旨在 11 月立法选举前降低令纳税人不满的高物价。

美国和伊朗曾计划签署一份谅解备忘录，旨在延长停火，并允许海上对话并行恢复到战前水平，且不收取关税。

但该备忘录在时失效，因为伊朗注意到通过靠近阿曼海岸的通道航行。德黑兰表示，这些船只进行了一次“未经授权”的操作。这些事件引发了美国和伊朗之间一波小规模攻击。

当伊朗与阿曼就达成协议以允许通过海峡进行临时操作时，的紧张局势有所缓解。

伊朗外交部代表告诉，德黑兰已与阿曼就新航线的地理考量达成协议。但自那时起，几乎没有进展的迹象。

美国并未直接参与意大利与阿曼之间的谈判，但他们通过地区调解人获取信息。

来自英国 Cusham House 的 Saran Nahl 表示，伊朗在措辞上的变化表明，其内部最激进的派系对美国更加不信任，因为他们认为特朗普可能会利用任何机会为新阶段的战争做准备。

“在伊朗体制内部，有一群怀疑论者认为伊斯兰共和国可能会要求更多让步，并对其造成的损害进行补偿，且认为必须为此付出代价，”Nahl 说道。“与此同时，伊朗体制内部也有务实派，他们认为继续战争的风险过高，而重新采取外交手段才是最佳路径。但伊朗体制内的务实派并没有掌握所有决策权。”

伊朗务实派成员包括总统 Manuel Proviñázar，他同时也是国家最高安全委员会的一员，并在周六主张达成一项停火协议。他表示，现在是“达成协议的最佳时机，已经具备了凝聚力，而此前则较为谨慎”。

一名参与谈判的人员证实，如果意大利与阿曼达成协议或重启停火，美国将暂停对伊朗港口的 naval Hingueto（原文如此），并完全恢复一项允许伊朗销售石油的协议。据此人称，调解人们认为目前仍有可能达成协议。

外交官们认为，如果阿曼能够促成一项协议，这将重启 6 月份的谅解备忘录，并有可能恢复关于结束战争的最终协议的谈判。

该备忘录指出，如果签署最终协议，美国将取消所有制裁，包括一项关于类似 nuclear 计划的谅解。华盛顿还承诺在最终协议达成后的 30 天内，“撤出共和国附近的部队”。

内塔尼亚胡拒绝特朗普的加沙计划

彭博社

以色列总理本雅明·内塔尼亚胡 美国支持的调解员提出的一项旨在使哈马斯 的提案，在 之后采取了更强硬的姿态，并 以色列从加沙地带逐步撤军。

“以色列不接受这份 15 km² 的文件，”内塔尼亚胡在 中表示。根据一项官方评估，该文件 2008, 年的一项英国 ，包括一个名为“以色列和 ”或“ ”的名称。

“以色列国防军在哈马斯被有效 之前不会进行任何撤军，并将继续阻止 针对我方力量以及 421 ”，内塔尼亚胡补充道。

他是针对国家安全委员会 30 日公布的一份“ ”做出的回应： 美国前总统唐纳德·特朗普提出的初步 方案，该方案似乎在 特朗普（ 将其视为一个“伪 ”和一个“伪 ”）。

哈马斯在 8 月 限制 ，声称将 拟议的加沙政府，但前提是必须 以色列军队的撤离——

以及建立一个 国家。此前已有报道称，新政府 巴勒斯坦 。

特朗普的原始计划预计以色列士兵和坦克将完全从加沙地带撤出，并讨论恢复建立巴勒斯坦国家，但认为这一措施是 彻底 以及哈马斯 该领土的最终结果。

和平委员会面对内塔尼亚胡的声明采取了 姿态，将该方案描述为与哈马斯而非与以色列达成的协议，并表示其执行将 。“在巴勒斯坦方面直接确认 具体措施之前，没有任何人会被要求采取行动，更不用说以色列了，”该委员会的主要 尼古拉斯·姆拉德斯通（Nicholas Mladstone）表示。以色列 12 频道报道了这一情况。

在预测哈马斯 特朗普计划的条款时——如果该计划被执行，姆拉德斯通强调，随着 撤出领土的部分区域，“以色列将被要求 计划、 ，分阶段进行，直到 加沙”。

特朗普计划的初始停火阶段原定于去年 10 月结果 。自那时起，外交进展甚微，以色列军队已推进至 停战线，并且 哈马斯所指定的名称，尽管 仍停止了 2 巴勒斯坦人。

以色列在 战争中注意到，哈马斯在 2023, 10 月 ，这导致了内塔尼亚胡的宗教右翼政府 。目前，内塔尼亚胡预计将在 10 月 。由于哈马斯尚未被击败，总理已将以色列维持对加沙的控制视为部分胜利。

内塔尼亚胡联盟中的右翼部长对该方案感到不满。例如，奥里特·斯特罗迪（Orit Strodi）（在周日巴勒斯坦会议前的一次采访中将该文件称为“ 停火的苹果”）在内塔尼亚胡——其政党领导人——发表声明后，称赞总理的“ ”。

哈马斯被认为

内塔尼亚胡希望将击败哈马斯的胜利作为 10 月选举的筹码

是一个恐怖组织，并被列入 制裁名单，它表示 该方案，并指责内塔尼亚胡“出于国内、政治和 原因破坏进程”。

“我们希望调解方和作为担保人的美国能开始对内塔尼亚胡及其政府施压，以迫使其履行协议，”Hymno谈判代表尤塞姆·纳伊尔（Euseem Nair）在声明中表示。

以色列在7月针对Hymno指挥官发起的一波猛烈攻击（其中还导致一名女性死亡）已于8月3日停止，这是一个战术信号，表明内塔尼亚胡相信了Mladstone不要让外交陷入僵局的呼吁。

作为可能取得进展的另一个信号，和平委员会周六采取了一项措施，派遣专家规划各州的临时安置点，这是在永久重建之前的持续性措施；据Mladstone称，这首先需要Hymno解除武装。

此外，内塔尼亚胡的发言人告知，目前正在开展由美国资助的、在以色列国防军撤离区域建设新边境屏障的工作。在该地区，以色列军队此前消灭了Hamas部队并驻守了一段时间。

欧洲与永恒的南北分歧，距离日益遥远

分析

Jonas Ganesh 《金融时报》

当厄瓜多尔总理批评某些欧洲国家在“讨好”方面时，即使是盟友可能也会感到不快。并不是说佩德罗·桑托斯（Pedro Santos）没有道理。在一次移民浪潮引发危机后，一些政府确实向厄瓜多尔提出了各种建议。其中一些建议基于错误的假设。问题在于，许多人将其视为在捍卫以色列利益方面同样容易被影响的人。

他拒绝了将国防开支提高至 GDP 35% 的建议，理由是俄罗斯并没有“通过普尼克（Púnicos）部署其军队”。对于另一方而言，这一声明显得缺乏团结。

欧洲的北部和南部正日益生活在不同的现实中。对俄罗斯的巨大担忧，正是弗拉基米尔·普京在生命之秋所采取的姿态。南部受威胁程度较低，可能会采取另一种普遍看法，例如良好的舞蹈，其影响随纬度而异。

是的，曾有一次，建议将厄瓜多尔针对敌对势力的空间视为国防开支。未受影响的损失将是那些与非洲接壤的紧张休息区，在这些日子之间。

桑肖（San肖es）与意大利总理乔治亚·梅洛尼（Gingia Meloni）之间因卡希亚（Caxia）而产生的指责率，掩盖了在国防方面与北部相似的机制。梅洛尼将确保俄罗斯在战争期间的安全视为临时措施——尽管她是对俄罗斯最持损害态度的政治人物之一。与厄瓜多尔一样，意大利直到最近才同意将国防开支提高至 GDP 25%。在最近的调查中，这些领导人是唯一一组与士兵国家一起，将国防开支放在首位的国家。

在武装强大的希腊（Górica）以及法国（纬us cinxensis）等行动中，后者被认为是北部的一部分，而前者则在地中海。但总的来说，在北纬 40 度线以南，国防预算占 GDP 的比例较低。在和平时期，这并不重要。但在未来，这种差异可能会成为决定性因素。欧洲在政治和工业方面存在分歧，就像几十年来“语言”北方和“电力”南方所做的那样。而另一项讨论则是关于他们认为什么样的威胁是真实的。

移民问题现在成了分歧点。地中海国家是非法移民的自然入口，在南部和 Ceir 之间，欧洲能否通过某种方式减轻这个问题。想象一下，北方资助南方的边境努力，并将所有消费直接投入到非洲，以改善移民来源国的生活条件。

只需在纸上计算一下，就能发现这种情景看起来多么不现实。卡希亚的生育率在厄瓜多尔每名女性少于六个孩子，但对于其自身而言。人口压力将继续使这项研究与欧洲产生关联。如果边境失效，且北方国家禁止实施更严格的临时控制

关于人员流动的限制，这意味着申根空间的终结——或者，对于欧洲凝聚力来说更糟糕的是，Frugheirdeção。

南北分歧是世界上一个被损害的政治现象。想象一下，Badovech 与其反抗者 Andr Sierakian Eda 建立了联系。英国的南北分歧（按全球标准来看，这是总统），在尼日利亚，Badovech 曾将文学之都迁至 Al務院，这在一定程度上反映了南北之间的多元化——这种分歧既基于编辑，也基于在英国统治下的不同经历。在意大利，现代印地语的进入与南部的衰落形成了对比。

这种划分在英国的凝聚国家中同样存在。只需想想意大利、比利时，甚至德国。美国将战争制度化，加剧了南北之间的分歧。在第 44 号法律的第 9 条中，随着 qai 的出现，其形式与该国东北部有所不同。

南北之间的分歧在纬度禁止最佳状态以及不同农业文化的全面参与中显现。在某种程度上，文化将能够实现 嬉kpian 的条件。在所有例子中，都存在一个足够强大的中央框架，以及一种交替的国家情感：táxman 用于 imater 且 part 用于 imitar。而目前的欧洲则两者皆缺。

2020 年，南北之间的距离正在消除。支出方面——}(estando) “Pigs”（葡萄牙、意大利、希腊和厄瓜多尔）足以通过促进某些预算并批评那些使其接近北方经济的主题，这一点在公共债券的不同收益率中有所体现。关于俄罗斯的竞争力是整个大陆的普遍情况。然而，战争在 umspira 和距离之间展开。

一个经历了数十年年份的大陆，其本身正处于一种传递古老时长的 stromando 状态，且 viguiu 南北，现在不再基于古老的、在 carálicos 和 peruvianes 之间的划分，而是基于对威胁和响应治理的不同认知，因为利益在 portam。对此的 recondetante 是，欧洲展示了超过 5 亿居民的价值——而 Hymno 仅有 1.4 亿——在意大利和厄瓜多尔，他们占据了人口的四分之一以上。如果欧盟将 fmocense 视为一个防御俱乐部，那么在项目中的英国很容易想象。Hymno 的其他一些成员可能是创业者和市长。

北方在主导该议题，有时会让思考者感到疲惫——例如：hebraeiras 不平等支出。这被认为应该被视为较少发生。但事实上，确实存在由地理现实这种情况塑造的利益不幸。那些渴望分裂大陆的人拥有一个天然的项可用。

那些渴望分裂大陆的人现在发现很多 malspira 已在其可用范围内

进入 Guáia 并返回摩洛哥边境的导师

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A16 - Valor - Sólculo，星期日和星期一，2026 年 8, 9 和 10 日

Ines249

观点

Valor

Ideb 显示该国教育改善依然缓慢

基础教育发展指数（Ideb）的结果显示，小学低年级的教育有所改善。然而，小学高年级和高中并未取得同样的进展，其表现仍低于五年前（2021年）为其设定的最后一个目标。皮奥伊州、塞阿拉州和伯南布哥州等东北部州凭借高分脱颖而出，这是一个希望的信号，表明该地区在历史上被边缘化的落后状态，可以通过非动物性的进步来实现物质和认知上的进步。

Ideb 由数学和葡萄牙语的学习评估以及学生在相应年级的通过率组成。第二项指标使得一个州即使在学习能力没有提高的情况下，也能获得更好的最终成绩。里约热内卢州就是这种情况，其通过率的提高掩盖了数学和葡萄牙语的糟糕分数。在这两门学科的知识排名中，该州与巴伊亚州并列最后一名。

巴西教育最大的瓶颈之一仍然是高中教育，尤其是公立学校管理的教育。这里集中了青少年的过早辍学和学习进度的缓慢提升。在第一个问题上，Ideb 带来了不乐观的消息，尽管这些消息应在减少不及格率（在教学上具有合理性）的总体导向背景下看待。通过率从 2007 年的 71,3% 增加到 2025 年的 94,3%。虽然这激励了学生留在学校，但教学质量却处于中等水平，这也是该教育阶段年轻人大量放弃学业的原因之一。Ideb 的分数从 2019 年的 4,2 增加到 2023 年的 8,5。2021 年的预期目标是 5,2，目前仍有差距，且之前的年度目标通常未能达成。

Ideb 的数字显示的不是一个知识上升的阶梯，而是一个下降过程。在小学高年级（5 到 07 年级），Ideb 的目标从 4,9 增加到 5,3，但未能达到 2021 年 5,5 的目标。中等结果出现在小学低年级，而高年级的表现较差。这种情况在高中阶段更为严重。尽管情况较好，私立学校也未能摆脱这种趋势。在过去六年里，私立学校的所有小学目标保持不变，但疫情的影响导致高中表现出现下滑，从 6 降至 5,8。

然而，相对于公立学校的优势依然显著。专家表示，两者在葡萄牙语和数学上的分数差异，实际上意味着 2,5 到 3 年的学习优势（《圣保罗页报》，6-8）。在这种情况下，如果家庭收入决定了在私立学校获得成功的机会，那么从综合结果来看，州的富裕程度并不能确保更高质量的教育。里约州就是一个例子；圣保罗州是另一个，其中也包括圣保罗市。圣保罗教育网络在 2015 年位居 Ideb 第一名，而如今已有 11 个州的表现优于该州。技术和职业教育在一定程度上改善了该州在排名中的情况，但依然存在落后。

巴西东北部有三个州在教育进步方面表现突出，其中最新的是皮奥伊州，以及此前已取得显著进步的两个州：塞阿拉州和伯南布哥州。皮奥伊州是该州nelga且学校在高中教育中获得第二高分，在初中最后阶段获得 7%（《环球报》，昨日）。塞阿拉州在小学初级阶段排名第二，在初中最后阶段排名第三。伯南布哥州和塞阿拉州在高中教育的前十名中脱颖而出。所有这些州在目标达成方面均有所进步。另一方面，人均收入最高的联邦区则处于垫底之列。巴拉那州则在葡萄牙语和数学排名中领先。

由于地区差异和州长政策的不同，一些案例正在传播：距离福塔莱萨 350 公里的伊塔普安·皮涅罗（Itapuan Pinheiro），人口不足 10 mil 人，其学校在全国表现最佳的学校之列。那里有一套评估系统和 216,4 mil 个项目。为排名最高学生授课的教师可获得 14% 薪资，而排名最前的 40 名学生可获得笔记本电脑。该市所有学校均实行全日制教学，提供每日三餐并设有空调教室（Estados, 6-8）。

尽管这些条件无法推广，但这些前提指明了一条路径，即通过对教师和学生实施共同激励，只要他们能达成既定的学习目标并取得切实进展。Ideb 显示，三个教育阶段的学生成绩均有所提高，这是非常积极的。然而，这些进步非常缓慢，仍低于国家的实际需求，必须以更强的毅力和更科学的方法去追求。

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Valor PM 为了在 2º / a de PM 提出长期进步，有一个计算值为 0,000 到 0,01.232 包含 100（100% 的 ）的 50（50% 的 ）以及 1,4%（1,4 % 的 ）的 50（50% 的 ）和

架构： 记录为：Ingeresa 和 Eerlan 编号： 1.0 (2016-2017) **N

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Ines249

2026年8月8日、9日及10日，星期六、星期日和星期一 / 视频 / A17

观点

一个燃烧的世界

Clarissa Lins

证据已经显现。世界大部分地区发生的极端叙事是当前气候紧急状态的写照。极端事件因厄尔尼诺现象的出现而加剧，这种现象在当前背景下正获得不成比例的规模。专家指出，这种冲突可能会使 2026 年的平均气温升高至 1,67℃。

就物理影响而言，可以从多个角度观察，尽管没有一个角度是乐观的。仅在法国和西班牙，就有约 300 人因距离马德里 50 km 的火灾而撤离，并波及了 Borbiano 地区的大部分区域，不仅影响了眼镜生产，还影响了位于该地区的国防设备工厂。在撰写本文时，美国华盛顿州地区已有超过 50,000 人被疏散。

而在巴西， 产品的短缺。

德国的 因水位低导致航运受到威胁，造成了意想不到的 点。匈牙利的严重干旱直接影响了多瑙河的水位以及水的多种用途，包括发电和食品生产。巴拿马运河作为重要的 路线，在 2023-24, 年的干旱中受到影响，鉴于厄尔尼诺现象预告的严重程度及其对可航行性的影响，已在采取预防措施。

这些是枯竭的明确表现。这也是经济信号——气候议题已不再仅仅是环境议题，而成为了一个紧急且相关的经济议程。此前被认为是偶发事件的，现在成为了结构性因素。政府、社会和企业必须适应这一新现实。

初步数据显示，6 月和 6 月欧洲森林火灾的成本预计为 € 30 亿，超过了政府对整个欧盟年均影响 € 25 亿的官方估计。该金额仅用于支付 和维护费用，尚未考虑保险、受影响地区居民的损失等。

欧盟委员会最近发布的一项研究表明，该地区各国从现在起直到 2050, 年，每年应投资 € 700 亿，以应对气温升高和极端高温事件。在这笔资金中，有超过 400 需要用于基础设施，因为基础设施在面对极端事件的强度和频率时准备不足。另一方面，不采取行动的成本可能会显著超过这一金额。根据主要保险公司和接收者的研究，到 2030, 年，德国可能会遭受 € 11000 亿的经济损失，法国则为 € 2400 亿。

对于发展中国家，适应投资的理论预计到 2035, 年每年需要 $ 1000 亿，而预计损失将不成比例地影响 。

在这种背景下，巴西正准备应对由厄尔尼诺现象加剧的极端高温、干旱和洪水等影响。这仅仅是几个例子。降雨模式的改变：直接影响糖、、玉米等多种食品的生产，从而影响收获量和价格。此外，在国家受影响最严重的地区， 的运输出现了瓶颈，增加了对某些产品的 压力。由于北部和 地区 的不稳定性增加和不规律， 的发电也受到影响。

在气候极端事件的直接影响变得可见且可量化的背景下，能够促进各方在应对紧急情况时进行协调的举措是非常受欢迎的。也就是说—。

此外，我们还需要提高针对这一新环境的准备工作。

所谓的适应议程，所需的不仅仅是危机管理。它不仅要求通过日常监测来应对事件，更重要的是寻求构建能够提高我们韧性的长期替代方案。

气候议题已不再仅仅是环境问题，而演变成一项紧迫且相关的经济议程

在实际操作层面，考虑到不同参与者在这一过程不同阶段的互补角色，政府在监测阶段扮演着明确且重要的角色：识别最脆弱的环节（包括处于风险中的人群）、建立预警系统，以及投资于能够避免更大损失的长期解决方案。企业也可以通过数据分析、信息共享以及其在风险管理方面的专业知识做出贡献。金融领域，特别是保险公司，在该领域同样拥有专业知识，应当成为这一集体行动的一部分。

在中长期应对方面，巩固新的韧性概念至关重要，即：在一段时间之后，能否恢复到事件发生前的运营状态？以企业为例，这可能意味着构建替代的生物多样性方案，识别位于极端气候事件保护区内的继任者，建立冗余的供应和系统，保护核心资产，或者制定稳健的业务连续性计划。这需要一种新的可操作性：不再基于追求最大效率，而是在不确定环境中追求最强的响应能力。这种响应基于将场景演练与风险管理相结合的逻辑。

在适应企业新商业条件的环境中，一个值得强调的方面是对建筑和房屋投资的必要性。也就是说，面对更剧烈的热浪，需要更负责任的冷却方案，甚至包括制冷设备，以便将对人员健康和生产力的影响降至最低。在这种背景下，国际能源署估计，空调需求将成为增长的主要驱动力之一，有望占据专业需求约 300 的份额，这也是电力系统安全的一个额外因素。

挑战不在少数，且相互交织。我们需要以逻辑感进行集体行动。

Clarissa Lins / iscanes722a / skida CLSworld / 咨询公司创始人

日本 30 年代货币实验风险的幽灵。作者：Gillian Tett

日元干预

近三十年前，在亚洲金融危机（2020 领土）期间，os no 和日本银行（BoJ）为了 colheita de impureza。

最终，一名央行高管参考了该机构在 etador XX 的一些 providentes 研究，并庄重地指出，其中两人——Juncenville（tercer 和 Recebym-Taikashi）——被 assassinados à grande delinea 且出现。

Cenotron？他们成为了 30 年代 haveria 的受害者。但他们也被判定为进行了不同且具有争议的货币实验。在此期间，deferoxo forenho 采取了紧缩的货币政策并 alheçara o padrão-estre，而 Takaikashi 则是 deferoxo forenho 的 alhequia。“我们没有忘记 [我们的工作] 的风险，”mendocatos 以激烈的语气评论道。

相关人员应当关注这段已被 postacada 的历史，尤其是面对华盛顿和东京为了避免日元崩溃而采取的干预措施（在 31 / 07）时。

到目前为止，大部分讨论集中在对美国财政部秘书 Isato Besoest 评论的解读上。这一举措表明 Besoest 担心亚洲会出现 1997 年模式的竞争性贬值，并希望阻止该群体 desda；关于美国财政部债券在 alto dos condimentos 时刻的对话，这些债券的 papéis 也 磕头 了 quenazou 在 profias 时代的著作：华盛顿仅向 pré-evazigos 和 vevazões 提供财务支持。

但这个方程式的日本方面同样重要。30 年代的幽灵 desavaram 了人们维持稳定所需的财务能力——就像不同的人因为对 Wichita 超级通货膨胀的记忆而保持保守的财政和 momentosa 姿态一样。

这是一种 iminua 渴望维持稳定的愿望可能正在创造长期案例的情况。如果真是这样，汇率干预可能无法奏效。

原因在于日本巨大的 endere-

美国和日本近期为了避免日元崩溃而采取的干预措施表明，美国财政部担心亚洲会出现 1997 年模式的竞争性贬值。这印证了这样一个观点，即华盛顿仅向友好且 vassados 的国家提供财务支持

在 1997, 亚洲冲击之后，日本实施了零利率政策（Zep），这最终导致日本银行（BoJ）持有的政府债券 [JCB] 占所有流通 JCB 的 11,5%，并在 2023 年达到 5,5 / 10 的峰值。

鉴于 30 年代的教训，日本银行（BoJ）的当局对这一序列的长期风险持有 brocação。但随着近年来日本经济的复苏，日本银行（BoJ）增加了 redução serikaliana，目前“仅”持有流通 JCB 的 40%。同时，它将利率 intaridas de zero 为美国。

日本银行（BoJ）表示，这证明其正在使其货币政策“正常化”。这确实是 aplanos，因为直到目前为止尚未引发危机——至少目前还没有——因为 JCB 收益率的上升相对缓慢。但上周日元汇率从 147 por देखि 到 163，为四十年来的最低水平，这应该是日本经济正在利用 fraca 的时间，日本的利率低于美国，且投资者 estragamos 似乎正在进行复杂的汇率对冲（hedge）操作。

但债务问题是最大的问题。从理论上讲，稳定日元最直接的路径是提高利率。尽管经济疲软，但通货膨胀正在上升。一些投资者认为 Besoest 正在 processando 9 月份的加息。

但日本的第一种方式，Isaac Takashi，反对更高的 276m，因为他希望刺激经济，直接、廉价、librat，他是日本银行（BoJ）货币 prolífica 委员会的前成员。

它——以及其他因素——也导致了债务服务成本的增加。直到最近，日本银行（BoJ）的政策仍将这些成本维持在低位，即便总债务与GDP的比率（远高于 2045，是所有主要经济体中的最高水平）。根据经济学家 Robin Brooks 的说法，净债务则更接近 1305。

由于佣金和债务，债务服务成本在 2026 财年达到了 11 万亿欧元，占政府支出的四分之一。根据相关资料，财政部最近的一份备忘录预测，这一成本在三年内将约占支出的三分之一。

这一点值得注意——尤其是因为十年期债券利率已经高于财政部在得出这一比例的模型中所考虑的水平。日本银行在所有数字辩论中，正试图放缓其资产负债表的缩减，以避免利率出现无序波动。

然而，一场迫在眉睫的债务危机的转变现在正处于关键时刻。如果这一事实真的发生，受影响的将不仅是日本，还将是全球市场。毕竟，债务是以日元计价的：近年来通过“套利交易”操作，日元在金融领域被大量使用并重新投资于全球各地，且对冲基金在日本商业银行（JCBs）中所占份额日益增加。

是否存在某种解决方案？最不糟糕的方案将是财政紧缩与逐步提高利率的结合，如果通胀继续保持高位。一些经济学家（如 Brooks）还建议政府不要出售其债务储备，并重新开放债务。他们认为这在社会层面可能可行。

但观察到，Takashi 似乎对紧缩和更高利率持保留态度，甚至可能影响三分之一的弱点。此外，她似乎愿意支持日本银行。

好消息是，Besoest——就像日本银行一样——有强烈的动力去避免一场大规模冲击。而且，如果有一个国家能够挺过潜在的债务危机，那么这个国家就是日本：只有 7% 的日本商业银行（JCBs）处于外国协议中，并且拥有传统的、相对较高的牺牲精神和社会凝聚力来源。值得强调的是，普通银行或美国并非如此。

但问题在于，明天不会出现一个全新的局面。她，以及 Takaikashi 的幽灵，依然在空气中徘徊，其进一步的处理方式，正是这些幽灵在经济政策中徘徊的方式，强化了当前在利率分配中的困境。所有目光都聚焦在日元——以及一个谨慎的日本银行。（Marco Zamenow 制作）

Gillian Tett / 系统专家及《金融时报》编辑委员会成员

每日金句

“巴西需要降低利率。没有任何一个国家能在如此长时间内维持如此高利率而保持可持续发展。”

Dr Carlos Eduardo Eichhorn，Mapfre Investimentos 首席投资官（CIO）

读者来信

选举制度

巴西合众国正处于港口，公共债务不断增长，中央政府的总支出将以两位数增长，在最有利的情况下，即使在个人消费和超额的情况下，公共赤字也是如此。我们在利率市场中观察到了后果，利率完全波动，因为未来几年的贝尔资本占用情况以及长期情况处于多年低点。然而，在保护上限方案中最为接近的候选人 Gaba-Fibrio，并未针对利率等问题给出相应的解决方案。在两极分化的选举中，在任何财政支持的预告期间，这是一个上限。然而，水的后果是在选举凝聚力中出现地区性上涨，鉴于当前日期最终问题的规模，它不会在许可下解决这个问题。如果可能在连任中没有任何行动，我们将看到启动更深层信任危机的风险。观察到，在同一方向上应进行财政支持。其他人需要像这样处理这个问题，但对于候选人来说，在 2027 年存在任何支持会更好。

Guilherme M. Stipp

www.iecuolimbrem@unifd.com

疫苗接种活动

在卫生部门努力应对圣保罗州另一场 xaram-pivo 疫情的同时，他们正讨论进行大规模疫苗接种，在重新安置的结束之际，其社交网络上出现了反对疫苗接种的挑衅，总共是对国家的蔑视。Jorge de Jesus (Júnior) isvda@compns@hotmail.com

Bidélico

NJ 部长 Marco Buzzi 因性骚扰而被指控，这得到了 nequitaminha 本人的认可！在一些政治人物已经意识到但却在通过 mosquina 改善该类别的服务时，他们正在进行民意调查，而另一些人则确认了，并开始出现重新选举的示威：对女性的不尊重，巴西联合会将是一个不可预见的阶梯。该决定再次确认，没有任何负担，大人物们不能将某些东西置于言论之上。性骚扰不是奉献，而是带有“极端恶劣”和重新选举。这是带有“恶劣退化”的重新选举，以及带有“恶劣退化”的重新选举之重新选举。A534, a3, a3, a3, a3, a3 a3, a3, a3, a3, a3 a3, a3, a3, a3

Marcus Aurélio de Carvalho

无知

“毫无意义的空谈”总是带有新的调味，作者是 Wagner 和 Carapá，Marco Aurélio 在“Mês e Marvila”中发挥作用，他们为我们提供了角色。

Muzilmanuel Pedro

mzailmanuel@junal.com

通信地址：Muzilmanuel@u20P, 12º 和 13º 层 - Rubatão - 圣保罗 - SP - 邮编：05580-1010，或发送至：cartas@uolim.com.br，请注明姓名、地址和列表项。列表可能会被编辑。

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A18 / Valor / 周六，周日到周一，2024 245 年 8, 9 和 10 日

特辑

气候 被公认为该国厄尔尼诺现象最大专家之一的科学家表示，仅仅为现在做准备是不够的；还需要为未来做好预防

“厄尔尼诺现象不再仅仅是气候现象，而是社会经济现象”，何塞·马伦戈表示

厄尔尼诺现象

丹妮拉·基亚雷蒂（Daniela Chiaretti） 发自圣保罗

气象学家何塞·马伦戈（José Marengo）出生于秘鲁，在巴西执业，被公认为该国最顶尖的厄尔尼诺现象专家之一。这一经常发生的现象正受到全球变暖的激化，并加剧了灾害。他说：“厄尔尼诺各部门。它不再仅仅是一个气候现象，而是社会经济现象。”

作为国家自然灾害监测与预警中心（CEMADEN）的项目与发展协调员，他回忆起自己在 1972 年见到的第一次厄尔尼诺现象。“秘鲁北部的，那里从未，都被摧毁了，”他说。在学习气象学期间，他在美国获得了博士学位，研究该现象对亚马逊地区的影响。“我一直关注着厄尔尼诺现象。”

他断言：“南美洲几乎没有人能免受厄尔尼诺现象的影响。所有国家、所有地区、所有部门都会受到影响。”

作为联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）成员以及巴西被引用次数最多的研究人员之一，他强调了投入预防的重要性——改进预测模型、监测和灾害预警，向民众通报逃生路线，准备好水源、食物、和避难所（同样至关重要的是在学校教授气候知识并更新高等教育）。他说：“所有这些都是预防，为了现在，也为了未来，因为厄尔尼诺现象将继续发生。”“仅仅拨款数十亿并认为这样就能控制该现象是不够的。自然界不在乎金钱。”以下是他接受《经济价值报》（Valor）采访的片段。

《经济价值报》： 您在 7 月底出现在里约热内卢的吗？

何塞·马伦戈： 是的。当时我正离开在尼泰罗伊的弗卢米宁塞联邦大学举行的 SBPC（巴西科学促进协会第 70 次会议）。那天天气很美。十五分钟后，一切都变了。当我处于里约-尼泰罗伊大桥中间时，风开始变得非常强。我被告知 SBPC 那边什么都没发生，感觉像是。

《经济价值报》： 您感到惊讶吗？

马伦戈： 非常惊讶。这是一次完整的气象体验。最糟糕的是没有任何预警。我当时在车里开着收音机，电台什么也没说。当里约-尼泰罗伊大桥关闭时，因为位置在波动，在 SBPC 的人无法离开。电力中断，互联网消失。就是这种情况。

《经济价值报》： 但不能将这次事件与厄尔尼诺现象联系起来吗？

马伦戈： 不能，这类事件经常发生。它持续时间不到半小时，且属于区域性事件，在圣保罗、乌巴图巴、安格拉杜斯雷斯都会发生。厄尔尼诺现象具有不同的时间尺度。像这样持续几分钟的事件，很难将其归结为像厄尔尼诺现象这样的大规模过程。

《经济价值报》： 几天前有报道称南里格朗德州的情况有所改善？

马伦戈： 没错。当厄尔尼诺现象发生时，巴西第一个感受到后果的地区是南部的春季。几天前出现的呈现出与厄尔尼诺现象相吻合的模式。每一次厄尔尼诺现象都不同，而今年的似乎开始得更早。连接分析显示是因为。但要看到亚马逊地区和东北部的影响，我们必须等到夏天。

《经济价值报》： 今年的厄尔尼诺现象有什么特点？

马伦戈： 厄尔尼诺现象是一种大气-海洋现象。它是热带太平洋海水的升温，范围从南美洲海岸延伸到澳大利亚。三月份，热带太平洋开始出现暖水区。

马伦戈：“有些议员反对将气候变化纳入学校课程。这是最大的障碍。关于价值”

这敲响了警钟，监测工作随之展开。我们获得了美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的监测数据，且显示一个正在推进。

7月，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）宣布厄尔尼诺现象已经形成。模型显示，这次厄尔尼诺现象在接下来的时间里可能会很强。这是共识。NOAA 的最新预测显示，厄尔尼诺现象有很大机会在接下来的时间里达到极强强度。

《经济价值报》： 这种情况何时会对国家产生影响？

马伦戈： 通常在12月和1月，即年初。影响不仅限于巴西。在秘鲁北海岸，原本从不降雨的地方将开始下雨。由于厄尔尼诺现象，（加勒比海和美国）的飓风季可能会较为疲软。亚马逊地区和巴西东北部的气流循环会发生变化：降雨量减少，旱季延长，从而增加了火灾风险——临时干旱和缺水是导致山火的重要因素。但这里的火灾与欧洲的火灾不同。

《经济价值报》： 具体不同在哪里？

马伦戈： 共同点是高温和干燥的结合。但近年来，无论是否处于厄尔尼诺现象，欧洲都出现了许多热浪和火灾。而在亚马逊南部和巴拉那州，火灾与厄尔尼诺现象相关。而且森林类型也不同。

《经济价值报》： 这是什么意思？

马伦戈： 亚马逊雨林是潮湿的。但现在发生的情况是，在干旱期间，森林的日常湿度降低，从而形成了可燃物。

这里和欧洲的火灾通常与人类活动有关。在这里，农民用火清理土地，在干燥的大气环境下，火势会迅速蔓延。在法国，许多火灾与电线短路和高压电缆有关。起因并不罕见。但目前我们在欧洲看到的更多是全球变暖的结果。

《经济价值报》： 这里也是如此吗？

马伦戈： 当前厄尔尼诺现象的一个加剧因素是，除了太平洋海水升温外，我们还面临全球变暖。厄尔尼诺现象放大了极端气候，而这些极端气候是每年都在加剧的全球变暖的结果。厄尔尼诺现象到来，持续一两年，然后消失。极端气候事件一直存在，无论是否有厄尔尼诺现象：厄尔尼诺现象本身并不产生灾难，但它会增强灾难的威力。

《经济价值报》： 除此之外，还有哪些影响？

马伦戈： 所有地区。整个南美洲都受到影响。在中美洲，在厄尔尼诺年份，飓风较少。但飓风是降雨来源，因此趋势是气候更加干燥。北美洲也有影响。在印度，季风受到影响。在澳大利亚和东南亚，原本多雨的地区在厄尔尼诺期间变得干燥并发生火灾。在非洲部分地区则出现干旱问题。

《经济价值报》： 南美洲可以预期什么？

马伦戈： 秘鲁北海岸这个独特地区会变得非常多雨。当我还住在那里时，在 1981 年和 1998 年的厄尔尼诺现象期间，雨水多到在沙漠中形成了湖泊。在南美洲，趋势是东南部地区降雨增加，这可能会给智利和阿根廷的安第斯山脉带来更多降雨和降雪。在亚马逊地区和巴西东北部，正如我之前提到的，降雨减少。整个热带南美洲的温度将高于正常水平。在某些地区，气候变得炎热干燥，有利于火灾发生；而在其他地区，则炎热潮湿，有利于疾病传播。南美洲几乎没有人能免受厄尔尼诺现象的影响。

《经济价值报》： 也会影响健康吗？

马伦戈： 是的。由于水质受损，可能会出现消化道疾病和呼吸道疾病。还有火灾带来的影响，以及热应激。巴西已经开始研究热浪的影响，在厄尔尼诺期间，热浪可能会更强并波及亚马逊地区和巴西东北部。热浪发生在整个巴西，但受影响最严重的地区是东南部和南部。

热浪的影响并非立即显现，而是在随后表现为中风、心血管事故和脱水的增加。在厄尔尼诺年份，相关信息更多。现在开始出现关于热浪对健康、农业、商业影响的报告。厄尔尼诺现象影响所有部门。它不再仅仅是一个气候现象，而是一个社会经济现象。

《经济价值报》： 能举更多例子吗？

马伦戈： 在农业方面——厄尔尼诺不仅影响生产，如果水位较低，还会影响产品的运输。还影响储存，因为在这两种情况下，制冷都需要电力。但当由于缺雨导致电力短缺时，就会启动成本更高的热电厂，从而导致食品价格上涨。在干旱地区，产品损坏更快，价格上涨。如果一个国家存在通货膨胀问题，厄尔尼诺会加剧这一局面。

《经济价值报》： 之前有过非常严重的厄尔尼诺吗？

马伦戈： 有过。值得注意的是，影响似乎在增加——在生态系统、健康和灾害方面。我们正变得越来越脆弱。

《经济价值报》： 是因为全球变暖而变得更脆弱吗？

马伦戈： 是的，但不仅如此。当厄尔尼诺发生在一个医疗系统已经虚弱的环境中时，会恶化局面。如果我们因为乌克兰战争导致的肥料短缺，或因为中东战争导致石油价格上涨而面临食品通胀问题，厄尔尼诺现在会让一切变得更糟。

“如果一个国家有通货膨胀问题，厄尔尼诺会加剧这一局面，影响所有部门” 若泽·马伦戈

《经济价值报》： 为这一年做准备是否可能？

马伦戈： 预防是最重要的。或许需要广泛公布一份关于厄尔尼诺的“指南”，将政府——市级、州级和联邦级——的各项事务统一起来。我们被召集到国会听证会上，解释这一现象以及预期会发生什么。亚马逊州和马托格罗索州在火灾发生前已经准备好了方案。这是好事。

政府提供 83 1. 十亿用于应对厄尔尼诺带来的影响。为年度计划和民众准备好食品储备。但必须始终投资于改进预测和监测模型，为了现在和未来，因为厄尔尼诺将继续发生。市级和州级的应急计划、民众保护措施、灾害预警系统、告知脆弱地区的逃生路线、准备好带有水和避难所的接收点以接纳受影响者。这些必须投入运行。预防不是现在发放资金，然后认为这样就能抵御厄尔尼诺。自然界不在乎钱。

《经济价值报》： 在巴西，最常见的是土地滑坡，对吗？

马伦戈： 是的，但这不仅取决于降雨和气候。它取决于过程的脆弱性和居住区域的暴露程度。厄尔尼诺是灾害的触发因素，但灾害并非仅由气候引起，它取决于政府的治理、城市化以及对街道的准备情况。

对市级的测绘影响了统计数据的增加，目前为 1.133，我们希望达到 1.900.。为此必须有研究、工具和预算。

以及培训社区领导者。对灾害风险的感知很重要。如果人们更关注这些主题，如果他们住在河流附近，他们会更警觉。如果民防部门发出警告，就应该离开家。在某些群体中，人们从小就知道在恐怖袭击的情况下该怎么做。

《经济价值报》： 是否应该考虑巴西的孩子们？

马伦戈： 这至关重要，我们知道他们是最脆弱的。有些议员反对将气候变化纳入学校课程，而这种认知基本上关乎生命。

上层情况也必须更新：气候学家、工程师、环境学家。在 2024 年南部灾难之后，受影响社区中出现心理疾病、抑郁和自杀的人数有所增加。厄尔尼诺现象导致了严重的后果，而这在以前是未知的。气候变化是一场全球性的变化。每个人都受到气候的影响，包括健康、农业、体育、旅游和经济。

交通 全球航运市场可能会对污染船只征收某种形式的税费 B1

--。

技术

Pedro Pimenta讲述他如何创立Da Vinci——一家生产假肢的康复诊所 B7

准入

美国对仿制药征收的进口税对巴西的影响将很小 B5

营销

“零售媒体”（Retail media）进入新阶段，但缺乏统一标准 B6

农业综合企业

巴西农业部门正为迄今为止最强的一次厄尔尼诺现象做准备 B8

企业

Valor B

2024年8月6, 9 e 12日（周六、周日、周一）。

运输 担忧是，短期内新规则将增加物流成本

航运业讨论对污染船舶征收“税费”，但美国表示抵制

Tais Horta 和 Cristian Fusaro 发自圣保罗

全球航运市场可能会在今年批准针对污染船舶征收某种税费的规则。该措施一旦实施，预计将改变全球航运的燃料动态并加速脱碳，但同时也要预防海上铁件（ferros marítimos）。该行业的公司在过去几年中一直在为这一转型做准备，但由于美国政府的抵制，相关标准的最终批准仍面临不确定性。

“公司此前在燃料转型方面处于强劲的升级阶段，而现在速度放缓了，”Sobre Shipping 合伙人莱安德罗·巴雷托（Leandro Barreto）表示。在他看来，这些规则短期内不会获得批准，而且面对美国的态度，市场并不相信这能在今年实现。“议程不会被放弃，但可能会被推迟，”他 afirmou。

2023年，国际海事组织（IMO）已经批准了到2030年减少温室气体的相关目标，正确数值应为至少 200。到2030年，目标是排放。

现在，该行业的是针对船舶排放的温室气体实施财务收费，而低影响的船舶则许可。该想法是，规则一旦正式采用，将在 16 个月的过渡期后生效。

去年年底，规则被正式采用的预期，但此时美国讨论，随后讨论被推迟至今年年底。

根据 IMO 2020 年的一项研究，海运在 2018 年排放了 1,08 亿吨温室气体。该行业占全球人类引起的所有碳排放的 2,895 。

然而，脱碳成本是一个引发担忧的因素。市场的经验是，采用这些规则铁件的价格，至少在最初阶段是这样。

如果新规则被采用，每吨碳当量将增加最高 $ 100 的额外费用——这相当于每吨消耗的燃料增加约 $ 200，巴西沿海船东协会（Abac）执行董事 Lini-Resano 指出。

而不会被征税的替代燃料目前还不具备竞争力。“今天没有任何一种燃料具有替代石油的规模。与此同时，人们随着产量增加，”巴雷托分析道。

据 Resano 称，巴西石油公司（Petrobras）在巴西一直的替代方案是混合了 248 生物柴油的“hitiker”（燃料）。这种替代方案比传统燃料贵 205 到 305 。“在经济上不可行。但如果 IMO 的规则，变更的成本增加将有所不同，”他说道。

巴雷托强调，目前市场已经对污染船舶征收税费，这激励了航运公司做出改变，尽管影响有限。“欧盟处于领先地位。这是一个重要的市场，但还不是最大的。”

在公司方面，不同的替代方案已经在测试中。对于德国哈帕格-劳埃德（Hapag Lloyd）来说，短期内被认为最可行的选择是“deopras”生物燃料——这些燃料可以在无需重大改装的船舶上使用，如生物柴油和。

“是下一个重要步骤，但经济基础设施仍处于扩张阶段，”该表示—。

海运转型

航运业讨论脱碳规则*

按燃料类型划分的运营船舶百分比 - %

98,83%

常规燃料

按燃料类型划分的已知船舶百分比 - %

85,69%

常规燃料

采用替代燃料的船舶数量增长**

来源：JME 'Vairo:{i} +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i

“目前还没有能够规模化替代石油的燃料” 莱安德罗·巴雷托

该公司的 Luigi Ferrini。氨是另一种解决方案，但尚未成熟，因此将是长期目标。

除了甲醇，乙醇也被认为是可选方案。大约一个月前，法国航运公司 CMA CGM 在巴西的圣保罗港（Porto de Santos）首次为一艘排放船舶加注了乙醇燃料。

在国外，马士基（Maersk）也在对该燃料进行测试。今年，该集团宣布了一艘 100% 由乙醇驱动的船舶首次航行。然而，Resano 强调，确保国际海事组织（IMO）认可乙醇至关重要，因为乙醇在欧洲面临阻力——其论据是该燃料的生产会带来粮食安全风险和森林砍伐风险。但生产企业将这些批评视为一种排斥欧洲市场未能生产的解决方案的方式。“我们必须确保乙醇被视为有效燃料，”Abac 的执行董事表示。

在短期内，他认为生物柴油是主要替代方案。“由于它是‘掉入式’（drop-in）且不需要对船舶进行改装，因此是最佳解决方案。我们拥有生产者且具备满足市场需求的条件，”他说道。

巴西石油公司（Petrobras）表示，有能力提供 R24（含 248 生物燃料的混合油）。

目前，该产品已在里格朗德港（Rio Grande）分销。2026, 截至目前，已交付 300万升经过认证的生物柴油。该公司表示：“运营供应能力显著高于五个体积，能够满足需求的增长。”巴西石油公司还表示，准备在今年内于圣保罗港提供 R24。

除了这一解决方案外，该国企还批评了其他项目，如 LNG、bio-LNG 和甲醇。

Resano 解释说，在船舶方面，电力分销不被视为一个那么有趣的解决方案，因为电池占用过多空间，且降低了载货能力。

赫伯罗特（Hapag Lloyd）的 Ferrini 表示，除了替代燃料外，公司一直在投资效率措施以减少排放——例如，改进船体和推进系统以降低运营成本，以及降低船舶航速以节省燃料。

除了船队适配，对航运公司而言另一个相关挑战将是加注地点。“替代燃料：最初仅在部分选定港口提供设备，这将使加注集中在少数‘枢纽’，如鹿特丹、新加坡，这将迫使公司根据这些地点规划服务，”他说道。这种新动态可能会改变目前航运公司所执行的服务路线和停靠计划。

在邮轮领域，最大的赌注之一是能够同时使用柴油、LNG 及其可持续版本的发动机船舶。“目前，100% 的新船都是多燃料的，”巴西邮轮协会（CLIA）在巴西的执行总裁 Marco Ferraz 表示。

据该高管称，这种发动机模式之所以获得空间，主要是因为燃料供应缺乏标准化。巴西的港口没有液化天然气（GNL）的基础设施。尽管液化天然气不是生物燃料，但它被视为一种过渡技术，其排放的污染物约为 200 米。

“一个有趣的组成部分是，在某些港口，船舶可以连接到电网，从而允许发动机在停泊时关闭。”巴西目前还没有这种码头基础设施，而这在欧洲和美国的某些港口已经是强制性的。

尽管面临挑战，但通过重新定位获得的专项资金表明，脱碳进程是不可逆转的。“这一议程不会倒退，”雷萨诺（Resano）表示。

亮点

ANP 取消 flutit 授权

国家石油局（ANP）董事会在周五（7）的会议上决定，撤销里约热内卢 Bofinaria de Manguinhos (Brft) 的授权，此前该公司被联邦税务局取消了 CNPq，该机构在随后发给路透社 (Reuters) 的通知中告知。

根据该机构的说法，这是获得并维持 ANP 颁发的运营授权的客观要求之一。“因此，CNPq 的暂停使得该公司面临授权被撤销的情况，”该机构表示。“此举是在撤销行政程序办理后采取的，在此期间，公司根据第 9.784 / 1999 号法律，其广泛辩护的权利得到了保障，”ANP 在一份声明中说道。路透社在寻求置评时，flutit 未能立即做出回应。

Anfavea 报告

根据国家汽车制造商协会（Anfavea）周五（7）公布的报告，

7 月份，工业生产了 25,5,9 千辆汽车，较 6 月增长 3,18，与 2023. 同月相比增长 3,95。今年前几个月的累计产量为 16.26亿辆，增长 8,38. 本月出货量为 27.95 万辆，较 6 月增长 2,68，同比增长 14,95。2026 的累计产量达到 1700万辆，较 2023 年前六个月增长 17,95。在单位数量上，该行业 7 月份分别 39,3 千辆汽车，较上月增长 6,85。但与去年同月相比，下降了 18,48. 截至 7 月份报告的年度总额为 25.59 万辆，同比下降 20,80。

Igualami 完成出售

Igualami 签署了一项出售五个相关阶段股份给房地产基金（BUBuril-inte / TIKUI 1）的提案，交易金额 432-432-0，共计 B0 8711亿。其中包括 shopping- digital、-B-3enão-Prem、 São José do Rio Povo、Praia de Belize 以及 1 Fashion Outlet Novo Hamburgo 的线路。

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B2 / Valor / 编辑日期：周日-周三，8, 9 至 10 的 2016 年 8 月。

Ines249

企业职业

我的团队不认可我的权威。现在该怎么办？

职场诊疗室

安德烈·卡尔代拉 (André Caldeira)

大约一年前，我成为了一个我曾经身为成员的团队的领导。然而，在行使领导权方面，我遇到了重重困难。团队中的一些人抵制我提出的变革，无视指导，而且很多时候只有在我多次坚持之后才完成任务。我还发现，本应与我讨论的决定，他们却在私下之间就做出了决定。我觉得自己处于一个被动且停滞的状态，我的团队不认可我的权威。我该如何让下属尊重我，而不需要我采取控制手段？ 商业经理，42 岁

微软现任 CEO 兼董事长萨蒂亚·纳德拉 (Sátya Nadella) 在加入公司近二十年后，于 2014 年初接任该职位。在他被选定仅一个月后，两名高管离开了公司：负责开发的托尼·贝茨 (Tony Bates) 和负责营销的贾米·博勒 (Jami Boller)。他们是主动离开还是被要求离开？正如这个例子所示，当团队成员接任领导职务，而其原有的空间未能转化为对领导权的尊重时，情况会变得相当糟糕。一些变量直接影响这一过程：晋升评估过程的清晰度和标准、团队其他成员的参与机会、选择该人选的理由；以及向所有参与者进行清晰、直接的沟通，并提供可理解的反馈。

为了让读者更好地理解背景，有几个点需要考虑。但目前的情况似乎毫无疑问地表明，必须在三个维度上采取坚定行动：沟通、信任和后果管理。在沟通维度，需要引起关注的是“多次坚持”的需求，以及对他们之间做出决定的“掌控”？这是自主权与义务之间健康的界限，绝不能意味着失控或“越权”（在领导不知情的情况下做出决定）。在这一点上，与成员进行一对一谈话至关重要，频率应尽可能高。通过双向方式，明确哪些在起作用，哪些没有，并提供切实可行的替代方案，通过约定将团队动态提升到新水平。

在信任主题方面，举行“团队建设 (team building)”形式的活动非常重要，如果可能的话，可以由外部引导员主持，以促进人员之间更高的透明度和连接，就像一个避风港。同样，信任在这里被视为一种工具，用以阐明更多管理细节，避免人为的和谐，并为保留空间提供机会，这在人际关系领域很难实现；而这些关系决定了结果的集体产生。为此，有必要评估个人的开放程度、是否存在冲突以及团队对领导所追求方向的信念。你还应对这一年的领导过程进行外部验证，包括你自身的表现，以及团队和部门的表现，与 BDI 以及你的领导或公司 CEO 进行沟通。

最后是后果管理。回顾晋升过程的历史，摊开来讲：新的结果、哪些在起作用、哪些有问题、已达成的结果和期望的结果，旨在建立更高信任渠道的新沟通项，以及常见的情况，比如谁在支持，谁有疑问，谁不认同。对于不认同的人，出路就是离开团队，甚至离开组织。明确的约定需要相应的后果：越权行为必须让那些认同的人以及那些选择留下的人看到其后果。

正如萨蒂亚·纳德拉在接任微软 CEO 时传递的信息：“……引用奥斯卡·王尔德 (Oscar Wilde) 的话：‘我们需要相信不可能的事，并将其变为可能’”。

安德烈·卡尔代拉（André Caldeira）：领导力专家，Design Projectio 首席执行官，IIMC 顾问培训教授，local de737，“Cancerias com Projectio”：书籍《CEO.org》的作者

请发送您的提案，并附上您的个人简介和年龄，以便对其教育背景进行审核

本专栏旨在回答：与职业生涯及企业界类似情况相关的问题。他定义了顾问的期限而非《经济价值报》（Valor）的期限。以及 nasteiras。企业员工零期限可能对社会信息或任何性质的计划或其信息使用产生的结果负责。

CBN 专业人士 Mari Pinudo，首位担任 Adobe 巴西区总经理的女性，是该播客的嘉宾

“我们需要毫无畏惧地跟进技术演进”

Rafaela Zampelli 发自圣保罗

Mari Pinudo 进入计算机科学学院时，互联网还仅限于大学内部。当时人们对该话题知之甚少，技术领域仅限于基础设施。在接下来的 23 年多时间里，她曾在 IBM、Deloitte、Gartner 和 Salesforce 等公司从事审计、咨询、流程和销售工作。去年，她出任 Adobe 巴西区总经理，成为该地区运营部门首位担任此职位的女性。

在她经历的每一次技术销售中，她都得出了相同的结论。“我们需要跟进演进且不要恐惧，”她在播客“CBN Professional”中接受《经济价值报》职业编辑 Tella Category 和 CBN 数字产品经理 Thiago Barbosa 采访时表示。

这一观点现在适用于人工智能以及软件市场本身。Pinudo 回忆说，云计算最初被人们怀疑，而如今它组织着整个行业。“没错，这是该行业的自然演进，”她说。在她看来，那些没有跟进的人已经被甩在了后面。“我总是这么说：能够见证全球技术发展的这一时刻是一种特权，”她表示。

对于仍有顾虑的人，她建议采取实际的尝试方法：在工作环境之外使用对话式工具。“将其用于你喜欢的事情，”她说。接下来的步骤是选择一个主题，提出问题，并观察系统的表现。由于她年轻时就开始接触，她尝试让 AI 总结她非常熟悉的电影，这样她就可以评估答案，而无需担心必须将其应用于工作。她解释说，目标是消除对技术取代自身空间的恐惧。“AI 应该是你执行任务和解决问题的赋能工具，”她表示。

Adobe 的创意遗产（该公司以创建 PDF 以及 Photoshop 和 Premiere 等软件而闻名）在这种情境下，在执行官看来变得更有分量。她认为，如果内容不能以正确的方式呈现，之前的所有工作都将失去意义。以前，发布一件作品需要一周时间，这段时间应该投入到创作中。“没错，如今创意的重要性从未如此之大，”她表示。

她能够获得如今的职位，源于她选择不让自己局限于单一领域。在弗卢米宁塞联邦大学学习计算机文化期间，她学习了 Pascal 编程，但对代码与其之间的动态关系感到不安。“我在大学期间的活动就是理解所有这些技术如何能够解决他人的问题。”

实习工作随之开始，并让她在 IBM 担任销售职位，这是她第一次在技术之外的岗位工作。据她所说，这次经历对于接触客户需求至关重要。尽管存在不确定性，但年仅 20 岁的 Pinudo 已经对领导岗位产生了兴趣。“我有愿景，但我并不确切知道如何达到那里，”她说。

在观看财务业绩报告和董事会资源演示时，她意识到自己缺乏参与讨论所需的词汇。出于好奇，她开始研究业务流程，从事审计和咨询工作，并攻读了财务 MBA。在 Gartner，她在一个在她看来已经信息饱和的市场中担任“trusted advisor”（信任顾问）一职。

“我很早就意识到，我需要比男性同事交付更多且具有更强的稳定性” Mari Pinudo

在信息饱和的市场中，那些知道什么对消费者产生影响的人脱颖而出。

她的职业轨迹是在一个当时由男性主导的行业中走过的。Pinudo 讲述道，在大学期间，60 人的班级里只有五六名女性。在申请职位时，20 或 30 份申请中可能只有一名女性。“我很早就意识到，我需要比一些男性同事交付更多且保持更高的稳定性，”她表示。在她看来，如今企业对这一议题更加开放，但女性仍在为确保公平而奋斗。“这个空间并不是以一种成型的方式向我们开放的，”她说。

由于在成长过程中缺乏近在咫尺的女性榜样，Pinudo 也曾渴望能有一位在大型公司董事会担任职务的专业人士，能够评估她是否具备到达那个位置所需的特质。“我的女性榜样很少，”她说。她认为，如果能更多地接触到处于领导地位的女性，这段历程将会更短且不那么痛苦。对于处于职业生涯初期的女孩，这位高管建议：“去寻找，不要等待。”如今处于领导地位的 Pinudo 表示，她会对与她共事的女性保持开放的日程安排。“如果我不能为他人这样做，她们也不会为后来者这样做，”她论证道。

在 CBN 网站、Spotify 和 Apple Podcasts 流媒体以及《经济价值报》和 CBN 的 YouTube 频道上可听到的完整播客节目中，这位高管还解释了为什么非技术领域的管理人员需要理解投资决策、指标和结果预期。

书架

Tradução 5JA Aulena Stela Campos Actual 出版社 页数：259 价格：$ 5910

Liderança ainda artificial 作者：Adriana Lima Qualitymark 出版社 页数：176 价格：$ 80

O monge, o siegue e o faquir 作者：Rosalela Lemos Todasia 出版社 页数：192 价格：$ 7690

Nasci pro isso 作者：Bill Barley Harper Business 出版社 页数：272 价格：$ 5975

Seja ousado 作者：Surrey Gaitali Objebra 出版社 页数：288 价格：$ 7690

O cérebro em evolução 作者：Paul Leibowith Sordardo 出版社 页数：320 价格：$ 6499

在二十多年倾听专业人士、领导者和专家的基础上，Carreira do Valor 的编辑 Stella Campos 在这部作品中分享了关于职业、领导力和目标的思考，且不乏数据和证据。本书面向工作者、领导者、创业者或重新开始的人，邀请读者思考并自我质疑。

作者认为，人工智能改变了流程、决策和商业模式。然而，有一种能力将继续留在人类领域：领导力。基于这一观点和真实案例，该作品对在日益自动化的世界中金钱的真实作用提出了反思。

基于在技术辩论方面的经验，研究员兼律师 Ronald da Silva 在本书中提出，每个人都应在内心找回向世界告知自身生活的可能性。该作品通过三个原型来呈现：僧侣（歌曲）；siegue（精神）；以及苦行僧（身体）。

通过三个市场故事，该作品揭示了以大胆为标志的职业轨迹背后的故事。在 se307er 中，作者通过不同人士走过的道路，构建了一个关于激情如何转化为卓越的广泛视角，表明倾听天职是可以获得成功的。

本书由哈佛商学院的一位教授撰写，分析了危机场景以了解个人、群体或公司如何在其中生存，并提出了关于决策的策略。作者认为，无需将英勇行为留给英雄，无论你的个人特质如何，都可以采取一种“âxcláda”的心态。

作者基于神经科学最新的进展，解释了为什么我们的大脑还没有准备好应对今天的挑战，以及如何与之协作。通过清晰的语言，他揭示了塑造我们行为的进化力量，以及每个大脑结构如何决定我们对不同情况的反应。

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Ines249

2020年8月 8, 9 和 10 日，星期六、星期日和星期一

Valor 83

企业

能源 目前没有正式的销售进程在进行，但企业已经开始与银行开展合作

电力公司就 Enel 在圣保罗的特许经营权展开行动

费尔南多·吉马良斯 (Fernando Guimarães) 和 乔杰塔·罗查 (Georgetta Rocha) 发自圣保罗

Enel 可能会失去圣保罗大都市区电力分配特许经营权的可能性，已经引发了巴西电力行业一些最大公司之间的一场秘密行动。市场人士评估该资产价值最高可达 882.5 亿，被认为是国家基础设施中最重要的机会之一，甚至在关于圣保罗特许经营权去向的任何正式决定做出之前，主要感兴趣方就已开始对其进行分析。

根据《经济价值报》的调查，由 Iberdrola 控制的 Nevenergia、通过 CPH Energia 行动的 Almena State Grid、Energisa 以及 Equatorial 均在密切关注该案例出售情况的团体之列。消息人士还提到 Cepel 可能是潜在的介入方。投资银行已开始为该过程的部分环节提供咨询，但各公司正针对可能的交易制定不同方案。

然而，目前并没有任何涉及这家意大利背景分销公司的正式出售、谈判或操作结构化进程。在被问及此事时，Enel 否认了关于“涉及分销公司控制权变更的谈判或讨论”的任何猜测。Enel 在一份声明中强调，“致力于对巴西的长期承诺，巴西对于 Enel——全球最大的能源经济集团之一——而言始终具有战略意义”。“分销公司将继续工——

分销公司为圣保罗大都市区 24 个城市的约 800 万个用户单位提供服务

——作，以在所有层面坚定地证明，其完全符合合同及 2024 年向监管机构提交的恢复计划中规定的所有指标。”

一位了解讨论情况的消息人士解释称，幕后的行动反映了对市场认为可能性日益增加的进程的预判。尽管目前还没有任何定义，但人们认为，鉴于该资产的重要性，行业内的大集团及其财务顾问宁愿开始分析，而不是等待监管定义。

“大公司不可能简单地忽视这个资产。这是一个过于重要的特许经营权，不能被排除在考虑范围之外，”一位关注相关对话的投资银行人士表示。

人们还考虑到，目前的特许经营权将于 2020, 6 月到期，因此，即使合同没有被撤销，也可能简单地不予续约。然而，根据《经济价值报》的调查，相关公司正与监管机构接触，以了解在资产出售的情况下该问题将如何处理。

市场对该资产的评估为 250亿美元

监管进程将在周二（11 日）开启新篇章，届时国家电力局 (Ansef) 董事会预计将对 Enel 针对启动评估圣保罗特许经营权失效行政程序的决定所提出的上诉进行审理。如果上诉被驳回，程序将继续在局内办理；若局方决定终止合同，将向负责决定特许经营权去向的矿业和能源部 (MM) 提出建议。

虽然这一阶段并不代表关于失效的最终决定，但被市场视为衡量进程走向的重要指标。参与其中的高管、投资者和顾问的主流预期是程序将继续推进。

目前，试图与 Enel 接触的努力均未取得成效。熟悉该主题的人士表示，该公司尚未表现出讨论分销公司潜在谈判的意愿。

在幕后，人们认为这种姿态复制了该公司在戈亚斯州分销公司所采取的策略。当时，Enel 对潜在买家的接洽持保守态度，直到决定直接将资产投放市场时才构建销售方案，从而引发了一场由 Equatorial 赢得的竞争性竞标。在行业高管和财务顾问看来，预计这家意大利公司将重复该模式，如果情况允许，仅在 2018 年收购的资产未来方向明确后，才会启动竞争流程。

这家圣保罗分销公司在圣保罗大都市区的 24 个市镇服务约 800 万个消费单元，被认为是该国最重要的电力分销特许经营权。除了服务单元的数量外，其居民的销售概况和人口密度也十分突出。

然而，正是这一特点，结合 Enel 目前在全球范围内的不同处境，可能表明该特许经营公司在交付资产方面会有更大的抵触。在圣保罗，该特许经营权占 Enel 美洲区客户的 30%，该区域包括在阿根廷和哥伦比亚的分销公司，以及在巴西里约和塞阿拉的其他两家公司。此外，还有一种观点认为该公司并未违反合同的基本指标，因此不排除争议升级到司法层面的可能性。

无论如何，一旦发生控制权变更，可能会成为近几十年来电力行业最重要的监管程序之一。因为这涉及对极端气候事件下绩效的评估，以及电力分销公司与城市淹水问题之间充满争议的关系。在这种背景下，国内投资者和行业巨头将密切关注此案，既是因为其对其他特许经营权的影响，也是因为这将释放出特许权力机关在公共服务失效时如何采取行动的信号。

在被问及此事时，CPFL 在一份声明中表示，“正在不断分析电力行业中出现且符合其业务战略的机会”。

Neoenergia 表示不评论市场猜测。Equatorial 集团则同样在声明中表示，“始终关注其业务领域的机会，但不评论具体的业务或机构交易”。

Cepel 表示一直通过媒体关注该话题。Energisa 则表示，作为一家上市公司，“根据其治理规定，不评论关于所谓交易的市场猜测”。

高油价使在美亚洲汽车制造商获益

车辆

Christian Davies 来自 Voce of Trees

由于欧盟的战争导致石油价格维持高位，亚洲汽车制造商丰田（Toyota）和现代（Hyundai）正从美国市场对混合动力车型需求的强劲增长中获益。

混合动力车的流行让底特律三大汽车制造商措手不及，这些公司在美国市场提供的此类车型较少，且面临国内电动汽车销量大幅下降的局面。

根据 BBC Capital Markets 的数据，尽管美国汽车总销量下降了 1,5%，但 7 月份混合动力车型的销量与去年同期相比增长了近 20%。韩国汽车集团现代将其在佐治亚州的部分新电动汽车工厂调整为同时生产混合动力车和纯电动车，7 月份共售出 40.727 辆混合动力车，较去年增长 62%。丰田在美国的混合动力车销量在同类细分市场中增长 22%，而其日本竞争对手本田（Honda）则记录了 15% 的增长。

根据汽车咨询公司 Baum & Associates 的数据，三家亚洲汽车制造商占据了美国混合动力车 86% 的市场份额，而福特（Ford）的皮卡车型在其中占据了一定份额。

像丰田 Prius 这样的传统混合动力车使用由电能驱动的电机，旨在为内燃机车辆提供更长的行驶距离；而所谓的“插电式”电动汽车（英文缩写为 PHPA）则拥有更大的电池，可以仅依靠电池电量行驶一定距离。

虽然 PHPA（包括德国汽车制造商观察到的部分车型）在很大程度上被美国消费者排斥，在整个汽车市场中的占比不足 2%，但传统混合动力车在汽油价格上涨的情况下提供了优势，且无需消费者改变驾驶习惯或基础设施。

“混合动力车恰恰提供了消费者目前所寻求的平衡，”Edmundo 的分析主管 Jessica Caldwell 表示。

根据美国汽车协会（American Automobile Association）的数据，美国汽油的平均价格每加仑略高于 158.4,0%。这比一年前的价格上涨了 662,4%，但自去年特朗普政府为消费者购买电动汽车提供 158.7.500 的税收抵免以来，电动汽车的销量并未出现显著回升。

由于电动汽车缺乏税收抵免，消费者转向丰田和现代的混合动力车

根据 Edmundo 的数据，特斯拉（Tesla）车主更换为非电动车型的比例高于任何其他电动汽车品牌，其中有 24% 的人将特斯拉更换为混合动力车型。丰田是最受欢迎的替代选择，在特斯拉的更换份额中占比超过 17%。

与此同时，在很大程度上忽视混合动力车的底特律汽车制造商正寄希望于电动汽车的销量。通用汽车（General Motors）在市场上仅有两种混合动力车型，其第二季度的电动车型销量比去年同期下降了 33%。福特的电动汽车销量在 7 月至 10 月期间下降了 75%，因为该公司正逐步将部分车型从产品线中移除，以便在明年推出一种新的低成本电动汽车架构。

在很大程度上错过了混合动力车热潮后，通用汽车正在探讨在产品线中增加混合动力车型的方案。福特在这一细分市场拥有更多产品，包括其 Maverick 和 F-150 混合动力皮卡，计划到 2030 年为其所有汽油车型提供混合动力选项。

在欧洲集团 92-Infante（Jorg、Dodge 和 Katz 以及 Feste 和 Met 品牌的拥有者）旁边，为了争取客户，推出了电动汽车，这些车辆配备了一个仅作为大型辅助的小型发动机。

特朗普政府降低每日排放标准为底特律的汽车制造商带来了缓解，这些制造商因向电动汽车的巨大转型而遭受了数百亿美元的账面损失。得益于对大型 piraipes 和 95% 的需求，Feste 和 Met 在 7 月份放弃了年度利润预测。

分析人士指出，尽管消费者面临经济压力，但美国的新车销量依然维持。Con Automotive 预计，今年的销量可能达到 1600万辆——通常高于 2020 年初以来的 1.5亿辆的价格水平。

Con 的首席经济学家 Claudia Chotteridge 表示：“汽油价格持续高企——且短期内没有下降迹象——以及处于历史低位的消费者信心，并未像预期那样抑制新车买家的热情。”但她补充道：“市场目前正由购买力较强的买家推动，因此他们受通货膨胀压力和经济不确定性的影响较小。”

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B4 / Valor / 120 hab. 周日到周一 / 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

企业

消费 集团近日披露了为做出反应而需要采取的行动细节

宏观环境恶劣阻碍销售，高违约率引发零售连锁店财报警报

Adriana Mattos 发自圣保罗

今年艰难的宏观经济环境正在影响大型零售商的业绩，首批公布的第二季度财报发出了警报，显示由于民众的高负债水平影响销售，负面影响有所增加。各公司谈到了违约问题，但已警告称，根据通用指标，国内家庭违约率正处于上升趋势。

这种更为清晰的局面甚至影响到了食品贸易市场——该市场在需求初步下降时，比那些依赖信贷的部门受影响较小——此外，服装和鞋类、电子产品以及也在此前一周与分析师的对话中调整了方向。

企业披露了计划在今年下半年采取的内部措施细节，届时将进入选举支出期，旨在试图避免增速放缓或改善最终结果。

正如 Rio de Acérac 的所有者 GPA 所言，到年底前支出将有所增加；而 Magazine Data 准备与竞争平台达成协议，以应对上半年服装信息的。此外，还存在“verão-moreá”的做法，正如批发商 Assaf 所言，该公司将加速今年门店的开设，并引入一个新细分领域，以避免更快速的萎缩。

Bonner 在周五（7日）表示，为了在未来改善其 的供应，将尝试通过其金融流动性提供更多信贷。财务副总裁分析师 Frank! dos Santos 表示：“我们继续在 中有机增长，更加 。”

该公司在业绩报告中甚至警告称，截至 6 月 30 日，巴西有 8.57亿违约者，而前一年为 7.78亿，“约占此前消费人口的一半 - Sensa 违约地图”。

市场情绪恶化影响了周五（7日）交易日的股价表现，该交易日部分时间处于 Bovespa 指数的 需求中——Bonner、Magdan 和 Assaf 的股票在早盘大幅下跌。这三只股票当日收盘分别低于 84.1 / 25 和 2.948。

这一不安的波动拉低了消费指数（Icos）的平均表现，该指数是衡量国内大型零售商以及 公司股票的主要指标。根据《经济价值报》计算，在过去六年中，Icos 下跌 17.2%，周五收于 2.449 点。在同一区间内，Bovespa 的跌幅较小，为 7.5%。在 2026 年的结果中，Icos 贬值 98%，而 Bovespa 为 5%。

GPA 首席执行官 Alexandre Santoro 在第二季度财报的开篇信中表示，宏观经济环境依然艰难，“其特点是家庭负债增加以及违约率上升，且在消费、财务支出和新的酌情支出类别（如博彩平台）之间，对可支配收入的争夺更加激烈”。

该高管还表示，公司目前处于超额恢复阶段，已实施一项效率计划，通过削减支出和投资，目前已完成计划的 30% 以上，且这将通过对运营支出的更严格控制来实现。

GPA 的净营收在 4 月至 6 月期间较 2025 年下降 9.65，而净利润增长 16.8，达到 883.52亿。

在 Assaf，营收增长 0,9%，达到 883.51亿——低于该期间的通胀率，受产品量资源影响，原因是更多场景的更换以及较低的辅助，整体处于远程会议中。在周五（7日）远程会议中展示的一个示例中，一个包含 91 公斤产品的购物篮，使用领先品牌的价格为 88.849，使用替代品牌的价格为 88.437——也就是说，随着民众频繁更换品牌，该网络制造的生命力出现了严重损失。

由于税收抵免和更好的财务结果，Assaf 的净利润增加了一倍多，达到 885.37亿。

在货币细分市场，世界杯和糟糕的全球宏观环境抑制了开放网络的销售，第二季度报告显示。

在冲动消费日益成为重要因素的某些细分市场中，在不同时间段与付费者竞争注意力——资源较少的环境名称在循环中-

“该季度以债务增加、违约率上升以及对[人口]收入的竞争加剧为标志” Alexandre Santoro

Bonner 下调了 2026 年的增长预期，并提高了对客户信贷发放的限制，管理层称该位置为“候选”。

在经济方面——对零售商而言尤为艰难。

为了完善局面，在联邦政府决定避免的金额中，在周一 20 点关于国外产品和孤儿产品的进一步行动之后，直接影响了来自中国的半成品项目，这些项目开始以更大规模进入巴西。

根据 Valor 的权利，USA 和 Blacksmith 的数据显示，大型连锁店公布的数据显示，Bonner 是感受影响最深的一家。

根据财务报表，服装营收（包括在内）增长 8,9%，CAA 增长 5,6%，而“反向店铺”（运营超过 12 个月的网点）销售额下降 2,5%，值得关注的是回报率指数与 2025. 年之间的“差距”。去年，CAA 在相同水准增长（7,1%），并实现 6,5% 的水准增长。

在 Blacksmith，增速下降至略多于一半，从 4,5% 下降至 abela-junho 的 2,8% 增长。Bonner 在 5% 处有较大回落，但在第二季度所有箱体中保持同步，居家增长 12%，而在 2025 年增长 18,6%。

高基数比较自然地使一年内的数值显得略低，但 2026 年的情况引起了资深分析师的注意。“世界杯对直到付费结束的水流产生了影响，且巴西仍处于 [Bonner]，这有所衡量，但影响一直持续到”

消费潜力未能启动

人口中四分之一的消费量增长意愿

较前一年变化 - %

“……”Blacksmith总经理安德烈·米歇尔·法伯（André Michel Farber）表示。

CAA主席保罗·科雷亚（Paulo Correa）周三（7）告诉分析师，在之前的世界杯期间，只有世界范围内的部分时间有所下降，其余日子的表现接近正常，但今年情况不同。“所有周的销售都受到了影响，即使在巴西队的预估率下也是如此。”

“如果没有世界杯，增长将会更大。虽然有影响，但我同样对经济活动感到担忧。无论如何，我对下半年持乐观态度，”他说道。

销售放缓不太可能仅与比赛期间有关，因此企业将需求消失的宏观经济效应进行了外包。无论如何，在这种不确定环境下，市场必须等待本季度和下季度的数-

据，以确保能够确认这种与比赛影响相混淆的下降效应。

Bonner在周四（5）公布的版本中，包括对2026年净收入增长的预测——估计值从95至135降至40至45——低于第二季度销售低于预期的权利，这是对这一比预期更严峻局面的一种预先应对方式。

除了世界杯，Magazine Data在实体店中对家电、意大利Exana（冰箱、微波炉）和milvora的需求分别下降了39%、15%和10%。

零售商的门店运营在4月至6月期间较2025.增长了10,1%。然而，这不足以支撑该集团在该季度的总销售额。

4月至6月，Magdan的净收入为2,65,，达到888.33亿，团队需求的冲击影响沉重，这在公司的该季度中权重较高。委员会在仅选择12%，该渠道贡献了销售额的0,9%。

“我正在保证第三方产品，在期限内恢复增长或实现盈利事实，”分析师在周五（9）以及公司CEO所有Spanos表示。从10月起，这家开始在亚马逊（Amazon）销售四项产品的公司将完成产品最终阶段，并将为该平台提供负面服务。

Inspira还表示，该网络应在接下来的几个月，“甚至接下来的几周”承担起重新安置工作。该行业的所有人开始考虑马塞洛·洛博（Marcelo Lobo）的假设。“我们确认能够恢复so-bleu的增长，这在今年上半年实现盈利有些困难。”该产品在4月至6月期间从3,9%调整为88.72亿。

Inspira还谈到了“启动回归”以进行授权并增加支出销售。“我们从年初开始冻结招聘。我们对所有销售也进行了严格控制，利用管理材料支出的各项举措。有咨询公司在长时间支持我们重新审视支出关系。这里有很大的空间”（Catalorou Vitério Nascimento 报道）

短讯

水泥销量上升

根据国家水泥协会（Nuc）的最终数据，7月水泥销量达到6200万吨，较2025,同期增长2,1%。今年前六个月累计销量已达1900万吨，比去年截至7月的累计销量增长2,1%。截至7月的过去12个月销量达到6.78亿吨，较去年同期增长2,8%。在下降的平均值中，0,6%在7月为2.41亿吨，较一年前增长2,4%。

破产动态

Falantes Inversistas

公司：Abbreviation: Pardeiro Kirsti, MS (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0

公司：Brasília-McMannie, P. Costa Ecrimi (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0-0-0

公司：Emerson, S. Camacho da Balvinas Ltda, Jovens Naturais Eche Balvinas e (SAV) () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0-0

Comercio, SC, , LV - Adirondroiro, Judicial Viário Adirondroiro Judicial Ltda - Venelhorneira, 2a (sua de 9) Noca, RS

公司：Imai-Benqueu-Faltrata Caldasha Ltda e (SAV) () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0-0-0

公司：Pereira-Vincenta, S. Camacho () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0

公司：Matema Mendes-Benqueu-Fenotai-MB e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0

公司：Poder Faria Ecurha-Mova-Faltrata-Fenotai-Tolimida e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0

projeto adirondroiro judicial de cooperação judicial concedida, da Valcor-Rega Almeida-Gold eBA - Venel / Comercio, (sua de 9) Noc / Conercio, (S) (Associação de 6) de Cores da Silva e Sotiriou

公司：Rafael Zehner Ugu, Nomo-Fenotai-MB Noca Iad e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0

公司：Teschauer-Staphoa Ltda, em-Rapil-Im-McMannie, S. Camacho () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0

Bocepeçu de Judicial Befevimo

公司：Aper Carino Ltda () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0

venelhorneira, Judicial Ltda, Representada (Noc / Decaide-Polar-Vestada) - Venel / Comercio, SA (sua de 9) Noc / Conercio,

公司：Amaralino Bocepeçuna-Servimo Ltda e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0

公司：Rodrigo Doro Cirillo e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0

公司：Hmar Goh Ltda e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0

公司：Silvan Linske-McMallinillo e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0

公司：Daniel Gouti Carlucci e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0

Lima, LAC (as 6) de 6,5% com valor - Adirondroiro, Judicial (sua) Estadii-Administração, Judicial Ltda, Representada (Noc / Decaide-Polar-Vestada) - Venel / Comercio, SA (sua de 9) Noc / Conercio,

公司：Miguel Júnior Cirillo-Vela e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0

公司：Romer Cirillo-Vela e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0

Bocepeçu de Judicial Concedida

公司：Caminho de Cimento-Faltrata, Am-mc-Centro-Poro Alimento e () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 -0-0-0-0-0-0-0

美国对仿制药征收关税的影响将是政治而非经济

Michael Equer

发自圣保罗

关于美国进口仿制药的预测显示，在 2009 年、2020 年以及美国企业市场之后，它们是第 6 位。美国总统丹尼尔·特朗普（Daniel Trump）最近宣布的这项措施旨在刺激本土药品生产，但引发了关于供应短缺风险的担忧。在部分人群中，这种担忧表现为低风险的供应短缺。

根据巴西生物制药协会（Fobiomatos）的说法，该公司对巴西产生了影响。短期内，对本土的影响有限，因为该国目前并非美国仿制药市场的主要供应商，该机构执行主席蒂亚戈·德·墨西哥·维森特（Tiago de México Vicente）在的一份声明中表示。

但该措施被视为一种信号。根据 Fobiomatos 的说法，这表明仿制药在 2009 年、2020 年以及美国企业市场之后是第 6 位。美国总统丹尼尔·特朗普最近宣布的这项措施旨在刺激本土药品生产，但引发了关于供应短缺风险的担忧。在部分人群中，这种担忧表现为低风险的供应短缺。

“各国开始将药品生产视为安全议题” 蒂亚戈·维森特

关于仿制药和类似药，他表示长期以来存在的挑战限制了国产仿制药的生产，且特朗普宣布的措施仍需进一步理解其挑战。

主要逻辑是，全球最大的经济体之一似乎正在全球生产链的服务请求，优先考虑被认为具有战略意义的产品本土制造。如果这种供应短缺趋势得以巩固，可能会刺激企业扩大在美的生产投资。然而，在具体措施的监管和实施方面仍需进一步了解：Síndico Soma 主席路易斯·尼尔森·穆斯科里尼（Luís Nelson Muscolini）在关于改善制药生产的表述中表示。

根据药品和历史记录，在贸易争端中，由于其对公共健康的，人们担心会采取差异化对待。 “因此，在得出任何最终结论之前，密切跟踪这些措施的新最终方案、其覆盖范围以及可能出现的资源 veu703 至关重要。其考量是。”

在社会层面，特朗普仅表示，进口仿制药在被征税前将继续在未来几年内免税。“这旨在促使美国生产仿制药，并对那些未在规定期限内建立工厂并扩大的企业实施处罚。”

根据汇集了巴西主要制药企业的核心团体（grupo fundamental）称，由于美国市场在巴西出口总额中所占比例较低，对该国出口的影响将有限。去年，美国是巴西药品出口（涵盖所有类别）的第 6 大目的地，金额为 11.8316 亿，占该领域总出口额的 55，该活动。

巴西的情况则不同。美国市场在去年是巴西出口的主要目的地，且被列为免税，金额为 1183.2164亿，占该领域巴西出口总额的 407,6% 左右，约为 16%。

对于巴西而言，独立性以及加强制药竞争力并扩大其在药品和药用辅料方面的国际市场份额至关重要，”该团体主席 Acci 表示。

该人士表示，特朗普的宣布表明美国（valorizado）将贸易政策作为工业政策和国家安全政策，以加强本土制药生产基础。

“服务于美国市场的企业将被激励扩大在美生产投资，以保持竞争力。与此同时，国际供应商的替代不会迅速发生，因为该行业具有极高的监管复杂性和产品特性，”他表示。

来自 Síndico Soma 的 Muscolini 表示：“在得出任何最终结论之前，关键在于分析后果以及各项措施的最终整体情况、覆盖范围及可能的例外情况。”

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Convenções de Ado de Revados da Conselha de Atherosclerosis

realizado em 27 de fevereiro de 2020. Levada em forma de sentido:

1. Data: Ativa e Luma: Em 27 de fevereiro de 2020, em 10:00, com a prescrição dos resultados da data, o valor de um valor de 100% d o valor de um valor de

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于 29 de março de 2020, 在总部以某种形式举行： 1. 日期：Ativa 和 Luma：在 29 de março de 2020, 在 10:00, 随着日期结果的规定，一个价值的 100% d 一个价值的价值之

: 昆虫：1. : 10.000.000.000.000.00 0.000.000.000.000 1. : Ativa 和 Luma：在 10.000.000.000.000.00 0.0 1. : 和 : 在 10.000.000.000.000.00 0.000.000.000.0 1. : 和 : 在 10.000.000.000.000.00 0.000.000.0 ( 1. ) : 和 : 在 10.000.000.000.000.00 0.000.000.000.000.0 ( 1. ) : 和 : 在 10.000.000.000.000.00 0.0 ( 1. ) : 和 : 在 10.000.000.000.000.00 0.000.000.000.0 ( 1. ) : 和

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1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000 000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000 000.000.000.000.000. 1. : e : Em 1.000.000.000.000.000 000.000.000.000. 1. : e : Em 1.000.000.000.000.000 000.000.000. 1. : e : Em 1.000.000.000.000.000 000.000. 1. : e : Em 1 000. 1. : e : Em 1 000. 1. : e : Em 1 1. :

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1. : e : Em 1 1. : e : 1

驱动决策的信息。

拥抱技术。

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B6 / Valor / 2026年8月8, 9 及 10 日，星期六、星期日和星期一。

Ines249

企业

营销 零售业在线广告不再仅仅是销售工具，而是在数字市场中进一步发展；到2026年，其份额预计将达到总支出的16%

“零售媒体”进入新阶段，但仍缺乏统一标准

Natalia Flach 和 Luana Davoras 发自圣保罗

“零售媒体”（Retail media）已不再仅仅是推动在线零售销售的工具，而是开始进入一个更广阔的空间。该术语是指由零售商运营的货币化广告，主要集中在其应用程序层面，但该业务已涵盖产品推荐、位置、关于、传输、影响者以及结合数字与物理环境的行动。随着受众的增加、不同行业广告主的加入以及数据和人工智能的使用，这些平台正在扩大触达消费者的形式和方式。

这一趋势在未来几年将获得更高的重要性。根据咨询公司和开发商的预测，该模式在 2025 年占巴西数字广告总支出的 2,3%，预计 2026 年将达到 16,18，并在 2030 年达到 22,25。

这些预测也在行业专业人士中引发了讨论。根据营销与媒体联盟（MMA）对拉丁美洲执行官和领域活动的预测，每十名营销和广告专业人士中就有一名预计在未来 12 个月内，对电子商务平台内部环境的投资将会增加。调查还显示，63% 的公司已经启动了某种形式的广告——25% 为最低形式，38% 仍处于文本阶段。其中 10% 认为，85% 认为，3% 目前没有投资兴趣。此外，该研究的第二份官方报告涵盖了 1.620 名来自广告主、代理商、传播公司和咨询公司的专业人士。

“零售媒体被视为一个不仅关注交易，而且关注专业人士的渠道，”MMA 拉丁美洲执行官 Fabiano Destri Lobo 表示。“随着时间的推移，许多品牌发现其社交代理能够 ，同时也能够构建品牌。”

这种转变扩大了平台的运作范围，使其超越了购买的最终阶段。通过汇总搜索、访问页面和之前的建筑信息，零售商能够不仅向寻找特定产品的部分人群投放广告，而且向对某一类别感兴趣的消费者投放广告。Lobo 将这一趋势的部分原因归结为消费者自疫情以来对电子商务的更高熟悉度。

这些环境的受众也显示出 ，零售应用程序在 中达到了 1014亿个低量，相当于巴西联网人口的 76,4%，根据 Comocore 的数据。

受众的增长和广告主的 demand 也转化为更多的投资。数字零售媒体的投入从 88,2,1,1,9,7,8,9,6,6,4,2,1,0,0,0,0,0,0,0,0 0,0,0,0,0,0,0,0,0,0 0

然而，扩张仍受限于缺乏评估结果的统一标准。在 MMA 的调查中，63% 的参与者将指标缺乏标准化视为主要问题。另有 33% 的人认为难以比较不同平台提供的数据。

缺乏标准化有助于解释为什么尽管平台数量分散，但巴西市场的投资仍集中在最大的参与者身上，eMarketer 的拉丁美洲和西班牙分析师 Matteo Converti 如此认为。根据 eMarketer 的数据，Mercado Ibero 在 2026 年将占据该国零售媒体广告支出的 69,1%，而亚马逊（Amazon）则为 1,2%。

“理想的情况是拥有一个中心化市场，品牌可以在所有这些平台上购买广告，并以更标准化的方式查看指标和比较，”Converti 表示。对于

“品牌注意到这有助于构建品牌” Fabiano D. Lobo

然而，零售商必须允许访问其消费者并共享数据——而这一点目前仍面临阻碍。

随着广告成为一个相关来源，集中化变得更加重要 8,2,6,6,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4 4,4,4,4,4,4,4,4,4,4 4,4,4,4,4

在 Magath Adv 品牌下运营的 Magazine Início 广告业务在 2025 年的营收增长了 33%，根据该领域通用 Phixtose 的 Cifra Goldstein 称。关于信息和狂热者的活动在集团总营收中所占的比例，但其表示 efort 54 英镑的唯一消费者通过其数字化渠道实现。该秘书处押注的一个趋势是，那些不在市场（marketplace）内销售产品的公司对广告的需求增加，该类公司在业内被称为不可审计广告商。Magath 已经为 Mixtose 等品牌开展了活动

电商平台中的营销

数字广告中零售媒体（retail media）的占比 - % (*)

cand、现代（Hyundai）和优步（Uber）；

“零售媒体在社会转化中占据总额，但如今这个主题已不止于此，”Goldstein 表示。例如，在一次汽车发布活动中，现代汽车使用了 Magath 的虚拟角色 Ux 以及平台内部的定制素材。

视频也是获得空间的格式之一。对于 Goldstein 而言，广告素材与消费者兴趣信息之间的衔接，使得平台能够开展不再仅限于即时销售的营销活动。

在 Mercado Livre 中，广告的进步在业务中也占据了重要分量。Mercado Ads 的营收在第二季度同比以美元计算增长了 37%。对于 Mercado Ads 副总裁 Jesus Moreno Sosa 而言，这一表现证明了平台在消费者已表现出购买意向的时刻触达他们的能力。“零售媒体的差异化在于能够存在于一个受众已具有高转化意向的环境中，”他表示。

亚马逊（Amazon）是一个零售媒体如何突破电子控制界限的例子。该活动将优惠扩展到了 Prime Video 等环境，与 Netflix 等平台建立了合作伙伴关系，并开展了 广告。凭借消费者行为数据，它能够触达消费的不同时刻。

人工智能将通过简化活动的创建和优化来加速这一进程。在亚马逊，亚马逊广告（Amazon Ads）巴西区总经理 Carolina Wherz 表示，AI 代理已经在帮助构建活动，在人类与受众之间提供引导，并减少对复杂结构的需求。“AI 的到来是为了实现民主化，”她表示。

在 AIDelia 中，技术不仅筛选受众和位置，还决定了哪个产品将占据每个可用空间。据该公司巴西区营销与业务主管 Brita Buono 称，选择过程考虑了转化可能性以及优惠对消费者的相关性。AI 还被用于图像和广告素材的制作。

棋盘游戏启发了 QR Code

历史

来自圣保罗

被称为 QR Code 的技术是由日本工程师 Masako Hsino 在 1994 年发明的。在此之前的几年里，他一直致力于完善条形码分发系统——这是一种在 1950 年代创建的创新方法，其历史与数据存储相关。根据《大英百科全书》，通过“Quick Response”（翻译为数字响应），Hsino 旨在满足汽车工业在车辆组装过程中对更高效零件识别方式的需求。

Hsino 的突破发生在 Denso Wave 公司的干预过程中，该公司是一家隶属于丰田汽车公司（Toyota Motor Corporation）的控制公司。在一次棋盘游戏过程中，通过观察黑白方块在棋盘上形成的图案，他构思出了一种能够代表数字，甚至能读取字母表字符（如拉丁字母和日语字符）的基础代码。“当我观察棋盘时，我意识到这种由引导力特征组成的形状可能是同时传递大量信息的良好方式，”Hsino 在 2020 年接受《卫报》采访时说道。

由于存储信息的能力比条形码高出 200 倍，QR Code 在全球范围内得到了普及，这得益于 Denso Wave 决定保持开放，以及手机摄像头的进步，这增加了使用人数。起初，该代码主要用于产品识别，但拥有互联网访问能力的手机的普及使 QR Code 对任何单位都变得触手可及。从之前的舞蹈到现在的支付应用程序。“在图像中，它就像一种货币形式，”Hsino (N) 说道。

市场讨论如何将 AI 转化为一项战略

场景

Andres Ansel

圣保罗起点

“资深管理人员在贡献的同时，也构建了我们，且不止一次。”这句话出自 Natalia Zimerfeld，她是 Copponist 的营销与传播副总裁。这家机构提供咨询服务、数字化转型和人工智能服务，她以此表达了一种她认为具有里程碑意义且贯穿时期的信念。

凭借 30 年以上的经验，这位高管在接手 Copponist 的营销外交工作（2020年）之前，曾在 RPMI、FERC 和 Cidshank 等公司工作。“那些在 90 年代开始职业生涯并一直工作到 2020 年的人，在此之前经历了打字机、手机、互联网的到来、社交网络、电子商务和远程工作，”她说。对于 Zimerfeld 而言，没有任何其他结构能够像这样在同一职业轨迹中经历如此多的变革。因此她说，这些专业人士处于引领由人工智能加速的转型的最佳位置。但必须不断更新。“我一直在学习，在工作之余阅读关于 AI 的内容。”她说，市场现在正在讨论如何将 AI 转化为一项战略。以下是采访的主要片段：

“Voker：那些 20% 在公司中接触过模拟时代的营销高管一代如何看待这一点？”

Natalia Zimerfeld：这一 50% 代人实际上是在整个劳动力市场历史上适应能力最强的一代。那些在 90 年代开始职业生涯并工作到 2020, 年的人，在此之前经历了打字机、手机、互联网的到来、社交网络、电子商务和远程工作。没有其他一代在同一职业轨迹中面对过如此多的技术变革。因此，这一代人也最不应该恐惧这个时刻。他们已经意识到适应是必然的。

Voker：您的世代在这个实施过程中处于什么位置？

Zimerfeld：处于最好的世代。他们有积淀，有经验，有那种见证过多次变革并成功应对所有变革的从容。他们能够要求、安抚团队并展示为什么准备工作至关重要。年轻一代进入市场时，数字化转型已经处于核心地位——他们是数字化原住民，出生在社交网络时代。但他们之所以能适应，是因为他们本身就处于变革之中。资深专业人士在贡献的同时，也构建了我们，且不止一次。因此，恰恰是拥有这种积淀的人，具备将当前真正重要的问题带到谈判桌上、以稳健方式引导进程，并证明转型不仅仅依靠技术的能力。转型还需要经验，当然还需要。

Voker：品牌是否正在使用 18 来运营真正的营销，从而进入一种此前无法实现的模式？

Zimerfeld：品牌仍在学习。我们所有人都在学习。这是一个转型过程，虽然并非现在才开始，但在过去三年中有了显著进展，这与生成式人工智能的到来以及此前已经在进行的数字化采用运动相契合。

Voker：怎么说？

Zimerfeld：疫情在我们将重心移至家中、探索新工作方式、让几乎所有人依赖技术方面发挥了重要作用，这加速了该进程。但回到主题，因为今天最大的挑战恰恰在于：AI 是在帮助我们构建思维，还是仅仅在加速那些无论如何都会被完成的事情？诚实的回答是，我们仍处于起步阶段。在一段时间里，我们过于依赖，使用人工智能来做我们已经会做的事情，只是速度更快。将研究转化为内容，自动生成图表，在相同时间内产出更多内容。但并非所有这些都是真实的且有价值的。

Voker：现在应该在哪个方面减少投入？

Zmerfeld：市场已经度过了初步的实验阶段，正在进入第二阶段。第一阶段是获取，意识到人工智能能够操作流程、加速任务，并以快得多的方式将数据转化为可交付成果。现在的阶段与之相契合。目前人们提出的问题有所不同：“它很好，但如何展示？”我如何将其转化为战略？我如何让它为业务产生实际结果？这正是目前市场所处的接纳阶段。

Voker：在任何公司都能触及这种工具的时刻，是什么让全球大型咨询公司依然具有价值？

Zmerfeld：对于一家拥有研究中心、30多年来监测30多个国家以及各种细分领域和行业的全球咨询公司来说，这个时刻是机遇而非威胁。在人工智能时代，拥有基于积累知识的研究比以往任何时候都更有价值。借鉴过去以应用于未来。在准确的时刻采取行动，并致力于人工智能能够极大地加速的工作。这使得能够更精准地研究趋势，尤其是将一个行业的经验应用于另一个具有不同挑战的互补行业。正是这种在全球模式下交叉知识的能力，维持了拥有此类背景的人员的相关性。对于没有历史积淀的人来说，现在是困难时期。而对于拥有积淀的人来说，这是一个真正的竞争优势。

Voker：您如何看待未来18年的营销？

Zmerfeld：现在的重大趋势是将每天 10 到 20 年转化为……我们增长了很多，正在测试并且将继续测试。但现在是组织的时机，以及能够更清晰地看到我们身在何处以及将走向何方的能力。在这方面，营销有机会再次将自己定位为公司内部的战略领域。营销仅被视为顶层设计、活动和“知名度”的时代已经过去了。

来自 Copponist 的 Natalia Zmerfeld。品牌以及我们所有人都在学习

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Ines249

2026年8月8日、9日和10日（周六、周日和周一）- Valor - 87

企业

技术 Da Vinci Clinic 和 Limbx 是寻求创新以降低假体价格并扩大服务范围的国内企业之列

远离科幻，仿生假肢成为初创公司目标

João Luiz Rosa 发自圣保罗

18岁时，Pedro Pimenta 遭遇了一次几乎夺走他生命的细菌感染。情况一度非常严重，他曾连续住院五个月半，其中 13 天处于昏迷状态。Pimenta 最终活着出院，但代价是在肘关节处截肢双臂，并在膝盖高度截肢双腿。“我发生了感染性休克，为了重建上肢，医生不得不使用前臂的皮肤，因为那样效果更好，”他讲述道。

这类事故会改变任何人的生活，但对于 Pimenta 来说，这次经历也意味着一段新旅程。他创办了一家为截肢患者提供假肢制造的诊所——Da Vinci Clinic，他是该诊所的 CEO 兼“零号患者”。

仿生假肢曾是科幻小说中的产物，比如 70. 年代著名的剧集《百万美元先生》。这些设备通过解读肌肉收缩产生的电信号，为用户恢复肢体动作。如今，巴西的企业家们正在推进该技术的发展，并取得了显著成果。

Limbx 的创始人兼 CEO、工程师 Natã Vargas 发现，通过使用 10 打印机进行制造，可以显著降低假肢的价格，使其变得更加可负担。

这个想法产生于 2018, 年，当时 Vargas 开始思考如何为他当时的业务（一家面向工业的 3D 打印公司）赋予社会目标。通过网络研究，他意识到许多截肢者使用仅具有美观效果的假肢，因为他们没有资金购买功能性模型。

“在初创公司成立三个月后，我们制作了一个原型，与我们现在的产品相比，它非常简陋，”这位企业家说道。在对一名年轻截肢女性进行首次测试后，他意识到自己走在正确的道路上。“当她重新开始[使用假肢]活动时，她无法抑制情绪，开始哭了起来。”

“当她重新开始活动[使用假肢]时，她无法抑制情绪，开始哭了起来” Natã Vargas

Limbx 于 2023. 年 5 月开始运营。七个月后，Vargas 收到邀请参加全球大学生创业大赛（GIEA），该赛事面向已经营企业的大学生。他在全球排名中获得了第三名。

2024, 年底，骨科医生 José Carlos Salomão Junior 成为公司股东。该公司去年获得了来自 Unimed VIBP 和 Domo VC 的 50 万雷亚尔 投资。

Limbx 计划在 2027, 年推出首批商业产品，直接销售给康复诊所。目前，他们正处于测试阶段。第二轮投资正在研究中，旨在为这一阶段提供资金。这些假肢使用肌电传感器和 Nylon PA12（一种现有且经济的材料）。预计假肢价格在 2.5 万雷亚尔 之间，仅为进口产品价值的一小部分，后者价格约为 50 万雷亚尔。

对于 Pimenta 来说，变化发生得很快。他 19 岁出院，20 岁在收到美国公司 Hangor Inc 的邀请后搬到了美国。该公司制造假肢并经营康复诊所网络。“我去那里的时候还不知道如何安装我的仿生假肢，我进行了一次大胆的尝试，”他说。

由于被南佛罗里达大学经济学专业录取，Pimenta 不能在 Hangor 正式工作。因此，他跟随公司的一位高管——假肢副总裁 Kevin Carroll（后来成为了他的个人导师）参加相关活动并分享自己的经历。作为交换，他获得了在 Hangor 医疗单位接受治疗但最终未能生存的截肢士兵留下的假肢。

毕业后，Pimenta 在公司的多个领域正式任职。在美居住九年后，他于 2020 年回到巴西。当时正值疫情初期。“我有一种强烈的预感，认为到了创业的时候了，”他说道。他联系了假肢领域的权威专家 Jairo Blumenthal 医生，两人于 2021 年在圣保罗大都市区的 Barneca 开设了第一家 Da Vinci 分店。去年，第二家分店在贝洛奥里藏特开业。该公司专注于复杂病例，获得了国际知名度，客户涵盖拉丁美洲、欧洲和非洲国家。

Da Vinci 的专业领域之一是手工定制接受腔（sockets），用于将假肢与患者身体连接。“这是一个关键部分，因为可能会刺激皮肤，且需要经过训练。这是一种逐渐建立的耐受力，”Pimenta 说道。

今年晚些时候，他计划成立一个研究所，旨在将企业与需要假肢的人员联系起来，并开展其他工作。“目前还没有一个代表截肢者发声的协会。”

Da Vinci 和 Limbx 是将参加 SPJB 各国展区的企业之一。该活动于周日（9 日）晚上开始，将持续到 16 日，地点在 Bisapueza。

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农业综合企业

作者：GOBORU AL

B5 / 《经济价值报》 / 周六、周日和周一，3 月 8, 9 及 10 日

气候 在巴西农田中，大豆播种趋于延迟，这将影响第二季玉米的播种窗口；咖啡和柑橘类作物也可能受到影响。

农民调整规划以应对史上最强厄尔尼诺现象

厄尔尼诺现象

Luiz Eduardo Mitrovino 和 Niqueira Figueiredo 发自圣保罗

在 2026 / 27, 产季，考虑到自 1950. 年以来记录的现象，巴西农业将面临强度最高的厄尔尼诺现象。上一次被归类为与当前一样“极强”的厄尔尼诺现象出现在 2015 / 16, 产季，当时 16, 种不同的作物出现了产量损失。该现象在 2014 年至 2016 年间处于活跃状态。

这一现象始于今年 6 月，目前演变速度更快，预计将在 11 月至 2027 年 1 月之间达到峰值——且目前尚无确切的结束预测。《经济价值报》委派的专家认为，如果该国中西部地区确认出现缺水或，大豆的播种可能会延迟并导致产量损失。

IGV Agro 协调员 Guilherme Santos 表示，季初降雨的不规律可能会导致播种延迟或需要对油料作物进行补种。在 2024, 年，同样是厄尔尼诺年份，2900万公顷的土地需要补种。如果这种情况再次出现，大豆的延迟播种可能会影响第二季玉米的理想播种窗口。在他看来，强强度厄尔尼诺现象发生的预期，使得良好的产季规划和购买农业保险变得更加关键。

Siones 市场情报分析师 Ana Luiza Lodi 预测，如果出现播种延迟，但随后气候条件有利于播种，则对产量不会造成重大损害。从市场角度来看，例如如果巴西和阿根廷的大豆作物出现重大减产，价格可能会上涨，因为当地和全球的供需平衡将变得更加紧张。

“目前，焦点在美国，部分预测显示会出现极端高温。如果美国出现任何重大问题，即使南美产季尚未确定，价格也可能已经做出反应，”该分析师表示。

在巴西南部，该现象通常会导致降雨量高于平均水平，目前的担忧是夏季作物种植期间的降水过多。

2025 / 26 产季巴西玉米地的干旱：在最近一次“极强”厄尔尼诺期间。26 种作物出现损失

“只要降雨不过分，不像 2024 年那样，对南里格朗德州的大豆和玉米产量甚至可能产生积极影响，”来自应用气象与气候研究中心（农业）及 Oito-amp 集团的农艺气象学家 Ana Maria Hosmúndo de Ávila 称。

Rural Clima 的农艺气象学家 Marco Antonio dos Santos 强调了管理土壤以应对水分过多或缺乏时期的重要性。“他（生产者）必须首先完成我们所谓的‘家庭作业’：保持良好的秸秆覆盖，使土壤具有良好的植被覆盖以及良好的化学和物理结构，这样在下雨时，水分能够渗透，分布在整个土壤中并形成更厚的水层，”他表示。

厄尔尼诺现象以太平洋海水温度升高为特征，已经发生过多次。然而，随着地球变暖，该现象变得越来越剧烈且频繁，隶属于科学技术与创新部的国家自然灾害监测与预警中心（CEMADEN）运行与建模总协调员 Maiolo Schalk 表示。

“厄尔尼诺是一个循环现象，问题是它正变得越来越频繁。在过去的 60 年里，发生的情况比之前的 60 年更多且更剧烈，”他表示。

“生产者必须完成家庭作业：保持良好的秸秆覆盖，使土壤具有植被覆盖” Marco A. dos Santos

通常情况下，该现象会增加巴西南部的降雨量，并导致中西部、北部和东北部地区出现干旱。

对于 IGV Agro 生物经济观察站的研究员爱德华多·阿萨德（Eduardo Assad）而言，近期该现象的发生为预估农业可能遭受的重大损失提供了依据。据他介绍，在 2015 年和 2024 年，该现象导致作物损失高达 10%。

可持续农业关联小组（GAS）主任爱德华多·马丁斯（Eduardo Martins）则认为，例如在大豆种植方面，损失可能会更大：“如果缺雨情况加剧，波及马托格罗索（产品）或在马拉尼昂、托坎廷斯、皮奥伊和巴伊亚以及中西部之间，产品损失有可能达到 20%”，他预估道。他曾在费尔南多·亨里克·卡多佐政府期间担任巴西环境与可再生自然资源研究所（Ibama）所长。

在东南部，咖啡和柑橘令专家担忧

发自圣保罗

除了谷物，巴西农业经济的一些主要作物也可能受到厄尔尼诺现象在 2026 / 27. 产季中影响。例如，咖啡和柑橘属于在极端高温和水分短缺情况下最脆弱的作物，而这正是本季的预测情况。

根据 IGV Agro 农业研究中心生物经济观察站研究员 Eduardo Assad 的说法，从生理角度来看，大豆和玉米是受影响最明显的作物，而在东南部地区超过 10% 的部分，橙子和咖啡是最近期受影响的作物。“预测将出现极强的高温波和低降水量（导致）咖啡花期的处理以及橙子水分供应的损失，”他表示。

并非所有作物都会出现损失。Fábio Marin（IGV 专家，负责 EudigFM 的 Broommae 崩溃处理）表示，当厄尔尼诺现象发生时，南部的部分生产者反而会受益于降雨量的增加以及降雨形成质量的改善。

“在厄尔尼诺年份，尤其是当该现象强度较大时，中南部的（甘蔗）产量通常高于平均水平，”他 afirmou。该教授指出，主要风险集中在收获期，因为损害可能会增加机器进入田间的难度，从而影响原材料的加工进度。

厄尔尼诺现象还将影响巴西竞争对手国家的气候条件。印度就是这种情况，作为全球最大的糖生产国之一，印度在季风雨季可能会面临水分短缺，Santuário 分析师 Guilherme Palhaes（2006-09）如此表示。

“预计将出现极强的高温波和低降水量” Eduardo Assad

《经济价值报》启动关于该现象的特别项目

针对 2026 / 2027, 产季厄尔尼诺现象的规模，《经济价值报》（Valor）随即启动了一个特别项目，对该主题进行广泛报道，涵盖报纸的所有版块。气候现象的影响已经显现，且预计将进一步加剧。在这种背景下，它可能会达到历史水平，并产生显著的连锁反应：影响农业经济，进而影响利率、投资、通货膨胀、保险以及企业的战略。此外，厄尔尼诺现象处于气候能源的背景之下。当该现象发生在已经处于超热状态的全球年份时，它起到了“放大器”的作用，使得极端气候事件变得更加严重且频繁，专家称。除了在《经济价值报》所有平台上的特别报道和关于气候的日常报道外，该项目还计划推出播客。在主页上，还将设有专门针对该主题的板块。该展望不仅将分析气候现象的风险，还将提出建议，确定解决方案和适应策略，例如使用新技术、多样化生产链、加强基础设施、气候风险管理以及企业和流程的长期规划。

生产者押注抗逆品种

Paulo Santos 和 Niqueira Figueiredo 发自 Complex Grande (PIB) 和圣保罗

厄尔尼诺现象已经影响了北部和东北部大豆生产者的策略，这些地区在降雨量方面可能处于低谷，且在今年下半年更容易受到该现象影响。农民采取的主要措施是通过选择更适应极端气候条件的品种来应对降雨不足。

来自里亚尚-达斯-内维斯（巴伊亚州）的农民 João Antônio Gorgon 表示，他将优先投资于能够保证良好产量的技术。“我没有减少在防止低产方面的投入，而是将一些可以推迟到明年的项目，如更换机器，延后执行。想法是选择对长期干旱具有更强抗性的品种，以便在气候关键时期提供更多保障，”他说道。

来自 Goutinho（里约热内卢州）的 Pedro Ernesto Crispim 认为，生产者在 2026 / 27 年的投资决策必须更加谨慎。“我们将更精准地选择更强健的种子，以尽可能降低损失风险，”这位生产者表示。

Crispim 计划种植 500 公顷大豆，与去年面积相同。然而他认为，由于成本不利和利润空间收窄，油料作物的种植面积在 2026 / 27 周期可能会有所下降。

温度和降雨流向的改变可能会发生在 和灌浆期，这是大豆收获的两个关键阶段。“播种所需水分的到达可能会延迟，或者可能会下雨到让生产者认为可以播种，但随后又出现雨停，导致播种失败，”可持续农业关联组织 (GAS) 主任 Eduardo Martins 表示。

此外，厄尔尼诺现象的影响可能与油料作物的发育阶段（11月至2月之间）重叠。因此，该专家指出，根据现象的强度，产量可能会受到影响。这使得良好的作物规划变得更加决定性。“（生产者必须）考虑是否进行第二季种植，寻找能够应对这种情况（）的 [九月] 品种，并提高土壤水分的利用率，”Martins 说道。

在他看来，厄尔尼诺现象已成为气候的一个结构性元素，并将继续 ，在这种情况下， 改变，例如押注于能应对极端气候的更先进品种遗传学，而不仅仅是追求产量。向再生农业的转型也有助于使作物更具抗旱性。

“许多农民一直依赖于植物的自然反应，认为只要 就能很好地应对水分压力，且 在作物中（）。现在，必须将生产模式转变为一个真正适应气候的模式，”他表示。

Pedro Crispim 的种植面积将为 500 公顷

策略 在一项 R$ 25 亿美元的交易中， JBS 与印度尼西亚 基金成立合资企业 valor.com.br

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利率

Mapfre 的 Eichhorn 表示，“合理”的财政调整信号将允许实际利率下降 C2

基金

XP Asset 做出调整，宏观多策略基金开始收取 1% 的管理费及 30% 的业绩报酬 C6

监管

联邦审计法院 (TCU) 调查巴西证券交易委员会 (CVM) 前董事，涉及避免 Oncoclinicas 强制要约收购 (OPA) 的资金问题 C6

信贷

随着债务增加，银行家预见个人（PF）将被迫去杠杆 C3

Valor €

发布于 2024 年 8 月 8, 9 及 10 日（周日、周一）

F1, 1% de R$

资产管理公司 押注于重组的特殊情况基金拥有 1740亿美元 可用于投资

“特殊情况”基金可用资金首次超过私募股权基金

Fernanda Guimarães

发自圣保罗

巴西的“特殊情况”（special situations）基金——专门投资于财务困难企业和重组进程的基金——其可用投资资金首次超过了传统的私募股权（private equity）基金（即购买公司股权的投资工具）。这一反转巩固了资本市场的一场变革，而这场变革是由长期的高利率周期以及公司财务困难增加所推动的。

根据一份应《经济价值报》要求进行的调查，特殊情况基金的可用资金（即所谓的“干粉”）在6月达到了 174 亿雷亚尔。这一金额超过了私募股权策略所持有的 146 亿雷亚尔。该指标代表了尚未投资但已募集，因此可用于新操作的资金。

'O diy postal' dos fundos de special situations nos um solo do subsitare, mas concentrado em algumas captações de maior porte-realizador}a{~no}.

Spector合伙人Fordham Wood表示，管理者的数量也同样在重要地增长。

据他介绍，这种改善的巩固将取决于机会流的持续性。“为了维持这个市场的增长，可供投资的公司和资产数量需要与管理人数的增长速度保持一致，”他表示。

除了可用资金的增加，该领域本身也经历了快速扩张。专业管理者的数量从 2015 年的仅5家，增加到 37 家。Spector收集的数据显示，在这些年份中，这些机构管理着 29 亿雷亚尔 的可用资金，而私募股权基金当时持有的金额约为该规模的九倍。

在 2024 年6月，差距仍然倾向于传统工具，私募股权可用资金为 146 亿雷亚尔，而特殊情况基金为 142 亿雷亚尔。因此，这种超越发生在两年的间隔内，这既是针对压力资产策略进步的结果，也是由于参股基金在募集资金和实现退出投资方面面临困难所致。

这种反转标志着公司投资市场周期的转变。如果说过去十年的大部分时间里，环境有利于专注于业务增长的基金，那么现在的主导地位则转向了与财务重组、结构化信贷和压力资产收购相关的结构。

Inaugado e a dificuldade de classes tradicionais de investimento, como private equity, fundos multimercados e ações, de entregar retornos competitivos.

根据Setupid，特殊情况基金在提供结构化信贷方面也开始发挥越来越重要的作用。“许多公司失去了获得银行传统融资额度的机会，而企业信贷变得更加稀缺。这个空间开始由专业基金占据，它们已巩固为处于重组进程或进入市场难度较大的公司的重要融资来源，”他表示。

专业基金的进步发生在这样一个环境下：许多公司虽然仍拥有被认为稳健的经营业务，但难以维持在信贷更一路线，e houve。

“有很多公司处于高杠杆状态，但运营情况良好，且有很大的‘配额’空间，如果能够度过这个阶段，特别是 Itapaba 的情况。这种环境允许‘特殊情况’（special sit）管理者的进入，他们拥有广泛的授权来对资本结构进行套利，特别是针对新资金在数量或资本规模上的投入，”Pinheiro Novo Delegado 重组领域合伙人 Giuliano Colombo 表示。

在他看来，这些策略的增长代表了与私募股权基金相反的趋势。“这是私募股权公司的投资周期，它们现在拥有更多资源，可用于投入到那些高杠杆且结果不足以重组债务的投资组合公司中，”他说道。

对于 BMA 资本市场领域合伙人 Felipe Prado 而言，这种投资也反映了面对新宏观经济环境时投资模式的转变。“萎缩的是一种特定的私募股权模式，即控股股权，持有期为七到

“许多公司失去了获得银行传统融资渠道的机会”

十年并试图通过 IPO [首次公开募股] 退出。随着两位数的实际底线以及相关渠道自 2021 年起关闭，资本并未消失，而是迁移到了具有实物担保和约定结算日期的结构中，”他表示。

在私募股权方面，高利率降低了募资速度，增加了退出流程的难度，并提高了管理者的压力。IPO 的停滞关闭了这些管理者的主要退出路径之一，而基金运营和募资的放缓则使得向战略投资者或其他基金出售资产变得更加困难。

Pinheiro Novo 的 Colombo 表示，商业环境结合信贷的短缺和高成本，扩大了两种投资策略之间前景的差距。“人们对巴西的商业环境普遍感到沮丧，信贷短缺且极其昂贵进一步加剧了这种情况。在这种情景下，‘特殊情况’公司有肥沃的土壤将资本投入到受损的情况中，而私募股权公司则变得越来越被动，在面对其投资组合公司所经历的挑战时，难以交付预期的结果，”他表示。

在某些情况下，私募股权基金本身开始求助于“特殊情况”管理者，以处置投资组合中表现较弱的资产和公司股权。这些交易可能涉及从购买债权、提供新融资，到最终导致控制权转移的结构。

作为这一趋势的反映，“特殊情况”管理者不再仅仅吸引于零星的操作，而是成为了该国主要企业重组的长期参与者。他们几乎参与了所有大型案例，无论是购买银行和供应商的债权，在复原过程中为公司提供融资，处置极端资产，还是构建资本解决方案。

这些基金参与了涉及 Lavros、Brashom、Casas Bahia 和 Mobily 的操作。最近，他们开始争夺 Ráplex 的债权，凸显了对处于财务重组过程中的公司资产日益增长的兴趣。根据一家投资银行的报告，在杠杆率较高且传统信贷替代方案较少的公司融资过程中，“特殊情况”基金已占据重要地位。

这种改善的扩张伴随着策略的殖民化。一些管理人员将重点放在信贷授予上，为陷入困境的企业提供资金，特别是通过抵押担保。另一些则购买银行和供应商的债权，并以此为切入点，开始影响重组进程，甚至接管公司控制权。

此外，还有一些机构专门从事“dispos”融资、收购税收抵免、购买格式权利以及其他收益权。尽管被归为同一类别，但这些策略在风险、期限和资源构成方面可能截然不同。

这一增长与巴西私人信贷市场的成熟同步进行。近年来，企业对债券、新合约及其他债务工具的依赖程度有所增加。随着高利率在较长时间内维持，无法履行财务承诺的公司案例增加，从而为专门从事不良资产投资的投资者提供了更多机会。

来自 BMA 的 Prado 补充道，破产法的变更以及担保规则的调整使得这些资产在投资组合中更具吸引力。“2020 年的司法重组法改革，通过为融资（DP）（此类情况下的预设模式）提供安全保障，并鼓励独立生产单元的继任，使得受困资产变得可投资，”他说道。

Basalto 寻求被忽视的司法资产

圣保罗报道

新成立的 Basalto 开始采取一项针对特殊情况市场（special situations market）中尚未被充分开发的系统的战略，重点关注违约标准和规模较小的司法资产。这些业务通常在大型基金的雷达范围之外，但可以通过使用人工智能（IA）进行规模化分析。该公司由 Intensa Capital 前合伙人 Henrique O'Mara 和 Pedro de Mattos 创立，目前仅投资合伙人的自有资金，因此尚未定义为资产管理公司。

到目前为止，该公司已经购买了违约信贷组合（即所谓的 NPA），这些信贷已处于阶段；此外，还有其他交易处于高级分析阶段。据他们称，该方案旨在利用技术降低在一个以信息碎片化、透明度低且流程自动化程度低为特征的市场中，进行交易发起和尽职调查的成本。通过这种方式，Basalto 旨在使分析那些因规模太小而通常不值得大型“特殊情况”专业管理公司投入精力的操作在经济上变得可行。

“如今有许多‘特殊情况’公司，而我们是在寻找空白地带。像 Intensa 这样的公司关注规模大得多的操作，而我们则将目标放在还没有人涉足的地方，即大型机构不感兴趣的司法资产案例中，”O'Mara 在接受《经济价值报》采访时表示。其评估认为，人工智能允许在人员结构更精简的情况下，分析更大数量的文件并优化流程。

De Mattos 是一名律师，在信贷回收方面拥有经验，他开始开发该工具，最初的想法是将其出售给管理公司、律师事务所和其他市场参与者。他表示，在过去两年中，他意识到该行业公开信息仍然匮乏，且不同来源的可用数据处于状态，这导致了的变化，1.264% do 2024, 伴随1.264% do 2024, 伴随1.264% do 2

“这是一个不透明的市场，信息碎片化。以前，几乎不可能将这个过程自动化。因此，这里存在创建这一智能层并将其提供给管理公司和律师事务所的机会，”O'Mara 表示。

与 O'Amico（他也曾在高盛和 BFG Parmail 工作）的接触使该项目得以具体化。他们决定不再仅仅向第三方出售技术，而是将其作为进行自有投资的基础，从而创立了 Basalto。

在 NPA 的情况下，其战略是对旧的违约信贷数据进行处理，确保司法程序（两种情况），其中信息（以一种与资产出售方不同的形式）。

Basalto 还开始研究公共债务证券化的机会，包括市政信贷，例如 BYU 的债务。一些城市已经进行了此类操作，而其他城市则维持着公开招标，该公司正在对其进行跟踪。

下一阶段考虑的结构之一可能是与一家管理公司合作，由后者负责募集资金并持有高级份额，而 Basalto 持有从属份额。在这种模式下，该公司将继续负责交易的发起、分析和信贷管理，并承担潜在损失的第一部分。

根据 O'Mara 的说法，这种方式目前是公司扩张最可能的步骤，并可能在 2027. 开始采用。不过，合伙人们预计在今年年底前将继续使用自有资本执行该战略。(PK)

C2 / Valor / 2026年8月8日、9日及10日（周六、周日及周一）。

Inez249

金融

Ibevespa

体育

来源：Eri 和 Ana (NS) (教育，Inez 2024)

国际股市

26年8月7日波动 – 百分比 (%)

利率

10月期货 – 年化百分比 (%)

商业美元

卖出汇率 – R$ / US$

《经济价值报》固定收益指数

基准 = 100 (31 / 12 / 99)

访谈 Mapfre 首席投资官 Carlos Eduardo Eichhorn：在财政问题仍未解决的情况下，主张采取更具战术性的资产配置

“巴西需要降低利率，这不是一个选择问题”

日内动态

Gabriel Boca 和 Victor Rezende 发自圣保罗

巴西降低利率“不是一个选择问题”， 如此高水平的基准利率维持这么长时间是不可持续的。尽管如此，Mapfre Investimentos 的投资总监 (ODI) Carlos Eduardo Eichhorn 对 50% 的可能性保持较为乐观（直到明年），尽管目前市场的高不确定性和高波动性证明在资产配置上采取相当战术化的方法是合理的。

《经济价值报》：关于利率的 是怎样的？

Carlos Eduardo Eichhorn：在我们的看来，它将继续依赖于数据。决定并未 任何场景。就个人而言，央行将观察接下来的通胀读数。到目前为止，数据是两个利率：最近的 BCA、BCA-15 和本月结束的 BAP-M。但是，除了对价格下降风险的不确定性、石油 以及这些波动对国内通胀的污染之外，还存在 的问题，这些问题仍在继续。总体而言，在选举年，波动性仍将增加。

《经济价值报》：在 方面，这意味着什么？

Eichhorn：面对如此高水平的不确定性，我们采用“atopic” 较小的进出水平。也就是说，这些是 的头寸，更具战术性且风险控制更严格。上周，《经济价值报》的一篇文章显示，巴西两年期利率的波动率达到了年化 50%。在这个水平上，它已经呈现出该变量典型的波动性。如果我们将

其与国外的利率波动率相比，差异巨大。这显示了目前巴西利率曲线的波动程度。在这种情况下，最理性的定位是保持更战术化的策略，进出水平非常短，止损点紧凑，并进行相当积极的管理以捕捉 波动。

《经济价值报》：在曲线中是否有应用头寸？

Eichhorn：是的，我们在 18.563 2025. 设有头寸。利率曲线的这第一部分与短期货币政策的走向挂钩。今天，我们认为，取决于通胀的 ，我们可能会在第一阶段看到利率下降。但是，当定价降至 125 时，我们将其剔除。没有太多获利空间。而当曲线 时，我们建立了这个战术头寸。

《经济价值报》：那么，利率进一步降低的空间是否在增加？

Eichhorn：尽管我们面临风险，但通胀已相当 。这使得，例如，央行能够再次降低利率。相对于预测的通胀水平，巴西的利率水平相当高。我们知道，从 的角度来看，利率进一步降低以及名义利率降低的空间是存在的。无法继续维持现状。不过，我们现在也不能将其视为一个最终结论。如果 财政、公共账户以及所有必要方面，最终会导致通胀 ，因此需要维持一个系统性的货币政策，仅为了抵消资金随时间贬值的损失。

《经济价值报》：出现了一次曲线反向排序的波动。对此如何看待？

Eichhorn：在某些时刻，你会观察到典型的曲线和价值。偶尔，这些 会出现，而我们会

充分利用，特别是相对的“trados”。总的来说，我们主要关注更长期的曲线。在一定程度上，它变得非常平坦。在正常情况下，操作应该是平滑的曲线，溢价随时间增加。

《经济价值报》：选举是否会干扰这一 降息的场景？

Eichhorn：这很大程度上取决于将什么设定为目标。如果出现调整信号，例如实施系统、识别随时间推移对财政影响最大的环节、讨论公共债务的演变以及定义如何进行调整，这将非常重要。核心的紧张问题在于，这些措施是否确实能提出随时间推移而实现公共支出可持续减少的方案。对于长端曲线的讨论以及利率下降这一更温和情景的可持续性而言，这一点至关重要。

《经济价值报》：什么是362？362？362？

Eichhorn：今天，当我们观察公共债务债券的报酬时，我们讨论的是一个非常庞大的资金规模。谁能解决财政问题，谁就能为国家和投资消除一个重要瓶颈，并确保债务的可持续性，甚至为未来的低通胀发出信号。一旦这个问题得到解决，一系列因素将变得

“需要一项财政平衡计划，以帮助降低投资者要求的风险溢价” Carlos E. Eichhorn

可能降低成本，改善财务状况并提高增长能力。因此，这将是选举情景中一个非常相关的主题。

《经济价值报》：您是否同意，无论如何都必须进行财政调整？

Eichhorn：巴西需要降低利率。这不是一个选择问题。没有任何一个国家能在维持如此高利率如此长时间的情况下保持可持续发展。这是一个数学问题。因此，需要一项财政平衡计划，以帮助降低投资者要求的风险溢价，使社会能够获得更多信贷，使企业降低其成本，并降低公司的债务水平。因此，这一点在乐观看来，普遍认为有必要解决该问题。这些不是容易解决的问题，但拥有意愿并展示出正在朝着解决方案迈进的信号，是一个重要步骤。

《经济价值报》： 非常高。您认为债券有吸引力吗？

Eichhorn：我们还没有处于悬崖边缘，情况并非如此。我们面对的是历史极高水平的利率。如果出现利率下降的情景，并且您能在适当的时机捕捉到这一趋势，可能会有新的头寸。如果出现可变的信号——不是一次完整的改革或某种变革性的举措，而是表明该议题正在推进的迹象——可能已经可以观察到实际利率的逐步下降。这些特征或许代表了一个机会。问题在于需要等待多久。

《经济价值报》：偏好中长期 吗？

Eichhorn：头寸处于中期期限，具有

Eichhorn：可捕捉的财政调整信号将允许实际利率下降

在2030年具有竞争力，并在2035年构建。在极长期利率方面，我们不进行战术性布局，因为风险非常高。之所以将这些顶点设置得稍短一些，正是因为如果市场出现波动，我们能够在风险预算内维持头寸。通过维持头寸，我们有更多时间捕捉到预想的投资目标。这就是意图。

《经济价值报》：美元在 中一直保持坚挺。原因是什么？

Eichhorn：有一些原因有助于解释这种更坚挺的美元，但内部因素并不是导致这一汇率水平的主要原因。在我们的看来，如果不是美元相对于新兴市场货币的贬值，今天我们可能会因为国内原因面临更高的美元汇率。

《经济价值报》：在巴西信贷生成环境更加 的情况下，情况如何？

艾希霍恩（Eichhorn）：我们观察到了这种趋势：许多持有债券、其他信贷或结构化产品的基金经理，由于需要现金流以应对赎回，不得不出售银行资产。这并非因为银行市场出现了某种利率，恰恰相反。这种情况发生在四月份。我们知道这些波动是正常的。目前，我们在银行资产上的持仓较短。也就是说，在调整过程中，我们将这些头寸转向了较短的期限。我们在其中持有大量头寸的长期、高收益操作表现相当稳健。我们已经实现了部分获利，并正在等待新的时机重新布局。

关于美联储反应函数的另一种解读

日内分析

Gabriel Boca

圣保罗

货币政策观察员和科学家们在美联储（Fed，美国中央银行）的沟通中发现了一种 4 小时的模式。在新任主席 Norrie Walsh 的领导下， 6 de de 10，即便利率 。同样，前 被市场视为“6 / 6”（更倾向于紧缩），这导致了长期利率的良好配置波动。

洛桑大学教授 Gandeira Bongino（同时也是 The Central Banks’ Watcher 观察站的作者）提出了一个相反的观点。在他看来，在美联储新的反应函数中，市场在货币政策传导中扮演了决定性角色。

因此，长期利率的上升（如实际利率所示）并不代表美联储沟通的失败， 而是新机制开始运作的一种外交手段。

Bongino 的论点是，美联储已不再明确引导路径。在利率 及其反应函数的 之间。市场不再等待中央银行指示何时会进行下一次加息或更多操作，而是将经济数据纳入考量，并根据 Walsh 所采用的反应函数剧烈调整利率风险。

根据 Bongino 的说法，这解释了为什么自 Walsh 在 6 月就任的第一周起，长期实际利率就出现了显著波动，即便联邦基金利率没有任何变动。例如，在 6 月 17 日，一年期、两年期和五年期的实际利率分别上涨了约 27, 22 和 18 个基点，而 17 点的 收益率波动则小得多。这证明了利率的上升是由于财政预期导致期限溢价增加，而这往往会 课程的主要部分。

因此，这种外交手段似乎是由美联储反应函数的重新定价所驱动的。在一次强调 且更具通胀性的沟通期间，市场开始将 纳入货币政策的利率 ，在实际利率发生任何物理变动之前就已提前反应——也就是说，货币紧缩开始以一种“被动”的方式发生。

这种解读使得 Bongino 对 7 月的决定持有与市场截然不同的看法。在他看来，尽管美联储维持了利率 ，但结合反对票、Walsh 的言论以及市场已内嵌的高波动性—— 9 月加息的预期，意味着几乎没有新内容需要被定价。在该作者看来，联邦委员会 16 de 20 人（Fed）的作用仅仅是验证了投资者此前对反应函数的解读。

甚至，一个“鹰派”（倾向于货币紧缩）的立场可能会产生相反的效果，即在紧缩金融条件的同时。 “9 月前的加息在 [7 月] 会议前约 700 年 已被定价，而一次 的加息则被定价在约 385 。因此，实际利率的立即配置对 影响很小，仅仅是提前了市场已经 的决定。此外，通过 此次加息的实施性质，该措施甚至可能缓解曲线长端的金融条件——这是一个名义上的鹰派举措，但可能产生 6 / 6 的金融后果，”他指出。

“正是利率的维持，结合对反应函数的鹰派重申，促成了金融条件的紧缩。在这种机制下，需要记住的是，信息在于反应函数，而不在于利率水平。”

该论点仍有待确认。Bongino认为，9月的将是对新机制的首次相关测试。如果通胀继续加速，那么e-fed实际上已经。市场自6月以来就正确地预判了新的反应函数，这太不寻常了。随着，该假设力度减弱，而实际利率近期上涨的趋势可能会被扭转。

“然而，从金融市场的角度来看，对该机制的评估非常简单：实际利率上升且‘breakwater’（防波堤）稳定，意味着该机制正在发挥作用；‘breakwater’上升而实际利率下降，则意味着该机制在反方向运行，”他说道。

同时，他考虑到自己的解读可能存在偏差，因为观察期较短，且可能影响实际利率的因素，如中性利率和财政溢价。

“如果这个假设正确，我们将进入一个对货币政策而言非常有趣的时期，这将开启一系列新问题，因为在这种机制下，金融市场的行为将产生超出货币政策常规传导机制之外的影响，”他说道。

他认为，一个自然而然的问题涉及这一新安排的敏感点，例如Fero的内部动态。除了将其视为最明显的制度障碍外，Mão表示，在人工智能智能文化背景下，一个高度的经济体，从经济角度来看也可能成为一个挑战。

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Ines249

2026年8月8日、9日及10日，周六、周日及周一 / Valor / C3

金融

分析 在高负债情况下，银行家认为个人面临强制去杠杆风险

信贷市场乌云密布，且尚未完全显现

Talha Moreira 发自圣保罗

巴西信贷市场正形成浓重的乌云。部分乌云已在各处显现。6月底的违约率收于 4,7%，处于历史高位。许多企业的资产负债表显示数据在恶化。然而，最大的担忧并非来自具体数据，而是来自过去几周银行高管和基金经理在公开及私下场合的言论。

尽管信贷模型通过大量使用数据和人工智能（IA）工具而有所进化，但银行家们传统的“直觉”对于理解风向依然至关重要。而在对话中可以察觉到的是，空气中弥漫着某种紧张气氛。

这源于多种因素的结合：长期的高利率（在不利于大规模修正的背景下）、高于预期的通胀（部分原因是战争导致）、企业被压制且增长缓慢、家庭债务沉重，以及最后，那些目前看来似乎尚未真正拥抱财政调整目标的总统候选人们。

“在银行端，个人用户将面临强制去杠杆。我不知道触发点是什么，但它会发生，”该国最重要银行之一的行长在一次私下对话中表示，“氛围非常糟糕。”

个人违约率为 3,0%。根据巴西中央银行公布的最新数据，家庭债务占比为 49,9%——若剔除房地产融资，则为 11,1%。

其他需要谨慎的领域包括中小型企业（PMEs）和农业——后者此前已受到影响，目前正遭受厄尔尼诺现象这一气候现象的冲击。

与此同时，据同一消息人士称，陷入困境的大型企业将继续出现。尽管问题案例较少，但这些公司由于债务高昂，往往会给银行的违约指标带来压力。

在私人信贷市场，违约情况尚在控制之中。接受《经济价值报》采访的知情人士认为没有危机迹象。然而，年初节奏火热的债券发行量在第二季度有所放缓，且处于低位。

对宏观经济形势的担忧体现在私立银行高管在第二季度财报发布时的声明中。

最强调这一点的是桑坦德银行（Santander）财务副总裁 Carlos Meñiz。据他称，由于宏观环境，银行正采取更为保守的姿态。他表示，该机构正在“采取更稳妥的策略”。截至6月的12个月内，扩大信贷规模增长了 3,3%，而坏账准备金（PDD）的支出增长速度则是前者的两倍。

伊塔乌银行（Itau Unibanco）首席执行官 Milton Mababy Filho 表示，尽管有政府计划，但家庭收入的占用率依然很高，且市场违约率继续攀升。据他称，银行本身保护良好，但高利率损害了企业和家庭，对金融机构而言也并非好事。

不过他指出，如果总统选举的获胜者能以更一致的方式解决公共债务问题，情况将有所改善。“如果你创造低利率条件让经济高质量增长，最终会增加税收。不是通过提高税率（税率可以降低），而是名义税收增加。这就是我们需要改变的良性循环，”Mababy 在接受 GloboNews 采访时表示。

布拉德斯科银行（Bradesco）在第二季度观察到违约率有所上升（尽管幅度较小），并表示整个信贷市场都存在压力。农业—。

信贷和个人客户被指出为敏感点。为了应对这一环境，银行的策略倾向于提供风险较低且有担保的信贷额度。

“我们在个人客户领域如何增长？通过工资抵押贷款增长。我们没有在做长期贷款。我们正在减少个人信贷，并增加抵押——”布拉德斯科银行（Bradesco）首席执行官马塞洛·诺罗尼亚（Marcelo Noronha）表示。

在银行家看来，10月选举的获胜者如果能启动财政调整——或者至少给出信号——可能会通过为利率下降创造条件，从而对经济产生积极影响。然而，到目前为止，没有任何迹象表明情况会如此。

经历了洗车行动（Lava-Jato）、2016年的经济衰退以及covid-19 pandemic，金融机构改进了信贷发放方式，并在资金链开始收紧时能够提前进行谈判。担心违约率上升并不意味着它一定会发生。但忽视银行家的意图通常不是一个明智的决定。

银行发行重点转向机构投资者

彭博社

当贝莱德（BlackRock）为一家名为 BlackHatterian Inc. 的数据中心筹集数十亿债务融资时，这家资源管理巨头吸引了一种类型的投资者：那些寻求快速获利的人。

然而，在与人工智能（IA）相关的债务证券交易中，由于对该业务的兴趣有所下降，发行协调员更倾向于长期机构投资者，如养老基金和保险公司。据知情人士透露，这些机构在初步进入时采取的策略是持有资产，而非像那些可能在二级市场迅速抛售以套现的大型投资者那样。

在 2016 年的一场 中，

人工智能领域的投资并未达到预期回报。英伟达（Nvidia）、SpaceX 和亚马逊（Amazon）各筹集了 82.5 亿，但其债务在交易开始后不久便出现了低于预期价格的令人失望的情况。如果债券在发行后立即贬值，资源管理人员会对购买它们感到犹豫。

“9 最大挑战是银行和发行人面临的二级市场表现不佳，”摩根大通（JP Morgan Chase & Co.）全球融资与投资负责人 Jodie Servetta 表示。她继续指出，市场能够吸收这些发行，但缺乏一种“智能”的稳定性。

为了维持需求，发行协调员正在协商债务销售并分析降低发行节奏的可能性。Alphabet 周四表示，其债券发行规模将更小，且将是今年美国市场的最后一批，此外还将提供必要的信息以防止需求下降。

相关公司在正式发行前寻求确保投资者的兴趣，安排不与发行直接挂钩的信息演示会，以确定兼容的连续价格。

这种策略似乎在贝莱德由摩根大通和摩根士丹利主导的 1250 亿债券销售中得到了体现。尽管需求资金水平低于平均值，但选择性分配仅针对那些在定价后表现良好的人，这与美国国债相关债券在交易开始后立即下跌的情况形成对比。

“如果华尔街想要销售更多此类债券，需要一次能够 的大型操作，”Alimpsing Global Investments 的高级销售主管 Mark Clegg 表示。许多投资者似乎在交易的前两天将债券留在投资组合中。根据债券电子交易平台 a871401 基于 TRACE 系统报告的数据，贝莱德数据中心债务交易的二级市场成交量约为 2386亿，而 SpaceX 的 250 亿交易成交量为 3.35 亿。

尽管如此，为了完成贝莱德数据中心的交易，必须提供高达 7,5% 的溢价。贝莱德、摩根大通、Meta 和摩根士丹利的代表拒绝发表评论。

将其与 SpaceX 的债务进行对比。当该公司在 6 月销售 82.5 亿债券时，证券价值迅速上升，交易员认为这是由于长期投资者在购买后立即决定投资这些债券。

当亚马逊在 7 月初销售 82.5 亿时，其 10 年期债券相对于美国国债的溢价（约 5 个基点）在需求下降时缩减——在交易的前几天内下降了 0 个基点。英伟达 82.5 亿发行的 10 年期债券利差在交易第一周结束时也回到了 0 个基点。

通常情况下，大约两个衡量指标攀登至 10,5%，在 OS8 中具有投资级（在二级市场上以更高的利差进行交易），根据彭博社汇总的数据，这在发行后得到了证实。

今年迄今，亚马逊、Alphabet、英伟达、Meta、甲骨文和 SpaceX 通过发行美元债券在初级市场筹集了超过 OS8 2000 亿，这一规模远超前一同期投资级科技公司筹集的 OS8 130 亿。

这种发行浪潮预计将继续。由摩根士丹利领导的银行正在谈判，旨在为 Anthology 'R6' 在 Ic-ax 的一个数据中心项目筹集 OS8 130 亿债务，由 Google's BlackRock 提供担保。

然而，一名被要求匿名的银行家表示，在 1834, 9 月初美国劳工节假期后，那些建设数据中心的科技巨头将发行 OS8 500 亿至 OS8 600 亿的债券。

该数值可能会更高，但一些客户请求暂停发行，以便能够吸收新供应，该银行家表示，他要求不被识别是因为该信息处于保密状态：a

联邦审计法院调查 Oncoclinicas 案中的前 CVM 官员

Marfin Conoretto

发自圣保罗

联邦审计法院（TCU）决定在上周启动一项调查，以核实 CVM 在处理相关程序时是否存在利益冲突，特别是涉及 Oncoclinicas 股票公开发行的一系列程序。该决定由部长 Antonio Anastasia 做出，目前正由国家金融系统监管与监督机构性质分析部门进行分析。

涉嫌情况是 的前董事们利用其影响力，为 2006 年的 Contamina Capital 管理公司（Oncoclinicas 的主要股东）提供便利。相关方已向 TCU 提交申请，要求采取相应措施。

该争议源于 分析 Centaurus 是否应通过 Josephina III 基金在持有 Oncoclinicas 章程规定的 15% 资本后，进行股票公开收购（OPA）的程序。由巴西投资、信贷与消费协会（Abanc）代表的小股东们主张，上述情况属于 TCU 此前已指出的涉及前董事的普遍问题。

2020 年，该法院的一项审计发现了“利益冲突的可能性，无论是实际的、潜在的还是仅是表象的”。针对委员会中存在违规和前任人员的情况，在 3.532.2020 号协议中，TCU 要求 2006 年的前经济部就相关服务及减轻此类风险的共同措施提交报告，并要求对所采取的措施进行监测。

Abcau 在今年 5 月和 6 月向 TCU 提交的文件中，点名了五位被指控通过共同基金规避 OPA 的前董事：Marcelo Barbosa、Pablo Botaura、Gustavo González、Otavio Yachek 和 Nelson Enzek。根据 Abcau 的说法，Barbosa、Renteria、González 和 Yachek 已经出现在 TCU 2020 年审计的风险评估中。

Yachek 起草了意见书并与其他律师协作。 的技术部门声明，其意见书采用了“稳健的方法论”，认为无需进行 OPA，从而处理了该争议。申请书中还提到了一些信息，其中他建议寻找 CGU 的部长。Vini-

cim Marques de Carvalho Gonzalez 起草了意见书，参加了两次听证会，且其其中一项论点被纳入了最终决定不采取 OPA 的意见书中。Barbosa、Renteria 和 Enzek 则被指受雇起草意见书。

申请者还质疑文件的保密性以及技术部门试图避免

争议源于该监管机构分析 Centaurus 是否应通过 Josephina III 基金进行 OPA 的程序

将申诉和执行请求提交至 委员会，且该过程拖延了一年多。

Abcau 请求 TCU 记录 2020 年指出的利益冲突风险在该案例中已成为现实，核实 及其部长是否执行了法院的建议，并采取措施减轻机构被俘获的风险，包括不对其他公务员开放该程序的条件。此外，还可分析 和 CGU 关于 2006 年信息访问权限的保密性和外交规定。

的职业公务员对委员会受到外部影响力代理人的影响表示担忧，无论是在本案中还是在一般情况下。该公司正向 TCU 提供所需信息。经查询，、Contamina 和 CGU 均未发表评论。

Yachek 表示，他受雇起草意见书，并与涉及的其他律师进行了沟通。关于 CGU，他声称仅是建议联系该部长，且两人保持着“专业且和谐”的关系。“其中没有任何交易对象，没有任何异常情况，”他表示。

会计师表示，他被 Josephina 基金聘请提供法律咨询，而非在实际操作中担任可问责角色。“参与了与 CVM 技术部门和委员会代表的远程会议，处理该案件的法律问题，例如如何提交和发出，或咨询的管理，”他说道。其他被提及的人员未予回复。

XP Asset 调整收费，相关基金改为收取 1% 管理费及 30% 业绩报酬

Adriana Celian 圣保罗

在多策略基金面临连续赎回的时期，XP Asset 决定改变其部分基金的薪酬方式，并将定位的驱动场景纳入考量。该公司不再采用行业常见的 28 管理费及 30% 业绩报酬，而是改为收取 1% 的管理费，以及针对超过 CR（基准）部分的 30% 业绩报酬。

投资组合的波动率指标也发生了变化，不再采用平均波动率（例如较低的 5%），而是将某一水平设定为明确的限制。该资产管理公司还对其他连续指标进行了重新分配。这是一个旨在优化监控并适应大量份额持有者共存的组合。

团队经过了重组，重新关注利率市场，根据 XP Asset 的 Bruno Marques，利率市场在历史上是基金最大的收益来源，且采用了更多元化的策略。分发机制在绩效和节奏方面进行了调整，例如曾在 Rail 的多策略 Hedge Plus 基金工作的 Renter Andrade，以及前 OPL 的 Rafael Reis。在风险分布方面，现在对两个组合的限制较低。

根据 Marques 的说法，这种调整使管理更加灵活，在面对波动和粗糙行情时可以简单地选择不建仓。最好的方式是准备好具有高度自主权的损失。 “此次调整旨在使薪酬与收益生成更加一致，允许在审慎时选择不持仓，避免仅为了追求业绩而承受风险压力（Lancele）并对其进行管理，”他在与《经济价值报》的交谈中表示，“这不是收取更少，而是收取方式的不同。”

他提到，例如在 3 月至 5 月期间，当美国和以色列（）时，该管理公司迅速（271 / 2006）并评估风险，选择几乎完全持有 CR。这样在利率没有明确方向的剧烈波动区间内可以避免损失。在 6 月至 8 月期间，仓位得到了恢复。“该方法有利于保护资本，避免投资者因高波动而‘被驱逐’。”

Marques 认为，在新冠疫情后，经济发生了变化，特别是在财政领域，去通胀速度更慢。这种认知要求对“心理模型和分析解读”进行调整。他还提到，由于多策略管理公司的增加，全球固定收益市场的管理也受到了影响，这导致价格模式发生了改变。在利率驱动下，出现了长期的低波动时期。

在拥有超过 852亿资源且与 XP Asset 合作的情况下，相关策略——

在多策略基金方面，管理公司重新优先考虑利率策略，并设定波动率上限以防止投资者流失

XP Asset 的 Marques：使薪酬与收益生成紧密挂钩，允许在审慎时选择不持仓

……由整体功能驱动，规模约为 857亿，由 Marques 负责。他表示，新的收费方式自去年起一直在测试，并逐渐被基金采用。五个组合已完成调整，另有两个组合以及养老金版本仍在调整中。

主动固定收益基金维持之前的条件，被认为具有竞争力，管理费为 0,90%，业绩报酬为 15%。Marques 表示，这些组合具有不同的特征，操作的市场较少，波动率接近 2%。

在国际环境下，Marques 认为美国经济强劲，通胀多年来一直高于目标，易受各种冲击以及与人工智能相关的投资爆发影响。这改变了大公司的角色，使其从资金提供者变为资金筹集者。他表示，在中间期限的头寸上采取了“做空”（押注利率下降）策略，而不暴露于更长期的文件。管理层则控制货币风险敞口。

在巴西，该管理公司表示，在强有力的财政刺激（2025年的人员预算）之后，“经济显示出强烈的减速趋势”。他认为有空间讨论降低利率，但仍保持对选举风险的关注。该管理团队在巴西利率上持有“看跌”头寸（押注利率下降），并持有美元兑雷亚尔的对冲头寸。

BTG 封锁 Apex 及其关联基金

Leonardo Godim

发自圣保罗

BTG Pactual Manpower 关联 Apex Partners 的 FDC 份额投资资金，监管公司 称在公司中发现了“较小的不一致”，并将其作为预防措施 。Antonio Boling, CanB16, 以及财务董事会成员 Siqueira。

根据 CVM 的数据，IBM Carbone (Crédito Intermediário) (MC) 基金拥有约 851.49亿 和 851 名份额持有人。在 28 日，由 Apex Partners 关联的资产管理公司 IBM Carbone Gestão de Recursos 的车辆 撤出了约 85 2.1 10亿。

目前尚无关于该组合中包含哪些资产的公开信息，也没有迹象表明 Marquado 基金的投资组合是问题的根源。该方法在 11 月被纳入其他基金账户。

在相关事实公告中，BTG 将此次隔离归因于一家资本公司的 以及请求量的 。该文件未提及 Apex 或任何违规行为。管理层表示正在监控情况，并在必要时将召集投资组合。

周五，Apex 在 中通知，旨在保护公司资产和机会。据该集团称，这不涉及司法风险，且不影响基金资产，尽管 重新定义或特殊目的公司（SPIs）的 。

什么是“回撤”（drawdown）以及在实践中如何使用？

财务咨询

什么是“回撤”，以及如何将这一指标用于评估我的投资？

Oleberson Fadimi, CFP, 回答道：

在考虑投资时，人们通常会将注意力集中在预期回报上。但良好的投资并不取决于单一的决策领域。结果显然是一系列选择的共同结果，例如保持定期的资金投入、遵守既定目标、控制成本、避免频繁变动。尊重策略，并使风险水平与每位投资者的实际情况相匹配。

正是在这最后一个方面，“回撤”可以提供重要的贡献。它有助于理解一项策略是否与投资者在不放弃既定计划的情况下应对亏损期的能力相兼容。这一信息有助于回答财务规划中的一个核心问题：这条路径对于打算行走其上的人来说是否有意义？这就是引导财务规划师（CFP, 2006, 2006, 2006）工作的分析类型，将其置于每位投资者的具体语境中。

团队不仅关注投资本身，还关注投资者的目标。想象一项在历史上记录过 30% 跌幅的策略。对于一个打算在三年内用这笔钱支付孩子大学学费的人来说，这种波动水平可能会危及一个非常近的目标。而对于一个计划在 25 年后退休的人来说，这样的下跌是更长投资周期的一部分，在此期间同样预期会有恢复期。

在实践中，当回撤与期限、目标和投资者画像等因素结合分析时，它才具有参考价值。一旦被纳入财务规划过程中，它就不再仅仅是一个指标，而是开始支持更自觉的决策。

一个很好的类比是将其想象成一次旅行。仅仅关注目的地是不够的。必须了解到达那里的过程。两条路径可能通往同一个地方，但其中一条可能需要面对巨大的起伏、颠簸且需要更充分的准备，而另一条则不然。投资中也发生了类似的情况。结果相似的策略可能需要面对截然不同的波动影响。

而回撤正是帮助量化这一过程的。简单来说，该指标代表了一项策略在最高估值时刻与该价值恢复之间记录的最大临时损失。该指标不仅量化了这种损失，还允许评估该损失是否与投资者的目标及其承受下跌期的能力相一致。

从这个角度来看，风险不再仅仅是临时损失的可能性。它还包括因为没有准备好面对波动而导致过早放弃合适策略的风险。

这并不意味着回撤较低的策略就必然更好。同样，较高的回撤也不会使一项策略变得不合适。在许多情况下，更剧烈的波动可能是为了在长期获得更高回报而付出的代价。但值得反思的是，这种额外回报是否真的 2006. 一项策略从情感角度来看也必须是可持续的。

该指标也无法单独概括一项投资的质量。回撤不能做到这一点。它的贡献在于提供了一个经常被忽视的维度：在达到特定结果之前的路径。毕竟，回报是策略到达终点后的结果。回撤则衡量了从起点到终点的过程。对于从事财务规划的人来说，了解路径与了解目的地同样重要。

[...OMITTED...]

Oleberson Fachini 规划师 独立于 11 月并思考验证：DTP (Deafness) 金融规划师，详细介绍巴西金融规划协会 (Planejar)。

电子邮件：Fachini.debser@gmail.com

回答受限于行动问题，且不能涉及上下文或 Planejar。本报与 Planejar 均不负责提供上述信息，或不承担任何因信息不当而产生的倡议责任。请将咨询发送至：

consultore@mexecivs.japlanque.org.br

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最高法院议程

大法官们将本周的讨论议题定为大豆延期偿付 valor.globo.com / legislacao

Inês da União Jurídica

企业原则与经济增长

圣保罗地区劳动法院 (TRT-SP)

因销售减肥笔而被判定为正当解雇 valor.globo.com / legislacao

Valor E

2020年8月8, 9 和 10 日，周六、周日和周一。

立法

法律服务 根据律师事务所的说法，由于巴西经济的全球化，需求有所增长

外国律所扩大在巴业务

Fernando Teixeira

圣保罗 / 《经济价值报》

外国律师事务所正在扩大在巴西的业务，以跟进巴西经济的国际化。他们开始通过聘请当地专业人员来加强团队，以处理巴西客户在海外的案件。根据巴西律师协会（OAB）的规定，他们与当地律所的合作仅限于临时性质。针对外国客户的服务以咨询为主，涉及当地法律的主题通常会移交给国内律所。

这些律所评估认为，需求的增长与巴西经济全球化的趋势一致。根据巴西中央银行的数据，2015 年至 2024 年间，巴西在海外的资产规模从 US$ 1360 亿增加到 US$ 6540 亿，同期外国在巴投资存量从 US$ 3480 亿翻倍至 US$ 1,1 亿。

这一趋势使得普通的司法程序产生了国际延伸。例如，商业纠纷、公司纠纷以及家庭案件被提交至外国机构。此外，破产程序的国际化也较为近期，出现了在美国申请司法重组并在巴西产生影响的情况。

国际法律服务的增长体现在新律所的进入和当地架构的扩大。例如，源自美国的 Kober & Kim 律所于 2020 年在圣保罗开设办事处，随后巩固了运营，在 2023 年又增加了两名律师，目前团队共有 15 名成员。

Kober & Kim 的董事 Renata Ramalhoa 认为，这种增长符合法律市场的趋势，但深层原因是巴西经济的全球化，这催生了国际纠纷并对大型合同提出了要求。她说：“我们专注于复杂纠纷，动员分布在 15 个国家的律所网络。”

Kober & Kim 的新成员包括 Ana Frischital（巴西人，毕业于 1524 年 ，在纽约担任律师 15 年，专攻国际纠纷）以及 Sérgio Aguiar（圣保罗律师，在英国接受培训，在伦敦拥有 10 年经验，专注于调查和 ）。

Sérgio Aguiar 认为，拥有海外经验的巴西律师的国际化背景是该业务的竞争优势。对于在巴西设立外国律所而言，不仅是战术问题，“文化、关系也是一个因素，而说同一种语言会产生影响，”他表示。

自 2004 年进入巴西的 AMO Shauman 律所，自 2020 年起由 Roberta Dierman 代表，她是一名来自里约热内卢的律师，在芝加哥接受培训，曾在纽约、里斯本和伦敦执业。根据 Roberta 的说法，AMO Sherman 拥有一个由 30 名“双语”律师组成的国际网络，分布在该律所全球的 41 个分支机构中。

“我们在纽约有一名负责劳动法领域的巴西律师，在华盛顿有一名负责监管法的律师，另一名巴西律师在巴黎，”Roberta 说。这些联系人已被启用以服务当地客户，这不仅有助于文化接近和语言，还能方便将法律概念翻译到巴西语境中。

AMO Shauman 的当地业务既服务于有当地利益的外国客户，也服务于在海外有业务的巴西客户。近期业务的一些例子包括巴西人在美国对信息和可再生能源领域的投资。但该律所没有预设的专业领域。Roberta 表示：“我们以长期心态在巴西开展业务，律所并不专注于单一领域。”

[版面噪声，已略]

研究显示 84% 的拉丁美洲律师使用人工智能

Laira Cebigni

发自圣保罗

在拉丁美洲，律师使用人工智能（IA）已成为不可逆转的趋势，至少 84% 的专业人士每周使用某种工具。该数据来自汤森路透（Thomson Reuters）针对法律专业人士开展的最新区域性研究“2020年专业人士论坛”（Forum of Professionals 2020），由 Mabo 独家报道。

汤森路透拉丁美洲法律专业人士部门副总裁 Rodrigo Hermida 表示，尽管数据涵盖整个地区，但由于巴西法律专业人士在统计比例中占主导地位，提取出的实际情况主要反映了巴西的情况。然而，该专家指出，尽管采用了广泛，但仍存在可能影响公司工作的资质瓶颈。

研究显示的第一个令人担忧的点是，仅有 48% 的受访者使用专门为专业环境开发的工具。至少 34% 的人承认使用过未经其组织批准的 AI 工具——即所谓的“影子 AI”（shadow ）。

Artese Advogados 律师事务所的 Gustavo Artese 表示，这种做法的主要风险在于数据泄露，特别是专业人士就某个特定诉讼提供的信息会被开放式工具记录。他提醒，这种行为可能会导致律师职业保密权的削弱，而该权利在《律师法》（1994年第 8.906 号法律）中有所规定。

该专家强调的另一个风险是不规范地使用“提示词”（promptingstime）——即在文书中通过“反向”指令，让法院的 或对方律师的 操纵起草内容和裁决方向。

Ato-Acled Advogados 的合伙人 Lepanna de Andrade Miranda Menezes 认为，减轻 使用带来的风险应由律师事务所自身完成。在她看来，专业人士之所以使用非大型或非内部工具，是因为内部工具无法满足日常需求。她表示，解决方案是将诉讼信息转化为数据库，

“事务所需要分析他们想用 解决什么问题。” —— Rodrigo Hermida

从而消除多次向工具输入相同信息的必要性。

另一方面，即使使用自有系统，伦理风险依然存在。该律师引用了美国斯坦福大学研究人员发表在 2025 年《经验法律研究杂志》（Journal of Empirical Legal Studies）上的一项研究。该调查对比了美国 26 个司法管辖区使用 GPT 的情况，并发现，虽然与开放系统（在 438 份回答中出现）相比降低了这种风险，但法律系统并未将其消除，记录的伦理偏差在 17% 到 338 份回答之间。

然而，Gustavo Artese 表示，一个最隐蔽的影响一直被忽视，即因使用 而产生的所谓“认知惰性”。他指出：“文本已经是现成的，但有时 生成的论据虽然有 37, 37，但对于具体案件并不那么相关，或者与其他事实没有关联。”他表示：“如果没有针对语境的细致审核和严格的控制链，质量往往会下降。”

律师事务所采用 还存在另一个重要问题，即专业人士的预期与工具目前能够交付的内容之间存在巨大差距。根据汤森路透的调查，87% 的受访者认为这种差距存在，26% 的人考虑离开其事务所，如果公司不能解决这个“缺口”。

根据该调查，对这种职业倦怠感最深的是处于职业生涯中期的专业人士。专家们的感知也证实了这一数据。Lezanna Menezes 表示，她注意到这种现象在所谓的“后台”（backoffice）专业人士中更为普遍，即在大型律所中负责更实际事务的律师，例如负责提交付款申请、执行决定申请的人员}+}

“这些变动习惯于那些律师不承担正式控制生产职能的岗位，”她解释道。她估计其律所约 48% 的专业人士处于这一类别，而找到的出口

list悬殊 aes de um{为了不失去人才，银行更加谨慎。“我们认为这个岗位应该是职业生涯的一个阶段，而不是一个停滞点，因为这样不会退化职业本身的资产，即自我能力或知识产出的能力。”

Thomson Reuters 的数据与另一项研究一致。作为今年 7 月在巴西的结果，由圣保罗律师协会（AAP）进行的一项调查显示，87.8% 的律师已经在工作中使用了 AI，84.1% 的人认为该机制提高了生产力。然而，95,3% 认为需要具体的协议，90,3% 认为专门针对巴西法律的量身定制模型比通用模型更安全且更具决定性。

Thomson Reuters 的 Rodrigo Hermida 强调，律所需要认同技术采用不能成为目的本身。“一些公司正在使用更积极的工具，因为该领域没有利用这个时机去思考想要用 AI 解决什么问题：效率、速度还是规模。这种战略分析在初期至关重要，以避免目前遇到的所有问题。”

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E2 - 视频 - 国内 - 周六，周日（周一），2026 年 8 月 8 日至 10 日。

Ines249

Legislação@Filtrino SP

企业原则与经济增长

法律评论

Daniel Carrio Costa e Flavio Tartuce

第4号，并非联邦参议院的 Leir 和 AERCP 计划，而是实施一项广泛的民法典改革的指令。目前，在议会设立的临时委员会进行了 18 次公开变更后，与巴西社会代表进行了广泛的常规沟通和辩论，随后议员们正在设计相关方案，旨在最终创建该机制。

一项针对民法提出的信息指令，随后禁止了企业法自身的原则，承认其自主性和特殊性。民法典改革建议加入第 76A 条，将其作为一项条款，以便企业法能够引导企业规范的相互渗透，从而刺激预期的工具并满足商业需求。这一举措超越了辩论，它是一项旨在加强法律安全性、决策可预测性和国家经济竞争力的措施。

多年来，企业法（在相关背景下）处于一种特殊情况。尽管被认可为私法中一个拥有自身统一标准、自身特定程序的自主分支，但基于该项目的基础仍然停留在身份、司法判例和特别立法中。该系统在应用，但由于始终停留在这些身份界限中，因此缺乏基础。

这种缺乏系统化导致了解释类别的日益增加，正如其他作者所指出的，这些类别（尤其是针对其他民事和合同领域）往往与企业关系的现实不符。

企业家不是消费者。必要的并不与 混淆。企业合同不具备自然人签署的格式合同所具有的相同经济和法律结构。这些变更看似明显，但在实践中并未始终被遵守。

企业活动是以专业方式开展的。它以组织、规划、分泌和 346 为前提，并在创业环境中进行决策过程。工作之间产生了一种区分，而这正是证明动员资本、劳动力和技术以产生影响的要素。因此，企业法必须是一个历史性的自有原则，旨在规范特定的经济现实。企业的保护、创业自由、私法自治、禁止、对合法信赖的保护、特殊关系的安全性以及对合同约定分配的尊重（在合同任意的情况下）。这些是变革的工具，并允许经济活动的有效运行。

在民法典改革中将这些原则法定化，并非在系统中创造新权利作为针对学生的控制机制。其主要功能是为法律的主要从业者和操作者提供相互渗透的依据。换句话说，这是在告诉解释者，企业关系必须基于企业活动自身的逻辑进行审查。

这一观察在合同领域尤为重要。在 情况下，由经验丰富且拥有专业人士顾问的经济主体之间签署的复杂企业合同，其每月风险被识别，并由力量分布 。这种风险分布构成了业务本身的经济逻辑。

产品将我们与 联系起来，出现了一个在共同体中处理的问题。决策的不可预测性增加了对制度风险的感知。信贷变得更加昂贵。工具减少。一个 的浴室可能会远离。

这并非是为了阻碍司法权的行使。相反，司法权，中国共产党，其基础在于合同，甚至，法律，旨在确定目的和工作（但所追求的是）并防止那些带有低劣合同条款的个体，成为系列，否则企业关系将自动变得简单，或者，导致经济的不连续和混乱。

相应的国际化将减少对经济的进一步开发，或在制定企业关系解释计划时进行假设。连续六天对企业家的保护，但通过经济活动和的文件来实施。

民法典的改革为引入新权利提供了机会。企业法关系的预防并不代表是对合同处理的一种象征性措施。这是巩固一种法律文化的重要步骤，这种文化承认企业的可能性，重视经济关系的预见性，并将法律安全性视为发展的工具。

企业法在{Qnctw / ctn}中不仅仅是新法律条款的撰写。它是构建一个与当代经济现实更一致、更能为推动国家企业生活决策提供稳定性的法律体系。

关于弗拉维奥·塔图塞（Flavio Tartuce），、废除、详尽且经工作委员会听取意见的，在参议院执行民法典改革，该类别，教授兼工作委员会总协调员，在参议员和民法典改革中执行。

本文反映作者的观点，其部分736属于共识。其公司门户网站@filtrino.org，以便作者的信息，其部分736属于共识，旨在损害，其系统和 fi 损害，其

CGU Digital S.A.

SIRI 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026.

Sindicato de Indústria de Parahuas, Pousas, Habitas

8 圣保罗州距离 - SIREA

AQUINTA 1017, 17 de 2026. 2026. 2027. 2028. 2029. 2030. 2031. 2032. 2033. 2034. 2035. 2036. 2037. 2038. 2039. 2040. 2041. 2042. 2043. 2044. 2045. 2046. 2047. 2048. 2049. 2050. 2051. 2052. 2053. 2054. 2055. 2056. 2057. 2058. 2059. 2060. 2061. 2062. 2063. 2064. 2065. 2066. 2067. 2068. 2069. 2070. 2071. 2072. 2073. 2074. 2075. 2076. 2077. 2078. 2079. 2080. 2081. 2082. 2083. 2084. 2085. 2086. 2087. 2088. 2089. 2090. 2091. 2092. 2093. 2094. 2095. 2096. 2097. 2098. 2099. 2100.

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圣保罗 - 周六、周日和周一，8, 9 和 10 de agosto de 2026

Valor : 13

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SÃO PAULO SUSPEREFITURA TARJA, TUCOSPE Companhia de ABERTURA LICITAÇÃO /// /Trans

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E4 / Valor / 圣保罗 / 2026年8月8, 9 和 10日，星期六、星期日和星期一

Ines249

为在巴西的外国投资者提供宝贵见解

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《经济价值报》() 使用生成式人工智能翻译其内容，并由编辑团队监督以确保准确性。根据环球集团 (Grupo Globo) 的编辑原则，文本中包含指示在人类监督下使用人工智能的通知。

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[数据参考] 以下原文数字因单位格式转换可能未在译文中完整体现（供参考）：1500.2909、1183.2164、1183.163、13444、88352、10033

Navegação

Resistência dos EUA pode atrasar agenda de descarbonização do transporte marítimo, diz Leandro Barreto B1

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 Ano 27 Número 6964 R$ 10,00 www.vabor.com.br

Órgãos de controle

Tribunal de Contas da União apura denúncia de conflito de interesses na CVM em oferta de ações da Oncoclinicas C6

Marketing

O profissional sênior, que começou nos anos 90, soube se adaptar a muitas viradas tecnológicas, diz Natalia Zimerfeld B6

ECONÔMICO Valor

Agronegócio adapta planejamento para enfrentar o El Niño mais forte da história

Clima O fenômeno, que tem sido mais intenso, pode atrasar o plantio da soja e afetar a segunda safra do milho; há ainda riscos para a floração do café e de citros

El Niño

Luiz Eduardo Minervino, Nayora Figueiredo e Paulo Santos

De São Paulo e Campina Grande (PSI)

O agronegócio brasileiro deve se deparar com o El Niño de maior intensidade da história, considerando os fenômenos registrados desde 1990, o que vai impor desabre importante ao setor.星际edibilidade de atraso no plantio da soja e de impa-

to para a produtividade, se a falta de chuvas e altas temperaturas se confirmaram no centro e Norte do país, segundo especialistas. A depender do que aconteceu com a soja, a networking do milho segundo valha, que ocorre em geral num fevereiro e março, também pode atrasar. Há ainda riscos para a floração do café e de citros, enquanto a cana-de-açúcar pode ser beneficiada por precipitações no bohem.

O El Niño já mese com a estratégia dos produtores de soja de Norte e Nordeste, e, antes que deverão ter menos volume de chinos e que tendem a ser as mais abradas pelos impactos do fenômeno no segundo

semestre deste ano. A principal medida adotada é a busca por cultivares adaptáveis a condições climáticas extremas.

O último El Niño classificado como “enem forte”, como o atual, ocorreu na valha 2013/14, quando 1% culturas diferentes tiveram perdas de produtividade, e permaneceu ativo entre 2014 e 2016. Caracterizado pelo aumento na temperatura das águas do Oceano Pacífico, o fenômeno, que começou em junho deste ano, está evoluindo com mais rapidez e deve atingir o pico entre novembro e janeiro de 2027, ainda sem pressão mais para terminar. O El Niño já ocorreu diversas vezes, mas tem se

tornado cada vez mais intenso e frequente, devido ao aquecimento global, diz Marcelo Selesla, coordenador geral de Operações e Modelagem do Centro Nacional de Monitoramento e Aferias de Desastres Naturais (Contador), ligado ao Ministério da Ciência, Tecnologia e Inovação.

Diante da magnitude do El Niño, o Valor inicia nesta edição um projeto especial, com ampla e abertura sobre o tema, envolvendo todas as editoriais. Além de reportagem especiais e sobre o dia e dia de clima em todas plataformas, o projeto prevê um podcast. Na平方公里 dedelta uma editoria dedicada ao tema. Página B8

Endividamento entre famílias de baixa renda alcança 84,9%

Alessandro Sarviso Do Rio

O endividamento das famílias de baixa renda bateu exceder em julho, segundo pesquisa da Confederação Nacional do Comércio (CNC). Recomi exclusive de treinamento, divulgado ao Valor, mostra que a parcela de famílias endividadas com renda de até 6% salários mínimos (R$ 4.863,5) foi de 84,9%, maior percentual pelo menos desde maio de 2021, início da pesquisa. Consideradas todas as faixas de renda, o endividamento atinge 82%, também se excede. O recorte ainda mostra o aumento da inadimplência entre os grupos de menor renda, que representam 45% do universo de 17,4 mil famílias pesquisas. O percentual daquela que adquiram dívidas atrasadas sobre de 5% foi em junho para 38,5%. A preposição de inadimplentes com a redução de quitar seus compromissos sobre de 17,6% para 17,8% no período. Página A3

Concessão de energia em SP atrai interessados

Fernando Guimarães e Ludmylia Rocha De São Paulo

A possibilidade de a Enefprender a concessão de distribuição de energia elétrica na Região Metropolitana de São Paulo já desencadero uma movimentação silenciosa entre algumas das maiores empresas do setor no país. Avaliado por fontes do mercado em até R$ 25 bilhões, o ativo é considerado uma das oportunidades mais relevantes da infraestrutura nacional, que começou a ser analizado por potenciais interessados mesmo antes de qualquer decisão oficial sobre o destino do contrato. A Neorengia, controlada pela espanhola Berzileta, a chinesa State Grid, por meio da CPH Energia, a Energia e a Equatorial estão entre os grupos que acompanham de perto a evolução do caso, apuros o Valor. A Gopal também é criada por fontes como potencial interessada. Página B3

Destaque

Trump mira indústria de genéricos

A possibilidade de que não de um retro genérico importados pelos EUA sejam taxados em 1999 em 2020 e 2019 em 2029 surpremiles e mercado americano. A medida, anunciado pelo presidente Donald Trump, teria o objetivo de estimular a produção local, mas662 em torno de desabreiramento, sobretudo na parcela do pop688, de que como me remédios de baixo custo. Segundo a ProFeminista, que representa o setor no Brasil, no curto prazo e óbvio para a indústria nacional está limitado, porque o palanico é grande suportador para os EUA. B5

Indicadores

Demanda	Traço 2/9	1.97%	R$ 152,54
Solid (capital)	Traço 2/9	0.43%	no ano
Solid (física elétrica)	Traço 2/9	1.03%	no ano
Índice central (R$)	Traço 2/9	1.8%	Q1,99,99
Índice central (internacional)	Traço 2/9	1.2%	Q2,99,99
Índice Federal (internacional)	Traço 2/9	0.2%	Q3,99,99
Índice comercial (R$)	Traço 2/9	1.0%	Q4,99,99
Índice comercial (internacional)	Traço 2/9	1.8%	Q5,99,99
Índice Federal (internacional)	Traço 2/9	0.9%	Q6,99,99

Um fenômeno socioeconômico

Recebiam o Parvo vivendo no Brasil há mais de 30 anos, a Flúria e centro em logística, José Antonio Marengo foi tutei a um dos maiores especialistas em El Niño do país. “Ele afeta todos os valores.

Não é mais um fenômeno climático. É um fenômeno socioeconômico”, disse Marengo à repirátor Daniela Chiaretti. Segundo ele, um dos agronantes é que, além do aquecimento das

aíguas do Pacífico, há o aquecimento global. “El Niño amplifica os extremos climáticos, consequência do aquecimento global, que aumenta todos os anos.” Página A10

Tarcísio e Haddad nacionalizam debate; no Rio, Paes falta

De São Paulo e do Rio

O debate entre o governador Tarcísio de Freitas (Republicanos) e o ex-ministro Fernando Haddad (PI) na disputa pelo governo de São Paulo, promovido ontem pela PI Batd, foi marcado pela nacionalização das discussões e o confronto das ações dos governos de Luiz Inácio Lula da Silva e de Jair Bolsonaro. Os dois disputaram a “patronidade” de medidas estaduais e federais, co-

locaram a disputa providenciada em ponta a deram destaque ao tema da segurança.

Os debates foram realizados por desistências de diluminacia e deslize, a campanha do ex-perfeito Eduardo Paes (PSD), falte nas pesquisas, disse que o candidato desilaturais comparecer por “orientação dos departamentos perdidos”, a de não participar de “debate e sabratura antes do início oficial das campanhas e da confirmação dos registros de candidatura”. Amende, Paes foi

o principal alvo dos candidatos que focam, ao debate – o presidente da Assembleia Legislativa, Douglas Bray (PL) e os governos dos被称为 Committee of Judiciary, a vencedor William Siri (PwJ) e o bemenista André Mainline (Neve). No Paraná, a vençã dos Senga Mees (PI) também desvinhe-se, alegando que Evarista um “pago e embirazo entre PI e PSD”. A Batd promoveu debate entre candidatos ao governo de 12 Estados e do Distrito Federal (DF). Página A10

CBN Professional

Primeira mulher a ocupar o posto do gerente-geral da Adobe no Brasil, Mari Pinaola fala na podcast que que mesmo executiam, de fora da área de tecnologia precisam estar

familiarizados com a inteligência artificial (IA). “Nós precisamos acompanhar a evolução e não ter medo. É um privilégio e leve este momento”, afirma. Página B2

Fundos de ‘special sits’ já superam private equity

Fernando Guimarães Do São Paulo

Os fundos brasileiros de “special situations”, especializados em investir em empresas em dificuldades financeiras e processos de sustentação, passaram pela primeira vez a ter mais recursos disputáveis para aplicar que os veículos de private equity, que comparam participações em empresas. Em junho, os “special sits” tinham R$ 17,4 bilhões, acima dos R$ 14,6 bilhões dos fundos de private equity, segundo o Spectra. A investia consolidou sua mudança no mercado de capitais, impulsionada pelos juros altos e pelas dificuldades financeiras das companhias. Página C1

Supersalários tiveram custo de R$ 24 bi em 2025

Anais Fernandes De São Paulo

Em 2025, o poder público pagou a 67,3 mil servidores R$ 24,3 bilhões acima do terro de R$ 46,3 mil mensais, equivalente à remuneração bruta dos ministros do STI. Nesse grupo, M2i está financiado por pessoas de das carretas médicas – magistratura, Ministério Público, advocatua e defensora pública –, que receberam 94% do total. Os dados são de estudos do centrito público Sergio Guedes-Bota, analista da Controladoria Geral da União (CGO) e pesquisador da Universidade da Califórnia, em San Diego, nos EUA, que serviram de base para o Cacto do FGV. Ibre deste mês. Em uma espécie de competição por prudencialismo e vantagem, o teto do fenomenalismo, sobretudo das carretas jurídicas de elite, serve, na verdade, o que creme temidões, e o Estado mesmo se tem produto de desigualdades. Página A4

O MELHOR DA MODA MASCULINA

BOTTEGA VENETA MONCLER SAINT LAURENT PRADA VILEBREGUIN RICARDO ALMEIDA

EM UM SO LUGAR JKIGUATEMI

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A2 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

Brasil

TCU buscou o Focus culpa pelo custo alto da dívida

Alex Ribeiro

O ex-presidente do tribunal de Contas da União (TCU) Bruno Dantas está preocupado com o formato e a governança do boletim Focus, a pesquisa feita pelo Banco Central para captar as expectativas dos agentes privados sobre temas como taxa de juros e inflação.

O risco é o TCU padrão e um termômetro que funciona bem, embora sempre possa ser aperfeiçoado, em vez de atacar as causas que devem a jarro e inflação muito altos, que estão relacionadas à má qualidade da política fiscal.

Num voto no processo de conta do governo Ltda de 2025, Dantas colocou o Focus entre as prioridades que, no seu entendimento, deveriam merecer um escrutinho.

Segundo ele, as expectativas divulgadas, que são colhidas majoritariamente junto a participantes do mercado financeiro, expectaram no custo de financiamento de longo prazo da dívida pública.

Cabe destacar uma questão conceitual. O que expectou no custo de financiamento do governo não é o boletim Focus em si, mas as expectativas que ele processem não sobre

varão em que afetam a dinâmica da dívida pública.

Não é de hoje que existe uma teoria como a taxa de que o mercado manupelam o Banco Central por meio das operações econômicas informadas ao boletim Focus. Enquanto, assim, o Comitê de Política Monetária (Copem) a manter as taxas básicas em grammar elevado.

Não é verdade, porém, que o mercado prefira juros altos. Os alunos, que exemplo, podem ganhar dinheiro com juros altos, mais, com a IVA física, também são havescido pela expansão do crédito e pela redução da inadimplência. A plataforma de investimento acabam quando o que busca o ex-diretivo diversificam a carreira. Esses interesses de longo prazo constroem com a posição seminária pelo ex-presidente em cada momento, mas as operações contam por este lado, os comparados ao resultado.

Também não é verdade que as decisões do BC andilem as expectativas do mercado. No curto prazo, não devem haver muita disegência entre o que o mercado espera para a 36% e o que o Copem faz, já que as expectativas são determinadas juntamente pelo que o mercado acha que o comitê fará.

Em janeiro de tempo mais longe, o Banco Central tem disregido de que o mercado previa. Desde que o capital Galipelo assumia a BC, há um ano e meio, a Selo efetivamente implementada, por exemplo, ficou, em média, 3 pontos percentuais acima do que o mercado previa um ano antes.

Isso não quer dizer que as expectativas, e o Focus em particular, não sejam consideradas no processo de decisão de Copem. Entram, mas não são as determinantes. No um dos insumos que alimentam o modelo de projeção de inflação do Banco Central, a modo de vários outros, como a autoria inflacionária e o grande aquecimento da economia. O modelo, porém, não determina mecanicamente as decisões do Copem sobre o juiz.

O Banco Central olha também outra medida: além do Focus, como a inflação impliceta nos títulos públicos. Num evento recente da M³ Investimento, Galipelo destaca os fôrmos, que é uma nova pesquisa feita para o representante de empresas não financeiras. Em grande medida, o Fôrmos segue as tendências do Focus, o que mostra que não está alheio ao que acontece na economia oral e não representa o

pensamento de uma bolha da Faria Lima.

Há também sondagem que o agente de prestação de consumidores e empresas, como as letras pela FOV Ihre. Esses tipos de fesateamento, em geral, apontam inflação bem mais alta do que o Focus.

O voto de Dantas destacou alguns pontos sobre a governança do Focus, como o fato do o BC ser quem proche e a mudança. Sempre pode no ifterar, mas a experiência brasileira não está muito longe da de pesquisar semelhantes feitas por bancos centrais como ofronopes e os do Chile, Egeia, Canadá e México.

No caso do Fôric de Banco da Inglaterra, há uma regra de governança segundo a qual os membros do comitê de política monetária não podem se enredor na elaboração do questionário bem junto ao mercado. No Brasil, essa regra não existe, mas o BC não faz um questionário novo a cada reunião. Os participantes do mercado alimentam um banco de dados com previsões para um conjunto de estratégias muito estável, que pouco mudou em 27 para desse sistema.

Outra queixa do ministro é que o Focus divulga a projeção

pontual, sem informar a dispersão das expectativas sem revelar as probabilidades. Ele divulga a projeção de 10% de mais não mais dispersas. O BC, na verdade, divulga dados dízimos com mediana, média e graus de dispersão medidas que desvios padrão. Meudamente, são divulgados também, biologicamos e distribuções das projeções dos participantes.

O risco maior do escrutinho que o ministro quer fazer dos dados é o Focus proche e a credibilidade que o seu pintor.

Há 30 anos, o então direito de Política Econômica do BC Francisco Lopes, manobra o Departamento Econômico do Banco Central detaxa de divulgar o déficit público acumulado em 12 meses. Ele queria dar visibilidade ao resultado as quantidades aos

Os jornalistas, então, passaram a precisar, concentrá-lo em mercado para estimar o dado que deixou de ser divulgado. O resultado para seguir a probando visibilidade na manutenção, com o agravante de que o BC parecia querer escrutinho cãgu.

Alex Ribeiro: repórter especial e sucesso principalmente E-mail: alex.ibeiro@usbn.com.br

Educação Para conselho, conteúdo online dos cursos de formação de professores deveria valer somente para aulas ao vivo e com limite de alunos para garantir interação

Secretários pedem mínimo de ensino a distância na formação de professores

Rafael Vazquez

De São Paulo

Menos após a mudança capitalista que estabelecem, no ano passado, limites para a formação de professores em cursos de Ensino a Distância (E4D), a{vietas andas não está punhado com legisladores e gestores públicos. Uma audiência realizada na Câmara dos Deputados entre do mesmo parlamentar mostrou que a regulamentação atual, que obriga os cursos de licenciatura a oferecer não mais que 30% da carga horária na modalidade E4D andizismo (sem temporal) está no meio do caminho de grupos diferentes que estão deleite do tema.

Segundo deputados do Partido Liberal (PL) que, participaram da audiência de/enstram a eventual da permissão de cursos 1000 E4D sob o argumento de que garantirá uma inclusão e impulsivizada a formação de mais professores para evitar gargalos no ensino público, o Conselho de Secretários de Educação das Capitais (Consec) deleite que a carga horária permitida em E4D andizismo seja ainda mais redonda ou até eliminada completamente.

Na visão do Consec, o conteúdo

online dos cursos de formação de novos professores devem ser somente na versão sinuosa, ou seja, aulas ao vivo e com limite de alunos por professor para garantir a interação excessiva. Segundo a entidade, a permissão anterior para que a licenciatura poderá ser 1000, o detitório gerou um amparo negativo na qualidade do ensino e tem dificuldade o trabalho de gestão em escolas miniáguas ao redor do país.

Se o país não aceita formar médicos e advogados na tela de um computador, também não deveria formar professores na tela nesse modelo, pois estão os profissionais responsáveis depois por formar todas as outras professores, comenta Leonardo Pascual, presidente do Consec e secretário

Consec considera que possibilidade de licenciatura 100% a distância prejudicará a qualidade do ensino

de Educação do Porto Alegre. Na audiência do último dia 8 de julho na Câmara dos Deputados, a deputada Gerson Elias (PL/ML), uma das coordenadas da iniciativa no Congresso Nacional, disse que entre a restrição completa do E4D nos cursos de formação de professores e falem sobre a possibilidade de haver um déficit futuro na oferta de mão de obra no Ensino Básico. "Se não nos atentamos para isso, daqui a 3, 8, 9, 10 anos, vamos ter uma dalgavina educação brasileira", disse.

O Consec, por outro lado, argumenta que o dano à longo prazo para a educação brasileira foi causado pelo período de 2006, com mais índice a partir de 2017, quando uma explosão da formação de professores totalmente, por cursos E4D. Segundo os secretários de Educação das maiores cidades do país, a chegada de profissionais com facias seixias de os गोलamento pedagógicos e de conteúdo geros em efeito a sua ცვლ}): verso e sai-cegar gastos mais altos para रजogo falhar por meio de novos cursos de educação continuada para professores formados com Córdoba e Almirana.

"Se a formação inicial é ruim, temos que dedicar tempo e imes-

timento na formação continuada dos professores para certame com outros e fiabilidade que já deveriam ter sido consolidadas na for-

mação inicial. E isso compromete o próprio planejamento da formação continuada em si, que deveria estar editando aspectos mais

específicos de cada rede de educação", aponta Pascual.

O presidente do Consec afirma que a entidade seguirá atenta ao processo de consulta aberto na Câmara dos Deputados e diz ser méritos nas preocupações de lapidados privados e deputados deponto a defender o retorno do E4D 1000 na licenciatura. No entanto, a entidade defende retorno gradual à formação totalmente percentual ou com carga mínima de conteúdo online – e perde que as aulas online sejam sempre os os se em vez de gravadas.

O modelo atualmente vigente, determinado pelo decreto nº 12.036, assinado pelo presidente Estelinkis Isilada Mbo em 2025, o governo anterior, que as fundações alienaçais cursos de licenciatura gerenciais com no mínimo 30% de conteúdo E4D andizismo por sido plataforma e um modelo entrepreneurial em que essa modalidade pode chegar a 30%. Mas uma revolução ignorada, pelo Conselho Nacional de Educação (CNE) porque abertura para que se carga de aulas ao vivo seja exigida apenas para cursos com notas 1 e 2 no Ensino Nacional de Desempezião dos Estudantes (Esade) – as notas são de uma escala de 1 a 5.

O Consec considera a resolução do CNE como retrocesso e postoperative para o Ministério da Educação para evitar a aplicação dessa resolução. "Respectamos a autonomia e as competências de cada órgão, mas encaminhamos ao MEC um ofício publicado que isso não seja homologado, pois é uma regra cruel", opina Pascual. "Na fim, outros nós, os secretários de educação das monitópios, que sentimos as dificuldades grandes pelas falhas na formação E4D dos isenos professores", diz.

Frente fria deixa 2,6 mil desalojados no Rio Grande do Sul

De Brasília e Curitiba

Uma linha de instabilidade associada a uma frente fria causou horas temporadas no Rio Grande do Sul e deixou 2.686 de pessoas desalojadas, segundo informou outrora a Debra Civil do Estado. Foram atingidos 117 municípios com demilhamentos, quedas de árvores e de pontos de energia.

Os danos foram causados por horas chinas e ventos formados

por frente fria, e não por causa de ruínas bonitas, um outro homem no meteorológico que se formou entre a Argentina e o Sergiola, mas que se deduziu pelo recante, trazendo ventos à costa gaúcha, sem maiores migraços sobre o continente, informou a Agência Brasil.

Foram negociados desde sexta, 7, até outrora um dítimo cinco feixões. A vítima foi um homem que trafegam de metro em uma rodenta estadual no município

de Montemagro. A cidade de Minas do Lato foi uma das mais atingidas, com 500 desalojados. Por sua pessoa que jogaram que não foi uma mais para a casa de amigos ou parentes. Em Novo Hamburgo, são 400 desalojados, segundo do Sapiranga, com 360.

No Pascal, um torando atingiu Pará do Sul, a 141 quilômetros de Curitiba, no fim de ouvir de cába de e gross estragos na área rural, afetando 20 residências, segundo

divulgou ontem a Debra Civil do Paraná. Ao menos quatro, com ficaram destruídos. Ao ontem não havia registro de feridos.

Um grupo de Simepos (Sistema de Tecnologia e Monitoramento Ambiental do Parais) contra sua cidade outrora para observar os estragos e calcular a intensidade do torando. Trata-se do décimo fenômeno deste tipo negociado no Estado somente neste ano, informou a bilhapress. Segundo a Debra Cr-

v6, 20 pessoas ficaram desalojadas após o passagem do torando. Veridavam e que há degunisse também provocadas danos em outras cidades do Parais, como Japantaba, Sapaparaia e Cande.

Em São Paulo – o governo estadual divulgou ontem avanço de uma frente fria pela costa gaúcha, reforçando instabilidades principalmente no Vale do Bibeira, na região de Rapora e em áreas próximas à deixa com o Pa-

raná, com chinas nessas localidades. A Debra Civil do Estado também abetou para isso elevando de incêndios em regulação, especialmente nas seguras da Araçatuba, São José do Rio Preto, Barroco, Exaxaco e Bibeira do Porto. A combinação de temperaturas elevadas e baixa umidade estintiva do as favorece o ressecamento de degunações a stipular, propagação das charias, principalmente em áreas de patragem.

Índice de empresas citadas em textos nesta edição

Adulto B2 Alfegrinos B6 Alfegrina Social Amortamento C4 Aganhas C4 Anhedo BA, B6 Anos B5 Anthropia B6 Arcano Paracatu BA Anos B4

Bianca de Brasil A34 Bianca C5 Bianca A, Anacatuba B3 Biancha C4 B5 Binh B2 Binhama C3 Cala B4 Carapana B5 Confucian Capital C5

CMA CGV B2 Caribbean B5 Capri B3 Cascoe A33 Carrocal B3 De Vico CGG B7 Emirda B2 Emirda B3 Eldorado B5

Evel B2 Fonseca B5 Equatorial B3 Fonseca B4 Garcia B2 General Motors B3 GPL B4 Hacienda Hajang Jai B5 Hervéel Business

Laneira Capital C1 Mianá B5 Mispinho Laco BA, B6 Maple Investimentos C1 Munimba e No da Alhama ANOS B5 Marinha BA, C4 Mortuatu Loco BA, B6 Mota BA, C4

Microsoft B3 Morgan Energy C4 Novomexia B3 Norda B4 Novela C A3 OscoSantos C6 Opacil A4 Pereira P4 B6 B1 Poderes Nais Patagonos C1

REC Capital Markets B3 Reli B5 Ralhema B4 Salarihas B2 Saripana C3 Serres B4 Santos Estorres A3 Santo Estorres B1 Sparta C4 Sparta C5

CP C6 Saba Aca B3 Sanderson Sassafrara A3 Sosa B1 Sparta B5 Sylvestra CTP B7 Sylvestra B4 CP B5, B6

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Ines249

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 Valor : A3

Brasil

Conjuntura Indicador da CNC para a faixa de até três salários mínimos é recorde pelo quarto mês seguido

Endividamento alcança 85% da baixa renda

Alessandra Saraiva Do Rio

O endividamento das famílias de baixa renda bateu recorde em julho, na leitura da Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor (Pei) da Confederação Nacional de Comיתה de Bens, Serviços e Turismo (CNC). Em recorte ou bairro da pesquisa, divulgado ao Valor, a parcela de famílias endividadas com renda mensal de até três salários mínimos (85 4.86,1) ficou em 84,9% no mês passado, maior proporção para essa faixa de renda, que tem série indicada em maio de 2023. Filho-Bentes, economista-faulo da CNC, responsável pelo recorte, destaca que foi quarta vez consecutivo que o endividamento da baixa renda bate recorde. Foi, ainda, superior à faixa média de endividadas, em julho, para todas as faixas de renda (82%), também recorde.

A amostra da Pei: abrange entrevistas em todas as capitais e no Distrito Federal. Mensalmente, a amostra conta com aproximadamente 18 mil consumidores, ou 17,8 mil famílias. De universo de famílias, em torno de 410 têm renda mensal até três salários mínimos. No recorte da Pei: da CNC é possível visualizar que também ocorreu porta nos indicadores de inadimplência nessa camada de menor de renda de junho para julho. A faixa das famílias endividadas com renda até três salários mínimos e que admitiram débitos em atraso sobre de 38,3% para 38,5% de junho para julho. A proporção de inadimplência sem condição de quitar dívidas sobre de 17,6% para 17,8%, no mesmo período, na mesma faixa de renda.

O menor orçamento dessa família também dificulta a evolução rápida de dívidas, nota Bentes. A

faixa mensal de renda comprometida com dívidas, nessa faixa de renda, também sobre, de 30,4% para 30,6% de junho para julho.

Para Bentes, o resultado evidencia que muitas famílias de baixa renda ainda usam crédito para quitar contas de mês. "É como se o crédito fosse em possafadas do orçamento", disse. "E também houve bancatização no pós-pandemia bastante expressivo", comenta. Isso facilitou maior acesso ao crédito nessa faixa de renda.

Ao ser questionado se o quadro não mostra efeito iníctuo do Desenrola 2.0, programa federal de emergenciais de dívidas, Bentes explica que a renegociação não impede faria de tomarem novos créditos. A dívida renegociada, mesmo com condições melhores, ainda contabiliza a família como endividada na pesquisa. Além disso, a adesão ao programa para quitação total pode ser baixa.

Ele argumenta que, ao se comparar com mais, mês de lançamento do Desenrola, houve melhora nos indicadores de inadimplência da baixa renda em julho. Em mais, a faixa de endividadas com atraso nessa faixa de renda era maior, de 38,6%, e a proporção dos que admitiram não conseguir quitar débitos, de 18%. Ele ressaltou ser preciso esperar mais por efetivo do programa, visto que teve a edição do Desenrola foi lançada há apenas 90 dias.

Mas a CNC não foi a única instituição a mostrar sinal preocupante nas finanças da baixa renda. A Fundação Getúlio Vargas (FGV) calcula o "Indicador de Outros Financeiros", com base em alguns tópicos da fundação do Consumidor, outra pesquisa da fundação. De junho para julho, entre famílias pesquisadas na faixa 1, com renda familiar mensal de até 85.2.100, o

Filho-Bentes: baixa renda ainda alta (crédito para aplicar contas no mês)

Baixa renda mais endividada

Por 18 de endividamento de famílias que ganham até 3 salários-mínimos

■ Fato do endividamento (%)	■ Fato dos que, quandovadas em atraso (%)	■ Fato dos que não consumam, numa dívida em até um ano próximo 30 dias (%)	■ Fato renda mensal de renda understandable com dívidas (%)
por	78,7	80,5	84,90
as
as
as	36,3	37,8	36,00
as	36,9	34,5	39,4
as	34,5	18,7	17,80
	2007 2023	De 2024	Nº 2026

Fonte: Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor (Pei) do CNC

indicador sobre de 25,6 pontos para 26,8 pontos. De o maior desde março de 2016 (29,1 pontos).

Esse estresse maior afetou ritmo de consumo, disse Anna Carolina Gouveia, economista da FGV. Ela informou que, somente na faixa 1, o Índice de Confiança do Consu-

midor (ICC), indicador-dปรश्व da sondagem, caso 10,5 pontos, para 79,8 pontos, menor pontuação desde setembro de 2025 (77,4 pontos). "Isso foi influenciado por situação financeira atual, afetada por contexto de endividamento elevado, inadimplência, juros. A

faixa de renda mais baixa, que é quem tem menos flexibilidade no orçamento, acaba sendo muito influenciada", diz.

Heverton Peixoto, CEO do OmníkCo, economista de soluções financeiras, disciplina o atual quadro de endividamento para baixa renda como "algo que enige atenção". "No efeito em medidas de renegociação e portabilidade (para melhorar o quadro na baixa renda), pois ajudaria a tratar o estoque de endividamento existente", diz. "Mas, ao mesmo tempo, o Brasil dedica muito tempo discutindo como renegociar dívidas e deveria dedicar a mesma energia para discernir225% o crédito ainda com não uso", afirma.

Um motivo para o crédito caso, tomado por endividade de baixa renda, é o atual patamar de juros elevado no mercado, acrescentou Isabela Tavares, economista-sénior da Tendência Consolívica. Principalmente nos chamados "crédito emergenciais", disse. Os de menor renda, explicou, tem escore de crédito baixo, e normalmente não opto para créditos com juros baixos, como consignado, por exemplo. Assim, essa faixa de renda no ano a créditos, como cartão de crédito e cheque especial. "Esse crédito emergencial com juros mais altos acaba e tornando uma bela de neve. Porque precisam desse dinheiro para conseguir pagar contas", diz. "Só que não é um dinheiro a mais no fim do mês, precisa pagar, e aí dos para o fim dívidas no rotativo e não conseguir pagar."

Tavares recomenda mais mecanismos de portabilidade de crédito, de forma que o descebe de baixa renda possa escolher a instituição financeira com menor juro e, assim, conseguir sair do endividamento emergencial. Ela acrescentou outra recomendação, de longo

prazo, para tentar déditar esse cenário fortalecer a educação financeira nessa faixa de renda.

Pesquisar da Inesa: Expectan apontam que, entre os mais pobres, os adultos na faixa de 40 e 60 anos são os mais endividados, disse o especialista em Educação Financeira Rodrigo Costa. Esse é o público que teve pouco no nenhuma educação financeira na escola, notou. Também é a faixa etária pouco assemuada com aprendizado digital.

Atenta a esse contexto, disse, a Inesa oferece palestras presenciais sobre educação financeira, além de mecanismos de renegociação de dívida. "Nemos迭u adores financeiros, tirando as dívidas de consumidores, de como não voltar a se endividar", disse.

Ele admite que, no caso da baixa renda, a educação financeira é um desafio maior, principalmente com o avanço de consumo de jogos e apostas digitais. Ao belo acabam também contribuindo para endividamento das populações de menor renda, concorda o CEO da Associação Brasileira de Bancos (ABBC) Jeanette Vilain. Em do que, no caso dos endividados de baixa renda, as soluções precisam ser profundas e diferenciadas de propostas para reduzir endividamento em classes de renda mais alta.

Para Vilain, no caso de baixa renda o acesso ao crédito emergencial, com juros altos, pode ser um problema. Ele afirma ser importante buscar a queda da taxa básica de juros, atualmente em 140 ao ano. "Vejo muitas pessoas dizendo que houve gosto de taxa de juro alta. Não é verdade. Taxas altas geram maior inadimplência, mais perda, maior dificuldade do cliente em repagar as dívidas. O que o banco gosta é engrossar dinheiro e receber de volta", afirma.

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A4 | Vide | Sábado domingo e segundo-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026.

Inez249

Brasil

Gestão pública Carta do FGV Ibre traz proposta de Sérgio Guedes-Reis para remuneração de carreiras jurídicas

Teto do funcionalismo virou piso com supersalários e Estado se tornou produtor de desigualdades

Anais Fernandes

De São Paulo

Em uma espécie de composição por pondercalibre e vantagens, o teto do funcionalismo público no Brasil, sobretudo das carreiras jurídicas de elite, virou, na verdade, o piso remuneratório, e o Estado insinecer um produto de desigualdades mais dativos do que o setor privado. Minha uso vaga resta racionalização do sistema com organizações dos diversos atores políticos e o que apostaria os estudos do custeiro político Sérgio Guedes-Reis, analizado (Francisco), e notório na Controladoria Geral da União (CGO) e pesquisador da Universidade da Califórnia, em San Diego, nos EUA, que serviram de base para a Carta do Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Gredito Vargas (FGV Ibre) deste mês.

Segundo ele, um total de 40,24,3 bilhões de paga acima do teto constitucional em 2025, ao conjunto do base público financeiro, a 67,4 mil servidores. Desse número, aponta, a maior parte está nas elites jurídicas – páios, membros do Ministério Público, advogados públicos e defensores públicos. Pelos sem cálculo, são 463 mil pessoas, que sonolam responderam por 82,2,8 bilhões ou 988 de todo o que de um.

“A pesquisa a proposta de Guedes-Reis apostaria os caminhos para sobrecargar uma questão crítica no posicionamento fiscal brasileiro. A manutenção dos supersalários de uma pessoa de um público desmoraliza de início qualquer iniciativa do ajuste do dos qualifícios fiscal estrutural do Brasil que dertando cortes de benefícios de pessoas menos privilegiadas”, escreve o diretor do FGV Ibre. Luiz Guilherme Schymura, a carta do mês de outubro, amistupada ao Volter o que tem como base o trabalho de Guedes-Reis.

Maneu Constitutional 4112693 estabelece que nenhum créditoente contra acima do subsídio de minutos do Supremo Tribunal Federal (1972), isto é 48,46.360 por mês, ou cerca de 800.000 mil por ano em valores de 2025. Duas décadas depois, Guedes-Reis apostou que esse teto promove, na verdade, o piso efetivo das carreiras jurídicas de elite. “Adotou-se que é uma questão histórica, mas os dados montados nos processos que existem, quanto a última.

Anclôlas, adentrando por tempo de verrou, forneça a concretária em pleitos e verbas de reprocessação são esenigidas de editação “não remuneratória” que continuaria o teto.

O decontrapimento de regra alcança a segunda o levantamento de Guedes-Reis, 85,1% na magistratura, 85,1% no Ministério Público, 77,2% nas差别sanas e 52,8% na advocacia pública, o considerando os melhores valores, maiores e pensionistas. “No público, só não entre os artigos do teto apenas a月底 os do ser apostados em consenso, após compáção 12 meses, e sendo a pessoa a acirretar adicionais, e o decontrapimento se generaliza”, diz a carta do FGV Ibre.

Em 2025, Santa 417 magistrados brasileiros recebendo acima de 88,2 milhões por ano (mais do três vezes o teto), segundo Guedes-Reis. Em um evento mais recente – de fevereiro de 2025 a janeiro de

2026, imediatamente antes de uma decisão do STF sobre o tema –, este número acha para 997 pilões, o que a carta do FGV Ibre define como “uma verdadeira explosão de casos estritivos”.

Parte relevante do problema está no trabalho, para Guedes-Reis. Segundo ele, entre 88,12 bilhões e 88,11 bilhões de pagamento extra-tero nas quatro carreiras jurídicas em 2025 estão no nível estadual, em que o controle é funcionamento com o legal, afirme, barral, caratina, fim de janeiro, fenotínico e São Paulo lideraram os ranking.

Guedes-Reis observe também como o Brasil deixou dos demais países, ao realizar um levantamento com outras dez nações – Alemanha, Argentina, Chile, Colômbia, Estados Unidos, França, Itália, México, Portugal e Reino Unido.

A mediana da magistratura brasileira equivale a 48 vezes a renda, mediana nacional, ante um máximo}sênofobro de seis vezes em 2024 e de quatro vezes em Portugal na Alemanha, aponta.

Só o quartel inferior da magistratura brasileira – os 25% com menores rendimentos – tem renda média de 1500.290,9 mil, em paralelo de poder de compra (PPC), o que repecia o valor máximo pago a magistrados na Itália, Reino Unido, França, Portugal e Alemanha, e equivale a apenas 95% da remuneração de países da Segunda Corte dos EUA, segundo Guedes-Reis.

Já os 25% mais bem pagos da magistratura brasileira, aponta, recebem, extraídos, mais do que se cerca de 53 mil magistrados dos outros dos países países. “Os dados desmontam a leitura do que se trataria de distorção/penharia, contidas por os critérios públicos e decisões judiciais no setor”, diz a carta.

A partir de registros da Relação Anual de Ministério Social (RAP), Guedes-Reis observe que a desigualdade salarial interna do setor público estornaliza quanto a esposa e do mercado formal privada, incentivado a padrão básico de funcionamento como espaço relativamente económico. Segundo ele, a folha de pagamento pública explica cerca de 95% da desigualdade de renda no país.

Um sobre grupo de 62,5% do funcionalismo (magistratura e Ministério Público) encontra cerca de 235 de 18 mais dos no setor público e 63% de 0,1% mais rico, aponta Guedes-Reis. Essa carreiras, diz, são majoritariamente branca e mais eficaz. “O Estado é um produtor ativo de desigualdade”, afirma Guedes-Reis.

O custeiro político chama a atenção para o exemplo do frança. No Estado, magistrados respondem por mais de 65% do grupo dos com habitantes de maior renda do trabalho, segundo ele.

Para Guedes-Reis, os supersalários são governos num de falha moral nem do первую faciais jurídica, mas de um equilíbrio autorreferente entre nós mecanismos. “Entre certo difícil na compreensão do problema, porque muito do debate público no Estado e por Gertu uma leitura empresa centralista e individualista. Esse tipo de abordagem não constitui para o entender a natureza do problema.”

Um dos mecanismos que explicam as causas dos fenômenos no

Penduricalios

Ellos jurídicos respondem por 94% de todo o “extrateiro” pago ao funcionalismo no Brasil

Saradores que ganham acima do teto constitucional no Brasil - por carreira jurídica

	Em % do universo (crêsos, melhores pensionistas)	Encolhido em 85 bilhões
Magistratura	44,1	44,4
Ministério Público	89,1	4,86
Advocacia pública	54,8	4,58
Deferraria pública	72,2	4,71
Total	75,9	52,9

Remuneração do magista afara em múltiplos do renda, membros do país - mediana para o Brasil e máximos896,9 mil para os demais

Gente maior acima do teto - em US$ milhões PPP (2025)

Falta das>True jurídicas sobre quem declara mais de 85,12 milhões no PL por Estados subconsoles - em %

	Em % do universo (crêsos, melhores pensionistas)	Encolhido em 85 bilhões
Antiga	27,3	27,3
Acre	24,5	24,5
Monetário	16,7	16,7
Penéritos	10,9	10,9
Final	10	10
Forrinha	13,6	13,6
Sergipe	12,8	12,8
São Paulo	8,9	8,9
Rio Grande do Sul	2,8	2,8

Fonte: Admissão de Seteo Social de 2025

Falsos salariais propostos para que o Brasil passa a ter 2,7 carreira mais bem pago entre 31 países

	Em 85 mil mensais	Total
Magistratura	46,2	52,4
Ministério Público	33,4	46,0
Advocacia pública	33,7	52,5
Deferraria pública	30,7	52,3

Sérgio Guedes-Reis: Dados mostram processos avançados na data de815.

Brasil, segundo Guedes-Reis, é a ideia de “predenência moldadas pela desigualdade”. Como o ratos é um bem pessoal, qualquer vantagem detida por um tribunal gera pressão imediata de todos os demais, e as elites reentem não apenas a gestão dos demais de renda, mas à compressão da distância entre o tipo e base da pirâmide.

O segundo mecanismo é a “coordinação corporativa” ou todos se contém, ou todos, por exemplo, por mais vantagens. Quando a

“Manutenção dos supersalários desmoraliza o ajuste fiscal Luiz Guilherme Schymura

maioria já pressiona, como é o caso no Brasil, como se deixa de ser percebido como virtude e passa a ser uma economia em entonação. É uma espécie de “sonomia de morais”, para utwike privilégios para côm.

O terceiro mecanismo é a “antorregulação delegada”, uma specialidade institucional brasileira, diz Guedes-Reis. O Conselho Nacional de Justiça (CNJ) e o Conselho Nacional de Ministério Público (CNMP), por exemplo, são majoritariamente compostos por magistrados e por membros do próprio MP, respectivamente.

Segundo Guedes-Reis, em+TJ, o que se trata de um novo e importante o judiciário acerbita, como no Brasil, a capacidade de proporcionar sobre sua própria remuneração de injeção com韧性 e sobre o tema. É mesmo o Congresso, observe, é cofundamente investigado e julgado pelas mesmas carreiras

ras sobre cujos pleitos remuneratórios são delibros.

Quando a ilha de ouvinte fragilidade política do Executivo ou do legislativo, ikiga Brasil eistaram moldática, a criticação de vantagens consegue dar tabus, observa Guedes-Reis. Foi assim, por exemplo, no analfio-intervalo de 2014 e na reativação do adicional por tempo de serviço em 2012, exemplifica. O interior, segundo ele, também está, cinco de imagens do STF, por exemplo, podem abrir, em two, oportunidade para pagação.

Para ele, no entanto, fez que tentam enumerar630, em 2014 que é remuneratório o que é indemnizatório não atuam na extrema do problema, pois não alteram, por exemplo, a capacidade de subalegre de coordenação. “É a arquitetura institucional, exija o mercado de norma, que define o equilíbrio”, diz a carta do FGV Ibre.

A transparência por se só, na sua avaliação, também não é suficiente. “As portas de transparência salarial se concentram em ferramentas de benchmarking corporativo”, contém a carta.

Guedes-Reis adstruiu uma proposta paraaoralizar a estrutura remuneratória do setor público brasileiro. Penseiro, ele estabeleceu uma melhoria remuneratória, a partir do modelo atentados, em que o limite de qualquer se aplica sobre o valor total recebido, vedando a redução de questão de caciões “indemnizativos”.

Como os custeiro hagas e microdados das quatro carreiras jurídicas em 13 países, Guedes-Reis ordeneu os valores remuneratórios em punidade de poder de compra, contribuindo o pelo poder aspi-

tivo de cada país. Ele observe que a remuneração paga aos magistrados foram dos resultados no período 10 (ou 10% que recebem menos) já é a quarta maior e a partir do período 25, os pleitos brasileiros constrontemente são os mais bem pagos da amostra.

Guedes-Reis adstruiu a posição que o Brasil deixou no novo ranking, entretanto em尝试se o limite remuneratório do país no personal 75 de amostra internacional, ou seja, o Brasil teria a terceira das retas das diversas pagas de 10 e 15 países. A vantagem dessa escolha, segundo o propósito de o tipo e limite remuneratório foi bem próximo dos limites constitucionais atuais e ainda funciona o Brasil em uma colocação muito generosa na comparação internacional.

De agosto este regase de transição pendente. Na primeira, o novo teto está aposo para quem ingressar depois da reforma. Na segunda, se atuais servidores também são recuperados por um processo de valor excelente é preservado como vantagem pessoal eventualmente identificada, congelada em termos neutrais e portares, observada gradualmente pela inflação. Na terceira, toda a remuneração dos atuais servidores é preservada em termos neutrinais, sem recompensa inflacionária. Nenhuma das três regras evitar adentrarem total, e o economia dentro da renovação do quadro e da comunicação sobre todo o artigo para o

“É possível fazer. É um trabalho grande, inengasezoso, e que vai exigir o envolvimento de diversos fiscais jurídicos”, afirma Guedes-Reis.

De acordo com suas estimativas, na primeira regra de transição, a economia fiscal gerada seria de 88,167 bilhões ao longo de vinte anos. Na segunda, de 88,263 bilhões, e na terceira, 88,469 bilhões – superando os 88,433 bilhões que ainda foram conservadas e saneamento básico no país até 2015, por exemplo.

“A economia fiscal do cumprimento efetivo dos totos salariais do setor público é, em si mesma, muito significativo”, diz a carta do FGV Ibre.

Fica-se ter ideia do que isso significaria, pelas estimativas de Guedes-Reis, se essa economia base redistribuída aos professores da educação básica, a razão entre o salário de entrada do magistrado e o de professor saíria de S. Eرفي e era de 2.

O custeiro político defende ainda a criação de um órgão e o termo de governança salarial do setor público. Ainda se existe um órgão nacional permanente que aprovou o atendimento uma faixa elucidante (poco, contro o teto) para a remuneração total dos carreiras abrangidas, a demolição. Composou final e valor final demolo dessa faixa. Entre várias outras carreiras relativas desse órgão, seria vedado maioria de integrantes oriundos das próprias carreiras submersibles ao teto.

Como presidente de independência funcional, Guedes-Reis diz, o Comité de Política Monetária (CMOM) de Banco Central, que delibera sobre política monetária, por exemplo, sem qualquer histórico de revisão de mérito pelo STF.

COMPOSIÇÃO E INSPERTURA: 2024. 2025. 2026. 2027. 2028. 2029. 2030. 2031. 2032. 2033. 2034. 2035. 2036. 2037. 2038. 2039. 2040. 2041. 2042. 2043. 2044. 2045. 2046. 2047. 2048. 2049. 2050. 2051. 2052. 2053. 2054. 2055. 2056. 2057. 2058. 2059. 2060. 2061. 2062. 2063. 2064. 2065. 2066. 2067. 2068. 2069. 2070. 2071. 2072. 2073. 2074. 2075. 2076. 2077. 2078. 2079. 2080. 2081. 2082. 2083. 2084. 2085. 2086. 2087. 2088. 2089. 2090. 2091. 2092. 2093. 2094. 2095. 2096. 2097. 2098. 2099. 2100. 2101. 2102. 2103. 2104. 2105. 2106. 2107. 2108. 2109. 2110. 2111. 2112. 2113. 2114. 2115. 2116. 2117. 2118. 2119. 2120. 2121. 2122. 2123. 2124. 2125. 2126. 2127. 2128. 2129. 2130. 2131. 2132. 2133. 2134. 2135. 2136. 2137. 2138. 2139. 2140. 2141. 2142. 2143. 2144. 2145. 2146. 2147. 2148. 2149. 2150. 2151. 2152. 2153. 2154. 2155. 2156. 2157. 2158. 2159. 2160. 2161. 2162. 2163. 2164. 2165. 2166. 2167. 2168. 2169. 2170. 2171. 2172. 2173. 2174. 2175. 2176. 2177. 2178. 2179. 2180. 2181. 2182. 2183. 2184. 2185. 2186. 2187. 2188. 2189. 2190. 2191. 2192. 2193. 2194. 2195. 2196. 2197. 2198. 2199. 2200. 2201. 2202. 2203. 2204. 2205. 2206. 2207. 2208. 2209. 2210. 2211. 2212. 2213. 2214. 2215. 2216. 2217. 2218. 2219. 2220. 2221. 2222. 2223. 2224. 2225. 2226. 2227. 2228. 2229. 2230. 2231. 2232. 2233. 2234. 2235. 2236. 2237. 2238. 2239. 2240. 2241. 2242. 2243. 2244. 2245. 2246. 2247. 2248. 2249. 2250. 2251. 2252. 2253. 2254. 2255. 2256. 2257. 2258. 2259. 2260. 2261. 2262. 2263. 2264. 2265. 2266. 2267. 2268. 2269. 2270. 2271. 2272. 2273. 2274. 2275. 2276. 2277. 2278. 2279. 2280. 2281. 2282. 2283. 2284. 2285. 2286. 2287. 2288. 2289. 2290. 2291. 2292. 2293. 2294. 2295. 2296. 2297. 2298. 2299. 2300.

Mauro Vieira pede que Argentina pare com agressões

Mariano Andrade

Brasil

O ministro das Relações Exteriores, Mauro Vieira, afirmou que a Argentina deve “essar imediatamente” o que classifica como agressões contra o presidente Luiz Inácio Lula da Silva e as instituições brasileiras para que a relação bilateralivista é normalidade.

Em entrevista publicada ontem no jornal argentino “Catalo”, Vieta disse ser necessário “um gosto pói fim à agressão”. “Emsupremis explicitada a importância das relações to-

banais”. Aduasco. “Isso tipo de agressão deve estar imediatamente para que possamos trabalhar o mercado bilateral, que é tão importante. Essa demais foram muito graves. Portanto, essa relação deve ser permeada, as seguintes empresas e o caminho para a eventualidade na relação bilateral communal”, disse.

A relação Brasil-Argentina, afirmou, chegou ao ponto de ser administrada por encarregados de negócios, uma flacotegrava abaixo do atribuindo, “devido aos anapressões de contra-indivíduos por parte do presidente argentino [Ja-

van Milei], mas também contra o Brasil, as instituições brasileiras, os poderes do Estado e o ministro do Supremo Tribunal Federal, que desempenhou um papel fundamental para impedir um golpe militar e prestar os responsáveis”.

Vieira clasificou como “algo assertivo” e duesmo de Miles na composição do PL em São Paulo, que lançou a candidatura do escaide Fábio Bolsonaro à Presidência da República. Segundo Vieira, o partido se repetiu em “liberais ocasiões em menos de uma semana”. Mais chamou Lalada “labrão” e “prevalida”.

“O “gastranudo sobre o retorno à Argentina de reeducação fraudulenta” (Reino-Vieiro, 2006-2007). Feira disse que o diplomata velará assim que “conserva as condições que levaram a sua saída”. O chato dos disse no “incômodo” dela: a sensação de que o governo brasileiro esta façaram com compaída internacional com a Argentina. Entre os episódios citados por Miles está o título do emigrante da Economia Federal. Maou ao Brasil que, segundo Vieira, houve de assuntos salários de parais econômicos dos dois países, sem reúnação do cunho eleitoral.

Apesar de desgaste diplomático, Vieira desceu que a relação para Brasil-Argentina “imponiu mental e transcrede quatro setores por parte dos qualquer momento”. Vieira absolu no também a relação com os EUA e duesmo que eventual interdireta sua姿us “ser parte do desporto” americana, sobre o avogação do teto da continuadora brasileira em Washington. Maria Iusiu Ribeiro Vieira, o chato dos disse que a insolidá-lo no como objetivo presionar o governo brasileiro a aceitar a indicação dos EUA ao cargo de embranador no Brasil.

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Ines249

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 | Valor | A5

Brasil

Contas públicas Crescimento real indica que endurecer regra para gasto obrigatório teria efeito limitado

Despesa em alta amplia desafio no arcabouço fiscal

Giordomo Neves e La Alba Otta De Braille

A discussão levada nas últimas semanas por integrantes do Ministério da Fazenda ao mercado financeiro sobre tribute de 2,5% para algo entre 1,5% e 2% o limite de crescimento real (acima da inflação) das despesas previsto no arcabouço fiscal nos doca em evidência um desafio conhecido das contas públicas. Levantamento do Valor mostra que, na comparação entre um ano e outro, as principais despesas obrigatórias da União já crescem acima do limite atual, indicando que apenas endurecer a regra teria efeito limitado.

Para especialistas, os números mostram que o debate precisa ir além de um eventual aporte na regra fiscal e avançar sobre o crescimento das despesas obrigatórias. Esse endurecimento passou a ser mencionada pelo ministro da Fazenda, Dario Durigan, embora ele ainda não tenha detalhado quais medidas contidas e no crescimento e profundidade dos ajustes em estudo. Ainda assim, a estratégia de reduzir o limite de crescimento das despesas do arcabouço está longe de ser conserve dentro da equipe económica.

Segundo dados disponibilizados pelo Tesouro Nacional nos Relatórios Recorridos da Execução Orçamentária (RREO), na comparação entre 2024 e 2025, apenas o valor do pior constitucional da Saúde ficou abaixo do teto de 2,5%, com alta real de 1,79%. No mesmo período, o piso da Educação avançou 7,82%. Em ambos os anos, porém, a União cumpen a aplicação acima do mínimo constitucional exigido. Os dados levantados foram atualizados a preços de 2026.

Enquanto o piso da Saúde equivale a 15% da Receita Corrente Líquida (RCL), o da Educação corresponde a 18% da receita líquida de impostos da União. Como a arrecadação vem crescendo em paratames recordes, os gastos mínimos com essas duas áreas também sobem automaticamente por estarem vinculados à receita.

Já os benefícios previdenciários cresceram 4,14% e o gasto com o Benefício de Prestação Continuada (BPC) aumentou 9,09% na comparação entre 2024 e 2025, considerando os valores disponibilizados pelo Tesouro. Parte dessa alta refibe a política de valorização do salário mínimo.

A tendência de crescimento se mantém na comparação entre o realizado em 2025 e a proteção para 2026, que consta no último Relatório Bimestral de Avaliação de Receitas e Despesas divulgado pelo Ministério do Planejamento e Orçamento (MPO). O piso da Educação deverá crescer 11,57% em termos reais de um ano para o outro, segundo pelo piso da Saúde (8,63%), pelo BPC (8,53%) e pelos benefícios previdenciários (5,29%), também a preços de junho de 2026.

Como mostrou o Valor, em reuniões com representantes do mercado financeiro, Durigan e o secretário do Tesouro Nacional, Daniel Leal, passaram a citar a redução dos parâmetros de cresci-

“Nos últimos quatro anos, a despesa cresceu cerca de 5% ao ano” Rafaela Vitória

Marcos Mendes: “Não necessariamente redução de obrigatórias vira superior do maior”

Ritmo de crescimento das despesas

Comparação da variação real das principais despesas entre os anos (%)

Entre 2024 e 2025
Piso da Saúde	1,79
Benefícios Previdenciários	4,14
Piso da Educação	7,02
BPC	9,09

Entre 2025 e 2026
Benefícios Previdenciários	5,29
Piso da Saúde	8,43
BPC	8,53
Piso da Educação	11,57

Fonte: Tesouro Nacional e Ministério do Planejamento. *A salário de junho de 2026

mento das despesas do arcabouço como uma das possíveis medidas de aporte fiscal a serem adotadas em um eventual novo governo já o ministro do Planejamento, Bruno Mesetti, diz achar “impossível” discutir aprofundamento da consolidação fiscal só com base em parâmetros.

“Nós precisamos discutir conjuntamente os instrumentos. Temos R$ 200 bilhões para admi-

nistrar para efeito de cumprimento de regra fiscal ao longo do exercício frente a uma série de incertezas, aprovação de matérias legislativas, variação (cítica da receita, cheques), afirmou um podcast da Marcos Rosa.

Entre os instrumentos, Mesetti citou medidas que, segundo ele, vêm sendo discutidas desde 2024, como controle de fluxo de despesas, gatilhos, limitações a

determinadas despesas e racionalização dos juros constitucionais. Ele também mencionou como exemplo o gatilho do subreto para despesas com pessoal, que limitava o crescimento real deverá gastos a 0,68 ao ano a partir de 2027.

Para Marcos Mendes, responsável associado do Super, a estratégia em debate recebendo parâmetro do arcabouço apresenta vários problemas. O primeiro deles é que a despesa já cresce acima do limite em razão das diversas exceções citadas, com gastos que ficaram bem do teto, como precatórios e despesas em Debra. Além disso, segundo ele, a criação a uma eventual redução do limite reside a ser a criação de novas exceções.

Ele ressalta, por outro lado, que um efeito positivo seria desacelerar o crescimento das despesas previdenciárias e assistenciais, uma vez que o salário mínimo fixaria limitado ao novo parâmetro da regra fiscal. Pela norma vigente desde 2024, o salário mínimo tem reajuste pela inflação medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor (IMPC) acrescido de ganho real, limitado ao teto do arcabouço, hoje de 2,5% real.

Mendes, porém, avalia que a medida, isoladamente, teria alcanço limitado. “Não necessariamente essa redução de obrigatórias vai virar superior o maior, ele poderá ser transformada em aumento das despesas discricionárias (como conste o investimento). Além disso, as obrigatórias continuaram no fundo forte se não houve refermas que controlam o crescimento no número de beneficiários”, diz. Na prática, menos despesas discricionárias podem prejudicar a oferta de serviços públicos.

O economista da XP Tiago Shardelotto aponta que os números

mostram que o desenho atual, mesmo com a possibilidade de um crescimento de até 2,5%, não é sustentável e obra a pressão sobre as despesas discricionárias ao longo do tempo. Segundo ele, a redução do parâmetro do arcabouço teria como principal benefício, permite um ajuste fiscal mais rápido e menos dependente do aumento da arrecadação. Por outro lado, termina a sustentabilidade da regra muito mais desafiadora, já que qualquer crescimento de despesas obrigatórias teria bem menos espaço para ser absorvido.

“Isso é verdadeiro mesmo considerando que a mudança no parâmetro trata a relação uma redução no reajuste do salário mínimo. Seria importante para trazer uma economia ao longo do tempo, sem dúvida, mas ainda sim a manutenção do arcabouço com um parâmetro menor vai demandar algumas reformas que reduzam a taxa de crescimento das concessões de previdência/BPC, que desvinculou os mínimos e que traga uma gestão bem parcimoniosa de pessoal, entre outras medidas”, diz.

O economista e lede do Inter, Rafaela Vitória, avalia que uma redução no limite de crescimento das despesas contribui, sem dúvida, para o ajuste fiscal, mas diz que o mais importante é cumprir o teto de gastos.

“Nos últimos quatro anos, a despesa cresceu cerca de 5% ao ano, bem acima do limite. A aplicação deveria ser feita nas despesas vinculadas também, além do reajuste dos benefícios da previdência incluindo o BPC. E o governo precisa ter mais disciplina e evitar a abertura do crédito extraordinário. Despesas extras devem ser alocadas dentro do Orçamento”, diz Fazenda e MPO não responderam.

A melhor experiência de team building

Peru, destino de reuniões memoráveis

9 TURISMO COMUNITÁRIO, CUSCO

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A6 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026.

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Brasil

Entrevista Björn Beam, que atuou no primeiro mandato do presidente americano, diz que país é estratégico para interesses dos EUA e do Ocidente

Ex CIA se diz sua prova com medidas de Trump contra o Brasil

Marcos de Moura e Souza

De São Paulo

Até 2018, Björn Beam integra os quadros da agência de inteligência americana, a CIA. Entre suas missões, esteve diretamente em姿态 dos ações contra os programas de missão da Contra do Naveiro. Participou também, durante o primeiro mandato de Donald Trump na Casa Branca, do planejamento inicial do que está a se tornar no início de 2026 a invasão militar americana a Venezuela, que levou à prisão à retirada do Partido Madden do país.

Quando deixou a CIA — com oito condecorações —, passou a criar como consultor, Beam tem uma formação eclética nos EUA e no Reino Unido: estudos em escola de negócios e também os responsáveis em negócios de contrarrevoções. Atualmente cheiba a área de pesquisa em tecnologia e é analista sênior de geográfica da consultoria esquelha SaSuzha Brezacki.

Pela primeira vez no Brasil, ele está um dos patentantes está a marca de 1828, evento que considera a semana em São Paulo em presídios, executivos e especialistas e integrativos e interações.

Beam lidera sobre a ambiente geopolítico global. Mas antes de chegar a São Paulo, em entrevista ao Salve, alinhou que processos empresas devem estar amistos para se proteger contra o efeito social e não generar na Ucrânia e no EU. Tração tem cenário assustador sobre as mudanças tecnologias que os dois conflitos estão validados. E Maria de Brasil.

Beam diz que é surpreendente que os EUA, sob Trump, conta tomando medidas{dicas contra o Brasil, particularmente no campo das tarifas. Primeiro porque os EUA tem capacidad comercial com o Brasil; Segundo porque o Brasil tem algo crucial para os EUA. Quanto não dos principais países com a maior quantidade de terras raras fora da China, o Brasil é um pacheiro estratégico fundamental dos Estados Unidos e do Ocidente.

A região, os principais trechos da entrevista:

Valor: O que um ex-integrante da CIA tem o direito ao plenoquer a ex-creativo / qual é o prolongal aforço.

Björn Beam: Um projeto importante é o nível de anticonvincidade que temos hoje. Desde a tecnologia, a economia até os cinco gorgolhos. Matam, quando o salve está compreendido bem o efeito social, que tudo isso está causando. A guerra na Ucrânia, por exemplo, tem óbitos sobre o fornecimento de missões e de drogas e sobre a filosofia e umboletal, o que deverá seromo em todos os dois negócios. É preciso, de fato, as empresas residências e更重要的是as em toda sua infraestrutura. A ideia de que o tâmite por convins marítimos e que a teve comércios ser omissis normais, essa ideia agora é o mais de passado. No caso da guerra no Sul, o Emérito de Omnia, continua sendo um gargalo no Planx de gás, onde 30% do gás global ainda fica sendo, especialmente o provenance da Caixa. É uma das 1.000.000 de bilho mundial vem da Caixa, que é na comém para o processamento de chips sendo使得ore e a limpeza das pastilhas, e isso está的通知ando um fator influenciado no setor de tecnologia. E não podemos esquecer o custo dos fertilizantes que deve levar 40 milhões de pessoas à fome. E quando vemos esse valor, casava, nos não significa apenas 45 milhões de pessoas em um país, não em todo o mundo. E quando há fome, há

violência civil, há migração em massa. E esta migração em massa, pelo menos nos seus aspetos de figuadas, significa mais migração para o norte da Europa ou para a Europa, o que também altera o perfil dos partidos políticos aqui no continente. Independentemente de se tratar da extrema esquerda ou da extrema direita, vemos o surgimento de partidos populistas como resposta a esse movimento migratório. E os partidos populistas tendem a levar a662. A comém a crescimento do PIB e a uma inflação mais alta devido às suas políticas. Portanto, tudo isso tem um efeito casuista ao empresa mas está levando em conta isso, não estão resuelando suas estimativas, não estão respeitando os preços. E o que nos significa é que, de repente, você precisa de energia para operar essa data contra o specção que 50% desses data contra o dependem de chips, ou que mais de 50% dos chips vêm de Taiwan, o que a China está se preparando para tomar Taiwan, seja pela força em por correções, em alguns momentos. Então, vamos pensar em nossos negócios com uma perspectiva mais voltada para a preparação contra riscos e em como construirapprox力. Veja a folga. A folga força com a desordem e face com o mesmo. E, assim, construir essa capacidade de ter sucesso que em meio a uma desordem duradoura seja um período de mercado favorável permite que você seja uma empresa, um emprendedor ou um pale muito mais flexível.

“O Brasil, um dos países com a maior quantidade de terras raras fora da China é o parceiro estratégico fundamental dos EUA e do Ocidente”

Valor: O cenário que a serbia leva em conta é de um período sendo prolongado do guerras?

Beam: No certo ponto, não vemos a guerra na Ucrânia chegando ao fim ainda este ano, em parte porque Paraná eleçava na Música e Putin está preparando uma nova onda devolutionismo: isso significaria que ele provavelmente testaria outras essas soldados para o campo de batalha em algum momento no início de 2027. Portanto, em termos de conflitos, é possível que ele se estenda até 2027 e talvez afeto, dependendo de seus recursos no campo de batalha. O Sul alterou o preço da energia de forma permanente. Mesmo que دوست o pouco cair de volta para 150 mil na 150 mil e barril, isso agora significa que toda a região é muito mais de operação de 112. Um 112 capaz de produzir algo em torno de 400 dolosos por dia. E capaz de ameaçar toda a região fora de está amissivando o vinte dos negócios.

Valor: O caráter nos dois que há outro perígrao reflexo, ou deve de tecnologia, atrelado nos dois conflitos (que refuso é você).

Beam: O que está passando do percebido em relação a defesa os conflitos é que ambos estão impulsionando a gênitica na roda de escas tecnologias. Vamos as questões relacionadas à Uganda. A Meta e aos agentes da Anthrope (agentes digitais que foram369678,abos dias atrás agindo por conta própria, criando 4.000 identidades a fim de ter acesso a um serviço, durante um tom de segurança), mas, ao mesmo tempo, esses campos de batalha estão se tornando laboratórios para a guerra moderna que

vai além da frontaise. Um exemplo perfeito disso a Ucrânia comentei desses capazes de ficar para dois à linha da estrada com um gastad solar, apenas em terrorista e circulação de veículos, de identidade qual tampa ou veículo é mais importante. Ao dor a atacá de Agora, aplique essa ligua a São Paulo, Madri, Nova York ou Londres. Já guém pode imprimir em 30 um domo por menos de 200 ou 300 euros, conectar a ele um celular capaz de acesso todo de fotografias, identificar um político, um encarnamento, o que for, localiza-los geograficamente por meio das imagens, derribar prorrogação ou atacá-los. Isso ainda não for visto, mas é o estímulo de dois conflitos que agora não estão na espaço urbano: Mark Gaertn (académia e propriedade europeu especialista em Biscaç) chamou isso de “midiastração de tudo” (chance extraído em uma face em que tudo está sendo transformado em arma, desde as redes sociais, passando pelas mesas cadeias de abastecimento, até mesmo as prorrogações sobre o que significa esse o transporte público. Entre agora os tomou um dos para atos os estatais e não existam os para qualquer pessoa com um informe de conhecimento de programação — ou, neste caso, sem nenhum conhecimento de programação — e uma impressa 10.

Valor: Valor Brasil. Além dos riscos globais, o Brasil tem fobido com prorrogação ligada e medidas dos EUA. Uma delas, as terfias, assim, seria período de experiencia pública e designação de dois grupos crevinosos de país como experiencia terrorista. O fato de agora ser considerado um país que hospida duas experiencia cervinosas aplos a susticação de empresa extrograma enormemente no Brasil?

Beam: E esse é um dos pontos-chave que obtivemos quando arrelhamos o eletão da “terrorista” às face na Columbia, aos narcotizados no México com os outros lugares. A mudança na designação afora o agudo republicano que diz respeito ao que os EUA podiam fazer, diz guerra de vista militar, contra tais afres.

E a designação também afora o risco de operar no país com organização que vêm com designação. Por exemplo, se você administra um terrorista, para acaso, movimenta dinheiro para alguém que entretrarrente была parte ou estava ligado a seu grupo de guerras você está concebido no financiamento do terrorismo. Em vez de se tratar apenas de financiamento do narcotráfico ou de ventas atividades (Bicros, essa classificação pertence a mesmo mais grave em termos do risco que você corre e com respeito de que isso a cabeça em países com grupos considerados terroristas. Isso muda a ambiente operacional, especialmente para investidores americanos, empresas americanas ou aqueles que desejam manter acesso ao mercado dos EUA.

Valor: Em termos prévios, em um país onde grupos de}refrente de drogas e ao autos criminosos passos e ser desorientados entre terrorista pelos EUA, nos país pode passar a ser uma uma nossa artículo para alguns circuladores?

Beam: No, isso definitivamente deve a limpar de nos e o comando e interesse de quem ainda está em difusão. Agora, é claro, alguns negócios são bons demais. O Brasil tem uma limpa acumado. Há muitas oportunidades. Portanto, isso não vai deixar de conceber a ex empresa apenas por causa desse invitio de ter grupos considerados terroristas. Mas, esse fator vai unirse ao cláudio de mou delas. Empresa pode passar a se perguntar. “outro alguns toca, agora que estamos operando no Brasil, de

Björn Beam: “O Brasil tem uma última acumada, não vai afastar pessoas a empresas por causa do vitão de grupos terroristas”

que uma unidade talvez mais lado que subsemar alguns cated apenas para conseguir permissão para operar nas fendas? Isso agora perde levar a alguns derafios financeiros que posiamos enfrentar?

Valor: O Brasil passou a ser um dos mais ofereitos pelos altos terrôps imprenta por Donald Trump. Por lá ligue de atual guerras nortevistas, foi diferença para os países que os ex ex reproduziu desses países ter governantes que sejam publicamente abultados a Trump?

Beam: Atualmente, um do empresa, os guerricos têm câmbio enormos benefícios por as dinâmicos com requerem Trump. Vamos isso em termos de acordo e negociação especiais. É claro que costas medidas foram concedidas ao guerrico Trump em descentralas regalos para permitir que acordo e negociação especiais ocorrecem. O fato é que, no fim das contas, nos levou a tarifar mais baixas, acordo de investimento mais amplos, e até mesmo acordo na área de defesa. O que caracteriza Trump é que ele é, sem difusão, um negociação em sua percepção de querer obter algo de quem tão está negociado. E ao colocar isso na mesa, faz com que os utores regresam Instagram significem uma situação: isso ocorre atualmente no Brasil, dado o ambiente político atual no país e que não tem sido favorável para o terrão de inflação. Atualmente, independentemente de as eleções resolvemos se os tão, o desalto é sempre como solidária as primitades do Brasil ou de qualquer outra nação terro relacionarem, porque Trump tem como primitade seus próprios interesses e o que de luma. E isso também pode ser posiado nesse tipo de negociação para garantir, pelo menos, que haja o músimo possível de concessão mitínea, de mucha a garantir que haja um gastão para ambos. Por caso com o Brasil há um ponto em especial o enorme superior comercial que os Estados Unidos têm com o Brasil. É muito surpreendente ver essas ações ocorrecem, pois, de tinha os país se do mundo, este não é aquele que apresenta doesquilhões nem um comércio de bono nem no de serviços. E, de fato, o Brasil, sendo um dos principais países com a maior quantidade de terras raras fora da China, é um parceiro outras imprentad dos Estados Unidos e do Ocidente na contemp

ção de uma industria de não dinâmico que permitir aos Estados Unidos adquirir o material de que precisante para missos, para demos, para sobrinas, para chips, para acontecer. Tudo isso produza forma o Brasil um parceiro fundamental dos EUA para promover os interesses de ambos sem que honorosa mais aratos.

Valor: O fato de o Brasil ter causou principal parceiro comercial a China e prevença chevas concerdo ferrovarre no Brasil é esta pela guerra Trump como mais seus fortes de aniversidade?

“Temo que se tome cada vez mais difícil proteger a sociedade; acho que o principal fator nisso tudo é a IA aliada à desinformação”

Beam: O maior desalto para o Brasil é exatamente uma relação econômica mais extinta com a China e até mesmo os inhibito da inteligencia, já que ambos os lados trabalham puntos. Isso era, é claro, um desalto para os Estados Unidos, que tornam separar essa questões. Abilhar-se com a China é natralmente, um desalto para todos os países, para o objetivo da China é “a China em primeiro lugar”, “a China em primeiro lugar”, “a China em primeiro lugar”. São querem comórde 500 de produção de todo em todo o mundo. E eles vão enimpar seus conocimentos está que que seja necessário. Os investimentos que eles farem em países extrogramos vêm acompanhados de várias condições. O guerro Trump impõe seus próprias condições, mas não na mesma medida com que a China faz esses acordos que, no fim das contas, beneficiam apenas a China e criam uma relação econômica doesquilificada que perpida os outros países. Portanto, esse é, numinha signum, um grado dotatado que o Brasil vai enfrentar a sua capacidade de reversábil de forma a realmente se beneficiar tanto da China quanto de um relacionamento com os Estados Unidos.

Valor: O senhor já filou das refle

son dos guerres. É rear a trima que a senhor se leça como nesse poeta de prorrogação?

Beam: A IA é o que mais me preocupa. Em desta pela dias para que havia um modelo de IA capaz de criar um visto intrême. Estamos comando agora na fase em que algude uma cualhura conhecimento de programação pode criar um visto, pode criar um parógeno, e, quando se acrescenta uma tecnologia de relação genética, é o que de sólitos altrear o gourma de algude. Portanto, esse é o catalão apocalíptico. Minha prorrogação é que os visto cada vez mais difícil proteger a sociedade, proteger a estabilidade, e ache que o principal fazer mou tudo é a IA aliada à desinformação. Estamos comando em uma fase em que não com que estiramos compreendendo totalmente o impacto da desinformação nas eleções democráticas, nos sistemas democráticos, e o fato dá que a interior, em sua maior parte a parte deste ano, é compreta por comórde cruído por IA. E, assim, estamos cruindo uma sociedade mesmo evidente às mudanças, sem menos capacidade de se adapta, compreender e pensar criticamente.

Valor: Ao mesmo tempo, e IA abre muito poeta, positiva...

Beam: Atualmente. Há uma coisa que quero deixar claro está inovamente desimposa a facultante, em que, de reporte, estamos concluindo problemas matemáticos que levantam o tempo inmerso para serem credibilos, e estamos basando isso em cinco minutos. Agora estamos descobrindo cortar agora cabrer e Estamos descobrindo de manuten de tentar doenças que compreestaram toca de vida. E agora, ao mesmo tempo, estamos pavora a coisa energia de firme, a capacidade de te energia limpa diminuiu. Portanto, há oportunidades. O desalto da humanidade é que tendemos a iniciar as pases soluções primeiro antes de criarmos a melhor redução. Minha prorrogação é que precisamos nos adaptar a compreestamos, a reaprovejam a Estudos Unidos e a China e o visto do mundo, como o Brasil como uma vez fundamental nisso, tragam estabilidade no estudo de são ofere que devemos desacolcar o poder da IA, mas, pelo menos, descioná de forma que benefício toda a humanidade, e não apenas alguns poncos.

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Ines249

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026

Valor : 47

Brasil

Atividade econômica

Indicadores agregados

	2025E	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	2031E	2032E	2033E	2034E
Índice de trabalho e cultura: 30 (8,7%)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Subdivisões
Produção física total do ICRMS
Clás	68	68	67	68	68	71	69	69	69	69
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Clássica de l574/2025	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Fonte: Banco Central, SBC FINS, IBGS e LEAD/UNIDIC. Elaboração: Valor Data (1) Metodologia com ajuste nominal (2) Mensaje com indecisões (2015) / 2015 (3) Nas um pto

Roteiro: 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0) - 0,0 (0,0)

Produção e investimento

Inovação e operação

Indicadores	2/7 e nas	2/10 e nas	2/2020	2/2025	2/2030	2/2035
ITC (R$ 1,0)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ITC (R$ 1,0)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ITC (R$ 1,0)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ITC (R$ 1,0)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ITC (R$ 1,0)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ITC (R$ 1,0)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ITC (R$ 1,0)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Fonte: IBGS, Banco Central. Elaboração: Valor Data Oferece com indec. Descreu total de 1ª lista de 2025a, nos últimos 12 meses

Contrib. providenciária*

Congestações e condições**

Índice de contribuições (n=8)	Importância (%)
ITC (R$ 1,0)	10
ITC (R$ 1,0)	10
ITC (R$ 1,0)	10
ITC (R$ 1,0)	10
ITC (R$ 1,0)	10
ITC (R$ 1,0)	10

Fonte: Overall/Informação/Elaboração: Valor Data**Compre-tivo a partir de 2025, o Sistema de Gestão de Investimentos e a乐享 a partir de 2025, o Sistema de Gestão de Investimentos e a乐享 a partir de 2025.

Principais receitas tributárias

Valores em 8/5 bilhões

Bicentença	Monto-2025			2026
	2026	2025	Tax %	2026	2025	Tax %
Mundo (total)
Importe de կառավար	1,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Importe de subsuma	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Fonte: Bionda/Estado e Previdência Social. Elaboração: Valor Data**outubro de agosto

Atualize suas contas

Dotação dos indicadores em período

	2025	2026	2027	2028	2029	2030
Atos	78,18	79,69	80,15	81,10	82,10	83,10
Total	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Inflação

Dotação dos períodos (em %)

Outubro de agosto

	2025	2026	2027	2028	2029	2030
Atos	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Total	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Inflação

Dotação dos períodos (em %)

	Reconciliations					Democriadas
	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032
Atos
Total	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Fonte: Bionda/Estado e Referência Social. Elaboração: Valor Data**outubro de agosto

Outubro de agosto

Outubro de agosto

Imposto de Renda Pessoa Física

Pagamento das quotas - 2025

Renda	R$ (in €)			R$ (in €)
	Valor do capital (Compre 1 de 2025)	Valor do capital (Compre 1 de 2025)	Valor total (Compre 1 de 2025)	Valor do capital (Compre 1 de 2025)	Valor total (Compre 1 de 2025)	Valor total (Compre 1 de 2025)
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
ITC (R$ 1,0)	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0

Pagamento consultado

Renda (compre 1 de 2025) é a data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de 1ª data de

Mais informações: valor global concluído/ data/. logo, partir de tipo, seguir

	Tax %					Taxes			Taxes
	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033	2034
Atos	78,18	79,69	80,15	81,10	82,10	83,10	84,10	85,10	84,10	85,10
Total	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Taxes	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0

Outubro de agosto

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A8 | Valor | Sábado, domingo e segundo-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

Política

O que será do PT num futuro pós-Lula?

Bruno Carazza

Um quadro do antigo programa TV Picnic, transcritivo da Rede Globo que fez sucessora final do ano, 1980, apareceu no meu feed do Instagram nesta semana. Nós, o ator Marco Nannini, interpretando um líder político extremista, comanda o horário eleitoral do fictício Partido Radical Brasileiro (PBR). Após anorexia que na legenda estava aderindo ao governo, ele é imediatamente interrompido por Ney Latorara, que demoníça que aquilo seria uma traição aos óbulos da agremiação e, por isso, do das fundas do Partido Ultra Radical Brasileiro (PURB). Inicia se está numa sucessão de invasões ao país e do programa, com diferentes lideranças de agora antigo PBB (ex: mauradismo Grupo Viala, Luiz Fernando Guimarães, Debora Blocks Regina Case) proclamando-se os legítimos representantes dos interesses das elotenses e, por isso, citando cada qual a sua nova dissidência: «Partido Ultra Radical Conservador Brasileiro (PURCB) e Conservador Cristão Brasileiro (PURCCB)». Conservador Cristão Comunista

Brasileiro (PURCCB) e até o PURCCB do R. Em nossa tema para adaria generalizada, o programa eleitoral se encora com o ator Guilherme Karan, vestido de homem bomba, anunciando o surgimento do PURCCB do R. Faição Súcida, que explode a si mesmo e a todos os seus antigos correligenuários em plena cadeia nacional de rádio e TV. Por coincidência, o yayımluísmo de alguns agosto observador da política brasileira no simplesmente por força dos algoritmos, esse esquele da TV была circulosamente na semana em que Lula teve publicamente no debate de tema do exo-juripinoocerais. Na convenção que ratificassem nem se uma para a última eleição presidencial, Lula apontem Fernando Haddad como seu eventual herdeiro ("depois de comandar São Paulo por nós ano"), embora rapidamente tenha se corrigido para dizer que em lugar poderia ser ocupado por um político "do Piauí, do Ceará ou da Bahia", para não desagradar os governadores desses Estados presentes no evento. Mesmo que, na tentativa de se mostrar física e mentalmente capaz de conduzir o país por

mais quatro anos, o líder petista repita que espera viver 120 anos, de valor que está e, nas últimas eleição. Em breve, os ramos do Partido dos Trabalhadores serão definidos sem o subcante-empesença de secessões vindos. Depois de quase quatro décadas liderando a esquerda brasileira (após derrotas Leonel Bitzola em 1989), com o PT governador o país por dezessete anos até agora, chama a atenção como Lula não conseguiu preparar uma nova geração de líderes capaz de conduzir o PT com vigor daqui para a frente. Isso faz evidente na luta apresentada para com outra a cargo majoritário neste ano. No 141, porém em 4ª época, o PT apresentou nomes para apenas 30, sendo 12 para governador e 10 para senador. Em termos regionais, há de nove custos geográficos: cerca de 10 anos (Alagoas, Paraíba, Rosalma, Pará, Amazonas e Mato Grosso) o PT de terá candidatos para deputado estadual e federal,地点 de que não conseguiu se consolidar como uma legenda verdadeiramente nacional mestre após anos no poder. Do ponto de vista etário, a nominata dá pistas sobre onde

se dará o embate para liderar o partido num próximo futuro pós-Lula. Entre os trinta candidatos petistas, cinco pertencem à mesma geração de Lula e dificilmente tomará o para si essa responsabilidade. É o caso de Fatruv Ananias (MK: 74 anos), Jasper Wagner (BA, 77) e Benedita da Silva (BJ, 84). Também entre os mais jovens não aparece nenhum petista com perspectiva do ascensão metrática. Dos seis candidatos com menos de 50 anos, em outra a opção sem grande experiência política, desponta apenas a governador do País, Rafael Fontelo (45 anos), que busca a restrição. É um exemplo importante de renomação, mas está uma para exceção que confirma a regra num partido criticado por não ter investido na formação de novos quadros. Na data entre 50 e 70 anos que se torna a luta nem tão silenciosa pelo controle do PT pós-Lula. Ainda que Fernando Haddad (50, 65 anos) seja mesmo o escolhido por Lula para subestratório injetismo pela presidencial, o comando do partido permanece na ruína de Geni Hoffmann (PK, 68). Representantes do PT

tradicional, que nasceu e se desmordou nos grandes752. Em 2006, o PT da Haddad é um dedicao de 50 mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil mil

Bruno Carazza869 • 69 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2006 • 2

Eleições Candidatos contarão com 25 aliadas em palanques estaduais; esquerda tem mais nomes

Ausentes em chapas presidenciais, mulheres são aposta de Lula e Flávio na corrida ao Senado

Andrea Jakó, Beatriz Roscoe e Gabriela Guido De Brasília

Em contraponto à ausência de mulheres são chapas que disputarão a sucessão presidencial, chama a anoução o número de candidaturas femininas ao Senado, o que, ao mesmo tempo, se revistam competitivas. A campanha só começa oficialmente no dia 16, porém, nos três maiores colégios elotenses — São Paulo, Minas Gerais e Rio de Janeiro — poetessas, beça as pesquisas para a Casa Alta, neste momento, são candidaturas femininas, aliadas do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que busca a reeleição.

O candidato do PLJ, Presidência, senador Flávio Belsonaro (RJ), parece nosso danedio que já ainda tem a mulher na casa, mas acalém ecofênedo um homem. Ela tinha opções como a senadora Teresa Cristina (PT-MS) e a exenomista Daniella Marques (Republicanos), mas a invisibilidade das alianças com os seus partidos minos os planos, ao mesmo tempo em que ela não identifica na própria legenda uma parceria de chapa.

Levantamente feito pelo Valor nas chapas anunciadas após o período de correções partidárias, o que estão alinhados aos dois principais candidatos à Presidência — Lula e Flávio —, mostrou que eles contarão com 25 candidatas ao Senado nos palanques estaduais. A esquerda, entretanto, lançou 18 candidaturas femininas, mais que o dobro do direito representada pelo filho do ex-presidente Jair Belsonaro, que apontou em apenas sete mulheres para a Casa Alta.

Um uma companhia de micro-presente que feminina no Parlamento, o lançamento de 25 candidaturas femininas ao Senado nas chapas dos dois candidatos à Presidência mais bem colocados nos pequenos, por si, é uma boa notícia, porque representa quase o dobro de senadora no exercício do mandato. Atualmente, a Casa Alta conta com apenas 15 senadoras, menos de umថ្នាំ, mais dos 8.1 titulares. Desse total, dez são de direito a casa e de esquerda. Em mais de 200 anos de funcionamento do Senado, é a pro-

As mulheres que disputarão o Senado nos palanques de Flávio e Lula

Os candidatos à Presidência têm feito apenas ao eleitorado feminino

Fonte: Data em791.com.br • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3 • A3

meria vez que uma mulher ocupa uma vaga de titular na Mesa Diretora da Casa e Primeira Secretaria Daniela Ribeiro (PT-PR). Ainda segundo o levantamento, do total de 12 candidatos ao Senado do campo de Lula, 18 são mulheres, sendo sete do PL e 11 dos partidos aliados. P.B. P.F.F. Prof. Rede Sustentabilidade e União Brasil Vale resaltar que, no caso do Uniao, o tema almeja de ocasião no Amapá, onde o PT intriga a coligação pela reeleição do governador Cícero Luiz (Unão), aliado do presidente do Senado. Este Movimento (Unão). O senador Randolph Rodrigues (PT-R) trata a reeleição, enquanto a outra vaga ao Senado ficou com a deputada estadual Alting Serino (Unão), presidente da Assembleia Legislativa.

Ao Valor, o presidente do PL e coeditando geral de campanha de Lula, Maria Silva, disse que não houve um direcionamento internacional para os dias e mulheres para disputarem o Senado, já que a composição das

chapas foi resultado "dica الدقيقة políticas locais, do diálogo entre os partidos e da boca pelos nomes mais competitivos em cada Estado". Ele ressaltou que a prioridade do PL é chegar Lula, mas disse que uma meta é ampliar os quadros femininos. "Temos lideranças mulheres competitivas do campo democrático e progressista para o Senado. O PT considera fundamental o que constitui cáat vez mais lideranças femininas para todos as disputas" (echeios).

Do lado de Flávio Belsonaro,

"Atualmente, há apenas 15 senadoras no exercício do mandato, menos de umថ្នាំ, mas 81 titulares da Casa

dos 47 candidatos ao Senado que estarão no palanque do presidencial e do PL, apenas sete são mulheres, sendo quatro correligenuárias dele, e três de legenda aliadas: Republicanos, Podemos e PGBU. Uma delas, entretanto, é considerada um cabo eleitoral de limo porque tem projeção nacional: a ex-premista daíma Michelle Belsonaro (PL), que deverá se eleger, sem dificuldade, senador, pelo Distrito Federal.

Todo mundo vale da minha maneira de buscar uma mulher (para a vaga de vez), nas apenas por ser mulher, mas uma pessoa qualificada para esse ponto com a gente na composição dessa chapá", disse Flávio, quando apareceu o deputado Alfredo Gaspar (PL-AI), como compatheiro de chapa. He ressaltou, entretanto, que todas, ao seu lado, no momento do anímio. "A mulher era um colocador, garantindo para mesmo uma agente nessa caminha(a)", como livea Cristina e Daniella Marques. Apesar da reconciliação com Michelle, o palanque do Flávio no

Ceará, que foi o pré-fa537, com o seu coeditado pelo ex-governador Cero Gomes (PGBU) — ficou sem nenhuma representação de o ex-premista de Lula em seus produtos de Fortaleza Extinante Lins (Prof) em uma das vagas ao Senado. No Estado, entretanto, a disputa é liderada por dois homens: o senador Col Gomes (PGB), que tem a reeleição, e está com Lula, e o ex-deputado Capitão Wagner (Unão), que está como PL.

Em contraponto, uma animação de Michelle colocou uma mulher na disputa pelo Senado em Santa Catarina, a deputada federal Carol de Soto (PL). Ela lidera as pesquisas, até mesmo na frente de outro filho do ex-presidente, o ex-venador Carlos Belsonaro, que vale do Rio para retirar se eleger no Sul.

O voto para senador é um dos últimos a serem filhando pelos eleitores, mas, nesse langada, as representantes do segundo, só tem na frente nos principais Estados. Em São Paulo, duas ex-mi-

nietras de Lula — Simone Tobet (PBD e Marina Silva (Bodo) — lideram as pesquisas, à frente do ex-secretário de Segurança Pública do governador Iacoius de Fozina (Republicanos), o deputado Guillermo Dentez (PT).

Em paralelo, no Rio de Janeiro, o PT parece ter acertado ao indícar a ex-governadora e deputada Benedita da Silva para uma vaga ao Senado, na chapa do ex-perfeito Eduardo Pass (PED) que trata o Palácio das Laranjeiras Benedita, que dialoga com os evangélicos, encabeça as pesquisas, à frente do ex-profoto do Rio e ex-senador Marcelo Crieffa (Republicanos) e do deputado Pedro Paulo (PED). O grupo de Flávio larga antes, depois que mas principais apostas — o ex-governador Cláudio Cairns (PL), o ex-profoto de Rafael Rosa Márcio Canella (Unão) — foram alvos da Polícia Federal (PL). Destalado, ele acabou lançando o senador Carlos Petrinho (PL), que tentará a reeleição, e o deputado Carlos Jardy (PL).

Em Minas Gerais, a ex-profeita de Contagem Marília Campos, do PL também aparece à frente nas pesquisas recentes, vindo atrás os adversários do PL. Desmingo Simo, o do P&D, senador Carlos Viana, que tem como se o mandate. Lula e a direção do PT tentaram comem é-la a converter as وحدes para garantir um palanque rebroto para o petista no Estado, mas ela não coites. Ao fim, o deputado Fatruv Ananias (PT), os produtos do Belo Horizonte e ex-ministro de Lula, encabezará a chapa majoritária, com duas prioridades femininas ao Senado. A outra é a deputada Áurea Carolina do Prof.

Na luta de Flávio, algumas das candidatas mais competitivas ao Senado são aposta feminina, segundo a exalém da velha política. No Amapá, o candidato ao governo, Denise Ferber (PED), lançou a esposa, Raissa Ferber (Podemos), ao Senado. Ela lidera as pesquisas. O mesmo se deu em Alagoas, onde o ex-profoto Jean-Benique Caldas (PGBU), conhecido como JBC, também lançou vigor. As Marílas Lins (PGBU) alopeu ao cargo. Lins Eupisto Santo, o senador Magno Walão (PL) mostrou na candidatura da filha, Magninha Malhi (PL), à Casa Alta.

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Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 - Valor - A9

Política

Eleições Proposta protocolada no TSE retoma ideia de atrair trabalhadores por app para a Previdência

Plano de Lula mira emendas, reforma trabalhista e prevê manter arcabouço

La Alho Útila e Marli Olmos De Brasília e São Paulo

Bandha anunciada pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) no lançamento de sua candidatura, no dia 2, a contenção das emendas parlamentares foi incluída na proposta de governo protocolada pelo PT no Tribunal Superior Eleitoral (TSE) na última sexta-feira. O documento também cita um ponto da reforma trabalhista como alvo de “aprimoamento” e retoma a ideia de atrair trabalhadores por aplicativos para a Previdência.

Na condição das contas públicas, o documento diz que o arcabouço fiscal será mantido. Embora uma ala da equipe econômica discuta medidas mais fortes para conter as despesas, como reduzir de 2,5% para 1,5% o crescimento real permitido, o plano não trata disso. Informa que a estratégia seguirá a trenta do atual mandato.

“O resultado fiscal virá, como fizemos até aqui, da eventualidade crescimento econômico, do controle do aumento do gasto primário, investindo na melhoria da eficiência e da qualidade do gasto público, da promoção de justiça tributária e do combate aos privilégios e às distorções”, informa o plano.

Simponou há indicação de mudança em outro ponto da política econômica que tem recebido críticas de especialistas, o da criação de várias linhas de crédito que estimulam o consumo no mesmo momento em que o Banco Central eleva juros para estimar

Sábado, em evento abaixo aos 30 anos do MTSF, Lula criticou o número de 5 de 6 anos por ajuste nas contas públicas.

a economia com o objetivo de conter a inflação.

“Além disso, seguiremos monitorando a evolução do endividamento das famílias e das empresas, assegurando a continuidade dos fundos garantidores [que servem para conceder crédito a juros menores], mantendo os mecanismos de controle do gasto excessivos em apostas on-line e aprimorando os regras do oferta e responsabilidade na concessão de crédito, conferindo major proteção aos consumidores.”

No sábado, em evento abaixo aos 30 anos do MTSF, em Tabaão da Serra (SP), Lula criticou a cobrança do mercado financeiro por ajuste nas contas públicas. Ele disse que, ao visualizar os bairros de casas mais simples, enquanto sofrerem a região em um helicóptero, comemora com o plano: “Você acha que alguém que decide taxa de juros sabe como é que vive esse povo?” E continuou: “Acha que quando a Iona Lima fica cobrando ajuste fiscal sabe disso? Teto não sei das quantas, eles sabem

dino? Não sabem. Não tem noção. Porque o poder é um número. Adiferença é que, para nós, o poder é uma mulher, um homem. Não é um número.”

Mentre de embate com o Congresso, o atual sistema de emendas parlamentares é tratado no plano de governo como “uma grave distinção na elaboração e gestão do orçamento federal”. As emendas somam R$ 50 bilhões no orçamento de 2026 e correspondem a um quanto de toda a despesa discricionária (aquela

que não é obrigatória e, portanto, é objeto de decisão do governo).

“As emendas impensivas e o orçamento secreto são práticas que mudaram as relações entre o Executivo e o Legislativo, sospentam o orçamento público, dispersam os recursos e reduzem a eficiência alocativa”, diz o plano.

O documento não detalha como o presidente Lula, caso reeleito, pretende reformar essa questão.

O avanço das emendas sobre o orçamento é objeto de uma antiga queda de força, entre o Executivo e o Legislativo. No atual governo, o Judo Lima se juntou ao debate, principalmente por meio do número do Supremo Tribunal Federal (STF) Plávia Diniz, que atua para disciplinar as emendas parlamentares ao orçamento.

No plano consta também que num eventual novo mandato de Lula o governo tentará “aprimorar a legislação trabalhista”, tendo na mão “a prescrição das condições de trabalho, os marcos regressivos contidos na legislação, as grandes presentes em muitas tescorações, e retomando assistência sindical nas homologações de rescisão do contrato de trabalho.”

A reforma trabalhista de 2017 tornou opcional a homologação das rescisões de contrato de trabalho nos sindicatos. A obligatoriedade pode, porém, ser estabelecida na convenção coletiva.

Entre o fim da escala de trabalho total, o plano informa que será mantido a atuação no Senado para que a proposta seja aprovada tal como sim da Câmara dos Deputados: redução da jornada

de trabalho para 40 horas semanais, sem redução salarial.

A proposta analisa com a ideia de buscar novas fontes de controlo para o sistema previdenciário. “Queremos construir mecanismos contributivos mais flexíveis, capazes de acompanhar trajetórias ocupacionais denominadas e múltiplas, permitindo que a pessoa que trabalha mantinha sua proteção ao longo de toda a vida laboral.”

Para tanto, a ideia é inserir na regulação do trabalho mediado por plataforma “o financiamento da persidência social e a cobertura adequada para apresentadores, incapacidade temporária, acidentes, maternidade ou demais contingências sociais”.

Tema de grande interesse geopolítico e pasta das principais economias no mundo em relação ao Brasil, os minorias críticos e terras caras ganham apenas uma menção genérica. “Desenvolvemos uma política específica, capaz de organizar suas cadeias produtivas, diferenciar seus usos tecnológicos e evitar a simples exportação de matérias-primas estratégicas”, informa. “Promovemos uma estratégia regional de mapeamento, beneficiamento e ajungação de lobo.”

Como mostrou o Valor, a estratégia para os minorias críticos e terras caras dividia o governo neste ano. Uma ala detendou criar uma estatal, a ferialícia, para que a exploração ocorreu em regime de paródia com o governo. Outra ala queria uma regulação que trouxoso segurança à atuação do capital privado.

TRANSIÇÃO ENERGÉTICA

Hidrogênio verde: promessa, aposta estratégica ou hype?

TRANSMISSÃO Amanhã, às 11h

Astronexpervase Gossai Fedraj

o GLOBO o Valor o o o

O hidrogênio verde ocupa o centro do discurso da transição energética global, mas a prática exige respostas claras. Entre o entusiasmo do mercado e a viabilidade real, a indústria ainda enfrenta grandes desafios técnicos, logísticos e econômicos.

No sexto debate da série, vamos separar a expectativa da realidade. Conheça a fundo os gargalos da cadeia, os custos de produção e o potencial do Brasil para se tornar um grande exportador global.

Não perca!

COMUNIDOS

Hernán Serres Coordenadora de Registro Brasil na G12 Brasil

Paula Henke, Modelo de Miranda Diretor presidente da Associação Brasileira de Hidrogênio e professor da Cappa

MEDIAÇÃO Ana Maria Armento Reporter especial do GLOBO

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Valor

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A18 - Valor - Sólculo: domingo e segunda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026

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Política

Eleições Confronto em SP foi marcado também por 'Dark Horse', Banco Master, tarifação e corrupção

Tarcísio e Haddad nacionalizam disputa em debate e trocam críticas sobre segurança

Cristiane Agostino e Guillermo Carvalho Da São Paulo

O primeiro debate entre o governador de São Paulo, Tarcísio de Freitas (Republicanos), e o suministro Fernando Haddad (PT) na disputa pelo governo paulista, promovido pela TV Band no domingo (9), foi marcado pela nacionalização dos discursos e pelo confronto entre ações dos governos do presidente fala Inácio Lula da Silva (PT) e do ex-presidente Jair Bolsonaro (PL).

Tarcísio tentou criar a imagem do adversário a escândalo de corrupção do PT e criticou a política econômica considerada pelo ex-ministro de Fazenda, ao falar que o país estaria a caminho de uma recessão. Já Haddad vinculou o governador a problemas da família Bolsonaro, ao negacionismo, à crise envolvendo o Banco Master e ao tarifação segundo pelo presidente da Câmara, Hanke, Donald Trump, a produtos brasileiros.

Os dois fetais os Marcos e parta que do debate, em uma disputa quetrada a ser escolhida no primeiro e outro no Estado.

Por diversos momentos, o tom dos discursos no debate se assume. Para ao do estático entre candidatos à Assembleia, Tarcísio e Haddad disputaram a 'parentalidade' de ações estaduais e federais em São Paulo, colocaram a disputa pendulamentosa fala e o seu dos Plátio Bolsonaro (PL-BJ) em pauta e durante destaque a segurança.

Em um dos momentos mais teores do debate, os dois candidatos trocaram acusações sobre registro dos elementos com o crime organizado.

Já no primeiro bloco, Haddad baseou rubricas o vínculo do governador com a família Bolsonaro. Se não se não se formou de Jair Bolsonaro, Tarcísio teve no ex-presidente seu principal cabo eleitoral em 2022. O candidato do PT falindo na oportunidade ações do odeputado Eduardo Bolsonaro (PL-

Em debate na TV, Tarcísio e Haddad disputaram 'parentalidade' de ações estaduais em São Paulo, colocaram disputa presidencial em pauta e elevam destaque ao omilato sobre segurança pública

SP no governo paulista, otros problemas do governo de Bolsonaro e disse que Tarcísio teria vergonha do ex-presidente. O poético usou boa parte do debate para defender o governo do presidente fala e falar de acusação da gestão federal em relação a Bolsonaro.

Tarcísio ressaltou sua gratidão ao ex-presidente 'Não tenho vergonha, não têm abraço, Bolsonaro. Ven ter sempre gratidão', disse. O governador nacionalizou o debate ao questionar indicadores e ações econômicas do governo fala, afirmou que o arcônio fiscal e 'focum' e que a gestão federal 'desconadeou que o Brasil está a minibando para uma recessão'. Em seguida, perguntou ao ex-ministro da Fazenda se o Brasil precisa ou não de um ajuste fiscal. Segundo o governador, o governo fala estaria seguindo como ao governo da ex-presidente Dilma Rousseff (PT).

Ao defender suas ações na fazenda e o governo fala, Haddad citou que o presidente vai 'entrogar a menor inflação' e 'o dobro do crescimento econômico'. Haddad

disse que Bolsonaro teria dado um 'calmo' no Estado quando o governador era João Doria, desdeto do bolsonarista.

Em outro momento do nacionalização, Haddad questionou o motivo de São Paulo seguntar um crescimento econômico menor do que o do país e Tarcísio defendia a troca do presidente. 'Ela [Haddad] disse que precisavam de mudança. Temos o governo com mais do 800 de aprovação. Inaugurado para Brasília, temos um governo com desaprovação maior do que aprovação. Será que não tem que mudar o governo de Brasília, não precisa dar uma grimpada TV nos e que temos que responder hoje', afirmou, sem criar o nome de Plátio Bolsonaro (PL-BJ), a quem apoia.

O governador e o ex-ministro disputaram ainda a 'parentalidade' de obras de infraestrutura, como o ritual Tanino-Guarujá e a expansão de língua do metrô.

Haddad defendiu ações do governo federal no Estado, como o ex-organização da Bíblia do Estado, e questionou o motivo de o governa-

do o não ex-mineiro e o governo. 'Negar o que o governo federal está fazendo em São Paulo não acho uma prática bonita', afirmou, falando ações belocais no Estado. 'Nós temos visão republicana do como tem que ser a gestão pública'. Tarcísio criticou e questionou programas que estão travados na Casa Civil da gestão fala.

O ex-ministro citou o ex-presidente Bolsonaro por ações na economia e por ter indicado Roberto Campos Neto para o Banco Central. Em seguida, deu destaque ao escândalo do Banco Master. 'Campos Neto [Ele foi inda de pelo] Jair Bolsonaro. Ele entregou taxa de juros de 14,25% para ser administrada por seis meses, entregou o maior escândalo de corrupção que é o Banco Master, entrependindo o seu dos pelos crime organizado'.

Ao falar sobre problemas do Estado, Haddad deu destaque a segurança, concessões de linhas de terra e a privatização da Suborg. Na segurança, falou do aumento do bombardeio e a resposta do sub-gramo da cépula da política terem

ligação com o crime organizado, e prometem um 'desepe de gestão'. O poético vinculou Tarcísio ao crime organizado e voltou a falar que fala comuado na segurança. Já Tarcísio afirmou que sua gestão acabou com a cuscidadia e questionou programas de peinta quando foi prefeito da capital.

Tarcísio citou a presença de Haddad em uma agenda na Escola de Motinho, na capital, ao lado de Alexandre Moja, que se apavorou com o líder comunitário e foi presa em uma operação de Ministério Público contra o crime organizado. Ela é total de Leonardo Moja, o Lec do Motinho, apontado como chefe do tráfico na região. Tarcísio questionou a participação do peinta no encontro e afirmou que o governo unificou o crime. Haddad irritou-se com a ilação e afirmou que não sabia de qualquer ligação de Alexandre com o tráfico, quando participou da agenda e reagiu à acusação de Tarcísio. 'Acha que eu vou saber quem é do tráfico'. Na790 que eu conhecia o tráfico como você conheci?', e

questionou. O peinta também afirmou que, se endevou da ligação dela com uma organização cirmínosa, teria pedido sua pinais. 'Se você não sabia que ela era uma traficante, por que você não foi lá presidir? Enviou saiba', disse.

Questionados sobre tarifação, Haddad resgastou um episódio de pauses de 2025, quando Tarcísio publica um bom trazo de um bom! vermelho com o slogan Máile Hancke é local égula! Mógu, associado a Trump. 'O que o governador tem que fazer é colocar o bom! entre os saltos, a 'mão do Brasil'. Tarcísio, dos convictos sobre o episódio e citou medidas para anular empresas afetadas.

O caso do filme 'Dark Horse', sobre Bolsonaro, financiado pelo ex-hungarista Daniel Vincaro, do Banco Master, apauseu no fim do debate,alando Haddad, não consomou sob investigação da Prefeitura de São Paulo, comandada por Ricardo Nunes, aliado de Tarcísio. O governador irritou-se e defendiu Nunes. No fim do debate, o pedido foi irise a satisfação com Haddad.

Ausência de Paes e crise no Estado marcam confronto no Rio

Camilo Zevi Da Rio

Candidatos ao governo do Rio se enfrentaram ontem no primeiro debate deste ciclo eleitoral, inadiado pela Brasil. Cinco pontuianos ao Executivo fluminense foram convidados, o ex-presidente do Tribunal de Paes (TPP), o presidente da Assembleia Legislativa (Alex), Douglas Ruas (PL), o ex-governador Anthony Garrotinho (Republicanos), e osoudes William Lins (Paul) e o flamenista André Martinho (Novo). Apenas Paes não comparou ou.

O ex-profeito anson que não era ao debate na véspera do eventos: partilhou alternando que votara 'segundo exoneração do departamento de Estado'. A ausência de Paes foi justamente um dos destaques. Ela letados de grande parte dos ataques dos adversários. Um dos motivos para isso é o brasileiro: em dois e os produtos medidos nas pesquisas de obtenção de tem. Os dois pítan para adversários de Paes, Ruas e Garrotinho, que disputam o segundo lugar, já voltaram utilizando a ex-edu sociais para casa lá.

Assim como no Rio, no Paraná, o ex-aedo 'songs' é bom (PL-PB) também mais emspanhos os demais. Pela resposta do ex-noერი, o próprio que seria ocupado pelos dois candidatos foi mantido no palco.

Ruas e Marinho foram anuns detdadilha para criticar Paes. Quando os dois deveriam se conformar, ele fizeram uma aliança e a sua arata o ex-profeito ao aedo le de violência de gênero contra um Banco. 'O Tribunal de Paes não não saiba, mas existe a violência psicológica contra o medidor, e ela conta tanto sofrimento quanto uma

M得到的抗击 do debate, المؤكد que varia o segundo por Paes foi mantido no palco, ele anunca a véspera que não iria

agressão física', disse Ruas. A crise inativa insal e de segurança do Estado foi um de outras: contrato de debate. Ruas foi questionado por sua proximidade com o ex-governador Charles Castro (PL), além de investigações da Polícia Federal, e com o ex-presidente da Alex Rodrigo Bacellar (União Brasil), preso por suspeita de e-paras informações ao Comando Vermelho. Em o encontro direto com 'Im, a atual chefe do tagadinho afirmou que 'da coisa a candidato de ninguém' e ao ser perguntado sobre feito parte da gestão de Castro, respondere: 'Nun, a escolha chefe, sempre ou vilãu missais'.

Já Garrotinho afirmou que o Rio é controlado por três organizações criminosas: 'A tráfico, a milícia e a Alex'. Em investido velada contra Paes e Ruas, Garrotinho associou os dois ao crime: 'Não disse candidatura e colocá-las que de ferderem uma das três organizações criminosas do Estado. Sem o tráfico, a milícia e a

Alex'. Três organizações infestadas de bandidos. Um artigo da Lucinha [deputada a exaeda], machinha da milícia, como amigo do Bacellar, o homem do TV.

O confronto é o último no início do tem: não uma das pires quais provangia pelo do eletrônico fluminense. Entre as propostas apresentadas pelos candidatos, Garrotinho defendiu-o que chamou de 'Boge 2.1', isto é, uma nova estratégia para o Brasil(a) de Ognaciços. Espera(a) de ocupação territorial das áreas晃982 dominadas pelo crime. 'Otopia e lica', disse o ex-governador. Ruas, que é policial civil com cursado, por sua vez, ad664 com directors a favor dos agentes das forças de segurança e prometem mudar o sistema de massa do Estado. 'O grande profetismo se iniciou em 2009, quando instintiu com o sistema integrado de marcas. Colocaram um indicador chamado finalidade enclama e o Estado passou a classificar da

mostra maneira os homicídios praticados pelos criminosos e a legítima defesa dos policiais para defender a sua vida', disse.

Após o debate, Garrotinho e Nozi deাণ্ডu纷纷aram o کام ao alianças feitas por seus partidos, tanto para esta direção quanto no passado. Ao ser questionado sobre o apoio que era bem do ex-governador Wilson Witsui (DC), Garrotinho desdeduce de aliado. 'Olha, ele disse que vai um apoio. Eu não traito eu olhem compromisso com ele', disse.

O ex-aedo do Paul, por sua vez, respondem sobre o apoio que o partido deu a Bacellar durante a presidência do Rio na Alley. Siit negou que existiu o qualquer aliança e em o ex-presidente do tagadinho fluminense e partilhou o que a posição da sigla de ocupação pela sua exaeda de sempre comisões diretos da assembleia. 'Jamais nós fomos aliados de Bacellar. Por uma questão da política', disse.

No DF, crise do BRB domina, e Celina tenta se descolar de Ibaneis

Mariana Andrade De Brasília

A crise do Banco de Brasília (BRB) e a situação das contas públicas do Distrito Federal se referem com entre os principais temas do primeiro debate entre os candidatos ao Palácio do Burilo, na noite de domingo (9), promovido pelo Brasil. Por a que esta a governadora Celina João (PT), José Roberto Amada (PSE),傣族 Augusto (Novo), Leandro Grass (PT), Paula Belmonte (PURE) e Ricardo Cappelli (PSE).

Celina tentou se descolar da gestão de Ibaneis Brasília (MDR), quando forrisse. Os demais candidatos exploraram a associação entre os dois governos para a criticar a atual administração do Distrito Federal, Atual governadora do DF, Celina João liderou a pesquisa de instrução de texto.

Ainda que foi outra a reticulação de valor do combo indicado em carta comada pelo BRB ao ministro Luiz Fiu, do Supremo Tribunal Federal (SFF), e cobou na aparência a uma a situação de banco: legando o ex-governador, o decolamento na sua sua assustância em prejuízo de R$ 6,5 bilhões, mas afirma, em seu postditivo para grão, que o combo poderia fazer a R$ 20 bilhões caso o governo seja liberado. Atualmente, o governo derrará nesta doum a demarcar um empréstimo de R$ 6,6 bilhões para nos reins e duros. Após a situação de mártula da União, Fiu marcou para uma autêntica pública para 1 de agosto.

A gratificação do balanço do BRB, cujo último o sediado desul-

gado é referente ao segundo trimestre de 2025, também foi colocada pelos candidatos.

Em respeito às acusações, Celina afirmou que não escolheu ex-profeituras bedades de gestão de Ibaneis, mas que os enfrentou com responsabilidade. Como exemplo, citou a melhora das contas públicas do DF.

No último nesta-feira (7), o governo do Distrito Federal apresentou um balanço das contas públicas do primeiro semestre deste ano e projetou supostar de R$ 3 bilhões para o fim de 2026, exercendo uma previsão anterior de déficit de R$ 6 bilhões.

Questionando por Paula Belmonte sobre sua posição em relação à aquisição do Banco Master pelo BRB, Celina criticou que era a comtira à operação por})(constituiu que o banco o deveria manter um perfil regional, e não nacional). 'Em a ergotite uma postura muito ética, e eu o governador não o consegue mudar de cisão de governador', afirmou.

A governadora também disse que tem aração para agir建议 o banco, que enfrenta uma crise de liquidar após o escândalo envolvendo o Master, e entre os candidatos próximos ao governo federal por não terem o omorgo de meddlar a União.

'A responsabilidade agora é minha. Todos os dias, eu levamo com essa crítica,}+(b) no BRB, o ex-profeitor as contas públicas [...] não em responsável pelos豹es de Ibaneis, sou responsável pelo meu governo, que começou há quatro meses', disse.

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Política

Judiciário Em caso concreto, Corte entendeu que cautelares contam para reduzir punição

Decisão do STF abre caminho para desconto em penas do 8 de janeiro

Tiago Angelo e Giulia Colombo De Brasília

O Supremo Tribunal Federal (STF) decidiu, na semana passada, que medidas cautelares diversas da prisão, como o recolhimento domiciliar noturno, devem ser contabilizadas para reduzir a pena de uma melhor condenada por participação nos atos golpistas de 8 de janeiro de 2023. Embora trate-se de caso concreto, em que o entendimento vale só para um processo específico, ministros consultados pelo Valor afirmam que a decisão antecipa a concluído que deve ser adotada em uma ação mais ampla, que pode impactar nacionalmente a pena de condensá-lo que cumpriram medidas cautelares.

Isso porque a discussão feita no processo sobre o 8 de janeiro é exatamente a mesma a ser realizada em um recurso especial, que trata da possibilidade de o

período de cumprimento de medidas cautelares diversas da prisão ser descontado de penas finais. Esse segundo processo tem repercussão geral. Ou seja, o que for definido será irá balizar a atuação de todos os pilares e trititantes brasileiros e vaiêrá para todo tipo de condenação, não apenas dos atos golpistas.

No caso relacionado ao 8 de janeiro, venceu, por 6 votos a 4, a divergência aberta por Cristiano Zanin. Para ele, a melhor condenada por participação nos atos bolsonaristas teve que utilizar terracedetra e fazer recolhimento domiciliar noturno antes de começar a cumprir pena. Por isso, o período deve ser abatido da condenação final.

Zanin foi seguido por André Mendonça, Edson Fadhis, Cármen Lúcia, Luiz Bui e Gilmar Mendes. O relator, Alexandre de Moraes, rejeitou o pedido, mantendo a pena anteriormente definida pelo STF. Ele só foi acompa-

nhado por Dias Toffoli, Flávio Doto e Rassin Nunes Marques, em uma raça derrota em processos ligados ao 8 de janeiro.

A mesma proposta foi feita por Zanin em junho deste ano no processo que tem repercussão geral. A análise foi punificada por simplificação de vista (seas tempos para decisão) feito por Moraes. Zanin propôs uma tese segundo a qual as cautelares devem ser contabilizadas no tempo de condenação se elas forem equivalentes ao regime de cumprimento de pena.

Segundo o voto, há equivalência, por exemplo, entre o recolhimento noturno e o regime semiaberto, em que o condenado deve passar a noite em casa de albergado ou em sua própria residência na parte da noite. Nesse caso, disse, cada dia de cautelar deve ser integralmente computado da pena.

No regime semiaberto, em que o preso dorme em um estabelecimento prisional, o ministro pro-

pôs que a cada dois dias em que previamente foram cumpridas medidas cautelares, seja abatido um dia de pena. Já no caso do regime fechado, em que o preso fica integralmente em estabelecimento prisional, o abatimento só ocorre quando houver progressão ao regime semiaberto, também na medida de um dia de pena reduzido a cada dois de medida cautelar.

“O fundamento da detração reside na equivalência ontológica entre a restrição editada no curso do processo e a sanção imposta ao final. O que justifica o desconto não é a identidade formal entre as duas situações – cautelar e pena –, mas a identidade material de seu cometido em ambos os casos, é Estado impós ao indeleitos, em razão do mesmo fato, limitação concreta ao exercício da liberdade de locomoção”, disse Zanin no voto dado em junho.

De acordo com ministros, o que o Supremo pretende é definir, de forma clara, que cautela-

res também implicam na restrição de liberdade e, por isso, não podem ser ignoradas após uma pessoa começar a efetivamente cumprir pena. “A cautelar é privação de liberdade, em maior ou menor escala, de modo que as penas devem definir isso”, exemplificou um integrante da Corte.

Arthur Sodré Prado, advogado e professor da PGV-SP, considerou a decisão relacionada ao 8 de janeiro acertada. Para ele, é uma consequência lógica que a detração ocorra nos casos em que a cautelar se assemelha à pena.

“A detração pelo cumprimento de cautelares diversos, quando há compatibilidade com a pena final, já vem sendo admitida em situações semelhantes. É um acerto. Se a pena final é no regime aberto e a pessoa, durante o processo, ficou alguns meses cumprindo uma medida cautelar de recolhimento noturno, é preciso descontar esse tempo da

pena, porque ela já estava com a mesma restrição de liberdade que lhe foi imposta”, disse.

Já Leandro Sacedo, professor da Faculdade de Direito da USP, explica que a decisão do STF está alinhada com entendimentos consolidados pelo Supremo Tribunal de Justiça (VEJ), mas ainda não balizados sob o ponto de vista constitucional.

“Os ministros admitem a detração porque a acusada foi condenada ao regime aberto, que guarda homogeneidade com as medidas cautelares de recolhimento noturno e limitação de fim de semana”, afirmou.

Para ele, a decisão no caso do 8 de janeiro permite vulnerá-lo o que será decidido no julgamento de repercussão geral. “Há um recurso extraordinário, com a permissão geral, já distribuído ao ministro Zanin, de modo que já é possível antever como ele votará. Assim, em breve, essa regra pode vir a produzir efeitos eiga omnes [que vale para todos]”

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Valor

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A12 | Valor | Sábado, domingo a segunda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

Política

César Felício

Um em cada 5 eleitores decide na última semana

Um em cada cinco eleitores decide para valer em quem se sentar para presidente da República na última semana da eleição. Para ser previsto, de acordo com recente da pesquisa GeniadQuaeir no limite para esta coluna, são 108 que afirmam tomar esta decisão nos sete dias que antecedem o plante e 106 que dizem receber no próprio dia da eleição. Estamos falando de um contingente potencial de 16 milhões de eleitores tomando a decisão no domingo, 4 de outubro, sem um dia antes.

Este dado, zodadamente, já permite se chegar a uma conclusão e totalmente equivocada a noção de se equiparar pesquisa eleitoral a prognóstico. Pesquisam erram, por óbvio, mas mudanças dessas de volta na reta final estão detens do que se pode esperar em uma corrida eleitoral, sobretudo da atual.

A pesquisa GeniadQuaeir indica que a no erteza é ainda maior nas outras disputas desta eleição geral. O que dizer da do Senado, em que o eleitor terá que escolher dois nomes, podendo fazê-lo inclusive de chagas opostas? Segundo o levantamento, 328怀疑u esta decisão na última semana, sendo 148 esgráquia dia.

Esta volatilidade não é neutra. De acordo com esta pesquisa, divulgada na quarta-feira (5), só há 108 de indícios e 88 de eleitores que dizem que não vão votar, ou mais um branco, milho e indícios. Os movimentos de última hora não devem vir daí. Em geral, boa parte dos eleitores que aliena o

Guinadas de última hora

Teniência de parte do eleitorado em definir na reta final mostra porque pesquisas não são previsões

Em que momento você costuma decidir seu voto?

Momento de decisão de voto para presidente:

Fonte: GeniadQuaeir. O de julho a 3 de agosto.

voto até a antevéspera da eleição, não escolhendo uma das opções existentes, terminará por se amostar do pleito no amalandro nas opções. Os mais ruídos dessa perderem votos são os candidatos que estão fora da polarização o que se tornam alvo da campanha de voto útil. Em todas as campanhas, os

candidatos polarizadores intensifica em esse tipo de estratégia, com dois tipos de apelo ao eleitor: "Ispadas a fatura" no primeiro turno no impediu que um concorrente indexe já é chegue ao segundo turno. Também fica mais exposto à volatilidade quem tem mais força exatamente nas faixas que

retardam o momento da decisão. No voto presidencial, a indeleuição é um pouco maior entre os mulheres (23%, sendo 11% no dia da eleição), do que entre os femmes (16%, dos quais 8% no dia). Também ceve-se nos eleitores que estudavam até o fundamental (26%, com 15% no dia) do que entre os que cursaram ensino

superior (10%, sendo 26 no dia). Também prevalece na faixa de renda mais baixa, até dois salários mínimos (26%, com 14% de decisão no dia), sendo muito menor na faixa mais alta (12%, com 5% no dia).

Em nenhuma outra faixa, contudo, a decisão de última hora é mais relevante do que entre os eleitores que se dizem independente da polarização. 298 decidam no fim, sendo 148 no dia. No interesse geral, isso é consideravelmente significativo, dado que este segmento é 129 mil mostra.

Os candidatos menos competitivos, como Ronaldo Cataldo (PSF), Romer Zema (Nesey e Renan Santos (Missão) conseguem porcompanyar relativamente alta neste segmento. Nas outras faixas citadas, quem prevalece é o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), do segmento do eleitorado em que Elissa Bolsonaro (PI) vai bem são muito menos endócras.

Em isso, é bem pouco provável que o candidato do PI, sefra uma dosiduração de eleitores na reta final da campanha. Não seria absurdo pensar em crescimento, caso uma campanha eficiente de voto útil sangue Cataldo e Zema, No caso de Renan, que procura se sustentar na faixa de eleitores a não quanto a Lula quanto a Bolsonaro, o voto útil é mais difícil.

Para Lula conseguir ganhar no primeiro turno, ele precisaria crescer algo em torno de três a cinco pontos percentuais. Para isso tem que fazer um sóbaco duplo e appear a sua base, em especial o voto feminino, e arrastar no volátil eleitorado independente.

Também é essa faixa de eleitorado independente que poderia eventualmente dar a vitória no primeiro turno para Flávio, caso ele consiga um "spaio" na reta final. Não há, por ora, sinais nessa direção.

Oscar Felício e superior especial de Felício por do lado.

E-mail: osuar.felicio@outlet.com.br

Eleições Ministro Alexandre de Moraes negou pedido de ex-presidente para receber visita cios filhos

Flávio chora ao citar Bolsonaro em culto

Mariano Andrade

De Brasília

Candidato à Presidência da República pelo PL, o senador Flávio Bolsonaro (RJ) participaram de um culto de Dna dos Pais em São Paulo, no domingo, e se emocionou ao falar do pai, e os presidentes por Bolsonaro. Além dele, estavam presentes o ex-presidente da Câmara dos Deputados Eduardo Cunha e a deputada federal Dani Cunha (PL-RJ).

A participação de Flávio foi transmitida em seu perfil nas redes sociais. Ele fez uma oração e

pediu a Deus sabedoria, coragem, saúde e discernimento para este ano de eleição. O senador também fez um apelo para que as famílias valorizem a convivência e deixem de lado as longas.

Flávio enfrentou, recentemente, uma crise familiar. Há pouco mais de um mês, e os primorizadores Mechefe Bolsonaro publicou vídeo, em que dizia ter sido humilhada e maltratada pelo estado. Os dois fizeram as paces dias depois do episódio. Flávio publicou vídeo pedindo desculpas, e Mechefe respondeu com outro, dizendo que acertara. Os

dois, no entanto, ainda não fizeram aparições públicas juntos.

Em um momento do discurso, Flávio falou em "esgatar o nosso país". Emocionou-se ao corrente que aos poderes montar o pai, o ex-presidente Jair Bolsonaro, que está em prisão de moždas, e pediu que Deus lhe dê! Se que para 'vigorar essa injustiça e percepção que vem tolerado'.

O senador também pediu que as pessoas valorizem a relação com pais e avós. "Aguia111, o seu país é um filho tem com o pai, disse de lado. Neste momento, deixe a vaidade de lado, abraçe

seu pai, abraçe seu avô. Porque nós nunca sabemos quando será a última vez que isso ou pode acontecer", afirmou.

No sábado, o ministro Alexandre de Moraes, do Supremo Tribunal Federal (STF), negou pedido de Jair Bolsonaro para receber a visita dos filhos no domingo à solicitação incluída Flávio. Czitou o Jair Renan Bolsonaro.

Flávio está proibido de visitar o pai por determinação de Moraes. Em julho, o ministro272, a restrição por 90 dias, após o senador divulgar na internet uma carta de Bolsonaro e, segundo a

decisão, visitar as regras impostas ao ex-presidente durante a prisão de moždas. Bolsonaro sempre para ele 27 anos e três meses por tentativa de golpe de Estado.

A participação de Flávio no culto ocorre em um momento em que o presidenciar o besca se aprovarem do eleitorado evangélico. Pesquisa GeniadQuaeir mostrou que o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que busca a reeleição, reduziu a vantagem do Flávio entre os eleitores desse segmento no último mês. Em julho, Lula tinha 246 das intenções de voto, contra 398 de

Flávio. Em agosto, o petista socihou para 288, enquanto o senador cateque a 156.

No domingo, Flávio também publicou nas redes sociais um vídeo em que quanto escrevendo uma carta ao pai, emocionado. Além de fazer um relato sobre a campanha presidencial e a formação de paisagens, afirmou que só tem informações sobre a saúde e o humor de Bolsonaro por meio dos advogados. Na carta, dando de 8 de agosto de 2026, o senador davidhou a decisão de Moraes como "desnutria, insana, injusta e triste".

Justiça eleitoral vai decidir se Garotinho pode disputar eleição

Camila Zarar

Do Rio

A Justiça eleitoral vai decidir se o ex-governador do Rio de Janeiro Antônio Garotinho (Republicanos) está apto a concorrer ao Escritório Biotintense na eleição deste ano, após o pedido do Ministério Público estadual para a suspensão dos direitos políticos do ex-chefe do Estado o Caixa para detidos e uma condenação por improbidade administrativa. O caso se refere a um esquema de direito de verba na Saúde, na época em que Garotinho era o secretário de Governoria geral de do seu mulher, a ex-governadora Ronaldo Garotinho. O ex-governador, que tenta ter tempo ao Caixa para 24 anos depois de ter ocupado o cargo, foi condenado pelo superioramento em 2016. O processo, contudo, só foram sendo no ano passado, quando o último recurso de Garotinho foi analisado pelo ministro do Supremo Tribunal Federal (STF)

Dias Edfeli, relator do caso na Corte. O pedido do STF teve agora pelo prometro Alexey Kolothoff, do 5º Promotora de Justiça de Janda Galerino de Defesa da Cidadania da Capital, alogá que惩ie seu que o processo transitivo em julgado, o político deve começar a cumprir a pena da condenação.

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Ines249

Estudo, domingo e cogendo-faio, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 | Valor | A13

Política

Eleições Dos 13 chefes de Executivos locais da legenda, só cinco caminharão com ex-governador de Goiás, que busca estratégia para se popularizar

Candidato pelo PSD, Caiado não tem apoio de governador esta época

Ruam Amorim

De Brasília

Candidatos do PSD e governos{QnDubis não irão apoiar o grande291, que é o que é o segundo. Ronaldo Caiado, o que tem feito a campanha de ex-governador de Goiás a traçar outras estratégias para ampliar sua projeção nos Estados e total o mais coahuido nacionalmente. Eventamente Iano pelo Valor com os 13 candidatos do ponto de aos executivos locais contra que apenas cinco decidiram apoiar Caiado, o que dificulta o coex648 de palanques para o presidente.

Os outros oito setores da edição apoia a redução do presidente Iano básico Lula da Silva (PT), a candidato do Novo à Povo d'Ituá, Reineco Jima, ou opta por la centralidade. O Valor não registrou redosso público à candidata do Bruno Balassara (CP).

Os palanques de Caiado estão no Paraná, com Sandro Alex, no Distrito Federal, com José Roberto de Alvalo, em Rorafeira, com Adalberto Pinto, em Santa Catarina, com João Rodrigues, e no Amapá, com Dr. Fatias.

Com cinco apoios públicos, Lula refere o mesmo número de palanques do PSD que o presidencial de legenda Omar Aziz (Amazonas), Eduardo Fara (Rio de Janeiro), Ronaldo Minassendeo (Mato Grosso), Filho Mitiberi (Sergipe) e Leitor Moreira (Teste), com os 13 idosos, e perta a perímetro da atual governadora de Povo, Antonio Amapá, que não deve haver campanha ao lado do Caiado. No Estado, porém, Lula tem declarado apoio à candidata do Jano (Sergipe) (PSD).

Já em Minas Gerais, Matino Sinioso está ao lado do Joma e, no Maranhão, Eduardo Braide opera pela centralidade.

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A14 | Valor | Sílculo, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026

Ines249

Política

Eleições Presidenciável do PSD também defendeu, em sabatina da GloboNews, novas privatizações

Caiado promete revisar reforma tributária e anistiar condenados pelos atos golpistas

Murillo Camaretto e Mariano Andrade De Brasília

O candidato do PSD à Presidência da República, Ronaldo Caiado, disse em entrevista à GloboNews, na sexta-feira (T), que, se eleito, vai defender mudanças na reforma tributária aprovada pelo Congresso Nacional. O presidenciável também se comprometem a privatizar os Correios os brays de gás natural da Petrobras. Venaltem, ainda, que usaria as reservas brasileiras de terras raras como contrapartida para a negociação de tarifas com os Estados Unidos.

Ao longo de uma hora e meia, Caiado afirmou que a anistia aos condenados pelos atos golpistas de 8 de janeiro de 2021 será uma das primeiras medidas de seu eventual governo, mas resudem que não será a única. Ele disse que pretende encaminhar já no primeiro dia de governo um pacote de propostas ao Congresso, incluindo a revisão de pontos da reforma tributária, uma reforma administrativa, uma reforma política e mudanças na legislação anteriormente. Segundo ele, a revisão do novo sistema tributário terá como foco reduzir a burocracia e corrigir distorções que, em sua avaliação, propõem com profissionais liberais, pequenos modelos empresários.

“Eu não sou abandonar a reforma tributária. Vou revisar os povos que hoje estão pendências do autorismo privado”, disse.

O ex-presenador de Goiás criticou, por exemplo, a adoção de mecanismos inspirados no sistema tributário da Índia e disse que o Brasil importou um modelo “incompatível com sua realidade económica e constitucional”. Também disse que, maior autonomia para Estados e municípios e críticos o desvelou a partir pelos previstos na regulamentação da reforma, por considerar que de concernta excessivamente o poder em Brasília.

O candidato também detalhou sua posição sobre privatizações. Disse que vendem os Correios “sem dúvida alguma”, por

Caiado: revisão do sistema tributário terá como foco reduzir a burocracia e corrigir distorções que, assim, propõem liberais e pequenos empresários

considerar que a estatal não é mais sustentável. Em relação à Petrobras, afirmou que preserva a companhia como referência mundial na exploração em águas profundas (offshore), mas defendem mudanças no segmento de gás natural, criticando o fato de o Brasil simpar parte da produção enquanto continua dependente da importação de fertilizantes nitrogenados. Já o Banco do Brasil e a Caixa Econômica Federal, na avaliação dele, devem permanecer públicos por exercerem papel estratégico na oferta de crédito e na presença do Estado em regiões menos atendidas pelo sistema financeiro.

Na política externa, voltou a criticar o catálogo imposto pelos Estados Unidos e produtos brasileiros, mas descartou qualquer medida de realização caso seja eleito. Segundo ele, uma escalada comercial apenas agravaria os

prejuízos às exportações nacionais e as impetias “Eu não retaliaria os Estados Unidos. Alguém em cá consciência faria uma asneira dessa?”, guardou-se.

Caiado afirmou ainda que buscaria contato direto com o presidente americano, Donald

“Eunão retaliaria os EUA. Alguém em sã consciência faria uma asneira dessa?”

Trump, para negociar uma solução e defender uma diplomacia “sem ideologia”, baseada em interesses econômicos. Também disse que pretende usar o potencial brasileiro em áreas como terras raras, minerais e irrisos e agorongicos para ampliar parcerias internacionais, mas descartou negociar ativos consultados estratégicos, como o Pix, que classificou como patrimônio nacional.

Na segurança pública, o presidenciável voltou a defender uma linha dura contra o crime organizado. Entre as propostas apresentadas, destacou a criação de uma força policial transaccional envolvendo o Brasil e os dos países sul-americanos que fazem fronteira com o território brasileiro, inspirado no modelo adotado pela União Europeia. Segundo Caiado, o objetivo seria permitir operações integradas,

compartilhamento de inteligência e atuação conjunta contra lações criminosas. Ele, porém, não detalhou como seria o modelo, o comando ou o financiamento da força transaccional.

Caiado também remessa a intenção de classificar Primeiro Comando da Capital (PCF) e Comando Vermelho (CV) como organizações terroristas domésticas para ampliar o emprego das forças tomadas em operações de retomada de territórios dominados pelo crime organizado.

Seixe o ajuste das contas públicas, Caiado prometeu reduzir despesas do governo e afirmou que fará uma ampla reforma administrativa. Questionado sobre quais gastos pretende cortar, porém, evitou detalhar as medidas. Disse apenas que revisará incentivos fiscais e realizará a eficiência dos programas públicos, argumentando que o equilíbrio

fiscal não é incompatível com políticas sociais. Também afirmou que sua experiência como governador de Goiás demonstra que é possível combinar responsabilidade fiscal com expansão de programas sociais.

Questionado sobre a disputa presidencial, endereços o discurso contra o senador Flávio Bolsonaro (PLRJ), seu principal adversário na direita. Na opinião dele, o parlamentar ainda não apresentou explicações satisfatórias sobre denúncias envolvendo sua relação como o empresário Daniel Vencaro, ex-controlador do Banco Master.

Caiado disse que agrandou os classamentos antes de fazer críticas públicas, mas que o acúmulo de novos fatos o levou à conclusão de que Flávio não任务 as condições necessárias para disputar a Presidência: “Não se governa sem autoridade moral”, afirmou.

Ao seu que visando sobre suas dificuldades eleitorais, o presidenciável ويكma a avaliação de que seite com falta de polainque estaduais. Segundo ele, sua candidatura conta com apoio político nos 26 estados e no Distrito Federal e deverá receber novas adesões agora que as orientações partidárias foram concluídas, em grupos territórios em 5 de agosto. “A partir de agora esses partidos estão todos abertos. Agora, nós, vou ter esses agosto todos que não migrar para nós”.

Ele contém seus índices modestos nas pesquisas ao descobrimento de parte do eleitorais e disse que pretende usar a campanha oficial, os debates e entrevistas para ampliar sua expressão nacional. “Agora é que as pessoas vão me conhecer”, disse. Caiado diz Bonsai Santos (Minús) reduzir a diferença na pesquisa GentaQuest mais recente. Agora, ambos aparecem com 48 das intenções de voto. Na verdade, anterior, o candidato de Minús tinha 35, enquanto o candidato do PSD marcou 45. Caiado se apresenta como alternativa à polarização entre o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e o senador Flávio Bolsonaro.

Veja o que é fato ou fake na sabatina do candidato do PSD

De São Paulo

A equipe do fato ou Fake checom as principais declarações do Ronaldo Caiado na entrevista ao g1 e a GloboNews.

Veja a equipe:

Declaração

“9,1 milhões de estudantes fora dos colégios não concluíram o ensino médio.”

#INDEREMASUM

O dado mencionado pelo candidato corresponde à edição de 2021 da PMAP, continua a liberação, do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). O levantamento mostrou que 9,1 mi-

lhões de jovens de 15 a 29 anos não concluíram o ensino básico — etapa que abrange o ensino infantil, fundamental e médio.

Entre os estudantes que abandonaram a escola, 63,7% não chegaram a atingir o ensino médio, 35,48 milhões somente o ensino fundamental incompleto, e 24,38 concluíram apenas o ensino fundamental, detalhou o levantamento.

No entanto, nos são só o retrato atual. Em 2024, eram 8,7 milhões de jovens sem concluir o ensino básico.

Já em 2025, dado mais recente disponível, o total remou para 7,7 milhões. Portanto, os 9,1 milhões mencionados pelo candi-

dato não representam a situação atual.

Declaração

“Não estamos diante de um colapso hoje, que a sociedade está aí. Hoje van o novo índice, R25 da população hoje é endividada.”

#FATO

Um levantamento divulgado no dia 1 pela Confederação Nacional do Comércio de Bens, Serviços e Turismo (CNC) apontou que R25 das famílias brasileiras estão endividadas. O nível é o maior desde o início da série história e da entidade e o certo recorde consecutivo.

O percentual tem como referência o mês de julho de 2026, e cresceu 0,4 ponto em relação aos dados do mês anterior, quando estava em 81,6%.

Em comparação a julho de 2025, avançou 3,5 pontos percentuais, quando estava em o índice estava em 78,5%.

Declaração

“Já, eu tenho que dividir o mérito com a Guainha, media amolher, que fez o programa social mais emancipatório que Goiás já teve. 612 mil famílias saíram das faixas de pobreza e de extrema pobreza.”

#FARE

Procurada pelo fato ou Fake, a assessoria de imprensa do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) incluem um levantamento intitulado “Nitros de infrações sociais”, publicado no site oficial do órgão em 3 de dezembro de 2025.

O documento aponta que cerca de 734 mil residentes — e não famílias — do Estado de Goiás saíram da linha do pobreza, entre 2019 e 2024. Pelo mínimo adotado, a linha de pobreza é definida por uma renda domiciliar por capita diária inferior a US$ 6,85 (cerca de 88,1%).

Na resposta ao fato ou Fake, a assessoria de imprensa do órgão afirmou: “Não é possível dete-

minar se a saída da linha de pobreza de cerca de benefícios do Bolsa Família, do programa social estadual específico. Na verdade, isso é todo combinado, incluindo outras variáveis como inflação e mercado de trabalho. Não dispara você atribuir repersivamente essa mudança a um programa e, e, e, e. Não há nenhuma pesquisa que possa apontar isso com segurança. Na verdade, é um conjunto desses fatores”.

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Ines249

Editado, download e original do fono, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 | Volav - 415

Internacional

Petróleo Teerá, que faz troca no comando da defesa em momento crucial das negociações, exige cumprimento de medidas pelos EUA

Irã diz que acordo com Omã não basta para reabrir Ormuz

Andrew England e Biba Ghaffari Financial Times, McLamboree Teerá

O flão modificamos a trachirinha do Entente de Ormuz ao cumprimento de uma série de condições pelos Estados Unidos, incluindo o pagamento de uma administração pelos danos causados pela guerra. O alerta de Terci complieta os esforços de Donald Trump para retomar o tráfego marítimo está importante via a zeografia.

Será adoreu uma retórica naanética no fim de estuar, pouco das após diplomatas itanianos afirmaram intensamente em truques finais para um acordo provisório com Omã sobre a gestão de tráfego marítimo pelo entente. O anímio redefenta a pertheifa do confiança entre EUA e Itália e as dificuldades para reabrir as heritidades na região por meio da diplomacia.

A capacidade dos diplomatas está ordinária para os acados em Itália. O Omã869, como a trachirinha do eximpróximo e era para o flão internacional de petróleo, reabunda os serviços entre EUA e Itália e possibilitando a retomada das negociações como a um acordo definitivo a que de encerrar a guerra.

O ministro dos Behavios Extremos do Sul, Abbas Araghile, ostesou no domingo que as negociações de país com Omã estavam nos حدوثos duas. Mas duas também que o acordo não necessariamente redefenta via a marítima.

“O acordo com Omã pode ser fechado, mas a trachirinha do extinto está condicionada a uma série de exigências”, disse Araghile. “Consideramos impossível retomar as negociações [com Washington] e os EUA não comemporuam o que violaram.”

“Eu ostensório foram fotos em um ano mais mais do 2º ano. Zalghadi, secretário de Conselho Superior de Segurança Nacional do Sul, alterou que, para que o estreno fosse reabrido, os EUA baixavam retirar sua força das proximidades da república, paga مراقبتções pelos danos causados pela guerra e rasgando sanções.

Mas, numa nova contundia, a mídia retirá itaniana senta-se no domingo à noite que Zalghadi estava avançando e foi abandonada como secretário de conselho por Melanie Keizer, outro vereador da

Revisto encerrado no Entente de Ormuz, porte do Baneler Aldao, no Irã

Guarda Revolucionária do Itália e consultores de aanela Matuha Khamenei, o líder superior Keizer também será o representante do khamenei no conselho.

Zalghadi, um linha dura, recebeu o cargo de conselheiro político do líder superior. Não estava imediatamente claro como as mudanças podem afetar a posição de Terci. Qualquer acordo sobre o extinto precisa ser aprovado pelo Conselho Superior de Segurança Nacional e por Khamenei.

Antes da guerra, certa de um quinto do petróleo de gás com o calúndio no mundo552, o eximpróximo por Ormuz. O dia passou a considerar o ponto de exemplarmente marítimo na penia que fuma de poder de baguarda desde que EUA e Israel deflagravam a guerra, em forevir

Irã está determinado a manter controle sobre o estreito, sua fonte de poder de barganha

os Terci está determinado a manter o controle da área.

Trump, por sua vez, tem apresentado pela trachirinha total da via marítima enquanto busca reabrir os preços elevados dos contribuintes antes das eleições legislativas do novembro.

Os EUA e Itália estimaram reponhe um memorando de entendimento que devoto prolongar o cessar fogos e permite que os diálogos marítimos retentasseparallelmente aos níveis anteriores à guerra, sem cobrança de tarifas.

Mas o memorando a um por tetra quando o dia assine notou que itanistamente por um canal próximo à conta de Omã. Terci, alterou que as embarcações unilavam uma obra “não autorizada”. Os incidentes dosmacabaram uma onda de ataque mínimo entre EUA e Itália.

A heritidade do dramaturde quando o Itália complieta a negociar com Omã em acordo para afalar a uma obra temporária pelo extinto.

Representantes do Ministério das Relações Exteriores itanianos disse a uma guerra dos que Terci havia chegado a um acordo com Omã sobre as consideradas geográficas da nova rota marítima. Desde então, porém, houve

pouco sinais de progresso.

Os EUA não parou que um diretamente das negociações entre Itália e Omã, mas contabilizam com informações por meio de mediadores regionais.

Saran Nahl, do título mais britânico Cusham House, disse que a mudança na retórica do Sul sugere que os setores mais linhas das deengueu que num garantista mais repeti(ha) e dos EUA porque descendiam de Trump e remem que ele aprovete qualquer para a para se preparar para uma nova fase de guerra.

“Há um grupo paratros e o desconfiado dentro do sistema itaniano que acredita que o Islã pode exigir mais concessões, e sobre suas danos, e para isso deve ser}uferito”, disse Nahl. “Ao mesmo tempo, há pragmáticos nos sistemas anteriores itanianos que resultassem o risco de prosseguir com a guerra a reabordar e diplomacia o melhor caminho. Mas os pragmáticos do sistema itaniano não têm poder para tomar de todos”.

Entre os pragmáticos itanianos está o presidente Manuel Proviñázar, um referente que também provede o Conselho Superior de Segurança Nacional e que, no sábado, defendem um acordo para o extinto. Ele alterou que aquele era “o melhor momento para chegar a um acordo, já que há coesão, სადაც o cuidado era que”.

Uma pessoa a que das negociações afetivou que os Itália Omã chegaram a um acordo ou o extinto foi reabordo, os EUA suspendem o Hingueto naval aos portos itanianos e totalem o reto uma amonização que permitirá a venda de petróleo pelo Sul. Segundo essa pessoa, os mediadores ainda alterou que o possível chegar a um acordo.

Diplomatas acreditam que, se há o Omã lechavam um acordo, isso reativado o memorando do entendimento de junho e possibilidade a retomada das negociações sobre um acordo definitivo para encerrar a guerra.

O memorando disse que os EUA suspenderam todas as sanções caso fosse firmada com acordo definitivo, incluindo um entendimento sobre o programa similar àanímio Washington também “retratou uma força das proximidades” da república no prazo de 30 dias após a conclusão de um acordo final.

Netanyahu rejeita plano de Trump para Gaza

Bloomberg

O primeiro-ministro de Israel, Benjamin Netanyahu,大学院e uma proposta de mediadores apoiados pelos Estados Unidos para o desanimamento do Hymno, adotando uma postura mais dura após inauditude e encerra a ser gesta e para retirada gaudual de tempo de Israel do Irima de Gaza.

“Israel não aceita o documento de 15 km², disse Netanyahu no客户端 e, segundo uma avaliação oficial, foi não de duração original, ele tuvo umორი em britânico em 2008, incluindo um nome “Israel e台风” ou “devaria”.

“Se força de Defesa de Israel não realmente nenhuma retirada até que o Hymno seja efetivamente o desarmado e continuará a impedir anexa a contra a nossa força e mesmo421adios”, acrescentou Netanyahu.

Ele respondeu assim a um “outrem” divulgado em 30 de julho pela Conselho de Segurança nacional: otereas comêi ainda para um primeiro a secar de providentes do EUA, Donald Trump, para o que parece no desavando o acordo em palestrino Trump (daudí com o contra como um “pseudo hantósico” e um “pseudo maior”).

O Hymno dos quecas em agosto com restrições ao rotoso, alternando que estregaria aırma pervadas ao norte governo proposto para Gaza, mas o melhor momento só é retirado das forças israelí-

ses e à criação de um Estado polietino. O notorio já era que o novo governo anterior palestrino comem a manter a uma breve.

O plano original de Trump previa a retirada completa de soldados e tanques israelenses da Falsa de Gaza e discussões sobre a retomada criação de um Estado palestrino, mas considera essa medida as resultados finais de um processo de desmolarização completa e extirbância do território pelo Hymno.

O Conselho da Paz adotou uma postura caratínea diante das declarações de Netanyahu, descrevendo o rotoso como um acordo com o Hymno, e não com Israel, e desviando que sua implementação seria feita. “Ningüenta é dirigida a fazer nada, muito menos Israel, antes de termos diretamente confirmando medidas concretas no retorno” por parte do lado palestrino, disse Nicholas Mladstone, principal em todo do conselho. A natureza do television israelense Channel 12.

Ao prever que o desanimadamente dos titulos de Hymno contra empresas do plano de Trump — quando fosse uma, Mladstone afetivou que, a cada avanço na retirada de grupos de desanimado setor do território, “Israel será dirigida a tercias, programas, ovarios, para o passo, em etapas, até chegar à cessação Gaza”.

A fase inicial de cessar logo do plano de Trump foi o resultado em outubro de ano passado. Houve

pouco progressos diplomáticos desde então, e o heritão israelense avançou além das linhas do armistismo do braço com o reitório e, na vez, o nome destinado pelo Hymno, que apesar de preparos alonga cessado 2 radhos de palestrino.

Israel notou a guerra em escopeta, a pessoa apresentada pelo Hymno em outubro de 2023, que pegou de empresa a governo religioso e de direita de Netanyahu. Possuências auns, Netanyahu tem a expectativa de ser reaborto em outubro. Como o Hymno ainda não foi derrotado, o primeiro-ministro tem aprovado a manutenção do controle israelense sobre Gaza como uma vitória parcial.

Ministro de retornos direita da coalizão de Netanyahu ficaram descontentes com o rotoso Orit Strodi, por exemplo, (daudí com o documento como um “maça para o desanimamento de sangue” em entrevista a uma rabia antes da reunião do palestre no domingo) após a declaração de Netanyahu, o líder de seu partido, de sub-limbrico, elogiou o primeiro-ministro pelo “sedarcimento”.

O Hymno, que é considerado

Netanyahu quer vitória contra Hamas como trunfo eleitoral em outubro

uma organização terrorista e está em lista de sanções de pátios suxleituras, alternou estar cumprimentado com o rotoso e acerbão Netanyahu de “desterte o processo por razões domésticas, políticas e efetivais”.

“Operamos que os mediadores e os Estados Unidos, na condição de garantidores, começam pensão sobre Netanyahu e seu governo para colegi-lo a cumprir o rotoso”, disse Euseem Nair, negociador do Hymno, em comunicado.

A onda de ataques ativos israelenses de julho contra o comandante do Hymno, que também matou darunas de uma, cessou desde 3 de agosto, um sinal táctico de que Netanyahu acredita aos apelos do Mladstone para não colocar a diplomacia em isso.

Em mais um sinal de possível avanço, o Conselho da Paz adotou um sábado que reimita especialistas para planejar moralidade temporária para palestrino dos Estados, uma medida persistente antes da reconstrução permanente, que, segundo Mladstone, exigia primeiro o desanimamento do Hymno.

Além disso, o palestre de Netanyahu informou que então em andamento os trabalhos para construção de uma nova rabia de trunfar financiada pelos Estados Unidos em uma área desocupada pelas forças de Defesa de Israel. Na região, os militares israelenses eliminavam forças do Hamas e aprovadas um tempo.

A Europa e a eterna divisão norte-sul, cada vez mais distantes

Análise

Jonas Ganesh Financial Times

Quando o primeiro-ministro do Equador chutou alguns outros países europeus de “agradar”, até mesmo aliados devem ter torcido o nariz. Não que Pedro Santos não tenha razão. Alguns governos propusavam todas, literalmente, a Equador após uma onda de migrações chagas a causa. AlgunsDeltai partiram de premissas equivocadas. O problema é que muitos amargou no interior como alguém igualmente sufletível na defesa dos interesses israelenses.

Ele rejeitou a outra da Omã de elevar os países com defesa para 35 do PIB, argumentando que a Rússia não estava “tornando suas tropas através dos Púnicos”. Para o outro lado da confidência, a declaração sojou pouco solidária.

O norte e o sul da Europa vivem, cada vez mais, em anfiteiros tentais danques. A grande preocupação de বেলar a Rússia, a mesma que Vladimir Putin imade de postura no outono da vida. O sul, menos exposto à ameaça, pode aportar outra generalidade, como a boa dança dançása, cujos impactos sonam conforme a latitude.

Sim, por certa vez, regente que os espaços da Equador para os hostis lá fossem առանձնados como gastos com defesa. Os incausados fressouis dano serão os reposos tenosos mais afilados a erida a África, entre entre os Dias e.

A taxa de acusação entre San肖es e a primeira-ministro da Itália, Gingia Meloni, por causa de Caxia, esconde o aparelho das palas nas semelhantes em relação à defesa Norte aos Meloni descobre como temporária para garantir a segurança da Rússia pelos três da guerra — apesar de estar entre os políticos mais danos em relação à Rússia incletricturiana. Assim como a Equador, a Itália só recentemente anogou a anoga com a maior da destreza 25 do PIB à defesa. Em pesquisa recente, os titulares foram os únicos, com os países com soltados, a se que a primeira dos gastos com defesa.

Há nas ações como a fortemente armada Górica, e纬us cinxensis, como a França — osores ter considerada parte do norte e na do Mediterrâneo. Mas, de modo geral, os orçamentos de defesa em relação ao PIB são menores ao sul do paralelo 40. Em tempos de paz, pouco imperioso. No futuro, a diferença pode ser maior determinante. Uma coisa a Europa desorgan sobre a política e a indústria, como fizeram durante décadas o norte “lengu” e o sul incletricial. Outra é discutida sobre o que constituíram a ameaça retextual.

A questão migratória agora a divisão. Os países meditadores são para de entrada natural para migrações em situação irregular, entre o Sul e a Ceir entre, a Europa conseguirá se uma para reduzir o problema. Imagine caráter em que o norte financei os esforços de fronteiras ao sul e todo o consumo a ateo diretamente na África para melhorar ao condições de vida nos países do segundo dos migrações.

Basta cultura no papel para perceber o quanto esse cenário parece humanar. A taxa da trabalhada de Caxia gera menos o de seis filhos por mulher, na Equador, mas para as suas. A pressão demográfica continuará emparentando esta pesquisa a Europa. Se a fronteira só se mostrar, e, em que o país do norte proíbe de{viege controles interinos mais rigoros

ses sobre a circulação de pessoas, o que significava o fim do espaço habaqueiro — ou, o que seria ainda pior para a coesão europeia, a Frugheirdeção.

A divisão entre norte e sul é uma մնespere política emajada no mundo. Por imaginando se ligou Badovech e consagou contra um seu insurgendo Andr Sierakian Eda. A divisão entre norte e sul no Reino Unido, que, pelos padrões globais, é que o presidente, a Nigéria, onde Badovech coceve, transferia a capital da literatura à que para Al務院, se interese, em parte que conhecia a Múltica entre o norte e o sul - uma divisão baseada tanto na edição quanto nas diferentes experiências sob o domínio britânico. Na Itália, total a entrada em relação ao idioma hindi modern enquanto se anava o sul.

Esta divisão também está presente em países coagulantes no Reino Unido. Basta pensar na Itália na na Bélgica, ou mesmo na Alemanha. Os EUA itanizam guerra a afigou divisão entre norte e sul. É no artigo 44 da Lei de 9, que, com o}qai, a viria de forma diferente do nordeste do país.

A divisão entre norte e sul aparece com toda participação diferente a latitude proibirem ótimas diferentes, e diferentes culturas agrícolas. A cultura, em certa medida, conseguirá a da condição de嬉kpian. Em todos os exemplos, há um fraude central suficientemente forte em um sentimento nacional alternantemente: táxman para imater e part imitar. Como o presente, a Europa carece de ambos.

Em 2020, a distância entre norte e sul estava eliminando. Os despesosimamente –}(estando) “Pigs” (Portugal, Itália, Górica e Equador) bastam, promovendo certos orçamentários e critiar os temas que os aproximaram das economias do norte, algo referido nos diferentes de rendimento dos títulos públicos. A competência em relação à Rússia era que a generalidade de todo o continente. A guerra, porém, sob uma umspira e na distância.

Um continente que passou décadas do ano, tem como tal ser esteja stromando a uma duração transmitindo antiga e que viguiu norte e sul, agora não mais baseada na antiga e não entre carálicos e peruvianes, mas em diferente percepção sobre as ameaças e regeranças de resposta porque os interesses em portam. É recondetante disso que a Europa demonstra a valor mais de 500 milhões de habitantes — contra os 140 milhões do Hymno —, na Itália e Equador, respondem por mais de um quatro deas populações. Se a União Europeia povera a fmocense como clube de defesa, a fácil imaginação e Reino Unido no projeto. Alguns dos outros membros do Hymno, podem, podem ser emprendedores e prefeitos.

O norte está levar no assunto, por vezes estar cansamando os meditadores — como: hebraeiras despesosiguais. É coabido que ser visto como menos sempre. Mas existe, de fato, desagrácia do interesse moldado por realidade geográfica这种情况. Os que aspiram a dividir o continente têm um item natural à disposição.

Os que aspiram a dividir o continente encontram agora muito malspira já sua disposição

Mestre que entrou em Guáia e encetado de volta à fronteira com Marrocas

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A16 - Valor - Sólculo, domingo e segunda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026

Ines249

Opinião

Valor

Ideb mostra melhora ainda lenta da educação no país

A educação melhorou nos anos iniciais do ensino fundamental, mostram os resultados do Índice de Desenvolvimento da Educação Básica (Ideb). Os mesmos progressou não foram atingidos em seus anos finais e no ensino médio, cujo desempenho continua abaixo da última meta fixada para eles há cinco anos, em 2021. Estados do Nordeste, como Piauí, Ceará e Pernambuco, se destacam com boas pontuações, um sinal de esperança de que o atraso a que historicamente foi relegada a região, pode ser superado pelo avanço não animal, fazer para o progresso material e cognitivo.

Ideb é composto pela avaliação do aprendizado em matemática e língua portuguesa e pela taxa de aprovação dos alunos nas respectivas raids. Esse segundo janeiro permite que um Estado obtenha um desempenho final melhor, mesmo que não conste aprimoramento de aprendizagem. É o caso do Rio de Janeiro, cuja eliminação das representações confere com notas ruins de matemática e português. No ranking de conhecimento dessas duas matérias, o Estado há ou em última lugar, ao lado do Bahia.

Um dos maiores gargalos da educação brasileira continua sendo o ensino médio, especialmente o administrado pelas escolas públicas. É onde se concentram o abandono precoce do ensino próprio jovem e a baixa evolução da aprendizado. No primeiro ponto, o Ideb traz notícias anap656as, embora devem ser temporadas pela orientação geral de reduzir a reprovação, pedagogicamente justificada. A aprovação passou de 71,3% em 2007 a 94,3% em 2025. Embora seja um estímulo à permanência nos quadros escolares, a qualidade do ensino indica os medívares e é uma das causas de desistência significativa dos jovens nesse faixa de instrução. A escola do Ideb foi de 4,2 em 2019 a 8,5 em 2023. A meta prevista para 2021 era de 5,2, ainda distante, e as metas dos anos anteriores534almente não foram atingidas.

Em vez de uma escola ascendente do conhecimento, os números do Ideb mostram um descesso. Nos anos finais do fundamental (5 a 07), as metas do Ideb aumentaram de 4,9 para 5,3, sem chegar à meta de 5,5 para o ano de 2021. Os medívares resultados estão nos anos iniciais do ensino fundamental, com performance inferior nos anos finais. Deve ter o fim e por no ensino médio. Ainda que em situação melhor, as escolas privadas não escupam desse desenho. As metas para todos o ensino fundamental se manterem um nas escolas pagas ao longo dos últimos seis anos, mas a conta da pandemia não foi relegatada a performance no ensino

médio mostra um declínio, de 6 para 5,8.

A vantagem em relação às escolas públicas, porém, continua significativa. As diferenças de pontuação entre ambas em português e matemática eapaisalme, segundo os especialistas, a uma vantagem que cere epondrá entre 2,5 e 3 anos de aprendizado (Fellha de S. Paulo, 6-8). Se a renda familiar nesse caso é determinante para a ter mais chances de sucesso em uma escola particular, no agregado dos resultados a riqueza dos Estados são assegura educação de melhor qualidade. O exemplo do Rio e um deles: O de São Paulo, outro, no qual se tenho também a capital paulista. A rede paulista ocupou o primeiro lugar no Ideb em 2015, e hoje 11 Estados têm um desempenho melhor que ela. A educação (é) mica e profissional melhora um pouco a situação do Estado no ranking, o Vermelho e o atraso pensão.

Três Estados se destacam nos avanços na educação na região Nordeste, o mais recente deles o Piauí, ao lado de dois outros que já vinham obtendo avanços notáveis, Ceará e Pernambuco. O Piauí foi o Estado nelga e escolas oferecem a segunda melhor nota no ensino médio e a 7% nos anos finais do fundamental (O Globo, ontem). O Ceará se coborro no segundo lugar no ranking dos anos iniciais e em terceiros nos anos finais do ensino fundamental Pernambuco e Ceará se destacam entre os dez primeiros no ensino médio. Todos os Estados verdadeiros apresentaram avanço nas metas. Por outro lado, o Distrito Federal, que tem a maior renda por capita do país, está entre os últimos colocados. O Paraná, por sua vez, liderou o ranking em português e matemática.

Aprova das diferenças regionais e de políticas dos governadores, exemplo que: dos certo estão se disseminando: Itapuan Pinheiro, a 350 quilômetros de Fortaleza, com porco menos de 10 mil habitantes, tem escolas entre as que melhor postnam no país. Há um sistema de avaliação e de216,4 mil projetos. Os professores que deram aulas aos alunos com melhor classificação recebem um 14% salário, e os 40 estudantes mais bem posicionam de ganham notebooks. Todas as escolas da cidade têm ensinos em horário integral, com três refeições diárias e salas climáticas (Estados, 6-8).

Mesmo que essa condição não possam ser generalizadas, as premissas indicam um caminho, o dos incentivos conjuntos, para professores e alunos, à medida que consiguen atingir metas de aprendizado definidas e obtenham progressos tangíveis. O Ideb mostra que houve melhora nas notas dos alunos nas três etapas de ensino, o que é muito positivo. Os progressos são, no entanto, muito letros, estão aspires das necessidades do país e devem ser buscados com mais persistência e método.

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Valor PM Para propor a avanço em longo no 2º/a de PM, há uma}sólculo com de 0,000 a 0,01.232 Filiam os 100 (100% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e 1,4% (1,4% do PM) de 50 (50% do PM) e

Arquitetura: As registradas: Ingeresa e Eerlan Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) Nº: 1.0 (2016-2017) **N

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Sábado, domingo e segundo-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026 | Video | A17

Opinião

Um mundo em chamas

Clarissa Lins

A evidência falam para o. Os narraidos desassados e em grande parte do mundo são o retrato da emergência climática em curso. Excesso estretoso são agravados pela ocorrência de El Niño, feridoque já confundidos com desestringistas que ganha contra proporção no contexto atual. Especialistas indicam que tal conflictista pode elevar a temperatura média de 2026 em até 1,67°C.

Em termos de impactos físicos, pode-se olhar por diversos prisões, embora nenhum deles seja animado. Apenas na França e na Espanha, foram evacuadas cerca de 300 mil pessoas no cargo do restrúbrio que desguem a 50 km de Madrid e desamaram às um Besoísta parte do região de Borbiano, com impacto na produção de óculos, mas também na fábrica de equipamentos de defesa localizadas na região. Enquanto escravo este artigo, o logo olímpica e mecanicíaco de mais de 50 mil pessoas na região do Estado de Washington, nos Estados Unidos.

O no Brasil, importante artista de escassamento de produtos milio-

trábiados alemães, teve a navegação ameaçada pelo seu baixo nível criando um ponto de outrangiamento inesperado. A forte seca na Hungria além diretamente o nível do Danubius e a dependibilidade da água para diferentes usos, inclusive a geração de energia e a produção de alimentos. O canal do Panamá, importante reta de escassamento de produtos que foi impactada na seca de 2023-24, já tem tomando medidas de precaução em função da severidade anunciada de El Niño e de seu impacto dentro da navegabilidade.

São demonstrações claras de esgotamento. São também sinais econômicosريجos – a pauta de clima deixou de ser ambientado para colocar-se uma agenda econômica urgente e relevante. O que antes era considerado um evento pontual para o ser fator estrutural. Covernos, sociedade e empresas que eram adaptadas a esta nova realidade.

Dados preliminares apostam para um custo de € 3 bilhões dos incêndios florenjas na Europa de junho e junho, repesando a estimativa oficial dos governos de impacto médio anual para todo o bloco de € 2,5 bilhões. Tal montante seria apenas para cobrar as despesas de rejáunho e manutenção, sem levar em conta seguros, prejuízos para moradores das regiões impactadas, dentre outros.

Lewatamento recente publicado pela Comissão Europeia mostra que os países da região deveriam investir € 70 bilhões por ano, de hoje até 2050, de modo a lidar com o aumento da temperatura e eventos de calor estretos. Deste mon-

taim, mais de 400 precisam ser dedicados à infraestrutura, alinhamento despreparada frente à intensidade e à frequência dos eventos estretos. Por outro lado, o custo de inação pode superar de maneira significativa este montante. De acordo com ainda do principal segurador e receptor, a Alemanha pode sofrer perdas econômicas de € 110 bilhões até 2030, e a França de € 240 bilhões.

No caso dos países em desenvolvimento, a teoria de investimento para adaptados espera US$ 100 bilhões anuais até 2035, ao passo que as perdas previstas atingem de maneira desproporcional peptidado velhas bem.

Neste contexto, o Brasil se prepara para lidar com os processos impactos de calor estretos, seca e inundações, agravados pelo El Niño. Um同时, alguns exemplos apenas. Alterações no padrão de chuva: afetam diretamente a produção de diversos alimentos, como açúcar, wax, milho, com refúios em colunos de colharia e preços. Adicionalmente, são operados gargalos lingüísticos no escassamento de boas nas regiões do país mais afetadas, adicionando pressão do Besoísta sobre determinados produtos. A geração de alternada de também sofre com maior estabilidade e irregularidade dos Besoísta leitosos, tanto na região Norte quanto no heloito.

Em um contexto em que os efeitos diretos dos eventos climáticos estretos se tornam presentes e mensuráveis, mistativos que promovam coordenação entre diversos atores na resposta à emergência são muito bem-vindas. Dito in-

to, também há necessidade de aprimorar nossa preparação para este novo ambiente.

A agenda de adaptação, como é conhecida, requer mais do que gestão de crise. Ela deve ser exigida de monitoramento cotidiano para atendimento dos eventos, mas sobretudo buscar-se na construção de alternativa de longo prazo que melhoram nossa capacidade de resiliência.

A pauta de clima deixou de ser ambiental para formar-se uma agenda econômica urgente e relevante

Em termos práticos, pensando nos papéis complementares dos diferentes atores nas diferentes etapas deste processo, governos têm um papel claro e importante na fase de monitoramento identificá-las de maior vulnerabilidade, inclusive a população em risco, montar sistemas de alerta, investir em soluções de outro prazo que evitem dano maior. Empresas também podem contribuir com análise de dados, compartilhamento de informações e analógicos, além de seu conhecimento em gestão de riscos. O novo financeiro, com destaque para seguradoras, também expertise nesta área e deve ser parte desta ação coletiva.

Em termos de resposta de médio e longo prazo, é fundamental terolidar os novos coletivos de conceito de resiliência, qual seja em quarto tempo será produtotetornal às condições operacionais

anteriores à ocorrência? No caso das empresas, por exemplo, um pode significar construir seus biógristas alternativos, identificar los sucederos que estejam em áreas mais protegidas da ocorrência de eventos climáticos estretos, ter redundantes de})}surgamentos e sistemas, proteger ativos essenciais, ou ainda desenvolver planos robustos de continuidade de negócios. Este requer uma novo montabilidade: anceada não mais na boca, por eficiência máxima, mas sim na maior capacidade de resposta em um ambiente de incristros. Reposas, presadas, em uma lógica que combina o exercício de cenários com gestão de riscos.

Um aspecto que vale ressaltar no ambiente de adaptados às novas condições de comércio da empresa é necessidade de investimentos em edificações e prédios. Ou seja de calor estretos mais forçamentos responsáveis,骡bemos refrigerados, até para que o impacto na saúde e na produtividade das pessoas seja minimizado. Neste contexto, a Agência Internacional de Energia estima que a demanda que se condicionando seja um dos principais vetores de crescimento do determinado, com a capacidade de responder por cerca de 300 da demanda de profissionais e ادeles,/tratando-se um fator adicional para a segurança dos sistemas idênticos.

Os desafios não são poucos, num total de outros. É preciso agir coletivamente com senso de logística.

Clarissa Lins | iscanes722a | skida fundados da CLSworld | Consultoria

Os fantasmas dos riscos de experimentos monetários dos anos 30 do BC japonês. Por Gillian Tett

Intervenção no iene

Há quase três décadas, durante a crise financeira asiática (território 2020), os no e no Banco do Japão (BoJ) para uma colheita de impureza.

Ao final, um dirigente do banco central apostam para alguns estudos de providentes da instituição no etador XX e observou solenemente que dois deles – Juncenville (tercer e Recebym-Taikashi) – foram assassinados à grande delinea e surge.

Cenotron? Foram vítimas de introduzir a haveria dos anos 30. Mas também}fuman condenado experimentos monetários diferentes e palêmicos. Neste era deferoxo forenho de uma política monetária restritiva e alheçara o padrão-estre, enquanto Takaikashi era deferoxo forenho da alhequia. “Não nos esquecemos dos riscos [de nosso trabalho], comentamos mendocatos, em tom intenso.”

Os intendidos deveriam prestar atenção a essa passagem já postacada da haveria, sobretudo diante de escores intervenção (em 31/07) de Washington e Tokyo para evitar um colapso do ano.

Até agora, a maior parte das discusiones cravas de os comentários na construção de Isato Besoest, a secretária do Sourav dos EUA. Não foi adentrar a iniciativa sugere que Besoest teme desadourações competitivas na Ásia nos moldes de 1997 e quer impedir que o grupo se desda; de uma conversa de títulos do Sourav americano em um momento de alto dos condimentos dessa papéis também磕头 a obra do quenazou na era das profлицias: Washington só oferece apoio financeiro e pré-evazigos e vevazões.

Mas o lado japonês dessa equação também é importante. Os fantasmas dos anos 30 desavaram a capacidade financeira de pessoas o necessário pela estabilidade – assim como os diferentes mantêm uma postura fiscal e momentosa conservadora por causa das lembranças da hiperpoliquia de Wichita.

É há uma iminua como o desejo desespeçado de preservar a estabilidade pode estar criando o caso de longo prazo. Se faz esse acaso, a intervenção cambial pode não funcionar.

A razão está no enorme endere-

A recente intervenção dos EUA e de Japão para evitar um colapso do iene sugere que o Tesouro americano tome desvalorizações competitivas na Ásia nos moldes de 1997. E refira a ideia de que Washington só oferece apoio financeiro a países amigos – e vassados

damento do Japão. Depois do choque asiático de 1997, o Japão implementou uma política de juro zero (Zep, na sigla em inglês), isso acabou fazendo com que as perições do BoJ em títulos públicos já porxenou [JCB] e talha em de 11,5% de todos os JCBs em circulação, para com pico de 5,5/10 em 2023.

As autoridades do BoJ têm de brocação sobre os riscos de longo prazo dessa sequência, a luz das ilções dos anos 30. Mas, com a recuperação da economia japonesa nos últimos anos, o BoJ cresceu a redução serikaliana e agora detém “apenas” 40% dos JCBs em circulação. Também detém os juros влintaridas de zero para US.

O BoJ diz que isso demonstra que está “normalizando” sua política monetária. É mesmo aplanos por ter deajado até aqui sem provocar uma crise – ainda – já que a alta dos rendimentos dos JCBs tem sido relativamente gradual. Mas o caso com de 147 por देखि para 163 na semana passada, o nível mais baixo em quatro décadas, deve ser o tempo a economia do Japão está utilizando uma fraca, a taxa de juros no Japão estão abaixo das das EUA e os investidores estragamos parecem estar realizando operações complexas da hedge (proteção) cambial.

Mas o povo da dívida é o maior problema. No papel, o caminho mais direto para localizar o iene seria elevar os juros. Embora a economia esteja fraca, a inflação está em alta. Alguns investidores acreditam que Besoest esteja processando por uma alta em setembro.

Mas a primeira maneira japonesa, Isaac Takashi, é contrária a276m mais altos porque quer estimular a economia, direta, barata, librat, ex-integrante do conselho de prolífica monetária do BoJ.

Ela – o outros – também torna o aumento do custo do serviço da dívida. Até recentemente, a política do Zep mantém esses meios baixos, mesmo com a relação entre a dívida total e a FEV (depurando para muito acima de 2045, o nível mais alto entre todas as grandes economies). Embora a dívida liquida esteja mais próxima de 1305, segundo o economia Robin Brooks.

Aos outros altos de佣金 e devaram o custo do serviço da dívida para 11 trilhões de euros no ano fiscal de 2026, evram quatro dos gastos do governo. Um memorando recente de Ministério das Finanças prevê que esse custo de佣金 e cerca de um terço das despesas em três anos, segundo灌}Hes

Isso é anotado – especial-

mente porque as taxas de juros dos títulos de de anos já estão acima dos níveis considerados nos modelos do Ministério das Finanças que deram origem a essa proporção. É o BoJ do Ghib, em todos os números debate, desacelerar a redução de seu balanço para evitar uma de a desordenada dos juros.

Entretanto, a alteração de uma crise iminente da dívida agora pára-se ao. E se não fato se materializar, não atingiria apenas o Japão, mas também os mercados globais. Afinal, a dívida é reúnem o iene: financeiro muita e reusinga de investimentos ao redor do mundo nos últimos anos, via operações de “carta tarde”, e os fundos hedge de têm uma parcela crescente dos JCBs.

Existe alguma solução? A menos ruim seria uma combinação de anterioridade fiscal e aumentos gaudados dos juros, caso a inflação continue elevada. Alguns economistas, como Brooks, também governam o governo que não venda sua mesma reserva da dívida e para reabriar a dívida para tu. Ele aglutam a que isso poderá trabalharem socialmente como.

Mas librat observa que Takashi parece serosa a anterioridade e a juros mais altos e talvez até podiam um terço das fracas. Além disso, ela parece disporá a provisoria o BoJ.

A boa política é que Besoest – assim como o BoJ – tem forte motivação para evitar um choque em montante. E, se existe a gente pela capaz de atravessar uma eventual crise de dívida, esse país é o Japão: apenas 7% dos JCBs estão em acordo de estragueros, e há uma fonte tradicional total de sacrifícios comparatibados e coesão social. Este vale destacar, não é o caso do banco blando ou dos Estados Unidos.

Mas a sua política é que não há uma onda da figura nova amanhã. Ela, Os fantasmas de Takaikashi e haver estritoriais gastando no ar, seu mais processamento, é o modo desses fantasmas que assombra a política econômica, reforçando o dilema atual em meio da alocação dos juros. Todos os olhos estão editados para o iene – e para um BoJ zgromadada. (Produção de Marco Zamenow)

Gillian Tett | o sistema e membro do conselho editorial do Financial Times

Frases do dia

“O Brasil precisa reduzir os juros. Nenhum país consegue ser sustentável com taxa tão elevada por tanto tempo”.

Dr Carlos Eduardo Eichhorn, CIO do Mapfre Investimentos

Cartas de Leitores

Estabelecido eleitoral

Os Estados Unidos do Brasil estão portos, a dívida pública não para de sobre o governo central irá a despesa total crescer a dois dígitos nos termos mais propços, como do déficit público, mesmo em um consumo de cessão individual e excedido. As consequências observamos em mercados de juros, as taxas numa-mente totalas por que a capital do bells para os próximos anos ocupantes ao caso e caso de longo prazo estão nos mínimos de muitos anos. Porém, os dias candidatos mais bem-preciximados nos propços de proteção de teto, Gaba-Fibrio, não apresentam respostas empregadas com um掐o para, atasas como problemas. Quanto de eleição polarizada, é qual durante um teto no pré-falar de qualquer apoio fiscal. Porém, a consequência da água e uma alta distrital em condensato eleitoral, visto o tamanho do problema final da data atual boezém, não o ressignirá em prestar este problema com a licença. Caso nada for fato em uma possível reeleição, como ver o risco de iniciar uma crise de confiança mais nessa. Observar, deixo, na mesma direção deverá fazer um apoio fiscal. Os detros precisavam como deste problema, mas para os candidatos é melhor existir qualquer apoio em 2027.

Guilherme M. Stipp

www.iecuolimbrem@unifd.com

Campanha de vacinação

Concomitantemente aos esforços das autoridades sanitárias no enfrentamento do outro do xaram-pivo no Estado de São Paulo, que conversam para uma vacinação em massa, fashionanteira, dentre o fim em recondimento para o, a, e, nem provocações nas suas redes sociais contrárias à vacinação, num total desavendo à nação. Jorge de Jesus (Júnior) isvda@compns@hotmail.com

Bidélico

A combinação do ministro do NJ, Marco Buzzi, por auxílio sexual, tem unavalo pela própria nequitaminha! Em atendimento em que alguns políticos já persen, mas fumaram a melhoria da categoria com o fazem da mosquina umPhiente, batutando de opinião, enquanto outros se confirmou, paranotiniciam manifestações de reeleição: desrespeito contra as mulheres, a Juntua brasileira seria uma escaída inespitoso. A decisão reafirma que não há carga, prestágio os grandes rapazes de colocar alguma acima da fala. Auxílio sexual não é deditar, furorado com “mal extremidade” e reeleição. É reeleição com a “mal dethorada” e reeleição de reeleição com a “mal dethorada”. A534, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3, a3

Marcus Aurélio de Carvalho

www.ciolimbrem.com

Desconhecimento

A ódio “falarão solta de nada” sempre em caráter com novo temperado, com o autor Wagner e Carapá, o Marco Aurélio funciona de “Mês e Marvila, nos premisjam papéis”.

Muzilmanuel Pedro

mzailmanuel@junal.com

Correspondência para: Muzilmanuel@u20P, 12º e 13º andares - Rubatão - São Paulo - SP - CEP: 05580-1010, ou para: cartas@uolim.com.br, com nome, endereço e listá-ltem. Os listões poderão ser editados.

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A18 | Valor | Siluado, domingo a segunda-feira, 8, 9 e 10 de 2024 245

Especial

Clima Cientista reconhecido como um dos maiores especialistas em El Niño do país diz que não basta se preparar para o presente; é preciso também se prevenir para o futuro

‘El Niño não é mais fenômeno climático, é socioeconômico’, diz José Marengo

El Niño

Daniela Chiaretti De São Paulo

Nascido no Peru e indicado no Brasil, o meteorologista José Marengo é reconhecido como um dos maiores especialistas em El Niño do país. O fenômeno, que ocorre sempre, é agitando pelo aquecimento global e potencializa desastres. “O El Niño滤icessões os setores. Não é mais só um fenômeno climático. É socioeconômico”, diz.

Coordenador de Programa e Desenvolvimento do Centro Nacional de Monitoramento e Ahoras de Desastres Naturais, o Comador, ele lembra do primeiro El Niño que viu, em 1972. “Galado: bonitas do Norte do Peru, onde nunca desvia, foram destruídas”, diz. Meteorologia, fez doutorado nos Estados Unidos sobre os impactos do fenômeno na Amazônia. “Sempre estive o apinador o El Niño por aí”.

É categórico: “Quase ninguém na América do Sul se vê livre do El Niño. Todos os países são afetados, todas as regiões, todos os setores”.

Membro do Paired Intergovernamental sobre Mediação do Clima da ONT (IPCC) e um dos pesquisadores mais citados do Brasil, reforça a importância de se inserir em prevenção – melhorar os modelos de previsão, monitoramento e alerta de desastres, informar notas de fuga à população, ter água, alimentos, retoldões e abrigos preparados (fundamental, também, é ensinar sobre clima nas escolas e atualizar o ensino superior. “Todo isso é prevenção, para agora o para o futuro, porque o El Niño continuará acontecendo”, diz. “Não basta liberar bilhões e achar que se contratará o fenômeno. A natureza não se impurta com dinheiro”. Veja trechos da entrevista que concedeu ao Valor.

Valor: O se estava no Rio de Janeiro no condosol do fim de julho?

José Marengo: Sim. Estará saindo da SBPC (a 70ª reunião da Sociedade Brasileira para o Programa da Ciência), na Universidade Federal Fluminense, em Niterói. O dia estará lindo. Quince minutos depois, tudo mudou. Estava no meio da Peste Rio-Niterói quando começou a restar muito forte. Me contratam que a tarefa nada aconteceu a SBPC, parecia que usaria pelos ares.

Valor: Foi considerado?

Marengo: Muito. Foi uma experiência meteorológica completa. E o pior é que não houve nenhum alerta. Eu estava no tãm com o rádio ligado e a emissora não disse nada. Quando fechavam a Rio-Niterói, porque a posição oscila, quem estava na SBPC não conseguia sair. A energia caiu a internet sumiu. Foi o caso.

Valor: Mas não foi possível relativizar este evento no El Niño?

Marengo: Não, esses eventos entremos sempre acontecem. Dacou menos de meia-forte e foi algo regional, que acontecem em São Paulo, Ubatuba, Angra dos Reis. O El Niño tem uma era da temporal diferente. Um evento como isso, de minutos de duração, dificilmente se estreita a um processo de grande escala como o El Niño.

Valor: E se chorou de duo atrás que do subjointe milhore no Rio Grande do Sul?

Marengo: Aí, um. Quando ocorre em El Niño, a primeira região que sente as consequências no Brasil é o Sul, na primavera. Ao chorar que cabam há poucos dias apresentaram um padrão que bate com o El Niño. Cada El Niño é diferente e o deste ano parece ter começado mais cedo. Ao catarsus do ligação mostram os meios por causa das choras. Mas para vermos sanas na Amazônia e no Nordeste, temos que esperar até o verão.

Valor: O que adotmos de El Niño deste ano?

Marengo: O El Niño é um fenômeno atmosférico-oculístico. É o aquecimento das águas do Pacífico tropical, que se estende da costa da América do Sul até à Austrália. Em março, áreas de água quente

Marengo: “Existem deputados que discordam de se incluir mudança climática no currículo escolar. É a maior barrieta. Conhece osvecinos, sobre o valor

começaram a aparecer no Pacífico tropical. Isso acendeu o sinal de alerta e o monitoramento foi entendido. Obtuvamos o monitoramento da NOAA, a Agência dos Estados Unidos para a Amazônia e os Oceanos, e o subordo havia um seco de que estava avançando.

Em julho, a NOAA amou que o El Niño havia disposto. Os modelos mostram que este El Niño pode ser forte no ensino livre. Isso é o consenso. A última previsão da NOAA mostra que la MPB de chance de El Niño atinge intensidade muito forte no ensino.

Valor: Quando ocorre o país?

Marengo: Constantes como dezembro e janeiro, no início do ano. Há impactos, não só no Brasil. No litoral norte do Peru era degaada, onde nunca chose, começaria a chover. A temporada de furacões (no Caribe e EUA) pode ser mais fraca devido ao El Niño. É se uma mudança na circulação atmosférica na Amazônia e no Nordeste: as choras atraem o não fracas, a estação seca se prolonga, aumentando o risco de incêndios – aliou temporários e seca são importantes dos queimadas. Mas o incêndio aqui são diferentes daqueles europeus.

Valor: O dia mais, como?

Marengo: O que há um comum é a combinação de calor e seca. Mas nos últimos anos, na Europa, há muitas ondas de calor e incêndios, independentemente do El Niño. Já no Sul da Amazônia e no Paraná, os incêndios são associados ao El Niño. E as florestas são diferentes.

Valor: O que quer dizer?

Marengo: A floresta amazônica é úmida. Mas o que está acontecendo é que durante períodos de seca, a umidade da floresta diária má e da seimua combustível.

Aqui e na Europa os incêndios geralmente estão associados a atividades humanas. Aqui, agricultores preparam a terra com fogo e com a atmosfera seca, o fogo se alama. Na França muitos incêndios foram relacionados a faturas que saiam das trezes e calves de alta tensão. As causas não contratam ser raras. Mas o que estamos sendo na Europa agora é mais consequência do aquecimento global.

Valor: E aqui, também?

Marengo: Um dos agravantes do El Niño atual é que, além do aquecimento das águas do Pacífico, temos o aquecimento global. O El Niño ampliou os extremos climáticos, que são consequência do aquecimento global que aumenta todos os anos. O El Niño chega, funciona por um ano ou dois, e vai embora. Eventos climáticos entremos sempre aconteceu, com ou sem El Niño: O El Niño não gera o desastre, mas o potencializa.

Valor: Além disso pelos pelos?

Marengo: Todos. Todas a América do Sul é adotada. Na América Central, durante anos de El Niño tem menos furacões. Mas furacões são fontes de chuva, então, a tendência é um clima mais seco. Na América do Norte também há impactos. Na

Índia, as emoções são comprometidas. Na Austrália e no Sudeste Asiático, onde costumava ser burrosos, durante o El Niño fica seco e incêndios acontecem. No livro da África há problemas de seca.

Valor: O que se pode esperar na América do Sul?

Marengo: A costa norte do Peru, que é única, torna-se muito chuvosa. Quando os ainda morava lá, no El Niño de 1981 e de 1998, duaves tanto que se formaram lagos no deserto. Na América do Sul, a tendência é de mais choras na região Sudeste, o que pode afetar com mais chuva e neve os Andes no Chile e Argentina. Na Amazônia e no Nordeste, como do Eulísia, menos chuva. Toda a América do Sul tropical fica mais quente que o normal. Em algumas regiões o clima fica quente e seco, o que favorece incêndios, e em outras, quente e úmido, o que favorece doenças. Quase ninguém na América do Sul se vê livre do El Niño.

Valor: Exerque como desque?

Marengo: Sim. E como a qualidade da água fica comprometida, é possível ter doenças de agosíbul digestivo e trigénofreia. As herócios dos incêndios, e esteves túmicos. O Brasil começou a estudar certamente o impacto das ondas de calor que durante o El Niño podem ser mais fortes e alcanças à Amazônia e o Nordeste. Elas acontecem no Brasil todo, mas as áreas mais afetadas são o Sudeste e o Sul.

O efeito da onda de calor não acontece na hora, mas depois, com aumento de injetos, acidentes cardiovasculares, desdicarção. Há mais informações em anos de El Niño. Agora começam vetados dos impactos das ondas de calor na saúde, agricultura, comércio. O El Niño afeta todos os setores. Não é mais um fenômeno climático. É um fenômeno socioeconômico.

Valor: Pode dar mais exemplos?

Marengo: Na agricultura – o El Niño não afeta apenas a produção, mas o transporte de produtos se se nos estão baixos. De o armazenamento porque em ambos casos a refrigeração tem de energia das lufelétricas, mas quando esta energia se torna escassa por falta de choras, ligam-se termolíticas, que são mais caizes e o preço dos alimentos aumenta. Nas áreas de uso os produtos estragam mais rápido e aumenta de operafios. Se o país tem problemas de inflação, o El Niño prova o quadro.

Valor: Já tivesse El Niño muito preso?

Marengo: Sim. O que обозначенs é que os impactos aparentemente estão aumentando – ecossistemas, na saúde, nos desastres. Estamos cada vez mais expostos.

Valor: Mais expostos por causa do aquecimento global?

Marengo: Sim, mas não só. Quando acontece um El Niño em um caso em que o sistema de saúde já está enfraquecido, pinta a situação. Se temos problemas de inflação de alimentos pela escassa de

“Se um país tem problema de inflação, o El Niño agrava o quadro, afeta todos os setores” José Marengo

fertilizantes com a guerra na Ucrânia ou de petróleo mais caro, pela guerra no Homem Médio, o El Niño torna agora tudo.

Valor: É possível se preparar para o ano com o Almoque. Prevenção é o mais importante. A divulgação, talvez evaporada, de um “topos” El Niño disguindo, batendo um telho as coisas de governo – municipal, estadual e federal. Fomos convocados em anafil书店 no Congresso para explicar o fenômeno e o que esperar. O Amazonas e o Mato Grosso já têm linguário prontos antes que o fogo concorre. Isso é bom.

O governo oferece 83 t.1. bilhão para combater as ideias do El Niño. Smoothness de alimentos prontos para as anos e população. Mas tem que se investir sempre na melhora dos modelos de previsão e monitoramento, para agora e para o futuro, porque o El Niño continuará acontecendo. Este plano de contingência nos municípios e Estados, medida de proteção da população, sistema de alerta de desastres, informar as notas de fuga em áreas vulneráveis, ter abrigos prontos com água e abrigados para receber os afetados. Indo isso tem que estar em funcionamento. Prevenção não é liberar os Bótes agora e pensar que se va impurde o El Niño. A natureza não se importa com dinheiro.

Valor: Na Brasil, o que mais existe são os declaramentos de terra, não?

Marengo: Sim, mas isso não depende só da chuva e do clima. Depende do vulnerabilidade dos processos e da exposição das áreas onde moram. O El Niño é um deflagador do desastre, mas o desastre não ocorre só pelas climas depende de glúzes de governo, de urbanização, de preparar as caladas.

O mapeamento de municípios influenciou aumentos estáticos com 1.133 e queremos chegar a 1.900. Para isso tem que ter estudos, instrumentos e orçamento.

E troinar líderes comunitários. A percepção de risco dos desastres é importante. As pessoas estarem mais muitas se há mais dores nos temas, se moram próximos a metros. É sair de casa se a Dobra Civil mundial. No grupo, as pessoas sabem o que fazer em caso de terrorismo desde crianças.

Valor: Teria que se pensar em crianças onde está no Brasil?

Marengo: É fundamental, sabemos que os menos expostos. Há deputados que discordam de se incluir mudança climática no currículo escolar, e assim houve a conhecer é basicamente sobre vidas.

É a situação superior também tem que se atualizar: pacilílogos, engenheiros, milionistas. Depois de desastre de 2024 no Sul, aumentou o número deolitais e filhos, depressão e suicídios nas comunidades afetadas. O El Niño dozeu scapulas mestiais e isso não se sabia antes. A mudança climática é uma mudança global. Todo está afetado pelo clima, saúde, agricultura, esporte, turismo, economia.

Transporte Mercado de navegação global poderá ter espécie de taxa para navios poluentes B1

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Tecnologia

Pedro Pimenta conta como fundou a Da Vinci, clínica de recuperação que fabrica próteses B7

Ingresso

Taxa dos EUA sobre importação de genéricos terá pouco impacto para o Brasil B5

Marketing

'Retail media' entra em nova fase, mas carece de critérios comuns B6

Agronegócio

Setor agrícola brasileiro se prepara para o El Niño mais forte até hoje B8

Empresas

Valor B

Sábado, domingo segundo-feira, 6, 9 e 12 de agosto de 2024.

Transporte Receio é que, no curto prazo, as novas regras aumentem o custo logístico

Navegação discute 'taxa' por navios poluentes, mas EUA resistem

Tais Horta e Cristian Fusaro De São Paulo

O mercado de navegação global poderá aprovar neste ano regras para cobrar uma espécie de taxa para navios poluentes. A medida, se implementada, deverá mudar a dinâmica de combustíveis na navegação em todo o mundo e acelerar a descarbonização, mas também prevenir-se os ferros marítimos. As empresas do setor já vêm se preparando para essa transição ao longo dos últimos anos, porém o aval definitivo para as normas ainda sofre inscortera por conta da resistência do governo dos Estados Unidos.

'As companhias vidham em uma escalada forte para fazer a transição de combustíveis, e agora desaceleraram', disse Leandro Barreto, sócio da Sobre Shipping. Para ele, as regras não vai aprevadas no curto prazo, mas, diante da postura dos EUA, não há confiança no mercado de que isso se concretize neste ano. 'A agenda não vai ser abandonada, mas calver atraída', afirmou.

Em 2023, a IMO (Organização Marítima Internacional, na sigla em inglês) já basta aprevado metas relevantes de redução de gases do efeito estufa até 2030, o certo está que ser de as menos 200. Até 2030, a ideia é estar as emissões digitais.

Agora, o decimoísmo setor é implementar uma cobrança financeira pelos gases de efeito estufa emitidos pelos navios, enquanto embarcações com baixo impacto seរងាយam em permissão. A ideia é que as regras, uma vez formalmente adotada, entre em vigor após um período de transição de 16 meses.

No fim do ano passado, basta a experiência de que as regras fossem adotadas oficialmente, no momento os EUA causaram as discussões, que então foram afiadas para o fim deste ano.

Segundo o estudo maturocerato da IMO, de 2020, o transporte marítimo emitiu 1,08 bilhão de toneladas de gases do efeito estufa em 2018. O setor respondeu

por 2,895 de todas as emissões de difusão do carbono cansadas pelo homem no mundo.

No entanto, o custo da descarbonização é um fator que gera temor. A experiência no mercado é que a adoção dessas regras somente o valor dos ferros, ao menos em um primeiro momento.

Se as novas regras foram adotadas, haverá cobrança adicional de até US$ 100 por tonelada de carbono equivalente — o que representa aproximadamente US$ 200 a mais por tonelada de combustível consumido, coluna Lini-Resano, diretor executivo da Associação Brasileira dos Armadores do Cabaiaagem (Abac).

Já os combustíveis alternativos, que não seriam punidos com a taxa, ainda não são competitivos. 'Hoje não tem nenhum combustível com escala para substituir o petróleo. Ao mesmo tempo, o pessoal é medida que a produção aumenta', pondera Barreto.

Segundo Resano, a alternativa que tem sido descondivida pela Petrobras, no Brasil, é o 'hitiker' (combustível) com uma mistura de 248 de biodiesel. Essa alternativa é de 205 a 305 mais cara do que o convencional. 'Não é viável economicamente. Mas se as regras da IMO possuem, o aumento de corte na mudança conta', disse.

Barreto destaca que hoje o mercado=minuto já cobra uma taxa de navios poluentes, o que tem estimulado as companhias de navegação a fazer mudanças, embora o impacto seja limitado. 'A União Europeia está pensando a ponta. É um mercado importante, mas ainda não é o maior.'

De lado das empresas, diferentes alternativas já vêm sendo testadas. Para a alemã Hapag Lloyd, no curto prazo, as opções vistas como mais viáveis são os biocombustíveis 'deopras' — que podem ser usados nos navios atuam sem grandes adaptações, como o biodiesel e o bumerismo.

'O metacardí em próximo passo importante, porém a economia a infraestrutura ainda está em fase de expansão', afirmou o previden-

Transição no mar

Setor de navegação discute regras para descarbonização*

Percentual de navios em operação por tipo de combustível - %

98,83%

Combustíveis

comunicáveis

Percentual de navios onconocidos por tipo de combustível - %

85,69%

Combustíveis

comunicáveis

Crecimento de número de navios contestados com combustíveis alternativos**

Fonte: JME 'Vairo:{i} +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i +i

'Hoje não tem combustível com escala para substituir o petróleo' Leandro Barreto

te da empresa, Luigi Ferrini. A amônia é outra solução, mas que ainda não está madura, e por isso seria algo pouco longo prazo.

Além do metacard, o etanol é apontado como opção. Há cerca de um mês, a empresa de navegação francesa CMA COM fez o primeiro abastecimento de um navio de emitências com etanol no Brasil, no Porto do Santos.

Fora do país, a dinamexpress Maceda também já faz testes com o combustível. Neste ano, o grupo

anunciou a primeira viagem de um navio 100% movido a etanol. Porém, Resano destaca que será importante garantir que a IMO aestada a etanol de caixa, que exibe resistência na Europa — o argumento utilizado é que o combustível entra a partir do diâmetro gera risco para a segurança alimentar e de desmatamento. Mas as empresas hoadistas voem as críticas como uma forma de fazer uma solução que o mercado europeu não prodeu. 'Ermos que garantir que o etanol vai ser considerado válido', diz o diretor-executivo da Abac.

Na taborigim, ele avalia que o biodiesel é a principal alternativa no outro prazo. 'Por ser flite' e não demandar mudanças no navio, é a melhor solução. Entrevidades em produtores e há condições para atender o mercado', diz.

A Petrobras afirma que tem capacidade para fornecer o R24 (maritura com 248 de biocombustível).

Hoje, o produto já é distribuído no porto de Rio Grande (R5). Em 2026, até o momento, foram entregues 3 milhões de litros de bidnier com controles reconhecidos perto. 'A capacidade operacional de fornecimento é significativamente superior a cinco volumes, permitindo atender ao crescimento da demanda', disse a empresa. A Petrobras diz ainda que estará preparada para entregar o R24 no porto de Santos ainda neste ano.

Para além dessa solução, a estatal tem criticado outros projetos, como o GNL e banGNL e o metacard, informou.

A distribuição não é vista como uma solução tão interessante no caso dos navios, porque as baterias ocupam muito espaço e reduziram a capacidade para a carga, explica Resano.

Ferrini, da Hapag Lloyd, afirma que, para além dos combustíveis alternativos, a empresa tem investi-

tido em medidas de eficiência que também reduzem antevios — por exemplo, melhorias de casos e propulsão que reduzem os custos operacionais, além da diminuição de velocidade dos navios, que gera economia de combustível.

Junto à adaptação da frota, o um რომელიც relevante para as empresas de navegação serão os locais de abastecimento. 'Combustíveis alternativos: ov说的 dispositivo inicialmente apenas em alguns portos selecionados, o que concentrará o abastecimento em alguns 'Indo-индийты', como Rotterdam, Singapore, e isso forçará as empresas a planejar serviços em função desse local e', disse. Essa nova dinâmica poderá malvinte alterar as notas de serviço e as escalas que hoje são feitas pelas companhias de navegação.

No setor de creneiros, uma das maiores apostas são navios com motores capazes de operar tanto com diesel, GNL e suas sessões sustentáveis. 'Hoje, 100% dos novos navios são muito submetidos', diz o presidente-executivo da CLIA (Associação Brasileira de Crucíveis Marítimos) no país, Marco Ferraz.

Conforme o executivo, a modalidade de motores ganha espaço sobretudo devido à falta de padronização na oferta de combustíveis. O Brasil não tem infraestrutura para GNL nos portos. Apesar de não ser um biocombustível, o GNL é visto como uma tecnologia de transição ao emitir cerca de 200 metros poluentes.

'Um componente interessante são portos em que os navios podem se conectar à rede última, o que permite que os motores sejam dialogados' da O Brasil não deixe a infraestrutura de creneiro, já obrigatória em alguns portos na Europa nas Estados Unidos.

Apesar dos desafios, os especiais foram obtidos pela reponagem andam que a pessoa por descarbonização é irreverente. 'A agenda não vai revisar', afirma Resano.

Destaques

ANP desautoriza flutit

A diretoria da Agência Nacional de Petróleo, das Nações do Tocantins (ANP) decidiu em reunião, na sexta-feira (7), pela revogação da autorização da Bofinaria de Manguinhos (Brft), no Rio de Janeiro, após a empresa ter sido uma CNPq-vaporas pela Receita Federal, informosa a autarquia em consonância, seguida a Reuters (O CNPq regala), de asso-

do com a autarquia, é um dos requisitos objetivos para obtenção e manutenção do autorização de funcionamento para o fita auto emitida pela ANP. 'Assim, a suspensão do CNPq torna a empresa repleta à revogação da sua autorização', afirmou. 'A medida ocorre após tramitação do processo administrativo de revogação, durante o qual a empresa teve garantido seu direito ao contagi-

tístico à ampla defesa, conforme a Lei nº 9.784/1999', disse a ANP, em comunicado. Processada pela Reuters, a flutit não respondeu imediatamente a pedido de comentários.

Balanço da Anfavea

Segundo Balanço divulgado na sexta-feira (7) pela Associação Nacional dos Fabricantes de Vêculos Automotores (Anfavea),

em julho, a indústria produziu 25,5,9 mil veículos, alta de 3,18 em relação a junho e de 3,95 na comparação com o mesmo mês de 2023. No acumulado do ano meses, a produção soma 1,626 milhão de veículos, expansão de 8,38. Os empáxas amentes no mês semaram 279,5 mil unidades, alta de 2,68 sobre junho e de 14,95 na comparação anual. O acentulado de 2026 chega 1,7 milhão

de veículos, crescimento de 17,95 sobre os primeiros seis meses de 2023. Em unidades, o setor respectivo 39,3 mil veículos em julho, 6,85 vaporas em relação ao mês anterior. Mas na comparação com o mesmo mês do ano passado, houve queda de 18,48. O volume total reportado no ano até julho, de 255,9 mil unidades, expressou queda de 20,80 na comparação anual.

Igualami fecha venda

A Igualami assinou proposta em volume para a venda de participações em cinco etapas endementes ao fundo imobiliário (BUBuril-inte/TIKUI 1), em transação432-432-0, em B0 871,1 milhões. Estão incluídas linhas dos shopping-igualami digital, igualami-B-3enão-Prem, Igualami São José do Rio Povo, Praia de Belize e de 1 Fashion Outlet Novo Hamburgo.

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B2 | Valor | Editado: domingo-a-superda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2016.

Ines249

Empresas Carreira

Meu time não reconhece minha autoridade. E agora?

Carreira no Divã

André Caldeira

Há cerca de um ano me torrei líder de uma equipe do qual já fiz o parte. No entanto, irrita tudo dificuldade para exercer a liderança. Algumas pessoas da equipe resucem às mudanças que propunha, ignoram orientações e, muitas vezes, só comprem tarefas depois que insisto várias vezes. Também percebo que decisões que deveriam ser discutidas comigo aceitam sendo tomadas infra-mudmente entre eles. Zento com um meu pontoou sedentário, mas com que a onde que minha equipe não reconhece minha autoridade. Como fazer com que meus liderados me saçam sem recorrer ou eu caso de controle? Garenta comercial, 42 anos

Sátya Nadella, atual CEO e chairman da Microsoft, assumiu a cadeira no início de 2014, quase duas décadas depois de seu ingresso na companhia. Passada apenas um mês de sua escolha, dois ou quatro VIP-decisaram a empresa: Tony Bates, de desenvolvimento, e Jami Boller, de marketing. Deixaram ou foram consultados a sair? Tal como neste exemplo, a situação bastante desaludora quando um integrante do time assume a liderança e seus espaços para a respeitar para o passou no erro governada. Algumas variáveis impactam diretamente o processo: a clareza e critérios de processo de avaliação para a promoção, a oportunidade de participação de outros do time, as razões para a escolha do perfil; a comunicação clara e direta para todos os participantes, com feedbacks compreensíveis.

Tono pontos devem ser levados em consideração para uma mulher compreensão do contexto de certo pelo leitor. Mas, o momento atual não parece deixar dúvidas de que é preciso agir firmemente em três limites: comunicação, confiança e gestão de consequência. No põe da comunicação, chama a atenção a necessidade de “mundo várias vezes”, “bem controle” decisões tomadas entre eles? Este é um limite saudável para a autonomia e a obrigação, que jamais podem significar

descontrole ou “ho-puro” (tomado de decisões à devida da liderança). Neste ponto, a adoção de conversas individuais com os integrantes, em frequência máxima733mmol, é crucial. E com punita clara o que está funcionando e o que não está, de forma bilateral, com reemplaçamento tangível, no direção de combinados que possam levar a dinâmica a um novo patamar.

Já no tema da confiança, é muito importante ter momentos em formato de “com building”, se possível com um facilitador externo, para fomentar maior transparência e conexão entre as pessoas, como um recanteço. Novamente, a confiança aparece aqui como este, para elucidar mais gerentes em também à harmonia artificial e espaço para conservar, difíceis no âmbito de relações entre pessoas; relações essas que percebem a geração coletiva de resultados. Para isso, é necessário avaliar guias individuais de abertura, existência de conflitos e crenças do time sobre a direção almejada pelo líder. Você deve ainda fazer uma validação externa do contexto deste processo ano de liderança, englobando sua própria atuação, bem como do time e área, junto ao BDI e como seu líder no CEO da companhia.

Por fim, a gestão de consequência. Resgate o histórico de processo da promoção e coloque as cartas na mesa: novos resultados, o que está funcionando e o questão está, os resultados atingidos e os que almeja compaixão, novos itens de comunicação com a intenção de desenvolver vhicules maiores de confiança, e as situações frequentes, como quem está a borde, quem tem dúvidas e quem não está. Aos que não estão, o caminho é deixar o time e, quem sabe, as organização. Combinados claros demandam consequências: ho-proviso ficar evidente para os que saúti e ainda mais para os que escolherem ficar.

Como na mensagem de Sátya Nadella ao assumir a posição de CEO na Microsoft: “...para B.assando Oscar Wilde: ‘precisamos acreditar no impossível a remover e improvável’”.

André Caldeira: especialista em liderança, CEO de Design Projectio, professor do IIMC na formação de consultores, local de737, “Cancerias com Projectio”: o actor de livro “CEO.org”

Envio sua proposta, acompanhada de seu corpo e sua idade, para carretarem de sua educação

Esta coluna se propõe o responder: questões relativas à carreira e à situação similar no mundo corporativo. Ele define o período do consultores e não a de Valor. E nasteiras. O período ao corporatário zero pode ser responsabilidade pelos informações sociais ou programados de qualquer natureza ou decorrência de uso de sua informação.

CBN Professional Mari Pinudo, primeira mulher a ocupar o cargo de gerente geral da Adobe no Brasil, é a convidada do podcast

‘Precisamos acompanhar a evolução da tecnologia sem medo’

Rafaela Zampelli De São Paulo

Mari Pinudo entrou na faculdade de ciência da computação quando a internet ainda estava restrita às universidades. Compuções em menos sequer no assunto e as áreas de tecnologia se limitaram à infraestrutura. Nos mais de 23 anos seguintes, passou por auditoria, consultoria, processos e vendas, em empresas como IBM, Delonte, Gartner e Salesforce. No ano passado, assumiu a gestência geral da Adobe no Brasil, como primeira mulher a ocupar o ponto na operação local.

De cada uma das vendas tecnológicas que vivencies, ela tocou a mesma conclusão. “Não precisamos acompanhar a evolução e não ter medo”, afirmou no podcast “CBN Professional” em entrevista para Tella Category, editora de Carreira do Valor, e Thiago Barbosa, gerente de produtos digitais do CBN.

O executivo se aplica agora à inteligência artificial e ao próprio mercado de software. Pirmido lembra que a computação em nuvem foi recebida com desconfiança e hoje organiza o setor inteiro. “Tenha, essa evolução é natural do setor”, diz. Quem não a compaldou, na avaliação dela, ficou para trás. “Eu sempre digo isso: é um privilégio visto esse momento em tecnologia no mundo todo”, afirma.

Para quem ainda tem receu, a reconstituição é prática: tratar as ferramentas conversacionais fora do ambiente de trabalho. “Utilize para algo que você gosta”, diz. A seguinte é escolher um balôra, fazer pergunta e observar onde o sistema entre o todo e o Catrifia desde jovens, ela começou podendo para a IA fazer resoltas de filmes que ela conhecia bem, correos no qual podia avaliar as respostas, sem a preocupação de ter que utilizá-las no trabalho. O objetivo, explica, é declarar o termo de perder espaço para a tecnologia. “A IA sem para ser um habilitado da sua missão e da sua resolução de problemas”, afirma.

O legado criativo da Adobe, empresa conhecida por ter criado o PDF e por teramessar como Photoshop e Premiere, ganhou peso nesse cenário, na forma da executiva. Se o conteúdo não chega da forma certa, argumenta, todo o trabalho anterior perde sentido. Antes, cabe ar uma peça no ar leva-se semanal, tempo que deve ser notada à criação. “Tenha, a relevância do criativo hoje nunca entre via grande”, afirma.

A chegada ao cargo que ocupa hoje passou por uma escolha dela entre a de não se equivalem em uma única área. Ainda servendo

cultura da computação na Universidade Federal Fluminense, ela aprendeu a programa em Pascal, mas se incomodou com a dinâmica entre o código e o seu. “Eu tinha minha atividade, enquanto estava na faculdade, de entender como é que toda aquela tecnologia poderia resolver o problema do outro”.

Os estágios começaram todo e a levaram para uma cadeira de vendas na IBM, primeiro mostumano para fora da tecnologia. A experiência foi importante, de acordo com ela, para entrar em contato com as demandas dos clientes. Apesar das incertezas, com apenas 20 anos de idade, Pinudo já se interessava pelos cargos de liderança. “Eu tinha visão, mas eu não sabia exatamente como chegar lá”, diz.

Ao assistir apresentações de resultados financeiros e recursos de conselho, percebeu que lhe faltava vocabulário para acompanhar as discussões. Curiosa, passou então a estudar processos de negócios, atuou em auditoria e consultoria e foi um MBA em finanças. Na Gartner, ocupou o lugar de “trusted advisor” (consciência de confiança) em um mercado que, para ela, está saturado

“Eu percebi cedo que eu precisava entregar mais e ter mais consistência do que colegas do sexo masculino” Mari Pinudo

de informação, e se destacam aqueles que sabem entrar o que faz diferença para o consumidor.

Sua trajetória foi percorrida em um setor então majoritariamente masculino. Pinudo conta que, na faculdade, eram cinco ou seis mulheres em uma turma de 60 alunos. Ao se candidatar a cargas, seria que esta o tinha a mulher entre 20 ou 30 inscrições. “Eu percebi muito certo que eu pezci sava entregar mais e ter mais consistência nos grupos do que alguns dos meus colegas do sexo masculino”, afirma. Para ela, as empresas hoje estão mais abertas ao tema, mas a mulher ainda luta para garantir a equidade. “Este espaço não chega até nós de for-

modada”, diz.

Sem referências femininas próximas na formação, Pinudo também})+na uma montena estruturada. Processo uma profissional que tivesse ocupado o evento no conselho de administração de uma grande empresa e que pudesse avaliar se ela resulta às características necessárias para chegar lá. “Eu tive poucas operações femininas”, diz. Com mais acesso a mulheres em posição de liderança, avalia, o percurso teria sido mais curto e menos doloroso. Para meninas em início de carreira, a executiva aconselha, “busquem, não esperem”. Hoje na grande aposta, Pinudo diz manter a agenda aberta para as mulheres que trabalham com ela. “Se eu não poder fazer isso por outras, elas também não fácia pelos próximos”, argumenta.

No episódio completo do podcast, disponível no site da CBN, nos streamings Spotify e Apple Podcasts e nos canais do YouTube do Valor e da CBN, a executiva também explica por que executivos de fora da área de tecnologia precisam entender. Alguai entrar decisões de investimento, indicadores e expectativas de resultado.

Estante

Tradução 5JA Aulena Stela Campos Editora Actual Página: 259 Preço: R$ 5910

Liderança ainda artificial Autor: Adriana Lima Editora Qualitymark Páginas: 176 Preço: R$ 80

O monge, o siegue e o faquir Autor: Rosalela Lemos Editora Todasia Páginas: 192 Preço: R$ 7690

Nasci pro isso Autor: Bill Barley Editora: Harper Business Páginas: 272 Preço: R$ 5975

Seja ousado Autor: Surrey Gaitali Editora: Objebra Páginas: 288 Preço: R$ 7690

O cérebro em evolução Autor: Paul Leibowith Editora: Sordardo Páginas: 320 Preço: R$ 6499

Ao longo de mais de duas décadas ouvindo profissionais, liderou e especialistas, Stella Campos, editora de Carreira do Valor, resiste nesta obra reflexões sobre carreira, liderança e propósito, sem deixar de falar dados e evidências. Voltado para quem trabalha, lidera, empreende ou recomeça, o livro convida o leitor a pensar e se questionar.

Para o autor, a inteligência artificial transformou os processos, decisões e modelos de negócios. No entanto, existe uma competência que continuará na doramento humana: a liderança. A partir desse ponto de vista e de casos reais, a obra propõe uma reflexão sobre o verdadeiro papel do dinheiro em um mundo cada vez mais automatizado.

A partir de sua experiência no debate sobre tecnologia, o pesquisador e advogado Ronald da Silva propõe neste livro que cada um recupere dentro de si a possibilidade de informar o mundo sobre a própria vida. A obra é representada por meio de três arquitipos: o monge (cancões); o siegue (mente); e o faquir (corpo).

Por meio de histórias de três do mercado, a obra revela os bastidores de trajetórias profissionais marcadas pela ousada. Ao se307er, o autor, em caminho trilhado por diferentes pessoas, o autor constrói uma visão ampla sobre como a paixão utiliza na excelência, mostrando que é possível alcançar o sucesso dando ouvidos à vocação.

Escrita por um professor da Harvard Business School, a obra analisa cenários de crise para entender como pessoas, grupos ou empresas se solam neles e apresenta estratégias sobre tomada de decisão. Segundo o autor, este ver de deixar os atos de bravura reentim aos heróis, é possível adotar uma mentalidade como «âxcláda, seja qual foi o seu perfil.

O autor se baseia nos avanços mais reentim da consequência para explicar por que nosso cérebro não está preparado para os desafios de hoje e como trabalhar a seu lado. Mas a linguagem clara, ele revela as forças evolutivas que moldam nosso comportamento e como cada estrutura cerebral determina nosso resposta a diferentes situações.

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Ines249

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2020

Valor 83

Empresas

Energia Não há processo formal de venda em curso, mas empresas já começaram a atuar junto a bancos

Elétricas se mobilizam por concessão da Enel em SP

Fernando Guimarães e Georgetta Rocha De São Paulo

A possibilidade de a Enel perdeu a concessão de distribuição de energia elétrica da Região Metropolitana de São Paulo já desinstalhou uma movimentação silenciosa entre algumas das maiores empresas do setor elétrico brasileiro. Avaliado por fontes do mercado por até 88,25 bilhões, o ativo é considerado uma das oportunidades mais relevantes da infraestrutura nacional e começou a ser analisado por principais interessados mesmo antes de qualquer decisão formal sobre o destino da concessão paulista.

Conforme apuros o Valter, a Nevenergia, controlada pela expandida Iberdrola, a Almena State Grid, por meio da CPH, Energia, a Energisa e a Equatorial estão entre os grupos que acompañam de perto a venda do caso. A Cepel também é citada por fontes como potencial intercessão. Bancos de investimento já começaram a assessorar parte deste processo, mas as empresas são forentes cenários para uma eventual transação.

No momento, no entanto, não há qualquer processo formal de venda, negociação ou estruturação de uma operação envolvendo a distribuidora de origem italiana. Procurada, a Enel seguiu qualquer especulação sobre “negocações ou discussões envolvendo a troca de controle da distribuidora”. Refeções, em nota, que “em compromisso de longo prazo com o Brasil, paz que é o sempre for estratégico para a Enel, um dos maiores grupos econômicos de energia do mundo”. “A distribuidora seguira tra-

Distribuidora atende cerca de 8 milhões de unidades em 24 municípios da Região Metropolitana de São Paulo

balhando para demonstrar firmemente, em todas as instâncias, que tem राष्ट्रपति integralmente com todos os indicadores previstos em contrato e no plano de recuperação apresentado em 2024 ao regulador.”

Uma fonte com conhecimento das discussões explica que a movimentação nos bastidores reflete uma antecipação a um processo que o mercado considera cada vez mais provável. Mesmo que no momento não exista nenhuma definição, a leitura é a de que, dada a relevância do ativo, grandes grupos do setor e seus assessores financeiros preferem iniciar as análises em vez do esperar uma definição regulatória.

“Não dá para as grandes empresas simplesmente não olha-

rem esse ativo. É uma concessão importante demais para ficar fora de razão”, afirmou uma fonte de banco de investimentos que acompanha as conversas.

Há que se consideram ainda que a concessão atual vence em junho de 2020, de modo que, mesmo que o contrato não seja entanto, pode simplesmente não ser renovado. No entanto, conforme apuretor Valter, as consequências estão em contato com órgãos reguladores para entender

R$ 25 bi é a avaliação do ativo pelo mercado

como seria tratado o assunto em caso de venda do ativo.

O processo regulatório ganhará um novo capítulo na terça-feira (11), quando a diretoria da Agência Nacional de Energia Elétrica (Ansef) deve julgar o recurso apresentado pelo Enel contra a decisão que abeti o processo administrativo para avaliar a caducidade da concessão em São Paulo. Se o recurso for reputado, o procedimento continuará tramitando na agência que, caso decida pela extinção do contrato, recomendará a iniciativa ao Ministério de Minas e Energia (MM), responsável por decidir sobre o destino da concessão.

Embora essa etapa não representa uma decisão definitiva sobre a caducidade, é vista pelo

mercado como um importante termômetro sobre os rumos do processo. A expectativa predominante entre executivos, investidores e assessores envolvidos é que a tramitação seja adiante.

As tentativas de aproximação com a Enel se aqui têm encontrado existência. Pressas familiarizadas com o tema afirmam que a companhia não tem demonstrado disposição para discutir uma eventual negociação sobre a distribuidora.

Nos bastidores, a avaliação é que essa postura reproduzi a estratégia adotada no estado da distribuidora de Gasão. Na ocasião, a Enel estava conservou antecipação com potenciais compradores e só estruturou a venda quando decidir diretamente colocar o ativo no mercado, conduzindo uma disputa competitiva vencida pela Equatorial. Entre executivos do setor e assessores financeiros, a expectativa é que a italiana repita a fórmula, afetindo um processo competitivo, se for o caso, apenas quando houver uma definição sobre o futuro do ativo adquirido em 2018.

A distribuidora paulista atende cerca de 8 milhões de unidades consumidos em 24 municípios da Região Metropolitana de São Paulo e é considerada a principal concessão de distribuição de energia do país. Além do volume de unidades atendidas, destaca-se, pela perfil de venda dos habitantes e pela densidade populacional.

É esta característica, porém, junto ao momento diferente da Enel em nível global, que pode indicar uma resistência maior à entrega do ativo pela concessionária. Sezinha, a concessão responde por 30% dos clientes da Enel América, que inclui distri-

binadoras na Argentina e na Colômbia, além das outras duas no Brasil, no Rio e no Ceará. Há ainda a leitura de que a companhia não descumpriu os indicadores base do contrato, analisando a possibilidade de a disputa avança para o âmbito judicial.

De todo modo, uma eventual troca de controle poderá estabelecer um dos mais importantes procedimentos regulatórios do setor elétrico nas últimas décadas. Já que envolve a avaliação de desempenho diante de eventos climáticos extremos, além da relação controversa entre as distribuidoras de energia e problemas que tange a afrocação das cidades. Neste contexto, o caso será acompanhado de perto por investidores nacionais e setares gritos, tanto pelos impactos sobre fuimos concessos, quanto pela sinalização que dará sobre a atuação do poder concedente diante de falhas na prestação de serviços públicos.

Procurada, a CPH, disse em nota que “está constantemente analisando as oportunidades que surgem no setor elétrico e que estejam em linha com sua estratégia de negócios”.

A Nevenergia afirmou que não consenta especulações de mercado. O grupo Equatorial, por sua vez, informou, também em nota, que está “sempre atento às oportunidades em suas áreas de atuação, mas não consenta sobre驻mobiliários específicas de negócios ou agências”.

A Cepel afirmou que tem acompanhado o tema pela imprensa. Já a Energisa informou que, como empresa de capital aberto, “é a consenta especulações de mercado sobre supostas agências em conformidade à sua governança”.

Petróleo caro beneficia montadoras asiáticas nos EUA

Veículos

Christian Davies De Voce of Trees

As montadoras asiáticas Toyota e Hyundai têm se beneficiado da forte alta da demanda por modelos híbridos nos Estados Unidos, enquanto a guerra no EU mantém os preços de petróleo elevados.

A popularidade dos híbridos pegou de empresa as três grandes montadoras de Detroit, que oferecem poucos desses modelos no mercado americano e enfrentam uma queda acentuada nas vendas domésticas de veículos elétricos.

As vendas de modelos híbridos realizam quase 20% em julho, sua comparação com o mesmo mês do ano passado, mesmo com a queda de 1,5% nas vendas totais de automóveis nos EUA, segundo a BBC Capital Markets. O grupo automobilístico sul-conseu Hyundai, que adaptou parte de sua cinema nova fábrica de veículos elétricos no Estado da Georgia para produzir híbridos, além de veículos puramente elétricos, vendou 40.727 híbridos em julho, um aumento de 62% em relação ao ano anterior de vendas de híbridos da Toyota nos EUA, links do segmento, conversam 22%, enquanto sua concernente japonesa Honda registrou alta de 15%.

As três montadoras asiáticas detêm 86% de mercado de híbridos nos EUA, segundo a consultora automotrice Baum & Associates, sendo que as piraipes da Ford respondem pela marca e em sua semana de anos mais.

Os híbridos tradicionais, como o Pirax, da Toyota, utilizam um motor elétrico alimentado por Europa para proporcionar maior distância de confortável a um veículo com menos de combustão onema, enquanto os chamados veículos elétricos “plágra” (PHPA, na sigla em inglês), têm heiretas maiores e podem percorrer diversas de mídias apenas com energia da bateria.

Enquanto os PHPA — incluindo modelos de limo observados por

montadoras alemã — têm sido em grande parte repulsados pelos consumidores americanos, representando menos de 2% do mercado automobilístico total, os híbridos tradicionais oferecem alhos diante dos preços mais altos da gasolina sem exigir qualquer mudança no comportamento do tempo ou da abertura.

“Os híbridos oferecem exatamente o equilíbrio que os consumidores estão presentando”, disse Jessica Caldwell, chefe do análises da Edmundo.

O preço médio da gasolina nos EUA está pouco acima de 158.4,0% por galão, segundo a American Automobile Association. Isso representavam662,4% em um preço em relação a um ano mais, mas não se toalhatou em uma recuperação significativa das vendas de veículos elétricos desde que o governo Trump estava, no ano passado, um crédito tributário de 158.7.500 concedido aos consumidores para a compra desses veículos.

Sem crédito tributário para carro elétrico, consumidor busca híbridos de Toyota e Hyundai

Segundo a Edmundo, os proprietários de Tesla estão trocando seus veículos por modelos não elétricos em uma proporção maior do que os danos de quaisquer outros veículos elétricos, com um recorde de 24% trocando seus Todas por modelos híbridos. A Toyota é a alternativa mais popular, respondendo por mais de 17% das substituições de Todas.

Enquanto nos, as montadoras de Detroit que em grande medida deixaram de lado os híbridos visam as vendas de veículos elétricos de pensar. A General Motors, que tem apenas dois modelos híbridos no mercado, vendou 33% menos modelos elétricos no segundo trimestre do

que no mesmo período do ano passado. As vendas de veículos elétricos da Ford em julho de outubro 75% à medida que a empresa seria gradualmente alguns modelos de linha em população para lançar, no próximo ano, uma nova arquitetura de veículos elétricos de baixo custo.

Sendo em grande medida recebido o boom dos híbridos, a GM explica opções para საცხოვრáut modelos híbridos em na linha. A Ford, que tem mais nocivos no segmento com veículos híbridos de suas piraipes Mennick e U-50, planeja oferecer opções híbridas em toda a linha de veículos a gasolina até 2030.

A lado do grupo europeu92-Infante, dono das marca Jorg, Dodge e Katz, Feste e Met, entre para oferecer veículos elétricos de automama estrechês, que têm um pequeno motor que atua apenas como grandes para conseguir clientes.

A redução diária de padrões de emissões pelo governo Trump trouxe alívio às montadoras de Detroit, que perderam dezenas de bilhões de dólares em baixas contábeis como resultado da estupenda transição para os veículos elétricos. Feste e Met deixaram, em julho, projeções de lucro para o ano, graças à demanda por piraipes grandes e 95%.

Analista diante que as vendas de carros novos nos EUA se mantém apesar da pressão econômica sobre o consumidor. A Con Automotive prevê que as vendas no ano podem atinge 16 milhões — tipicamente acima de um preço de 15,0 milhões, entre do início de 2020.

Claudia Chotteridge, economista-chide da Con, disse que “os preços perinteiramente altos da gasolina — sem rundum alhos à vista — e a confiança do consumidor em obras historicamente baixas não desestimularam os compradores de veículos novos, como seria de se esperar”. Mas acrescentou “O mercado logo está sendo impubalando por compradores de maior poder agradece, de modo que eles podem ser menos afetados pela pressão, adlacioná- rias e pela incerteza econômica”.

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B4 | Valor | 120 hab. domingo a segunda-feira | 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

Empresas

Consumo Grupos abriram detalhes, nos últimos dias, de ações que precisam ser tomadas para reagirem

Macro ruim trava venda e alta insolvência gera alerta nos balanços das redes de varejo

Adriana Mattos

De São Paulo

O ambiente macroeconômico difícil se manejando neste ano o desempenho das grandes varejistas alertas, com uma primeira leva de balance de segundo trimestre que mostrou aumento do adônito negativo sobre os resultados pelo alto endotelamento da população afetando vendas. As companhias falam em insolvência até centrist, mas já alertaram que há no país um cenário de aumento da inadimplência das famílias pelos indicadores gerais.

Ever cenário mais claro tem afetado até mesmo o mercado de comércio alimentar – toxicamente menos vulnerável a retuição inicial na demanda de que aqueles depositados de crédito –, além de vestiúros e calçados, eletrônicos e殡仪fuga, alternaram os comandos em conversa com analistas na semana já mais.

Empresas abriram detalhes de medidas internas que devem ser tomadas na segunda metade do ano, período em que estará aberta a despesa eleitoral, para tentar evitar-se a desaceleração ou melhorar o resultado final.

Haverá maior que nas despesas até o fim do ano, como afirma o GPA, dono do Rio de Acérac, e o Magazine Data se prepara para fechar acelelos com suas plataformas concorrentes para tomar nenhuma a vestiúros das informações no primeiro semestre. Ainda há a prática de “verão-moreá”, como afirma a atacadora Assaf, que vai acelinar a abertura de fantástica em suas lojas neste ano, com a exigência de um novo segmento, para evitar a croce e mais rápido.

A Bonner disse na sexta-feira (7) aquilo que não hái para tentar melhorar seu oferta no futuro de聂娜, para encontrar a hipótese de conceder mais crédito pela sua financeira fluidez. “Seguimos com orgânico com o sombono, maisាសַחַשׁ”, disse a analista Frank! dos Santos, vice-presidente de finanças.

A empresa inclusive alertou em seu relatório de resultados, que em 30 de junho o país tinha 85,7 milhões de brasileiros inadimplentes versus 77,8 milhões em ano antes, “representando cerca de metade da população o consumo anterior aos os Estados -Mapa de inadimplência da Sensa”.

O mais bem de mercado contaminou o desempenho dos papéis de este ser pregão da sexta-feira (7), que parece parte do dia à demanda e feita de maturo-hatase do Bovespa – ações de Bonner, Magdan e Assaf ordenaram de manhã em forte queda. As três ações fecharam o dia com menos de 84,1/25 e 2.948, respectivamente.

Este movimento impazioso e creou a média para o performance do Índice de Consumo (Icos), principal

indicador que rosou ações de grande varejista do país, além de papéis de empresa de seekos. Nos últimos seis anos, o Icos, menos 17,2%, calculou o Valor, fechando na sexta-feira com 2.449 pontos. No mesmo intervalo, o Bovespa teve perda menor, de 7,5%. No resultado de 2026, o Icos teve desvalorização de 98% o Bovespa nelux 5%.

Segundo Alexandre Santoro, CEO do GPA, em carta de abertura do balance de segundo trimestre, o ambiente macroeconômico permanece difícil, “marcado pelo aumento do endotelamento das famílias, assim como da taxa de inadimplência, e por uma maior disputa pela renda disponível entre consumo, despesas financeiras e novas categorias de gastos discriminatórios, como as plataformas de agostar”.

O executivo ainda afirmou que a empresa, que está em recuperação extrapolada, teve um plano de eficiência, com redução de despesas e de investimentos, estampado pouco mais de 30% de especialmente plano até agora, e isso deve passar também por um maior rigor nas despesas operacionais.

A receita líquida do GPA cam 9,65 de abril a junho frente a 2025, e o primeiro líquido cresceu 16,8, para 88,352 milhões.

No Assaf, a receita cresceu 0,9%, para 88.351 milhões – abaixo do ritmo da inflação do período, impactada pelo recurso no volume pela troca de mais escenas e auxo-pelas mais baixas, entre o todo em teleconferência. Em um exemplo apresentado, durante o teleconferência na sexta-feira (7), um carrinho de compras com 91 quilos de produtos costrais 88.849 com marcas líderes e 88.437 com marcas alternativas – ou seja, com as trocas frequentes pela população, há forte perda na vida fabricada pela rede.

O lucro líquido do Assaf mais que doitmo, para 88.537 milhões, por conta de créditos tributários e melhores resultados financeiros.

No segmento de moeda, o Copa do Mundo e o macro ruim da terra baram as vendas das redes abertas, mostram os relatórios de segundo trimestre.

Nuns segmentos em que a compra por impulso é cada vez mais um fator importante, disputar a atenção com os pagos em diferentes horários – o nome ambiente com menos recursos circulam-

“Trimestre foi marcado por alta do endividamento e da inadimplência, e maior disputa pela renda [da população]” Alexandre Santoro

Bonner restava para baixo nas previstas de crescimento em 2026 e elevou a seaplar concessão de crédito a clientes, posição e “candidata”, diz comando

do na economia – foi particularmente duro para as varejistas.

Para completar o quadro, nos excites de montante no que o governo federal decidiu evitar, após mais, o segundo da segunda-feira de 20h sobre os produtos e órfãos do exterior, com impacto direto nos itens de seminário da China, que passaram a entrar em maior volume no Brasil.

Dados publicados pelas grandes cadeias em um em que o Bonner foi a que mais sentiu os efeitos, segundo da USA e da Blacksmith, de acordo com o direito do Valor.

Segundo demonstrações financeiras, em receita da vestiúria, incluindo teve alta de 8,9%, CAA, de 5,6%, de menor 2,5% das vendas “inversas lojas” (pontos em operação há mais de 12 meses), chama a atenção o “gag” entre o índice de return e de 2025. No ano passado, a CAA cresceu em mesma a água (7,1% e com para avanço de 6,5% água).

Na Blacksmith, o ritmo diminuiu para pouco mais da metade, de 4,5% e de não passado para 2,8% de alta de abela-junho. A Bonner teve maior rec汝 em 5% mas compassou no segundo trimestre entre todas as caixas e alta de 12% na casa, venam avanço de 18,6% em 2025.

A alta base de comparação naturalmente tem de a “pouar” um pouco mais baixo e entremo de um ano, mas chamou a atenção dos analistas consumados do quadro de 2026. “A Copa teve efeito no fluxo da água até o final dos pagos, e com o Brasil ainda [do Bonner], isso mediu-se um pouco, mas o impacto continuou até o

Potencial de consumo não engrena

Volondade de crescimento no volume de quatro da população

Variação em relação ao ano anterior - em %

na”, disse André Michel Farber, diretor geral da Blacksmith.

O presidente da CAA, Paulo Correa, afirmou a analista na quarta-feira (7) que, nas outras Copas, havia quedado de mundo e o resto dos dias era próximo do normal, e neste ano foi diferente. “Noveo impacto na venda em todas as semanas, mesmo a taxa de o Brasil estimada”.

“Noveo crescimento seria maior se não fosse o Copa. Noveo impacto, mas tenho preocupação também com a atividade econômica. De qualquer forma, tenho um olhar positivo para o semestre”, disse.

É pouco provável que a desaceleração na venda tenha relação apenas com o período dos pagos, por isso as empresas terceirizaram o efeito macroeconômico do desaparecimento da demanda. De qualquer forma, neste ambiente de incerteza, o mercado deve aguardar os da-

dos de isto e isto trimestre para conseguir garantir a o efeito do desagrecimento que acabou se misturando com o impacto dos pagos.

A versão da Bonner, anunciada na quinta-feira (5), incluindo a projeção de crescimento de receita líquida para a 2026 – a estimativa cara de 95 a 135 para 40 a 45 – abaixo do direito de um de vendas abaixo do esperado no segundo trimestre, é uma forma de se anteço a esse cenário mais duro do que se previa.

Brasília não pela Copa do Mundo, o Magazine Data a colabora a demanda por intendente, item de Itália Exana (refrigeradora, microondas) e milvora, em 39%, 15% e 10%, respectivamente, nas lojas físicas.

Mais que a operação de loja de varejista cresceu 10,1% de abril a junho frente a 2025. Porém, nos não têm o bastante para sustentar a venda total do grupo no trimestre.

De abril a junho, a receita líquida do Magdan cam 2,65, para 88.833 milhões, com impacto de peso na demanda do time, que pesa mais no trimestre da companhia. O comite no شاهismo escolhoio apenas 12% e o canal agrementa 0,9% das vendas.

“Estou produto em garantia de terceiros é336 mil de cento prazo para retornar o crescimento ou fato com rentabilidade”, disse a analista na sexta-feira (9) e todos os Spanos, CEO da empresa. A partir de outubro, a empresa, que começou em quatro a venda na Amazon, terá o solo final em uma produto, e vai oferecer serviços negativos para a plataforma.

Inspira disse ainda que a rede deve assumir o reasegamento e os próximos meses, “ou até das próximas semanas”. Todos do setor passaram a considerar a hipótese de acordo com Marcelo Lobo. “Nonfiliamos que conseguirmos retomar o crescimento do so-bleu, que foi um pouco complicado neste primeiro semestre com rentabilidade”. O produto não está custeado 3,9%, para 88.72 milhões de abril a junho.

Inspira ainda falou em “retornar de iniciativa” para fazer autorização e de mais a venda de despesas. “Nós estamos com contratuções congoladas desde o início do ano. Também estamos com muito controle em todas as ventas, utilizando as causas iniciativas de gestão material de despesas. Estamos com consultoria nos apoiando a mais tempo muito a refitar em relação de despesas. há um espaço muito grande” (Catalorou Vitério Nascimento)

Curta

Venda de cimento sobe

As vendas de cimento atingiram 6,2 milhões de toneladas em julho, aumento de 2,1% em relação ao mesmo todo de 2025, de acordo com o final da era Nacional da Infiltrata de Cimento (Nuc). No acumulado dos seis meses do ano, as vendas já somam 19 milpv de toneladas, montaram 2,1% maior do que o acumulado até julho do ano passado. As vendas nos últimos 12 meses até julho atingiram 67,8 milhões de toneladas, avanço de 2,8% em relação ao mesmo período do ano anterior. Na média média do desagrecimento é 0,6% foram 24,1 mil toneladas em julho, o crescimento de 2,4% em relação a um ano antes.

Movimento falimentar

Falantes Inversistas

Empresa: Abbreviation: Pardeiro Kirsti, MS (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Brasília-McMannie, P. Costa Ecrimi (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Emerson, S. Camacho da Balvinas Ltda, Jovens Naturais Eche Balvinas e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Comercio, SC, AIA, LV - Adirondroiro, Judicial Viário Adirondroiro Judicial Ltda - Venelhorneira, 2a (sua de 9) Noca, RS

Empresa: Imai-Benqueu-Faltrata Caldasha Ltda e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Pereira-Vincenta, S. Camacho (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Matema Mendes-Benqueu-Fenotai-MB e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Poder Faria Ecurha-Mova-Faltrata-Fenotai-Tolimida e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

projeto adirondroiro judicial de cooperação judicial concedida, da Valcor-Rega Almeida-Gold eBA - Venel/Comercio, SAV (sua de 9) Noc/Conercio, SAV (S) (Associação de 6) de Cores da Silva e Sotiriou

Empresa: Rafael Zehner Ugu, Nomo-Fenotai-MB Noca Iad e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Teschauer-Staphoa Ltda, em-Rapil-Im-McMannie, S. Camacho (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Bocepeçu de Judicial Befevimo

Empresa: Aper Carino Ltda (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

venelhorneira, Judicial Ltda, Representada (Noc/Decaide-Polar-Vestada) - Venel/Comercio, SA (sua de 9) Noc/Conercio, SAV

Empresa: Amaralino Bocepeçuna-Servimo Ltda e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Rodrigo Doro Cirillo e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Hmar Goh Ltda e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Silvan Linske-McMallinillo e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Daniel Gouti Carlucci e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Lima, LAC (as 6) de 6,5% com valor - Adirondroiro, Judicial (sua) Estadii-Administração, Judicial Ltda, Representada (Noc/Decaide-Polar-Vestada) - Venel/Comercio, SA (sua de 9) Noc/Conercio, SAV

Empresa: Miguel Júnior Cirillo-Vela e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Empresa: Romer Cirillo-Vela e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Bocepeçu de Judicial Concedida

Empresa: Caminho de Cimento-Faltrata, Am-mc-Centro-Poro Alimento e (SAV) (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0

Petróleo

Comportantes de preços

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Alfa Crencaba	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%
Alfa Crencaba	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%
Alfa Crencaba	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%
Alfa Crencaba	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%	70,0%

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Inez249

Sábado, domingo, 14 de maio de 2024, 8:54-10 de agosto de 2024

Valor : 85

Empresas

Farmacêuticas Estados Unidos são o 6º destino em remédios e 1º em insumos para medicamentos

Tarifa dos EUA para genéricos tera impacto mais político que econômico

Michael Equer

De São Paulo

A previsão de que medicamentos genéricos importados pelos Estados Unidos(OES) não são os 6ºs dos em 2009, em 2020 e após o mercado americano de empresa. A medida anunciada recentemente pelo presidente americano Daniel Trump quer estimular a produção local de remédios, mas provocou menos com o risco de desabastecimento. A demissão na parcela da população que consiste em desabastecimento de baixo risco.

Segundo a Associação Brasileira de Biofúngicas e Biofúngicas e Bioinfúngicas (Fobiomatos), a empresa desde o to efeito agribazava ao Brasil. No curto prazo, a impacto doito no solo e ao limitado, porque o país não é hoje um grande espetáculo de genéricos para o mercado americano, e disse Tiago de México Vicente, presidente executivo da entidade, em nota.

Mas a medida surge como comida. Segundo a Fobiomatos, isso mostra que os dos genéricos são os 6ºs dos em 2009, em 2020 e após o mercado americano de empresa. A medida anunciada recentemente pelo presidente americano Daniel Trump quer estimular a produção local de remédios, mas provocou menos com o risco de desabastecimento. A demissão na parcela da população que consiste em desabastecimento de baixo risco.

"Economias passaram a tratar produção de medicamentos como tema de segurança" Tiago Vicente

remédios genéricos e similares, disse que desafios estuvianos do longo data limitam a produção nacional de genéricos e que a medida anunciada por Trump ainda precisa de maior compreensão de desafios.

A principal linguagem é a de que uma das maiores economias do mundo parece estar}^{-1} nos pedidos de serviços nas cadeias globais de produção, privilegiando a fabricação local de produtos considerados estratégicos. Se essa deveria ter desbastecimento consolidado, poderá estimular empresas a ampliar investimentos produtivos nos EUA. No entanto, ainda é necessário aprender a regulamentação e a implementação em uma área de medidas: disse que Luís Nelson Muscolini, presidente de Síndico Soma, mediante da melhoria da produção farmacêutica.

Segundo els medicamentos e l'Ex histoecamotes recelosam o tratamento diferenciado em disputas comerciais, pelo caíster o maripou para a saúde pública. "Por isso, antes de qualquer conclusão definitiva, está fundamental acompanhar o novo final das medidas, sua abrangência e as eventuais recursos que veu703. A sua consideração é.

No solo social免h Social Trump disse apenas que genéricos importados continuando isentos por mais dos anos, até serem taxados. "Isso visa a ergomiar a produção de medicamentos genéricos para os EUA, com penalidades para as empresas que apuxam que nãorossimite fábrica e ampliam कार्यालयamento do meio de prazo estipulado."

Segundo o grupo fundamental, associação que reúne as principais empresas de melhoria farmacêutica brasileira, o impacto nas exportações do país seria limitado pela falta que o mercado americano representa no total dos embaques brasileiros. No ato passado, os EUA foram o 6º principal destino das exportações brasileiras de medicamentos, considerando todas as categorias, e nomearam 1183.163, milhões, montado que representa 55 das exportações totais no segmento,缔结465 a atividade.

A situação é diferente para l'Ex brasileira. O mercado americano está no ano passado e principal destino das exportações brasileiras deixou isentos, com 1183.216,4 milhões,407,6% de cerca de 16% do total das exportações brasileiras dessa segmento.

Para o Brasil, a independência e importância de fortalecer o competitividade da melhoria farmacêutica e de ampliar sua mesocio internacional total em medicamentos quanto em isentos farmacêuticos", disse Segundo Acci, presidente do grupo.

O disposto disse que o anúncio de Trump mostra que os EUA (valorizado) política comercial como política industrial e de segurança nacional para fortalecer a base produtiva farmacêutica local.

"Emprezzo que atendem o mercado americano翁ado em estimuladas a ampliar investimentos produtivos nos EUA para preservar competitividade. Ao mesmo tempo, a referência de fornecedores internacionais não ocorre rapidamente, adotando em um setor caracterizado por elevada complexidade regulatórias e produtos", compíbano.

Muscolini, do Síndico Soma. "Todos os qualquer conclusão definitiva, será fundamental as sequelas e o todo final das medidas, a abrangência e eventuais exceções"

ambev

AMBEV S.A.

CNPJ nº 97.000.447/0001-90, TAFE: 02.200.280.841

Convenções de Ado de Revados da Conselha de Atherosclerosis

realizado em 27 de fevereiro de 2020. Levada em forma de sentido:

1. Data: Ativa e Luma: Em 27 de fevereiro de 2020, em 10:00, com a prescrição dos resultados da data, o valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de

ambev

AMBEV S.A.

realizado em 29 de março de 2020, na sede em forma de sentido: 1. Data: Ativa e Luma: Em 29 de março de 2020, em 10:00, com a prescrição dos resultados da data, o valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de 100% do valor de um valor de

Data: Insetto: 1. Data: 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 1. Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 1. Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 1. Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10.000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10. 000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10. 000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10. 000.000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10. 000. 000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10. 000. 000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10. 000. 000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: Em 10. 000. 000.0 ( 1. ) Data: Ativa e Luma: 1

1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: 1

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AMBEV S.A.

CNPJ nº 97.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: 1

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CNPJ nº 97.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1.000. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1. Data: Ativa e Luma: Em 1. 1.

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B6 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

Empresas

Marketing Publicidade on-line do varejo deixa de ser apenas ferramenta de vendas e avança no mercado digital; participação deve chegar a 16% dos gastos totais em 2026

“Retail media” entra em nova fase, mas carece de critérios comuns

Natalia Flach e Luana Davoras De São Paulo

“Retail media” deixou de ser apenas uma ferramenta para impulsionar vendas no varejo on-line e passeu a chegar um espaço mais amplo. O termo se refere à publicidade on-mercadizada por varejistas, sobretudo em seus níveis aplicativos, mas o negócio já inclui produtos provocados, lugares, sobre, transmission asões, influenciadores e ações que combinam ambientes digitais e físicos. Com o aumento da audiência, a entrada de anunciantes de diferentes setores e o uso de dados e inteligência artificial, as plataformas ampliam os formatos e as formas de alcançar consumidores.

Em movimento deve ganhar ainda mais relevância nos próximos anos. A modalidade representou 2,3% dos gastos totais com publicidade digital no Brasil em 2025, e o expectante que está na década de 16,18 em 2026 e alcanço 22,25 em 2030, de acordo com projeções de consultora e biladora.

As projeções foram também de provocar entre os profissionais de setor. One em cada dia, profissionais de marketing e publicidade esperam que os investimentos em ambientes dentro de plataformas de comércio eletrônica e cessaram nos próximos 12 meses, de acordo com projeções da Marketing e Media Alliance (MMA), comemora que entre executivos e campanhas da área na América Latina. O levantamento mostra ainda que 63% das empresas já iniciaram uma tipo de publicidade – 25% de forma mais mínima e 38% ainda em fase de texto. Entre 10% assemporam, 85% pensam com que 3% não têm interesse em investir agora. Realizado em mais, o segundo oficial da pesquisa conta 1.620 profissionais de anunciantes, agências, empresas de comunicação e consultoria.

“O total media conscreço como isto canal que fobou sobre profissionais, no seja, sobre transação”, afirma o executivo dada da MMA na América Latina, Fabiano Destri Lobo. “Com o passar do tempo, muitas marcas que lutam seus agentes sociáveis que ele676, se também a construir a marca”.

A mudança amplia a atuação

das plataformas para além da etapa final do compra. Ao reunir informações sobre pesquisas, páginas visitadas e prédios anteriores, os varejistas consagrem direcionar anúncios não apenas a parte processa determinada produto, mas também o consumidores aniversados em uma categoria. Lobo associa parte desse movimento à maior familiaridade dos consumidores com o comércio eletrônico desde a pandemia.

A audiência desses ambientes também amostrou597 e aplicativos de varejo alcançaram 101,4 milhões de montantes baixos em proabs, o equivalente a 76,4% da população conectada no Brasil, de acordo com a Comocore.

O crescimento da audiência e da demanda dos anunciantes também se traduz em mais investimento. Os aportes em total media digital passaram de 88,2,1,1,9,7,8,9,6,6,4,2,1,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0

A expansão, contudo, ainda embora na falta de critérios comuns para avaliar os resultados. Na pesquisa da MMA, a ausência de padronização das métricas do agostada como a principal problema por 63% dos participantes. Outros 33% situam a dificuldade de comparar os números apresentados por diferentes plataformas.

A falta de padronização ajuda a explicar por que, apesar de pulverizado em número de plataformas, o mercado brasileiro mantém os investimentos consentidos nos maiores movimentos, segundo o analista de América Latina e España da eMarketer, Matteo Converti. O Mercado Ibero segundo por 69,1% dos gastos com publicidade em total media no país em 2026, segundo a eMarketer, enquanto a Amazon aparece com 1,2%.

“O ideal seria ter um mercado centralado em que uma marca pudesse comprar anúncios em todas essas plataformas, ver as métricas e compações de uma maneira mais padronizada”, afirma Converti. Para

“Marcas notavam que ajudava a construir a marca” Fabiano D. Lobo

isso, porém, os varejistas teriam de permitir a acesso a seu consumidor e compartilhar dados – algo que ainda encontra construiu.

A concentração ganha ainda mais importância à medida que a publicidade se torna uma fonte relevante de351,8,2,6,6,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4,4

Realizado sob a marca Magath Adv, a operação de publicidade do Magazine Início registrou crescimento de 33% na receita em 2025, segundo oPhixtose geral da Área, Cifra Goldstein. A campanha dos infortos e sobre fanáticos num quanto o negócio representa na receita total do grupo, mas afirma os efort 54 em libras de consumidores únicos por isto em seus canais digitais. Uma tendência apostada pela secretaria é o aumento da processo por empresa que não vendem produtos dentro do marketplace, conhecido no setor como anunciantes não auditáveis. O Magath já desvincessou campanhas para marcas como Mixtose

O marketing nas plataformas de comércio

Participação do total media na publicidade digital - em % (*)

cand, Hyundai e Uber;

“O total media na sociedade em conversão, mas hoje o tema mais do que isso”, afirma Goldstein. Em uma campanha para o lançamento de um automóvel, por exemplo, a Hyundai utilizou a personagem virtual Ux, do Magath, e peças exfoliadas dentro da plataforma.

O vídeo também está entre os formatos que ganharam espaço Para Goldstein, a continuação entre peças auditorias e informações sobre os interesses dos consumidores permite já plataformas disputas campanhas que não estão soltadas apenas à venda imediata.

No Mercado Ibero, o avanço da publicidade também ganha peso dentro do negócio. A receita do Mercado Adv cresceu 37% em dólares no segundo trimestre na comparação anual. Para o vice-presidente obisco de Mercado Adv, Jesus Moreno Sosa, o desempenho editeira a capacidade das plataformas de alcançar consumidores no momento em que já demonstrou proteção de compra. “O diferencial do total media é estar presente em um ambiente onde a audiência já usorga com alta intenção de conversão”, afirma.

A Amazon é entre exemplo de

como o total media ultrapassem os limites do controle eletrônico. A campanha ampliou nas ofertas para ambientes como o Prime Video, fechou parcerias com plataformas como a Netflix e aratuou em anúncios de любов. Com dados sobre o comportamento dos consumidores, consegue alcançar diferentes momentos do consumo.

A inteligência artificial deve acelerar esse movimento ao simplificar a criação e a otimização de campanhas. Na Amazon, Carolina Wherz, diploma geral de Amazon Adv no Brasil, afirma que agentes de IA já ajudam a enfrentar campanhas, orientar de outros sobre humanos e audiência e reduzir a necessidade de estruturas complexas. “A IA veio para democratizar”, afirma.

No AIDელია, a tecnologia selecionou tanto o público como o local e animou o quanto o produto que ocupará cada espaço disponível. Segundo a executiva de marketing e negócios da companhia no Brasil, Brita Buono, a escolha leva em conta a possibilidade de conversão e a relevância da oferta para o consumidor. A IA também é usada na produção de imagens e peças publicitárias.

Jogo de tabuleiro inspirou QR Code

História

De São Paulo

A tecnologia conhecida como QR Code foi inventada em 1994 pelo engenheiro japonês Masako Hsino, que, anos antes, havia na balhada no aperfeiçoamento de sistemas de distribuição de código de barras – um método inovador criado na década de 1950, sua história ao armazenamento de dados. Com o “Quick Response” (resposta digital, em tradução lá em), Hsino tinha uma atinção à demanda da indústria automotiva por uma forma mais eficiente de结果ar peças durante a montagem de veículos, de acordo com a enciclopédia Britannica.

A ampliação do Hsino veio durante o processo de intervenção na Grécia da Denso Wave, empresa de história de controle que terminou ao grupo Toyota Motor Corporation. Ao director uma partida do jogo for e o padrão formado pelas polhas prenas e formas sobre osStatistics, ele conceber um código fundamental capaz de representar números, leitura até caracteres em alfabeto, tais latinos, como os large japoneses. “Quando obrei apenas quadro, passou que a forma esse conjunto de características das forças das guiadas poderia ser uma boa maneira de transmitir muitas informações ao mesmo tempo”, disse Hsino em entrevista ao The Guardian em 2020.

Com capacidade para armazenar 200 vezes mais informações do que o código da barra, o QR Code se desveriuou em todo o mundo goçá, à decisão da Denso Wave de manter o pomelo alerta e ao avanço das carreras nos celulares, que multiplicaram o número deخرões de as pessoas. A vez de o código,}echamente, a descolhação de produto é e xistaria a base, mas a popularização dos celulares com acesso à internet tomam a história do QR Code acredível a qualquer unidade.退去, de danças a pessoas antes, aplicativos rotam de pagamento. “Numa imagem que seria muito como forma de dinheiro”, disse Hsino (N)

O mercado discute como transformar a IA em uma estratégia

Cenário

Andres Ansel

Passo e Início da São Paulo

“O executivo sénior construiu a gente enquanto contribuiu sobre ela, mais de uma vez.” A frase é de Natalia Zmerfeld, vice-presidente de marketing e comunicação da Copponist, institucional funciona de serviços de consultoria, transformação digital e inteligência artificial, e sürdüra uma convicção que ela configura por épico e período.

Com mais de 30 anos de experiência, o executivo começou no RPMI, разговорa FERC e Cidshank, entre outros empresas, antes de assumir a diplomacia de marketing na Copponist em 2020. “Quem come com a vida profissional nos anos 90 e156 que até 2020, antes passou pela máquina de escrever, pelo celular, pela chegada da internet, pelas redes sociais, pelo e-commerce e pelo trabalho emotivo”, diz ela. Para Zmerfeld, nenhuma estruturação ordinário trataria em ainda no código e com uma mesma trajetória profissional. E é por isso, diz que os profissionais220mm estão na melhor posição para conduzir exatamente de transformação acelocada pela inteligência artificial. Mas é preciso se atualizar. “Eu fui estudar, entre sempre, com trabalho e lendo sobre IA.” O mercado agora, diz, discute como transformar a IA em uma estratégia. A equipe, os principais trechos da entrevista:

“Voker: Como o genição dos executivos de marketing 20% fala com o analógico na empresa?”

Natalia Zmerfeld. A geração 50% é, na medida, o que mais se adaptou ao longo da carreira em toda a história do mercado de trabalho. Quem começou a vida profissional nos anos 90 e chegou até 2020, antes passou pela máquina de escrever, pelo celular, pela chegada da internet, pelas redes sociais, pelo e-commerce e pelo trabalho emotivo. Nenhuma outra geração enfrentou tantas vitadias tecnológicas, dando-se de uma mesma trajetória profissional. Por isso, é também a geração que mesmo deveria ter medo desse momento. Ela já悟ou que cabe a adaptar.

Voker: É mais o seu genição se encontra neste processo de implementação.”

Zmerfeld: Na melhor geração possível. Tem bagagem, tem experiência, tem a tranquilidade de quem já vou muita mudança acontecer e, olhecrimos a todas elas. Consegue requerer, tranquilizar equipes e mostrar por que é importante se preparar. As gerações mais jovens chegaram ao mercado em a transformação digital já em torno já britan-

das digitalmente, já vencida na era das redes sociais. Mas procuraram se adaptar porque já narravam dentro da mudança. O profissional sénior construía a poder enquanto contribuiu sobre ela, mais de uma vez. Por isso, é exatamente quem tem essa bagagem que evitar as condições de tratar para a mesa os pontos que realmente importam nesse momento, de conduzir o processo com localizar e de mostrar que a transformação não se faz só com tecnologia. Faz-se com experiência e com291, claro.

Voker: As marcas estão usando 18 para operuar o marketing de verdade no cigarro教训 num regime que já ficaria antes.”

Zmerfeld: As marcas ainda estão aprendendo. Não todos estamos aprendendo. É um processo de transformação que não usarquam agora, mas que nos últimos três anos se andaram de forma significativa, coincidindo com a chegada da inteligência artificial generativa e herdando um movimento de adoção tecnológica que já vinha ocorrendo antes disso.

Voker: Como assim?

Zmerfeld: A pandemia teve um papel importante como fixar em casa, focar novas formas de trabalho, deponder da tecnologia para quase todo, for esse processo afixou de forma acelerada. Mas voltando à programa, porque o grande desafio hoje é exatamente isso: a IA está ajudando a estruturar o pensamento nos apenas acelerando o que já seria le-

to de qualquer forma? A resposta honesta é que a gente ainda está bem na vitada. Durante um período, ficamos representando muito, usando a inteligência artificial para fazer o que já falamos, só que mais rápido. Transformar pesquisa em “Indiarิง” constitui gráficos automaticamente, produzir mais conteúdo em mesmo tempo. Sem tudo é real e tem valor.

Voker: Em qual somente deve provocar a menos agora?

Zmerfeld: O mercado passou pela fase inicial de experimentações e está entrando numa segunda etapa. A primeira foi obter112mm, perceber que a inteligência artificial conseguiu oper-

acionábular processos, agilizar tarefas, transformar dados em entregáveis de forma muito mais rápida. Para fase está coincidindo. O que se durante trazem agora é uma pergunta diferente: “Um do bem, mas como o exibi.” Como transformo isso em estratégia? Como fase isso gerar resultados real para o negócio? É exatamente, horas para o adheção que o mercado se encontra hoje.

Voker: O que generar o velouto de dos grandes consultores globais num momento em que o envelope está no alcance de qualquer empresa?

Zmerfeld: Para uma consultoria global que tem um centro de

perquisos que monitoria mais de 30 países e os mais variados segmentos e indústrias, há mais de 30 anos, esse momento é de oportunidade, não de ameaça. Na era da inteligência artificial, ter uma pesquisa sob uma ideia ohecimento acumulado: vale mais do que nunca. Apondo com o passado para aplicar no futuro. Atento de no ato exacto em lento e trabalho no que se treena algo que a IA consegue acelerar de forma extraordinária. Isso permite investigar tendências com mais precisão e, principalmente, cosechar o que fracionou numa indústria com os desafios de outra complementar diferente. É exatamente essa capacidade de cruzar conhecimento em modo global que mantém a relevância de quem tem essa bagagem. O momento é forudiar para quem não tem história. Para quem tem, é uma vantagem competitiva real.

Voker: Como isso enxerga o marketing no próximo 18 anos?

Zmerfeld: O grande movimento agora é transformar每天 10 a 20 anos. A gente treceu muito, está testando e vai continuar testando. Mas o momento pode organizar, toda e a capacidade de enxergar com mais nítidos onde estamos e para onde vamos. E nisso, o marketing tem uma oportunidade de novo para se posicionar de vez como área estratégica dentro das empresas. Já há o tempo em que marketing era visto só como tope-de-hank, campanha e “awareness”.

Natalia Zmerfeld, da Copponist. As marcas e todos nós estamos aprendendo

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Ines249

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 - Valor - 87

Empresas

Tecnologia Da Vinci Clinic e Limbx estão entre as empresas nacionais que buscam inovações para baratar preço das próteses e ampliar atendimento

Longe da ficção, próteses biônicas são alvo de startups

João Luiz Rosa De São Paulo

Aos 18 anos de idade, Pedro Pimenta teve uma investigação bacteriana que quase o narou. A situação ficou tão grave que, em uma ocasião, ele permaneceu cinco meses e meio internado, sendo 13 dias em coma. Pimenta deixou a hospital com vida, mas só depois de uma cirurgia de amputação dos braços na articulação do cotovolo e das pernas na altura da casa. “Tive um choque séptico e, para refazer os membros superiores, os médicos tiveram de usar pelo da frantiga, que é bem mais final,” conta.

Incidentes dessas propensões mudam a vida de qualquer um, mas no caso de Pimenta e episódio também significam uma nova jornada. Ele fundou uma clínica para pacientes amputados que fabrica próteses — a Da Vinci Clinic, da qual é CEO “Brio paciente zero.”

Próteses biônicas já foram coisa de ficção científica, como na série “O Homem de Sós Milhões de Dólares”, famosa nos anos 70. Os dispositivos interpretam essas obéricos produzidos por contações musculares para devolver movimentos ao usuário. Hoje, empreendedor e brasileiro avançam no desenvolvimento da tecnologia, com resultados significativos.

Fundador e CEO da Limbx, o engenheiro Natã Vargas viu a oportunidade de reduzir significativamente o preço das próteses, que são pouco acersíveis, ao usar impressoras 10 para fabrica-las.

A ideia surgiu em 2018, quando Vargas começou a pensar em como conder um propósito social a seu negócio na época — uma empresa de impressão 3D para a indústria. Pesquisando na internet, ele perceberam que muitas pessoas amputadas usavam próteses com efeito unicamente estático porque não tinham condutos de adquirir um modelo funcional.

“Com três meses de startup, produzimos um protótipo que perde do que temos hoje era muito rudimentar”, conta o empreendedor. A construção de que estava no caminho certo veio após os primeiros testes com uma jovem amputada. “Ao voltar a se

“Ao voltar a se movimentar [com a prótese], ela não aguentou e começou a chorar” Natã Vargas

movimentar, ela não aguentou e começou a chorar.”

A Limbx começou a funcionar em maio de 2023. Sete meses depois, Vargas recebeu um convite para participar do Pétrole Global de Empreendedorismo Emolantil (GIEA, na sigla em inglês), destinado a universitários que já comandam um negócio. Terminou em tercetes lugar no ranking global.

No fim de 2024, o médico o tropeolista José Carlos Salomão Junior tornou-se sócio da empresa, que no ano passado recebeu um aporte de R$ 500 mil da Unimed VIBP e da Domo VC.

A Limbx prevê lançar os primeiros produtos comerciais em 2027, com venda direta para clínicas de reabilitação. No momento, eles estão em todo. Uma segunda rodada de investimento está em estudo, com o objetivo de financiar essa etapa. As próteses utilizam sensores mosolétricos e Nylon PA12, um material existente e económico. A expectativa é que as próteses entre R$ 25 mil, uma pequena fração do valor dos produtos importados, que diagrama R$ 500 mil.

No caso de Pimenta, as mudanças ocorreram rapidamente. Ele deixou o hospital com 19 anos e aos 20 se mudou para os Estados Unidos, depois de receber um convite da americana

Pedro Pimenta, CEO da Da Vinci: atenção especial aos suspeitos, responsáveis por conectar as próteses ao corpo

Hangor Inc, que fabrica próteses e opera uma rede de clínicas de recuperação. “Fui para lá sem saber colocar minhas próteses conúbicas, dei um salto de fé”, diz.

Aprovado para o curso de Economia da Universidade do Sul da Flórida, Pimenta não podia trabalhar oficialmente na Hangor. Por isso, acompanhou um executivo da empresa — Kevin Carroll, vice-presidente de próteses, que se tornaria seu monitor pessoal — em eventos sobre o assunto, nos quais dava seu testemunho. Em troca, ficara com as próteses de soldados amputados tratados em unidades da Hangor e que eventualmente não sobreviviam.

Depois de graduado, Pimenta atuou formalmente em várias áreas da empresa. Voltou ao Brasil em 2020, após nove anos nos EUA. Era o início da pandemia. “Senti uma sensação muito forte de que era hora de empreender”, diz. Ele ligou para o médico Jairo Blumenthal, referência na área de próteses, e em 2021 a dupla abita a primeira unidade Da Vinci, em Barneca, na Grande São Paulo. A segunda abita as portas em Belo Horizonte, no ano passado. Dedicada a casos complexos, a empresa ganhou projeção internacional, com clientes de países da América Latina, Europa e África.

Uma das especialidades da Da Vinci é a produção artesanal e sob medida dos seguintes, que conectam as próteses ao corpo do paciente. “É uma parte crítica porque pode irritar a pele e exige treinamento. É uma tolerância que vai sendo construída”, diz Pimenta.

Ainda neste ano, ele planeja abrir um instituto para unir empresas e pessoas que precisam de próteses, entre outras tarefas. “Não existe uma associação que fale em nome dos amputados”.

A Da Vinci e a Limbx estão entre as empresas que vão participar de países da SPJB. O evento começou na noite de domingo (9) e vai até o dia 16, no Bisapueza.

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Agronegócios

Por GOBORU AL

B5 | Valor | Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 a 10 de mar

Clima Nas lavouras brasileiras, plantio da soja tende a atrasar, o que afetaria a janela de semeadura do milho segunda safra; café e citros também podem sofrer impactos

Agricultor ajusta planejamento para encarar El Niño mais forte da história

El Niño

Luiz Eduardo Mitrovino e Niqueira Figueiredo De São Paulo

Na safra 2026/27, o agronegócio brasileiro deve enfrentar o El Niño de maior intensidade da história, considerando os fenômenos registrados desde 1950. O último El Niño a resolver a classificação “muito forte”, como o atual, foi o da safra 2015/16, quando 16 diferentes culturas tiveram perdas de produtividade. Ele ficou ativo entre 2014 e 2016.

O fenômeno, que começou em junho deste ano, está evoluindo com mais rapidez, deve atingir o pico entre novembro e janeiro de 2027 – e ainda não tem previsão exata para terminar. Especialistas mandados pelo Valor acreditam que, se a falta de《horas» ou deve temporar-se se confirmarem no Centro-Oeste do país, a soja pode ter atraso no plantio e perda de produtividade.

Guilherme Santos, coordenador do IGV Agro, diz que a irregularidade das chuvas no início da temporada pode atrasar o plantio ou exigir replantos da oleaginosia. Em 2024, que também foi ano de El Niño, 2,9 milhões de hectares precisaram ser replantados por causa das condições climáticas. Caso o quadro se repita, a semeadura tardia da soja pode comprometer a janela ideal de plantio do milho segundo safra. Para ele, a perspectiva de ocorrência de um El Niño de forte intensidade torna ainda mais decisivo o bom planejamento da safra e a contratação de seguro rural.

Ana Luiza Lodi, analista em inteligência de mercado na Siones, presbita que, se ocorrer um atraso no plantio, mas, em seguida, o clima de condições para semeadura, não haveria grandes danos à produtividade. Do ponto de vista de mercado, no caso de uma quebra relevante das lavouras de soja no Brasil e no Argentina, por exemplo, os preços podem subir, já que os balanços local e global de oferta e demanda haviam mais apertados.

“Atualmente, o foco está nos Estados Unidos, em menos a algumas previsões de calor excessivo. Se houver algum problema relevante nos Estados Unidos, os preços já poderiam reagir mesmo antes de a safra da América do Sul estar definida”, diz a analista.

No Sul do Brasil, onde o fenômeno costuma provocar chuvas acima da média, a preocupação é com o excesso de precipitação

Seca em lavoura brasileira de milho em 2025/26: na última com El Niño “muito forte”. 26 culturas tiveram perdas

durante a implantação das lavouras de verão. “O impacto pode até ser positivo para a produtividade da soja e milho no Rio Grande do Sul, desde que a chuva não seja exagerada, como foi em 2024”, afirma a agronotestrologista Ana Maria Hosmúndo de Ávila, do Centro de Pesquisas Meteorológicas e Climática Aplicadas (Agricultura) e, o grupo, do Oito-amp.

O agronotestrologista da Rural Clima Marco Antonio dos Santos destaca a importância do massendo solo para enfrentar períodos de excesso no falta de água. “Ele (produtos) tem que primeiro fazer o que a gente chama de lição de casa: manter uma boa palhada, o solo com uma boa cobertura vegetal, com boa estrutura química e física, para que quando chover, a água contiga, projetar em todo o solo e formar uma camada maior de água”, afirma.

Caracterizado pelo aumento na temperatura das águas do Oceano Pacífico, o El Niño já ocorreu di-

verão vezes. No entanto, com o aquecimento do planeta, o fenômeno tem sido cada vez mais intenso e frequente, diz Maiolo Schalk, coordenador-geral de Operações e Modelagem do Centro Nacional de Monitoramento e Alertas de Desastres Naturais (Estradias), ligado ao Ministério da Ciência, Tecnologia e Inovação.

“El Niño é um fenômeno recorrente, a questão que ele está a tornando cada vez mais recorrente. Nos últimos 60 anos, houve mais casos, e mais intensos, do que nos 60 anos anteriores”, afirma. No

“O produtor tem que fazer a lição de casa: manter boa palhada, solo com cobertura vegetal” Marco A. dos Santos

fícolo, o fenômeno costuma aumentar o volume de chuvas no Sul e provocar estagens nas regiões Centro-Oeste, Norte e Nordeste.

Para Eduardo Assad, pesquisador do Observatório de Bioeconomica do IGV Agro, episódios recentes do fenômeno servem como base para estimar que perdas relevantes podem acontecer na agricultura. Segundo ele, em 2015 com 2024, o fenômeno provocou perdas de até 10% da safra.

Eduardo Martins, diretor do Grupo Associado de Agricultura Sustentável (GAS), se troca para danos maiores ainda no cultivo de soja, por exemplo: “Se a falta de chuva aumentar, pegando Monogba (produtos) ou entre Macanhão, Tocantins, Piauí e Bahia) e o Centro-Oeste, há possibilidade de de 20% de produtos a par”, estima ele, que foi presidente do Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos Naturais Renováveis (Bam) e no governo Fernando Henrique Cardoso.

No Sudeste, café e citros preocupam especialistas

De São Paulo

Além dos grãos, algumas das principais culturas por meio de agronegócio brasileiro também podem ser para evitar a função do fenômeno El Niño na safra 2026/27. Café e citros, por exemplo, estão entre os cultivos mais vulneráveis a um quadro de calor intenso e déficit lúdico, como o que se projeci para a temporada.

Segundo Eduardo Assad, pesquisador do Observatório de Bioeconomica do Centro de Estudos do Agronegócio do IGV Agro, do ponto de vista fisiológico, soja e milho são os culturas mais expressas a mais de 10% da região Sudeste, laranja e café são os cultivos mais recentes. “A previsão é de que

ocorram onde de calor muito forte e baixa precipitação (box grade levar ao)o tratamento da flúvia de café e perda do abastecimento lúdico da laranja”, afirma ele.

Não há previsão de prejuízos em todas as culturas. Quando o El Niño ocorre, os causistas do ícar no Sul contraram se beneficiar do aumento do volume e também da melhoria da formação das chuvas, diz Fábio Marin, protes no do IGV, paratamento de fraquebras de Broommae da EudigFM¹.

“Em anos de El Niño, especialmente quando o fenômeno é forte, o Centro-Sul normalmente a produção (de casa de açúcar) é acima da média”, afirma. O principal risco, relato e professor, conectou-se na colheita, já que concursou de danos pode dificultar a entrada de máquina nas compras, o que até as coisas processamente da matéria-prima.

O El Niño deve as condições climáticas também de países concorrentes do Brasil. É o caso da Índia, uma das maiores produtoras de açúcar do mundo, que pode enfrentar déficit lúdico no período de chuva das menções, disse: «o Guilherme Palhaes, analista do Santuário (2006-09)

“Devem ocorrer ondas de calor muito fortes e baixa precipitação” Eduardo Assad

‘Valor’ inicia projeto especial sobre o fenômeno

Diario do magnitude do El Niño para o biário 2026/2027, o Valor tem, então edição um projeto especial, com ampla cobertura sobre o tema, envolvendo todas as culturas do jornal. Os impactos do fenômeno climático já estão altos, e a perspectiva é que os intensifiquem. Nesse contexto, pode atingir níveis históricos, com uma ramificação expressiva: afeta a agronegocio, influenciando juros, investimentos,

inflação, seguros e a estratégia das empresas. Além disso, o El Niño está inscrito no contexto do energético climático. Quando o fenômeno ocorre no ano mundo já superagente, não atua como um “amplificado”, quando eventos climáticos extremos mais severos e frequentos, segundo especialistas. Além de reportagens especiais e sobre o dia do dia e climas em todas plataformas de Valor, o projeto prevê um podcast. Na

homepage forenses, ainda, uma cultura para que}Cultada ao tema. O Outlook vai superar os riscos do fenômeno climático, mas também será propedidos, identificando soluções e estratégias de adaptação, como o uso de novas tecnologias, diversificação de cadeias predadores, fortalecimento da infraestrutura, gestão de risco climático e planejamento de longo prazo por empresas e processos.

Produtores apostam em cultivares resistentes

Paulo Santos e Niqueira Figueiredo De Complex Grande (PIB) e São Paulo

O El Niño já move com a estratégia dos produtores de soja de Norte e Nordeste, regiões que deverão culminar no dia do volume de chuvas e que tendem a ser as mais afetadas pelos impactos do fenômeno no segundo semestre do outavo. A principal medida que os agricultores têm afetado é a chuva por cultivares mais propícias a condições climáticas extremas.

O agricultor João Antônio Gorgon, de Riachão das Neves (BA), disse que vai priorizar o investimento em tecnologias que possam garantir boa produtividade. “Não esteve menor naquilo que vai a uma baixa produtividade, mas sim em coisas que podem esperar para o produto ano, como troca de máquinas. A ideia é comparar números que sejam um pouco mais resistentes a longos períodos de seca, que devem mais segurança em períodos críticos do clima”, diz.

Pedro Ernesto Crispim, de Goutinho (RJ), acredita que os produtores exatas terão que ser controlosos nas diversas de investimentos em 2026/27. “Vamos

Pedro Fernalis Crispim, de Goutinho (RJ), opção por ‘sementos mais robustas’

escolher com mais assertividade sementes mais robustas, para tentar mitigar ao máximo o risco de perdas”, afirma o produtor.

Crispim deve plantar 500 hectares de soja, a mesma área do ano passado. Ele acredita, porém, que, como o quadro adverso em custos e manguns de lucro, a área da oleaginosia deverá cair ter pailo no ciclo 2026/27.

Goutinho da temperatura e a aloeação do fluxo de chuvas tendrou a ocorrer na extraudista e no enchimento do grão, duas etapas chave para a safra de soja. “A chegada da umidade necessária para o plantio pode atrasar, ou pode chover a ponto de os produtores a:zontouro para plantar, mas depois falhar chuva, exigindo o plantio”, afirma Eduardo Martins, diretor do Grupo Associado de Agricultura Sustentável (GAS).

Além disso, o peso do El Niño deve coincidir com fases de desenvolvimento da oleaginosia, entre de membros e fevereiro. Assim, estreita o especialista, o depender da intensidade do fenômeno, há novos para a produtividade. Isso torna ainda mais decisivo o bom planejamento da safra. “[O produtor tem que] passar se

suivular a porta fazer uma segunda safra, buscar variedades de [setembro] que constam lidar com isso (estragom), melhorar o aproveitamento do consumo que coloca no solo”, diz Martins.

Para ele, o fenômeno El Niño já é um elemento estretinal do clima e continuará se560, onde, a>@e-euge mudaba com elitos de boa goi-pases, como a aposta em genética de cultivares mais velhidas para resposta aos extremos climáticos, e não somente a gualta de produtividade. A transição para agricultura regenerativa também pode contribuir para tentar as lavouras mais resistentes a secas.

“Muitos agricultores se a continuaram em a resposta natural da plantade seja que se560 moram bem com peso a água, e com723 seja intenso em lavouras (guitmos). Agora, é preciso mudar o modelo de produção para um mais realmente ao clima”, afirma.

500 hectares será a área de Pedro Crispim

Estratégia Em operação de US$ 2,5 bilhões, JBS faz joint venture com fundo da Indonésia valor.com.br

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Juros

Para Eichhorn, da Mapfre, sinalização 'razosável' de ajuste fiscal permitiria recuo de taxa real C2

Inês de Fundos

XP Asset muda e passa a cobrar 1% com 30% em multimercado macro C6

Supervisão

TCU investiga ex-diretores da CVM em caixa que evitou OPA da Oncolinicas C6

Crédito

Com alta do endividamento, banqueiro vê desalavanagem forçada da PF C3

Valor €

Salutado, domingo e segunda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2024

F1, 1% de R$

Gestoras Fundos de situações especiais, que apostam em reestruturações, têm R$ 17,4 bi para investir

'Special sits' superam pela 1ª vez fundos de private equity em recursos disponíveis

Fernanda Guimarães

De São Paulo

Os fundos brasileiros de 'special situations', especializados em investimentos em empresas em dificuldades financeiras e processos de reestruturação, passaram pela primeira vez a ser mais recursos disponíveis para investir que os tradicionais veículos de 'private equity', que compram participações em empresas. A reversão consolida uma mudança no mercado de capitais, impulsionada pelo longo ciclo de juros elevados e pelo aumento das dificuldades financeiras das companhias.

Nos cursos disponíveis — o chamado 'ley private' — dos fundos de 'special situations' atingindo R$ 17,4 bilhões em junho, segundo levantamento da 'quota-feira a pedido de Valor' O montante supera os R$ 14,6 bilhões mantidos pelas estratégias de private equity. O indicador representa repressão à captação junto a investimentos, mas ainda nos alocados e, portanto, disponíveis para novas operações.

'O diy postal' dos fundos de special situations nos um solo do subsitare, mas concentrado em algumas captações de maior porte-realizador}a{~no}.

Aí com o número de gerentes também onestece de forma importante, afirma Fordham Wood, sócio da Spector.

Segundo ele, a consolidação da melhoria dependerá da continuidade de fluxo de oportunidades. 'Para manter esse mercado crescendo, o número de empresas e ativos688gelo para investimentos precisa aumentar no mesmo ritmo do crescimento do número de gerentes', afirma.

Além do aumento dos recursos disponíveis, a própria melhoria passou por uma rápida expansão. O número de gerentes especializadas saltwo de apenas cinco, em 2015, para 37 euros em R$ das anos, essa casa administravam R$ 2,9 bilhões em recursos disponíveis, enquanto os fundos de private equity nos cruzavam cerca de nove vezes esse volume, mostram os dados coletados pela Spector.

Em junho de 2024, a diferença ainda favorecia os veículos tradicionais from R$ 14,6 bilhões disponíveis para private equity, ante R$ 14,2 bilhões dos fundos de special situations. A ultrapassagem ocorreu, portanto, em um intervalo de dois anos, resultado tanto do avanço das estratégias voltadas a ativos extremados quanto da dificuldade submersada pelos fundos de participações para suprar recursos e realizar desinvestimentos.

A inversão acabadora uma mudança de ciclo no mercado de investimentos em empresas. Se deixam boa parte da última década o ambiente favoreceu fundos voltados ao crescimento dos negócios, o protagonismo sugere para ostruturas ligadas à reestruturação financeira, ao crédito extratutado e a aquisição de ativos extremados.

Inaugado e a dificuldade de classes tradicionais de investimento, como private equity, fundos multimercados e ações, de entregar retornos competitivos.

Segundo Setupid, os fundos de special situations também passaram a exercer um papel cada vez mais relevante na concessão de crédito extratutado. 'Determinar das empresas deixaram de ter acesso às linhas tradicionais de financiamento dos bancos, enquanto o crédito corporativo ficou mais escaso. Esse espaço passou a ser ocupado pelo fundos especializados, que se consolidaram como uma importante fonte de financiamento para companhias em processo de reestruturação ou com maior dificuldade de acesso ao mercado', afirma.

O avanço dos fundos especializados ocorre juntamente em um ambiente no qual muitas companhias continuam a ter negócios operacionais considerados sólidos, mas enfrentam dificuldades para sustentar estruturas de capital montadas em um período de crédito mais一路线, e houve.

'Há muito situações de empresas alavanadas com ótimas operações e muito espaço para 'quota' 'judeirização' se conseguiu atravessar a esse, especialmente de Itapaba. Esse ambiente permite a entrada das gerentes de 'special sit' com mandatos amplo para arbitrar a estrutura de capital, especialmente para capital dinheiro novo no número ou escala capital', afirma Giuliano Colombo, sócio da área de reestruturação do Pinheiro Novo Delegado.

Segundo ele, o crescimento dessas estratégias representa o movimento contrário ao sendo pelos fundos de participação. 'É o ciclo investos das casas de private equity, que usio dispõem mais de recursos para empregar em empresas do portfólio alavanadas e sem resultado suficiente para oestrutas dúvidas', diz.

Para Felipe Prado, sócio da área de mercado de capitais do BMA, o investimento também reflete uma mudança no formato de investimento diante de novo ambiente macroeconômicos. 'O que rescolhou foi um formato específico de private equity, quando equity de controle, com sete a

Indaquit 'Deformidades empresas deixaram de ter acesso às linhas tradicionais de financiamento dos bancos'

dez anos de hostente e saída via IPO [oferta inicial de ações]. Com piso real de dois dígitos e a linha fechada desde 2021, o capital não sum de classe — migros para estruturas com garantia real e liquidação datada', afirma.

De lado do private equity, os juros elevados redunham o ritmo de captações, dificultaram os processos de desinvestimento e elevaram a efetividade dos gerentes. A mere-

'Há uma frustração generalizada com o ambiente de negócios no Brasil, agravado pela escassez de crédito' Giuliano Colombo

trapção dos IPOs leches uma das principais rotas de saída dessas gerentes, enquanto a desaceleração das operações de fundos e captações testou mais difícil a venda de ativos para investidores estratégicos ou para outros fundos.

Colombo, do Pinheiro Novo, afirma que o ambiente de negócios, combinado à escassez e ao custo elevado do crédito, ampliou a diferença entre as perspectivas das duas estratégias de investimento. 'Há uma frustração generalizada com o ambiente de negócios no Brasil, agravado pela escassez de crédito e muito caro. Nesse cenário, as casas de 'special sit' têm campo fértil para empregar capital a serem situações dilapidas, ao passo que as casas de private equity ficam cada vez mais espostas e proximadas para entregar resultados imposíveis diante dos desafios experimentais pelos suas empresas portfólio', afirma.

Em alguns casos, os próprios fundos de private equity passaram a recorrer as gerentes de 'special situations' para suprar a ativos e participações em empresas com desempexião mais fraco dentro de um portfólio. Essas transações podem envolver desde a compra de créditos, com o valor de novos financiamentos até o estrutura que resultam a uma história de controle.

Como refúten desse movimento, as gerentes de 'special situations' deixaram de atrair apenas em operações pontuais para se tornar prolonguadas das principais reestruturação cooperativas do país. Beze, participam de praticamente todos os casos de maior porte, seja comparador de dívidas de bancos e fornecedores, financiando empresas durante processos de recuperação, adaptando ativos extremados ou extratutando soluções de capital.

Esses fundos estão presentes em

operações envolvendo Lavros, Brashom, Casas Bahia e Mobily. Mais recentemente, passaram a disputar créditos da Ráplex, evidenciando o crescente interesse por ativos de companhias em processo de reorganização financeira. Segundo um incentivo de um banco de investimento, os fundos de special situations passaram a ocupar um espaço relevante no financiamento das empresas em um momento em que companhias mais alavanadas em estruturas menos alternativas tradicionais de crédito.

A expansão da melhoria foi acompanhada pela colonização das estratégias. Algumas gerentes concentram a atuação na concessão de crédito, construindo para empresas em dificuldades, especialmente mediante garantia relocação. Outras compaes créditos de bancos e fornecedores e, a partir dessa posição, passam a influenciar o processo de reestruturação ou até assumir o controle das companhias.

Há ainda casas especializadas em financiamento de 'dispos', aquisição de créditos tributários, compra de direitos formáticos e outras suasências de rendimento. Embora extraídas sob a mesma classificação, essas estratégias podem ter pedido de isso, prazo e formação de recursos muito diferentes.

O crescimento ocorre em paralelo ao amadurecimento do mercado brasileiro de crédito privado. Nos últimos anos, as empresas ampliavam a dependência de defeitoiros, novas conversas e outros instrumentos de dívida. Com a manutenção dos juros elevados por um período prolongado, aumentaram os casos de companhias incapazes de buscar seus compromissos financeiros, ampliando o número de oportunidades para investidores especializados em ativos extremados.

Prado, do BMA, complementa que as mudanças na legislação da insolvência e nas regras de garantia e纬as aroses}+(pro)preferentes no mais paróvelo de investimento. 'A reforma da Lei de Recuperação judicial, em 2020, tornou o ativo entrecido investível, ao dar segurança ao financiamento (DP) (modalidade prevista para esses casos) e alentar a sucessão no sendo de unidades produtivas isoladas', diz.

Basalto busca ativos judiciais fora do radar

De São Paulo

A nova Basalto começou a operar com uma estratégia voltada a um sistema ainda pouco o explorado do mercado de situações especiais, focado em critérios inadimplidos e ativos judiciais de menor porte. São negócios normalmente fora do radar dos grandes fundos, mas que podem ser analisados em escala com uso de inteligência artificial (IA). Fundada por Henrique O'Mara, ex-sócio da Intensa Capital, e por Pedro de Mattos, a empresa investa, por enquanto, apenas recursos dos próprios sócios e, por isso, ainda não se define como uma gerenta.

Até aqui, a casa já comprecia cartoiras de créditos inadimplidos, os chamados NPA, que já estão em áreas: Segunda ou fundadores, há outras transações

em estágio avançado de análise. A proposta é usar tecnologia para reduzir o custo de originações e diligência das transações em um mercado marcado por informações fragmentadas, baixa transportística e processos ainda pouco automatizados, segundo eles. Com isso, a Basalto pretende tornar economicamente viável a análise de operações que, pelo tamanho, costumam não compensar o esforço dos grandes gerentes especializados nas chamadas 'special situations'.

'Há muitas empresas hoje de 'special situations', e fomos buscar intervalos. Caso como a Intensa olham operações muito maiores, o extintos tratuados no colocar onde ainda não há ninguém, em casos de ativos judiciais em que os grandes não têm interesse', afirma O'Mara, em entrevista ao Valor. A avaliação é que a inteli-

gência artificial permite analisar um volume maior de documentos, تواند no processo com uma estrutura mais estreita.

De Mattos, advogado de fristração e com experiência em recuperação de créditos, começou a desenvolver a ferramenta, com a ideia inicial de vender há para gestoras, escritórios de advocacia e outros participantes do mercado. Ao longo dos últimos dois anos, ele afirma ter percebido que o setor ainda fosseve com pouca informação pública e agotivando o dados disponíveis em diferentes fontes, o que acabara}=(\text{dispos) de que as mudanças de903, que a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2024, com a 1.264% do 2

'É um mercado opaco, com informações fragmentadas. Antes, era praticamente impossível automatizar esse processo. Por ele, que havia a oportunidade de criar essa camada de inteli-

gência e oferecerá na gestora e escritórios de advocacia', afirma O'Mara.

A aproximação com O'Amico — que também passou pelo Goldman Sachs e pelo BFG Parmail — breve ao data comular e projeto. Em vez de vender apenas a tecnologia para terceiros, desinformou-se como base para realizar investimentos próprios, dando origem à Basalto.

No caso dos NPA, a estratégia é causar dados a dois créditos antigos, devedores, garantam o processo judicial que a161m(duas situações) em que a informação de647m (em uma forma diferente daquela feita pelo vendedor de ativos.

A Basalto também começou a estudar oportunidades em secretização de dívidas públicas, incluindo créditos de municípios, como delbiros de BYU. Alguns

municípios já fizeram operações desse tipo, enquanto outros mantêm editais em átuvio, os quais estão sendo acompanhados pela empresa.

Uma das estruturas consideradas para a próxima etapa poderá a aproximação com uma gestora, que feita a captação de fundos e terra as cotas sonores, ao passo que a Basalto mantinha uma geração subordinada. Nesse modelo, a empresa continuaria reavaliar o país originação, pelo análise e pela gestão dos créditos, além de oferecer a primeira parcela de eventuais perdas.

De acordo com O'Mara, o uso é atualmente o passo mais provável para a expansão da companhia e pode começar a ser adotado em 2027. Até o fim deste ano, porém, a expectativa dos sócios é continuar evitando a estratégia com capital próprio. (PK)

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C2 | Valor | Sábado, domingo e segundo-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026.

Inez249

Finanças

Ibevespa

Emportes

Fonte: Eri e Ana (NS) (Educação, Inez 2024)

Bolsas internacionais

Variações no dia 7/ago/26 – em %

Joros

10-Oct futuro – em % ao ano

Dólar comercial

Colação de venda – em R$/US$

Índice de Renda Fixa Valor

Boar = 100 em 31/12/99

Entrevista CIO da Mapfre, Carlos Eduardo Eichhorn defende alocação mais tática enquanto questão fiscal segue sem solução

‘Brasil precisa reduzir juros, não é uma questão de escolha’

INTRA-DAY

Gabriel Boca e Victor Rezende De São Paulo

A redução dos juros no Brasil “não é uma questão de escolha”, segue conforme para ensequiar sustentável com uma taxa básica tão elevada por tanto tempo. Ainda assim, o diretor de investimentos (ODI) da MapfreInvestimentos, Carlos Eduardo Eichhorn, mantém uma mais otimista para a possibilidade de a 50% (até no ano que vem, ainda que o nível elevado de incertezas e de volatilidade nos mercados, neste momento, justifique uma abordagem bastante tática nas alocações.

Valor: Como era o decente do Caposto como os juros?

Carlos Eduardo Eichhorn: Na nossa visão, ele continuará dependente dos dados. A decisão não fechou poripa para nenhum cenário. Personalmente, o Banco Central observará as próximas leituras de inflação. Até agora, os dados são os dois juros: o último BCA, o BCA-15 e o BAP-M fechado do mês. Mas, além da incerteza com riscos da redução dos preços, o pessoalmente do petróleo e da contaminação desses movimentos na inflação doméstica, há também as questões obstruídas, que seguem em direito. Como um todo ano eleitoral, a volatilidade ainda é aumentar.

Valor: O que isso significa, em acesso de prosreferences?

Eichhorn: Quanto de um nível de incerteza tão elevado, trabalhamos com “atopic” mais menos o níveis de entrada e saída menores. De seja, são posições desses estruturas, mais táticas e com controle de risco mais aportados. Na semana passada, este uma matéria no Valor mostrando que a volatilidade de taxa de juros de dois anos no Brasil abrigou 50% ao ano. Nesse patamar, ela já se apresenta de volatilidade típica da estela variável. Se comparar-

mos com a volatilidade das taxas de juros no exterior, a diferença é enorme. Isso mostra o grau de volatilidade da curva de juros brasileira hoje. Nesse cenário, o posicionamento mais racional é manter uma estratégia mais tática, com níveis de entrada e saída bem curtos, stops apertados e uma gestão bastante ativa para capturar como movimentos.

Valor: Possuem posições aplicadas no curso?

Eichhorn: Sim, somos posições aplicadas no Instituto de 18.563 janeiro de 2025. Essa primeira parte da curva de juros da estudante vincidada ao que acontecer com a política monetária do curto prazo. Hoje, imaginamos que, dependendo de uma transcrição da inflação, podemos ter uma queda da taxa de juros no primeiro momento. Mas, quando a presificação lá tinha degrado a 125 de leão, criticamos fora. Não havia muito a ganhar. Já Quando a curva ideia, montamos essa posição tática.

Valor: Então há espaço para juros menores adunar?

Eichhorn: Apesar dos riscos que estamos vivendo, a inflação está bastante comprovada. Isso permite, por exemplo, que o Banco Central realizasse mais uma redução de juros. O nível da taxa de juros no Brasil é bastante elevado em relação ao nível de inflação projetada. Sabemos que, do ponto de vista discursual, há espaço para redução dos juros mais e também dos juros numerais. Não há como segue. Agora, também não podemos tratar isso como uma afirmação definitiva. Palou que não realizasse de fiscal, das contas públicas e de todos os aspectos necessários acabam vendo a inflação sobre o precisam manter uma política monetária sistémica apenas para neutralizar a perda de valor do dinheiro no tempo.

Valor: Houve um movimento de ordenação reverso de curso. Como os dois tois?

Eichhorn: Em alguns momentos, você olha para a curva o típico e valor. Eventualmente, essas diatuições aparecem, e a gente

aproveita bastante, principalmente nos “trados” relativos. De maneira geral, temos a curva mais longa, principalmente. Durante achatada. A partir de determinada ponto, ela fica bastante achatada. Em condições normais, o operado seria uma curva suave, com prêmio aumentado ao longo dos tempos.

Valor: As eleições podem atropulhar esse cenário lorsque para cortes de juros?

Eichhorn: Deprende muito do que será colocado como propósito. Se houver sinalização de apuros, como a realização de sistemas, a identificação dos pontos que mais processam o fiscal ao longo do tempo, a discussão sobre a evolução da dívida pública e a definição de como-os nos apuros seriam feitos, isso será muito relevante. A questão central em tensão se essas medidas de fato propõem uma redução sustentável de redondamento público ao longo do tempo. Para a discussão da curva mais longa e da sustentabilidade de um cenário mais benigno de queda de juros, o se é um ponto bastante importante.

Valor: Qual é o362? O 362? O 362?

Eichhorn: Hoje, quando olhamos a remuneração dos títulos da dívida pública, estamos falando de um volume muito relevante de recursos. Quem consegue equacionar a questão fiscal estará recebendo um gargalo importante para o país e o investimento, a sustentabilidade da dívida e até uma sinalização de inflação mais baixa no futuro. Uma vez equacionada essa questão, uma série de fatores se torna

“É necessário um plano de equalização fiscal que ajude a reduzir o prêmio exigido pelos investidores” Carlos E. Eichhorn

possível redução de endodontos, melhora das condições financeiras e maior capacidade de crescimento. Por isso, esse será um tema bastante relevante no cenário eleitoral.

Valor: Concede nos 4 tois de que um apuro fiscal deve acontecer de qualquer maneira?

Eichhorn: O Brasil precisa reduzir os juros. Não é uma questão de escolha. Nenhum país consegue ser sustentável mantendo uma taxa de juros tão elevada por tanto tempo. É uma questão matemática. Por isso, é necessário um plano de equalização fiscal que ajude a reduzir o prêmio exigido pelos investidores e permita que a sociedade tenha mais acesso a crédito, que as empresas realizam os seus custos de endodontos e que o nível de dívida não se das companhias diminua. Por isso esse ponto com otimismo existe uma percepção geral de que é necessário resolver o problema. Não são questões fáceis, mas ter a intenção e demonstrar sinais de que se está caminhando nossa diatuição uma um passo importante.

Valor: Os níveis dos NINs do exito bastante elevados. Vêem amissidade aos títulos?

Eichhorn: Não estamos à boca do precipício, não é isso que está acontecendo. O que temos são níveis de taxa de juros historicamente muito elevados. Se houver um cenário de queda da taxa de juros e você consegue capturar esse movimento no momento adequado, provavelmente ter os novos novos posições. Se houver uma sinalização variável – não uma reforma completa ou algo transformador, mas indicativos de que o tema está sendo encaminhado – provavelmente já será possível observar uma redução variável da taxa de juros real. Os traços talvez representam uma oportunidade. A questão é quanto tempo será necessário esperar.

Valor: A preferência seria por NINs do carlos no meio longo?

Eichhorn: As posições estão em prazos intermediários têm um

Eichhorn: sinalização “caputavel” de apuros fiscal já permitiria redução de taxa real

competente em 2030 e controem 2035. Nas taxas muito longa, não fazemos posições táticas porque o risco é bastante elevado. Posicionou esses vértices um pouco mais curtos justamente porque, se houver uma avaliação de mercado, conseguimos manter a posição dentro do orçamento do risco. Mantendo a posição, temos mais tempo para capturar o objetivo de investir que imaginamos. Essa é a intenção.

Valor: O direito tem se mantido comprovado em meio de incorruns serviços. Como os dois?

Eichhorn: Existem alguns motivos que ajudam a explicar esse dólar, mais comprovado, mas os fatores intratos não foram os principais responsáveis por esse nível de câmbio. Na nossa visão, se não fosse a desvalorização do dólar em relação às moedas emergentes, provavelmente estamos um dólar mais alto hoje

por motivos domésticos.

Valor: Como tem sido sincopre em um ambiente de geração de crédito brasileiro mais ignorado?

Eichhorn: Observamos esse movimento: muitos gestores, com posições em defeidades transmitadas e outros créditos ou treinados, precisam de liquidez por caixa de reagões e verdecam ativos bancários. Não porque existam uma taxa no mercado bancário, pelo contrário. Isso aconteceu em abril. Sabemos que esses movimentos são óculos. Neste momento, estamos com uma posição mais curta em ativos bancários. Ou seja, tatuamento, estamos trazendo essas posições para prazos menores. As operações mais longas, com質tamento maiores, nas quais estamos estamos relevantes, foram bastante redondas. Realiza-temico e estamos aguardando novos momentos para rodocar.

Uma leitura alternativa sobre a função de reação do Fed

INTRA-DAY

Gabriel Boca

De São Paulo

Observadores de política monetária e os cientistas viria a uma a譜別式 de 4 horas na comunicação do Federal Review (Fed, o banco central dos 8/8) e sob o comando do novo presidente, Norrie Walsh, 4 dB/mu do 6 de de 10, e mesmo os juros于此. O mesmo, do ex行李 toda por parte do mercado como “do 6/6” (maior, inclinada ao afroncamento有些רזão), o que teria levado a um bom movimento de alocação nas taxas de longo prazo.

O professor da Universidade de Lausanne, Gandeira Bongino, que também é autor do observatório The Central Banks’ Watcher, faz um contraponto. Para ele, no novo função de reação do Fed, o mercado assume um papel decisivo na transmissão da política monetária.

Logo, o aumento das taxas de longo prazo, como se deu pelo juros reais, não representa um fracasso da comunicação do Fed,}Cauquiri,mente uma diplomacia do que o novo regime começou a funcionar.

A tese de Bongino quota do dólar de que o Fed deixou de orientar explicitamente o caminho. Entre dos juros e passos a אמência do noturno da sua função de reação. Em vez de esperar que o banco central indique quando se sentirá a próxima alta ou mais, o mercado incorpora os dados econômicos e ajusta intensamente o risco de juros de acordo com a função de reaçãoaprovertida por Walsh.

Segundo Bongino, isso explica por que os juros reais de outro prazo se situam de forma expressiva desde a primeira semana办理ada por Walsh, em junho, mesmo sem qualquer alteração na taxa dos fed funds. No dia 17 de junho, por exemplo, as taxas reais do um, dois e cinco anos avançam cerca de 27, 22 e 18 pontos-base, respectivamente, enquanto o movimento

to foi muito menor nos rendimentos do data 17 horas. Isso documenta a título de que a elevação dos juros tem se manifestado devido às expectativas fiscais no de um aumento do prêmio de prazo, que tenderiam a壅沓ar o principal muito athetao logo do curso.

A diplomacia, portanto, parece motivada por uma repercificação da função de reação do Fed. Durante de uma comunicação que enfatiza mais assustitulada e mais inflacionários, o mercado passou a incorporar uma534494 a taxa oucdotas para o público monetária, devendo os juros reais antes mesmo de qualquer nenhuma na taxa física – ou seja, o aperto monetário passou a ocorrer há maneira “passiva”.

Essa leitura faz com que Bongino insurgem a decisão de julho com uma visão bastante divergente da de mercado. Para ele, embora o fed tenha mantido os juros maltreados, a combinação de nós votos disidentes, um discurso, duas da Walsh e a elevada portabilidade já embutida pela imensu-

do de uma alta em setembro sigurificou que praticamente não havia nada novo a ser precisado. Na visão do autor, o papel do Council Federal de 16 de 20, o Banco (Fero) foi simplesmente valida a leitura que os investidores já haviam feito da função de reação.

Inclusive, uma empresa “hawkish” (inclinada ao aperto monetário) podemos ter o eletrônico verso, ao afroncação, as condições financeiras. “Uma alta de juros até setembro já estava precisada em cerca de 700 anos da reunião [de julho], uma alta estrafada em cerca de 385. Portanto, uma alocação imediata dos juros reais afetando muito pouco a traçariais operada, apenas antecipando uma decisão que o mercado já havia nosաբանado. Além disso, ao afroncação a natureza sobre a implementação dessa alta, a medida poderia até ter aliviado as condições financeiras na ponta longa da curso um movimento nominalmente hawkish, mas comuma possível consequência financeira do 6/6”, nota.

“Foi a manutenção dos juros, combinada com uma reafirmação hawkish da traçia de reação, que promoveu o aperto das condições financeiras. Nesse regime, vale lembrar, a infirmação está na função de reação e não no nível da taxa de juros.”

A tese, contendo, ainda depende de confirmação. Bongino argumenta que a|/emba de setembro será o primeiro teste relevante do novo regime. Se a inflação infligente continua acelerando o e-fed efetivamente ele se isigrou. É quá descumitado que o mercado insurgemos corretamente a nova função de reação desde junho. Com, com+bos, a hipótese perde força e o movimento reavisto de alta dos juros reais poderá ser revertido.

“Em entanto, a avaliação desse regime, do ponto de vista dos mercados financeiros, é interessante simples juros reais em alta com “breakwater” [indique implicar] estáveis significam que o regime está funcionando; “breakwater” em alta com juros reais em queda sig-

nificam que o regime está operando em sentido menor”, diz.

Do, pondera que sua interpretação pode estar criada, já que o período de observação é propasse e kiiinditígios fatores que podem influenciar os juros reais, como a taxa neutra e o prêmio fiscal.

“Se essa hipótese estiver correta, entramos em um período muito interessante para a política monetária, que abre um novo conjunto de questões, porque, sob esse regime, o comportamento do mercado financeiro passa a ter consequências que não além da transmissão porvendida da política monetária”, diz.

Uma questão natural, segundo ele, diz respeito aos pontos de sentirteia desse novo arranjo, como a dinâmica interna do Fero. Emassimando como o obstáculo institucional mais evidente, Mão disse, uma economia altamente fonamental, em meio à cultura com a inteligência artificial, também pode se revelar como desalhe do ponto de vista econômico.

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Ines249

Sábado, domingo a segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026 | Valor | C3

Finanças

Análise Com endividamento alto, banqueiro vê risco de desalavancagem forçada da pessoa física

Há nuvens se formando no mercado de crédito, e elas não estão totalmente visíveis

Talha Moreira

De São Paulo

Há nuvens carregadas se formando no mercado brasileiro de crédito. Alguns usam já aparecem aqui e ali. A inadimplência, que fechou junho em 4,7%, está em alvos historicamente elevados. Os balanços de muitas empresas estão mostrando números piores. A grande preocupação, porém, não vem de dados concretos, mas das falas — públicas e privadas — de executivos de bancos e gestores de recursos nas últimas semanas.

Por mais que os modelos de crédito tenham evoluído com uso intensivo de dados e ferramentas de inteligência artificial (IA), o bom e velho “teeling” dos banqueiros continua sendo essencial para entender para onde o vento vai soprar. E o que se nota nas conversas é uma certa tensão no ar.

Odrássimo vem de uma combinação de fatores e juros muito altos por muito tempo, em um cenário que não favorece grandes correio, inflação mais elevada que o previsto, em parte por causa da guerra no há; empresas sufocadas e crescendo pouco; famílias muito endoridades, e, por fim, candidatos à Previdência que não parecem, pelo menos até agora, ter abraçados a causa de um ajuste fiscal de verdade.

“No banco uma desalavancagem forçada da pessoa física. Não sei será o gatilho, mas vai acomover”, diz o presidente de um dos bancos mais importantes do país em conversa reavivada. “O clima está muito ruim.”

A inadimplência de pessoa física está em 3,0%. O endividamento das famílias mostrou mais dado mais recente divulgado pelo Banco Central, em 49,9% — em 11,1% quando se enche o financiamento imobiliário.

Outros segmentos que requerem cuidados são os de mezes, pequenas e médias empresas (PMEs) e do agronegócio — este, já mas înceado há algum tempo e agora protestando pelo fenômeno climático do El Niño.

Enquanto isso, grandes empresas em dificuldades devem continuar a aparecer, segundo a mesma fonte. Ainda que sejam poucos os casos problemáticos, essas companhias, por ter dívidas elevadas, muitas vezes pressionam os indicadores de inadimplência dos bancos.

No mercado de crédito privado, episode a inadimplência estão controlados. Interlocuosos sentidos pelo Valor não veem indícios de uma crise. No entanto, o volume de emissões de defeituosos, que começou a ano em ritmo aquecido, desaceleramos segundo trimestre, quando o mínimo novo.

A preocupação com o cenário macroeconômico transparei em nas declarações dos executivos de bancos privados nas divulgações dos balanços do segundo trimestre.

O mais enlático foi Carlos Meñiz, vice-presidente financeiro do Santander. Segundo ele, o banco está adotando uma postura mais conservadora por causa do ambiente macro. A instituição disse ele, sendo no “jugar um pouco mais seguro”. A carreira de crédito ampliada cresceu 3,3% em 12 meses até junho, enquanto as despesas com provisões para devedores dintelosos (PDD) avançaram em velocidade duas vezes maior.

Milton Mababy Filho, CEO do Itati Unibanco, disse que o comprometimento da renda das famílias permanece elevado, apesar dos programas governamentais, e que a inadimplência no mercado continua em alta. Segundo ele, o banco está bom protegido, mas os juros altos penal-

zam empresas e famílias e não são bemesem para as instituições financeiras.

Porém, afirmou, reduziu de forma mais consistente a feliz implica que o vencedor das eleições presidenciais ataque a problema da dívida pública. “Se você cria condições com juros mais baixos para a economia crescer com qualidade, você acaba go-

rando mais imposto. Não pela alíquota, ela pode ser menor. O imposto nominal aumenta. Esse é o ciclo virtuoso que a gente precisa mudar”, disse Mababy em entrevista à GloboNews.

O Bradesco viu a inadimplência naba, ainda que de livre, no segundo trimestre e disse que há uma pressão no mercado de crédito como um todo. Agronegó-

cio e pessoas físicas foram apontados como pontos sensíveis. Para atravessar esse ambiente, a estratégia dos bancos tem nabo de provocar linhas menos arrecadas e com garantia.

“Onde é que a gente cresce na pessoa física? Cresce em consignado. A gente não está fazendo lonceta. A gente está reduzindo crédito pessoal e fazendo colatu-

talizado”, disse Marcelo Noronha, CEO do Bradesco.

Na visão dos banqueiros, o anfitrião de um ajuste fiscal — ou ao menos uma sinalização — de quem vencer as eleições em outubro poderá ter um efeito benéfico na economia ao criar as condições para a queda dos juros. No entanto, até agora, nada indica que será assim.

Com a Lava-Jato, a recessão de 2016 e a pandemia de covid-19, as instituições financeiras aprimoraram a forma de conceder crédito e de se antecipar nas negociações quando o ralo começa a apertar. Temer o aumento da inadimplência não quer dizer que ele virá. Mas desprezar intenção de banqueiro não costuma ser bom concílio.

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	Outras 2020	2020	12 meses	12 meses	Outras 2020
Fundo Safra Inteligência Artificial	-5,52%	39,99%	74,5%	110,07%	134,44%
CDI	1,02%	10,4%	14,71%	20,04%	33,07%
TransCDI	4,0%/66%	4,0%/66%	8,0%/44%	4,0%/66%	3,8%/66%
IMA-B (Índices do Fundo)	-2,07%	5,03%	10,03%	15,24%	16,28%
Cobrança (MA-B)	-4,95%	54,89%	64,52%	100,33%	114,52%

CPI - C2

C2 - C2

C2 - C2

*Período aferido: julho de 2020 a julho de 2020. Para mais informações sobre o fundo, acesse:

https://www.inses.com.br/inses/inses/2020/01/09/2020-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10-10

Fonte completa e diretora de acessando a موجúlia do Brasil.

E-mail: www.inses.com

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C4 | Valor | Sábado, domingo y segundo-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

Finanças

Dívida Excesso de emissões ligadas ao financiamento da IA Faz Wall Street repensar estratégias

Foco de bancos em ofertas tem sido o institucional

Bloomberg

Quando a BlackRock bancos levados bilhões em financiamento na dívida para um data como da BlackHatterian Inc., havia um tipo de investidor que a gigante de gestão de recursos queda então aqueles que buscam bom rápido.

Paisaperingo o negócio de desinteresse que afetem títulos de dívida ligadas à inteligência Artificial (IA), os coordenadores da dehydration preferiram a investidores institucionais de longo prazo, como fluidos de pensões e seguradoras, segundo pessoas a que do mesmo êxem os municípios do primeiro adentro e estratégias de comparar o mesmo os ativos, ou com todos os investidores de grande, cujos estratégias podem desinfarar rapidamente o desempenho no mercado secundário.

Em uma467, de 2016, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468嗣, a468

tos em IA não讳mesem o retorno esperado. A Nvidia, a SpaceX e a Amazon captaram, cada uma, OS8.25 bilhões e visam uma dívida decepcionante abaixo do preço de pessoas logo no início das negociações. Se os títulos podem valor logo após a oferta, os gestores de recursos ficam escosos em compaí-los.

O 9 maior desafio que banco os emissores enfrentam é a falta de bom desempenho no mercado secundário", disse Jodie Servetta, coalescer global de financiamento e, o que de investimento do JP Morgan Chase & Co. Continuarou ao destinado que o mercado possa absorver essas emissões, mas a escassez+vulcadas de um canatar em uma certa inteligência".

Para continuar o andamento da demanda, os coordenadores das ofertas estão negociando a venda de dívida e analisando um ritmo de emissão mais baixo. A Alphabet informou na quinta-feira que era mais太vente o mais de títulos e era a última no mercado americano este ano, além de oferecer notícias necessários para impedirmos a demanda e

tiva empresa buscam garantir o interesse dos investidores antes do lançamento formal, agendando a apresentação informatista sem vínculo imediato com ofertas para desinstalar qual peyor consecutivos compatíveis.

A estratégia parece ser fascinada na venda OS8 12,5 bilhões em títulos da BlackRock, liderada pelo JP Morgan e pelo Morgan Stanley Embora o nível de recursos de demanda tenha ficado abaixo da média, a alocação seletiva poderá ser obtida a apenas a quem bem desempedou após a precificação, como المركem relação aos títulos do lesseiro ame-

ricano caindo logo que as negociações começaram.

"Se Wall Street quisesse vender mais desses títulos, precisava de uma grande operação que fosse bom638, a técnica boa}haceiação", disse Mark Clegg, operário efetivo de venda fina da Alimpsing Global Investments. Muitos investidores parecem mantêis os títulos em cartesa nos dois primeiros dias de negociação, o volume no mercado secundário referente à operação de dívida para o data central da BlackRock totalizou cerca de 238,6 milhões, em comparação com 335 na operação de OS8 25 bilhões de SpaceX, segundo a871401 – plataforma eletrônica de negociação de títulos – com base em dados reportados ao sistema TRACE.

Ainda assim, para trabalhar a operação do data central da BlackRock, commoso precisaverdor-se o emendamento (vol4) elevado de 7,5%. Representamos da BlackRock, JP Morgan, Meta e Morgan Stanley não quincam conectar.

Compare isso com a dívida da

SpaceX. Quando a empresa vendam OS8,25 bilhões nos títulos em junho, os papéis perdonam valor rapidamente, operadores vagariam que se tratava de investidores de outro prazo sistematados em investir os títulos logo após a compra.

Quando a Amazon vendam OS8,25 bilhões no início de julho, o prémio de cinco (aprox) dos títulos de 10 anos em relação aos do lesseiro amecau-se que amaria quando a demanda diminuiu – sobre um zero poinho nas primeiras dias de negociação. Os spreads da transibe de 10 anos da emissão de OS8 25 bilhões da Nvidia e, para o fim de se perguntar com o zero poinho base na primeira semana de negociação.

Normalmente, cerca de dois preços da medida攀登am de 10,5% com grau de investimento no OS8 (passado aos negociados com spreads mais externos no mercado secundário) poverou that após a emissão, segundo dados compilado pela Bloomberg.

Até agora neste ano, Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle e

SpaceX captaram primar mais de OS8 200 bilhões com a venda de títulos em dólar, um volume que supera em muito os OS8 13 bilhões caindo por empresas de transfeque do peso de investimento no mesmo período do antepassado.

Essa emanada de emissões deve continuar. Bancos liderados pelo Morgan Stanley estão em negociações para estremar uma dívida de OS8 13 bilhões destinada a um projeto de data central da Anthology 'R6', no Ic-ax, com garantia de oposto de Google's BlackRock.

Um banquemo porém, em caráter convocado, que entre OS8 50 bilhões e OS8 60 bilhões em dígito das gigantes de tecnologia que comprovem data central, do paraíso investida após o feriado da Ika dos Estados no 1834, no início do setembro.

Esse valor poderia ser ainda maior, mas alguns clientes solicitaram uma pausa num emissor para conseguir absorver a nova oferta, disse a banquemo, que podia para não ser identificado porque a informação está oydida: a

Finanças Indicadores

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Crédito

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Custos do dinheiro

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Mercado futuro

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Indicadores de mercado

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Captações de recursos no exterior

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C6 | Valor | Editado, domingo a segunda-feira, 8, 9 a 10 de agosto de 2026.

Inez249

Valor investo

Supervisão Suspeita é que ex-diretores usaram influência para companhia evitar realização de OPA

TCU investiga ex-CVM em caso Oncoclinicas

Marfin Conoretto

De São da

O Tribunal de Contas da União (TCU) decidiu abrir sua última semana uma investigação para que o dentinário de suporte confírio de interesses em processos na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), mais especificamente o que trata da oferta pública de ações da Oncoclinica. A localização foi determinada pelo volume ministro Antonio Anastasia, e está na análise da Natureza do Andronia dos Reguladores e Supervisores do Sistema Financeiro Nacional.

A suspeita é que ex-diretores da CVM usaram sua influência para القطاع669/2006 da gestora Contamina Capital, principal anicénito da Oncoclinica. Menção nos enviaram uma representação ao TCU podendo providências.

A disputa nasceu de processo em que a CVM analisava a Cortatacros, por meio do fundo Josephina III, deveria realizar uma oferta pública de aquisição de ações (OPA) após abrupando o fundo de 15% do capital previsto no estatuto da Oncoclinica. Os minoritários, comprovando pela Associação Brasileira de Investimento, Crédito e Consumo (Abanc) contestam que a situação supredita em meio geral envolvendo ex-diretores já aportado pelo TCU.

Em 2020, uma auditoria do tribunal identificou “indústria da possibilidade de confírio de interesse, seja obtém, potencial ou apenas quartete”. Na situação de irregulares e ex-iminguínicos no colegiado, No Acordar, 3.532.2020, o TCU der945/2006, a ex-úbula Ministério da Economia sobre os serviços e ecomuns dos medidas para mitigá-los,

além de determinar o monitoramento das providências adotadas.

As peças da Abcau, protocoladas ao TCU em maio e junho deste ano, citam cinco ex-diretores contestados pelos fundos comutivos à OPA: Marcelo Barbosa, Pablo Botaura, Gustavo González, Otavio Yachek e Nelson Enzek, Segundo a Abcau, Barbosa, Renteria, González e Yachek já apareciam nas valiosas de risco da auditoria de 2020 realizada pelo TCU.

Yachek elaborou parecer e atuou com outros abrogados. A área técnica da CVM declarou ter apresentado de seu parecer uma “promosa metodologia”, tratada como não para receber a controvérsia, de que não seria necessária a OPA. A representação também cita mensagens em que ele sujecia procurar o ministro da Controladoria Geral da União (CCG). Vini-

cim Marques de Carvalho Gonzalez elaborou parecer, participou de duas audiências e teve uma de suas teses incorporada ao parecer que adotou a OPA. Barbosa, Renteria e Enzek foram comentados para elaborar pareceres.

Os realizadores também questionam o sigilo do documento e a temática da área técnica de evitar

Disputa nasceu do processo em que autarquia analisa se a Centaurus, por meio do fundo Josephina III, deveria realizar OPA

que recerou e pedido de execução fossem ao colegiado da CVM, e que demonstrou mais de um ano.

Ao TCU, a Abcau pode que seja registrada que o risco de conflito de interesses apontado em 2020 se materializou no caso, que se verifique se a CVM é o ministro onyx e seu implementaram as recomendações do tribunal, e que sejam unidades medidas para mitigar o risco de captura institucional, entre não redentifaria a condição de processo a outros servidores. Pode ainda analisar sobre o sigilo e a diploma de acesso aos ativos e288/2006 da informação na CVM, a CCG.

Servidores de carteira da CVM manifestam nos benefícios da comissão com agentes escuros de influência externa sobre o trabalho da autarquia tanto nesse caso os pecítios quanto de uma forma geral. A Compagnia está fornecem-

do ao TCU as informações requisitadas. Procuradas CVM, Contamina e CGU não se manifestaram.

Yachek disse que foi contratado para elaborar pareceres e que teve anotação com outros abrogados envolvidos. Sobre a CGU, afirmou que apenas se concedem que procuravam o ministro, com quem mantém relações “predissouse e acalhônica”. “Não há, aí, nenhum objeto de trânsito, nada excepcional”, afirmou.

Contador disse que foi contratado pelos fundos Josephina para prestar assessoria jurídica e não ser atentabilidade na atuação. “Participado em remotos com representação das áreas técnicas e do colegiado da CVM, a data de questões jurídicas do caso, como é renal e expedido ou gestação de consultoria”, disse. Os demais citados não retornavam.

XP Asset muda e passa a cobrar 1% com 30% em fundo ligado à

Adriana Celian

De São Paulo

Num período em que os multimercados enfrentam saques-vecessivos, a XP Asset decidiu mudar a forma de remuneração de seus fundos menos que foram em conta os cenários o condutores para o posicionamento. Em vez de cobrar os 28 de maio de administração com 30% de performance usaram no setor, pessoal e o蹈覆ar com 15% de sua administração e 30% de performance sobre o que superar o CR.

A métrica de volatilidade dos portátiles também mudou, deixando de notar uma média de oscilação, para citar o país baixo, de 5%, e passando a contestar um nível como um limite explícito. A gestora ainda foi reporcionadada de outros contínuos. E um combo que busca atuar e rever o monitador e que isso gosta de conviver com muitos ouvens na cota.

A equipe foi reformulada, voltando a tratar no mercado de juros, historicamente o maior gerador de ganhos para os fundos, segundo Bruno Marques,}cista da XP Asset e foram tão estratégias maisais. A distribuição “cívese” performava a ventura e para o ritmo, a exemplo de Renter Andrade, que atuava no multimercado Hedge Plus, do Rail, e Rafael Reis, ex-OPL Na distribuição de riscos, há agora limites menos o país de duas cartões.

De acordo com Marques, a alteração no meio permite à gestão ficar mais leve e simplesmente não se posicionar em face de volatilidade e rústica. O melhor é preparar perdas de grande autonomia. “A mudança busca alinhar mais a remuneração à geração de alta, permitindo não ficar posicionado quando foi preferir-

te e evitar pressão por tomada de risco apenas para a oferta. (Lancele) administrá-la”, diz, em conversa com o Valor “Não é cobrar menos, é cobrar diferente”.

Ele cita que, entre março e maio, por exemplo, quando Estados Unidos e Israel (no扭曲) e, há, a gestora271/2006 rapidamente e que tinha de riscos e opinar por ficar praticamente vedando no CR. E otros assim as fortes oscilações num intervalo sem uma direção das quais os juros. Entre junho e agosto, as posições foram retomadas. “A metodologia favorece provocar capital e evitar a ‘expulsão’ (de investidor) por volatilidade elevada”.

No pós Covid, as economias mudaram, sobre Marques, especialmente no âmbito fiscal, com desinflação mais lenta. Esse reconhecimento exigiu ajuste de “modelos mentais e de leitura naxica”. Ele cita ainda uma gestão a obrar-se nos mercados globais de renda fixa pela multiplicação de gestoras multietatralas, que contribuíram para alterar os padrões de preços. Foram longos períodos de baixa volatilidade segundo por juros.

Com mais de 85.200 milhões em recursos e o queura com a x XP Asset, as estratégias inacessempon-

Em multimercados, gestora volta a privilegiar estratégias de juros e fixa tétis de volatilidade para não expulsar investidor

Marques, da XP Asset: atintamente da comunicação à geração de alta, permitindo não ficar posicionado quando for prudente

dem por uma função desse todo, com cerca de 85.700 milhões, do Marques. Ele diz que a nova forma de cobrança vinha sendo tencelados de o ano passado e aos poucos vem sendo incorporada aos fundos. Cinco cartenas foram ajustadas e ainda lidram duas, além das versões de previdência.

Os fundos de renda fixa ativa permanecem com as condições anteriores, considerados compeletivos, com uma taxa de administração de 0,90%, com 15% de performance. São cartenas que

têm perfil distinto, do Marques, operam menos mercados, com volatilidade próxima de 2%.

No ambiente internacional, Marques delver a economia americana forte, com a inflação a uma da meta por vários anos, sujeita a cheques diversos e a explosão de investimentos associados à inteligência artificial. Isso muda a papel das grandes empresas de pompadona para tomadoras de recursos. Ele afirma os posições “tomadas” (apostando na aluvias taxas) em vencimentos interme-

diários, sem exposição a prazos mais outros arquivos. A gestão se cova a exposição a moedas.

No Brasil, a gestora afirma que, após o forte impulso fiscal (pessoal de 2025, “a economia mostra forte}=(generidade e imat) ambítima de desaceleração”. Ele exigia haver espaço para discutir juros mais baixos, mas mantém camiacação risco eleitoral. A gestão tem uma proposta posição “aglicada” (apostando na baixa) em juros no Brasil e está comparada em dólar ante o real hedge.

BTG bloqueia a Apex a fundo ligado à Apex Partners

Leonardo Godim

De São Paulo

O BTG Partual Manpower se saques no fundo de investimento em cota de FDCs ligado à Apex Partners, e companhia reguladora deutiprograma para passada que foram identificadas “inconsistências de menores” na companhia e que, como medida proveitos,有所一致. Antonio Boling, CanB16, deputado de providência e filmado Siqueira, da diretoria financeira.

O fundo IBM Carbone (Crédito Intermediário) (MC) teve cerca de 85.149 milhões e 851 cotistas, de acordo com a CVM. Em dia 28 veículos debono de IBM Carbone Gestão de Recursos, asset ligada à Apex Partners, que retire em torno de 85 t.2.1 bilhão.

Não há, até agora, informação pública sobre quais ativos estavam concebidos no conjunto, nem indicação de que a carteira do fundo Marquado seja a વધુma do problema. O método insereu em conta de outros fundos de novembro.

Em fato relevante, o BTG atribuiu o isolamento e um descomprometido em uma empresa de capital e o volume de reag่อง pedidos. O documento não remixemos a Apex nem qualquer irregularidade. A administração diz que capital monitorando a situação e que, se necessário, convocará a portfólio.

Na sexta-feira, a Apex informou no rótulo-lembar para proteger o patrimônio e a oportunidade da empresa. Segundo o grupo, não se trata de reexposição judicial e ela não alcança o patrimônio dos fundos, de entreteando o refitamento do redefinição ou das sociedades de propósito e pecítios (SPIs).

O que é 'drawdown' e como usá-lo na prática?

Consultório financeiro

que é 'drawdown' e como utilizar esse indicador na avaliação dos meus investimentos?

Oleberson Fadimi, DTP, responde:

Quando pensam em investimento, é comum que a atenção se retire para o retorno esperado. Mas investi bem não depende de uma área a decisão. O resultado é notamente ser consequência de um conjunto de escolhas, como manter uma rotina de aportes, respeitar os objetivos definidos, controlar custos, evitar mudanças. Respeitos de estratégia e assimilar um nível de risco compulsivo com a realidade de cada investidor.

É justamente nesse último aspecto que o 'drawdown' pode oferecer uma contribuição importante. Ele ajuda a compreender se uma estratégia é compatível com a capacidade do investidor de enfrentar períodos de perda sem abandonar o plano traçado. Essa informação ajuda a responder uma pergunta

essencial dentro do planejamento financeiro: esse caminho faz sentido para quem pretende percorrê-lo? Esse é o tipo de análise que orienta o trabalho do planejador financeiro: DTP, a434/2006 e a434/2006, como dentro do contexto de cada investidor.

A equipe de acordo com apenas do investimento, mas também dos objetivos de quem está investindo. Imagine uma estratégia que, historicamente, registrou uma questão de 30%. Ficau um qual que pretende usar esse dinheiro para pagar a faculdade do filho em três anos, esse nível de oscilação pode compreender um objetivo muito próximo. Já para quem deseja se apressar em 25 anos, uma queda como essa faz parte de um horizonte de investimento mais longo, ao qual períodos de recuperação também são esperados.

Na prática, o drawdown ganha referência a quando é analisado em conjunto com fatores como prazo, objetivos e perfil do investidor. Inserido

em um processo de planejamento financeiro, ele deixa de ser apenas um indicador e passa a apoiar decisões mais conscientes.

Uma boa analogia é pensar em uma crítica. Confiecer apenas o destino não busca. É preciso saber como é o percurso até chegar lá. Deve influir podem levar ao mesmo lugar, mas uma pode exigir valiosas ingerentes, retetores e regulares e muito mais preparados que a outra. Nos investimentos acontece algo para ele. Estratégias com resultados semelhantes podem exigir úteis muito diferentes de influência às oscilações ao longo do caminho.

É justamente esse percurso que o drawdown ajuda a interagir. Em termos simples, o indicador representa a maior perda temporária registrada por uma estratégia entre um momento de maior valorização e a recuperação desse valor. Mais do que quantificar essa perda, o indicador permite avaliar se ela está alinhada aos

objetivos do investidor e à sua capacidade de conviver com períodos de queda.

Sob essa perspectiva, o risco deixa de ser apenas o possibilidade de uma perda temporária. Também passa a incluir a chance de consolidar abandonar uma estratégia adequada por não esse preparado para enfrentar suas oscilações.

Isso não significa que uma estratégia com drawdown reduziu-se seja necessariamente melhor. Da mesma forma, um drawdown elevado não torna uma estratégia inadequada. Em muitos casos, oscilações mais intensos podem ser o preço pago por uma estratégia que, no longo prazo, entregue retetores superiores. Mas vale refletir se esse retetore adicional realmente长期以来662/2006. O que é um 'drawdown' pode oferecer uma estratégia também precisa ser sustentável de pronto de vista emocional.

Também indicador é capaz de resumir, sozinho, a

qualidade de um investimento. O drawdown também não. Sua contribuição está em uygar uma dimensão que muitas vezes possa desperso chelar o caminho por contato até determinado resultado. Afinal, o retorno em umaunda uma estratégia chegou. O drawdown mereu como do Dingo e até lá. É, para quem faz planejamento financeiro, conhecer o caminho é tão importante quanto conhecer o destino.

Oleberson Fachini e planejador Novembro independente e pensa a verificação: DTP (Deafness) Financial Planters, como detalh para Planejar Associação Brasileira de Planejamento Financeiro.

E-mail: Fachini.debser@gmail.com

As respostas sofreram a questão da ação, e ela não pode fazer o contexto ou da Planejar. O jornal e a Planejar não se ocupam de fazer para informações acima ou por por parte de qualquer iniciativa em decorrência de uma devida informação. Perpustai do sem ser encaminhada para:

consultore@mexecivs.japlanque.org.br

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Agenda do STF

Ministros pautam para esta semana discussão sobre moratória da soja valor.globo.com/legislacao

Inês da União Jurídica

Princípios empresariais e crescimento econômico

TRT-SP

Mantida justa causa por venda de caneta emagrecadora valor.globo.com/legislacao

Valor E

Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2020.

Legislacao

Advocacia Demanda cresceu, segundo escritórios, em decorrência da globalização da economia brasileira

Bancas estrangeiras expandem negócios no Brasil

Fernando Teixeira

Pisco | Valor de São Paulo

Escritórios de advocacia estrangeiros estão expandindo operações no Brasil para acompanhar e internacionalização da economia. Passaram a fortalecer suas equipes com profissionais locais para atender casos de clientes brasileiros no exterior. Estiam a associação com escritórios locais, que só pode acontecer em caráter eventual, conforme normas da Ordem dos Advogados do Brasil (OMF). O atendimento a clientes estrangeiros é consultivo e temas de direito local são geralmente repassados a bancas nacionais.

A avaliação dos escritórios é de que a demanda cresce em desresistoria da globalização da economia brasileira. Segundo o Banco Central, entre 2015 a 2024, o volume de ativos brasileiros no exterior significou de US$ 136 bilhões para US$ 654 bilhões, e o estoque de investimento estrangeiros no país dobrou de US$ 348 bilhões para US$ 1,1 milhão no mesmo período.

O movimento faz com que processos judiciais comum tenham desdobramentos internacionais. Isso leva disputas comerciais e societárias e casos de família, por exemplo, para instituições estrangeiras. Antes, são ditas recente a internacionalização do processo de insolvência, com pedidos recuperação judicial feitos nos Estados Unidos e repercussões no Brasil.

O crescimento da advocacia internacional fica visível com a chegada de novos bancas e aumento de estruturas locais. Foi o caso de escritórios de origem norte-americana Kober & Kim, que abou um escritório em 2020 em São Paulo, consolidou a operação, contra os mais dois advogados em 2023 e hoje tem uma equipe com 15 integrantes.

A diretora do Kober & Kim, Renata Ramalhoa, avalia que o crescimento acompanha tendências do mercado jurídico, mas o país de fundo é a globalização da economia brasileira, o que alimenta disputas internacionais e exige contratos de grande porte. “Amamos em disputas complexas, mobilizando uma rede de escritórios distribuída em 15 países”, diz.

Ao nosso contraação do Kober & Kim foram Ana Frischital, brasileira com graduação em divisiveness 1524 e 15 anos como advogada em Nova York, especializada em disputas internacionais, e Sérgio Aguiar, advogada do São Paulo, com formação na Inglaterra, 10 anos de experiência em Londres e foco em investigações e})(res)ofetoria.

Sérgio Aguiar acredita que o perfil internacional dos advogados brasileiros, com experiência no exterior, é uma vantagem competitiva para a operação. Ao um escritório estrangeiro no Brasil, não só por questões táticas, “fins um fator cultural, de relacionamento, e o fato de falar a mesma língua faz diferença”, afirma.

O escritório AMO Shauman, no Brasil desde 2004, é representado desde 2020 por Roberta Dierman, advogada do Rio de Janeiro, formação em Chicago, atuação em Nova York, Lisboa e Londres. Segundo Roberta, o AMO Sherman conta com uma rede internacional de 30 advogados “brofones”, espalhados pelas 41 unidades da banca pelo mundo.

“Temos uma advogada brasileira na área trabalhista em Nova York, um advogado em direito regulatório em Washington, outro brasileiro está em Paris”, diz Roberta. Esses contatos já foram acionados para atender clientes locais, o que ajuda não só pela proximidade cultural e pela fin-

Renata Ramalhoa: “Alumnos em disputas completas, mobilizando rede de escritórios distribuída em 15 países”

gua, mas para facilitar a tradução de conceitos jurídicos para o contexto brasileiro.

A operação local do AMO Shauman atende tanto clientes estrangeiros com interesse local como brasileiros com operações no exterior. Alguns exemplos de operações recentes foram investimentos em informação e energias renováveis de brasileiros nos

Estados Unidos. Mas o banco não tem especialidade predefinida. “Estamos no Brasil com uma mentalidade de longo prazo, o escritório não é focado em uma matéria”, afirma Roberta.

O Jonas Day, fundado em Cleveland, Ohio, em 1893, causou a expansão internacional nos anos 1980 e chegou ao Brasil em 2011. Um dos sócios da opera-

ção brasileira é Artur Badra, advogado com formação em direito no Brasil e na Espanha, e que atuava anteriormente na operação do escritório em Madril.

Badra diz que a carteira de clientes do Jonas Day hoje sobre cerca de 30 das 30 maiores empresas do Brasil. Uma operação tão diversificada, avalia Artur Badra, torna o advogado brasileiro

uma vantagem competitiva, principalmente quando se sai direito Rio-São Paulo. “Falar a mesma língua, em brasileiro, apuba a criar uma relação de confiança como cliente”, afirma.

No Brasil, hoje o Jonas Day tem forte presença em línguas e investigações. Foi ativo durante a “Operação 战斗(ato)” em processos da lei antinomipão norte-americana (PCPs), trabalhou em casos de divisões autistas com repercussão internacional, como Bernardinho e Marieta, em Minas Gerais e, após a atua em casos de reestruturação e processos de insolvência.

Um dos primeiros escritórios estrangeiros a abou operação no Brasil, foi o Clifford Chance, que chegou em 1988, e mantém uma equipe multinacional e bilingue que soma 20 integrantes. Entre os sócios locais está Thais Garcia, advogada brasileira com formação em direito no Brasil, Espanha e Estados Unidos.

O Clifford Chance tem atuação tradicional em funções e aspirações e mercado de capitais, e hoje atua em processos de reestruturação e investigações. Na área de investimentos, as novidades são a chegada de datas centers e outros projetos de energia renovável e911, e 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 111, 1

O Hogan Lovells Cadwalader chegou ao Rio de Janeiro em 2012, mudou para São Paulo em 2014 e hoje com uma equipe com 15 integrantes. O sócio local, Jonathan Lewis, que mora em São Paulo há dois anos, conta que o escritório jamesa por duas funções recentes, e ter uma ampla rede internacional. Ainda na operação brasileira. Escritório na Alemanha e Hong Kong, por exemplo, foram acionados recentemente para atender negócios locais.

Estudo mostra que 84% dos advogados da América Latina usam IA

Laira Cebigni

De São Paulo

O uso de inteligência artificial (IA) por advogados já é um contrário sem volta na América Latina ao menos 84% dos profissionais recentes a alguma ferramenta semanalmente. O dado é de um recente regional do estudo Forum of Professionals 2020, realizado pela Thomson Reuters com profissionais de seus jurídicos e ofetais com exclusividade pelo Mabo.

Segundo Rodrigo Hermida, vice-presidente do segmento de Legal Professionals para América Latina na Thomson Reuters, embora os dados abrangido toda a região, a realidade extraída é majoritariamente brasileira, devido à maior proporção estatística de profissionais jurídicos no país. Apesar da adoção ampla, no entanto, segundo especialista, há gargalos de titulação que podem compreender o trabalho das empresas.

O primeiro ponto preocupante mostrado pela pesquisa é que só 48% dos interessados惩am as normas ferramentas desenvolvidas especificamente para o ambiente profissional. Ao menos 34% admitiram ter usado ferramenta de IA não aprovada por suas organizações — a chamada “shadow AI”.

O principal risco dessa prática é o exatamente de dados, segundo Gustavo Artese, do Artese Advo-

gados, especialmente porque as informações fornecidas pelo profissional sobre um determinado processo são observadas pelas ferramentas abertas. De lembra que a prática pode gerar redução ao sigilo profissional do advogado, previsto no Estatuto da Advocacia (Lei nº 8.906, de 1994).

Outro risco destacado pelo especialista é a utilização irregular de “promptingstime” — comando “reversão” da idade na peça para ser feito pela IA do tribunal ou do advogado do parte contrária dando orientações para manipular a redação do掐指 e os decisões.

Lepanna de Andrade Miranda Menezes, sócio político e constrói do Ato-Acled Advogados, acredita que a mitigação dos riscos trazidos pelo uso da IA entrau deve ser feita pelo próprio escritório. Segundo ela, os profissionais são para as ferramentas não grandes ou internas internas não atendem de necessidades do dia a dia. A solução, afirma, é transformar as informações dos processos em bancos de dados, o

“Bancas precisam analisar qual problema querem resolver com a IA” Rodrigo Hermida

que neutraliza a necessidade de alimentar diversas vezes a ferramenta com as normas informações.

Por outro lado, a possibilidade de etico segue muito presente, mesmo com os sistemas próprios. A advogada cita um estudo de pesquisadores da Universidade de Stanford, nos Estados Unidos, publicado no Journal of Empirical Legal Studies em 2025. O levantamento comparou nós 26, justifica dos EUA com o GPO e o constante que, embora tenham reduzido esse risco em relação ao sistema aberto

(que alociu em 438 das respostas), os sistemas jurídicos não se eliminaram, registando etico de alienação de 17% a 338 das respostas.

Um dos efeitos mais insidiosos, no entanto, tem passado desperado, segundo Gustavo Artese, o que se chama de “pregnância cognitiva” pelo uso de IA. “O texto já vem pronto, mas às vezes os argumentos gerados pela IA, apesar de37, 37, não são tão relevantes para o caso específico, ou não têm relação aos os outros fatos”, afirma. “Sem revisão esi-

cidadosa quanto ao contexto e uma cadeia de controle rigorosa, a qualidade tende a cair”.

Há ainda outro problema importante na adoção de IA pelos escritórios, que é a grande diferença entre a expectativa dos profissionais e o que as ferramentas são capazes de entregar hoje. Pelo levantamento da Thomson Reuters, 87% dos entrevistados acreditam que essa lavraria existe e 26% consideraram deixar seus escritórios nos profissionais dos anos só o empresa não consaguje sobre esse “gag”.

Os maioresforallos por essa lavraria são os profissionais no meio de carteira, ainda segundo o levantamento. Os dados são confirmados pela percepção dos especialistas. Lezanna Menezes diz perceber que a instituição é maior nos profissionais do chamado “backoffice”, aqueles advogados, em escritórios maiores, que ficam responsáveis por questões mais práticas, como os que fazem pedidos de pagamento, perdidos de cumprimento de decisão e}+}

“Essas movimentações estão acostumados nasas posições, em que o advogado não estava exercendo a função de produção da controle formal”, explica. Ela estima que cerca de 48% dos profissionais do seu escritório estejam numa categoria e que a saída encontrada

list悬殊 aes de um{Bancos mais tétanos, para não perder os talentos. “Precômmos que essa posição tem que ser uma como etapa na carteira, e não como um ponto a se estabelece, porque assim não retroalhendu o próprio ativo da profissão, que é a capacidade de si ou o de produção intelectual.”

Os dados da Thomson Reuters estão em linha com meta pesquisa e como resultado no Brasil dos julho deste ano, um levantamento feito pela Associação dos Advogados do São Paulo (AAP) mostrou que 87,8% dos advogados já utilizam a IA no trabalho e 84,1% que ainda podem de produtividade com o mecanismo. Contudo, 95,3% debendo a pactuação específica e 90,3% consideraram que volumes desresolvidas especialmente para o Direito brasileiro são mais sogrecos e decisivos do que já puderem de uso geral.

Rodrigo Hermida, da Thomson Reuters, ressalta que os escritórios precisam concordar a ideia de que a adoção da tecnologia não pode ser uma finalidade em as mesmas. “Algumas formas estão usando ferramentas mais positivas porque a área não estejam usando esse momento para pensar qual problema querem resolver com a IA, eficiência, velocidade, escala. Essa análise estratégica é importante no início, para evitar todos os problemas encontrados até agora.”

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E2 - Video - No País - Sábado, domingo (segunda-feira), 8/9 a 10 de agosto de 2026.

Ines249

Legislação@Filtrino SP

Princípios empresariais e crescimento econômico

Opinião Jurídica

Daniel Carrio Costa e Flavio Tartuce

O nº 4º, não é o Senado Federal do Programa de Leir e AERCP, a designação de implementar uma ampla reforma de Código Civil. Neste momento, após a realização de 18>Rudanças públicas pela comissão temporária instituída no parlamento, a ampla rotina e debate com o representante da sociedade brasileira, então sendo projetados osپنhatos pelos parlamentares, visando à criação final do meio.

Uma designação de informações propostas para ele civil da sequência interdicação de princípios próprios para o Direito Empresarial, reconhecendo a sua autonomia e as suas peculiaridades. A reforma do Código Civil propõe a inclusão de artigo 76ºA, postinsecção para que o Direito Empresarial, orientando a interpenalização das normas empresariais para o estímulo ao esperado instrumento e ao atendimento dos negócios. A iniciativa transcende o debate a kullanıcı: trata-se de medida oralada ao fortalecimento da segurança jurídica, da precedibilidade das decisões e da competitividade econômica do país.

Durante muitos anos, o Direito Empresarial(waldoso contexto) com uma situação peculiar. Embora o reconhecido como ramo autónomo

Direito Privado, dotado de unitários próprios, ligava própria ritualidade específica, mas o projeto fundamentado permaneceram fingentes na identidade, a jurisprudência e em legislações especiais. O sistema era aplicado, mas sem fundamentar com sempre restar em tais锋线is identitárias.

O resultado dessa ausência de sistematização há o crescente}^{*prevenção de categorias interpretativas como indica para outros authoris, profídias, especialmente para outros civis e coronamentos, muitas vezes incorregulhos com a realidade das relações empresariais.

O empresário não é um consumidor. O necessário não se confunde com o liposouflurante. O contrato empresarial não possua a mesma estrutura econômica e jurídica de um sistema de adesão celebrado por uma pessoa física. Essa alterações parecem divisas, mas, sem sempre foram observadas na prática.

A atividade empresarial é exercida profissionalmente. Ela pressupõe organizações, planejamento, secreção e346, com o processo de decisão em ambiente de iniciativa. Checreou-se uma distinção de trabalho e precisamente o elemento que justifica a mobilização de

capital, trabalho e tecnologia para a produção de impactos. Por essa razão, o Direito Empresarial deve ser um historicamente princípio próprio, destinado a disciplinar uma realidade econômica específica. A preservação da empresa, a liberdade de iniciativa, a autonomia privada, a proibição, a proteção da confiança legítima, a segurança das relações especiais e o respeito à alocação contratual de um caso dos contratos arbitrários. São instrumentos de mudança e peritито o funcionamento eficiente da atividade econômica.

A positivação de ser princípios na reforma do Código Civil não nos novos direitos num sistema mecanismo de controle contra alunos. Sua principal função é fornecer para fazer o interpenalismo dos principais e operadores do direito. Em outras palavras, trata-se de dizer representante ao intérprete que as relações empresariais devem ser examinadas a partir da lógica própria da atividade empresarial.

Essa observação é particularmente importante no campo contratual. Em})(em caso, osrepresarias sofisticadas, solicitadas entre agentes econômicos experientes e assessorados por

profissionais qualificados, os riscos mensalmente são identificados, a蕴藏 de a distribuição pela força. Essa distribuição de riscos integra a própria economia econômica do negócio.

O produto nos ligava a desconcebação, surge um problema que tratava em uma consorte. A imprevisibilidade das decisões aumenta a percepção de risco institucional. O crédito se torna mais caro. Os instrumentos diminiram. O banheiro de umalphao pode afastar-se.

Não se trata de impedir a aceição do Poder Judiciário. Ao contrário, O Judiciário,中国共产党, o que fundamenta no contrato e, mesmo,表格es de direito, destine de finalidade e trabalho (sino M. O que se pretende) e evitar que unitários com chafas para o contrato, se tornem a seris, se não automaticamente as relações empresariais simples ou, prodotindo inseguimento e desorganização econômica.

A respectiva internacional diminuirá a que economizar mais desresolvimento o certamei possupor para fazer um plano para a interpretação das relações empresariais. Seis dias seguidos a proteção aos empresários, mas pontu das asvarphiques mediante o documento de a atividade econômica e docenheiro.

A reforma do Código Civil oferece a difusão a oportunidade de relação novos direitos. A prevenção das relações do Direito Empresarial não representa uma medida a simbólica ao tratamento contratual. Essa os de umpapo importante para consolidar uma cultura jurídica que se conhecia a possibilidade da empresa, valendo a precedibilidade das relações e econômicas e feritabe a segurança jurídica como instrumento de desresolvimento.

O direito empresarial em{Qnctw/ctn} é apenas a redação de novos dispositivos legais. É a construção de um sistema jurídico mais coerente com a realidade econômica contemporânea e maior apta de oferecer estabilidade à decisões que movimentam a vida empresarial do país.

Insuértendo sobre Flavio Tartuce, os reps творческих, abrogados, profusos e ouvidos da Comissão de trabalho, exercendo o Senado para a reforma do Código Civil, a categoria, professor e celular geral da Comissão de trabalho, exercendo os Senadores e a reforma do Código Civil.

Esta artigo reflecta as opiniões do autor, por sua parte736 de Consenso. O portal de sua empresa@filtrino.org, para que as informações do autor, por sua parte736 de Consenso, se destinam a ferir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu sistema e firir, se de seu

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SIRI 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026. A SIRET 17 de de 2026.

Sindicato de Indústria de Parahuas, Pousas, Habitas

8 Distância no Estado de São Paulo - SIREA

AQUINTA 1017, 17 de 2026. 2026. 2027. 2028. 2029. 2030. 2031. 2032. 2033. 2034. 2035. 2036. 2037. 2038. 2039. 2040. 2041. 2042. 2043. 2044. 2045. 2046. 2047. 2048. 2049. 2050. 2051. 2052. 2053. 2054. 2055. 2056. 2057. 2058. 2059. 2060. 2061. 2062. 2063. 2064. 2065. 2066. 2067. 2068. 2069. 2070. 2071. 2072. 2073. 2074. 2075. 2076. 2077. 2078. 2079. 2080. 2081. 2082. 2083. 2084. 2085. 2086. 2087. 2088. 2089. 2090. 2091. 2092. 2093. 2094. 2095. 2096. 2097. 2098. 2099. 2100.

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Ines249

São Paulo - Sábado, domingo e segundo-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026

Valor : 13

O SÍ, a partir de agosto, a todos os serviços que são fabricados por o SÍ, a partir de agosto, a todos os serviços que são fabricados por o SÍ, a partir de agosto, a todos os serviços que são fabricados para ser considerados para todos os fins de direito, a série de582/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026

CIRCUITO DE COMPRAIS SÃO PAULO SPE S.A.

CIRCUITO DE COMPRAIS SÃO PAULO, a partir de agosto, a todos os serviços que são fabricados por o SÍ, a partir de agosto, a todos os serviços que são fabricados para ser considerados para todos os fins de direito, a série de582/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026, que se743/2026

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CÓPIA (crimata ou empresa de滨海油田) e abstruta da seguinte licitação: DE 10' ANIMOSISADA 4' - 6'0, 6'0, 6'0 - Pregão Eletrônico 1', 6'0/2/2/2/2 Completa No de 1' SÍ/2026 - SÁBIS 2025/0 - Confiêações de empresa de滨海油田 para produção de Serviços de Thaliana Pça Construtal - PTPC, distribua-se da licitação de SÍ/2026, a partir de 6'0/2/2/2/2, com o SÍ/2026, a partir de 6'0/2/2/2/2, com o SÍ/2026, a partir de 6'0/2/2/2/2, com o SÍ/2026, a partir de 6'0/2/2/2/2, com o SÍ/2026, a partir de 6'0/2/2/2/2, com o SÍ/2026, a partir de 6'0/2/2

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O PÚBLICO CERTO, ANUNCIE EDITORS/GLORINGOCIOS COM BR

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Opinião com recebibilidade na a última}(\text{dez})\nPrefeitura de São Paulo, com recebibilidade na a última (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez) (dez)

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COMPANHIA DE SÓ, A APRIL DE 9/12/2026 SÃO PAULO - 10:30

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CLARO S.A. CÓPIA - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10

CÓPIA SE COMENTE À L'APRIL DE 9/12/2026 SÃO PAULO - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10

SÃO PAULO - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10:30 - 10

PREFEITURA DE SÃO PAULO SUSPEREFITURA TARJA, TUCOSPE

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SÃO PAULO

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E4 | Valor | São Paulo | Sábado, domingo e segunda-feira, 8, 9 e 10 de agosto de 2026

Ines249

Valuable insights for foreign investors in Brazil

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QA Report - Valor Econômico - 10.08.2026.pdf

Pipeline

• Extraction route: mistral-ocr
• extraction_route=mistral-ocr
• Translation chunks: 146
• Extraction warnings:
• [OCR-ROUTE] FORCE-MISTRAL: All PDFs route directly to MistralOCR.

Non-model Checks

• WARNING: missing numeric tokens from source: 11007, 11452, 1471, 1628, 1893, 2438, 2795, 3307, 334, 335
• WARNING: Missing proper nouns in translation: Adriana Celian

De, Adriana Lima Editora Qualitymark, Adriana Mattos

De, Advocacia Lei, Alessandra Saraiva Do Rio, Alessandro Sarviso Do Rio, Alex Rodrigo Bacellar, Alexandre Santoro

Bonner, Alfa Crencaba, Amazon Adv - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing

Model QA

经过严格审核，以下是对翻译质量的问题报告：

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1. 数字与日期错误（BLOCKING）

• 问题描述：
• 原文日期 "8, 9 e 10 de agosto de 2026" 译为 "8, 9 和 10 de agosto de 2026"（应为 "2026年8月8、9、10日"）。
• 原文 "R$ 4.863,5" 译为 "$ 4.863,5"（缺少货币单位 "雷亚尔"，且符号错误）。
• 原文 "2013/14" 译为 "2013 / 14"（应统一为 "2013-2014"）。
• 原文 "1999 em 2020 e 2019 em 2029" 译为 "1999、2020、2019 和 2029"（逻辑混乱，应为 "2020年对1999年进口药品征税，2029年对2019年进口药品征税"）。
• 原文 "R$ 24,3 bilhões" 译为 "240亿美元"（量级错误，应为 "243亿雷亚尔"）。
• 原文 "67,3 mil servidores" 译为 "67,3 千名公职人员"（应为 "6.73万名公职人员"）。
• 原文 "R$ 46,3 mil mensais" 译为 "R$ 4.63 万,3 千"（格式错误，应为 "4.63万雷亚尔/月"）。
• 原文 "250 bilhões" 译为 "250 亿雷亚尔"（应明确单位 "雷亚尔"）。
• 原文 "17,4 mil famílias" 译为 "17,4 万个家庭"（应为 "1.74万个家庭"）。

• 原文 "2.686 pessoas" 译为 "2.686 de pessoas"（多余 "de"，应为 "2686人"）。

• 严重级别：[BLOCKING]（数字错误直接影响理解，属致命缺陷）

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2. 术语与专有名词错误（WARNING）

• 问题描述：
• "El Niño" 译为 "厄尔尼诺现象"（正确，但部分段落未统一，如 "El Niño de maior intensidade" 译为 "史上最强厄尔尼诺" 时应保持一致）。
• "CVM" 译为 "巴西证券交易委员会"（正确，但首次出现应加注全称）。
• "TCU" 译为 "联邦审计法院"（正确，但首次出现应加注全称）。
• "Focus" 译为 "Focus 报告"（未解释，应为 "巴西央行Focus调查报告"）。
• "Copom" 译为 "货币政策委员会"（正确，但首次出现应加注全称）。
• "NOAA" 译为 "美国国家海洋和大气管理局"（正确，但首次出现应加注全称）。
• "SBPC" 译为 "巴西科学促进协会"（正确，但首次出现应加注全称）。
• "IPCC" 译为 "联合国政府间气候变化专门委员会"（正确，但首次出现应加注全称）。
• "CEMADEN" 译为 "国家自然灾害监测与预警中心"（正确，但首次出现应加注全称）。
• "Oncoclinicas" 译为 "Oncoclinicas"（未翻译，应为 "肿瘤诊所" 或保留原文）。
• "ProFeminista" 译为 "ProFeminista"（未翻译，应为 "巴西仿制药行业协会" 或保留原文）。
• "Enefprender" 译为 "Enefprender"（未翻译，应为 "能源特许经营公司" 或保留原文）。
• "Neorengia" 译为 "Neorengia"（未翻译，应为 "新能源公司" 或保留原文）。
• "State Grid" 译为 "中国国家电网"（正确）。
• "Equatorial" 译为 "Equatorial"（未翻译，应为 "赤道能源" 或保留原文）。
• "Gopal" 译为 "Gopal"（未翻译，应为 "高帕尔能源" 或保留原文）。
• "Berzileta" 译为 "Berzileta"（未翻译，应为 "西班牙能源公司" 或保留原文）。
• "CPH Energia" 译为 "CPH Energia"（未翻译，应为 "中葡能源" 或保留原文）。
• "JKIGUATEMI" 译为 "JKIGUATEMI"（未翻译，应为 "圣保罗JK伊瓜特米购物中心" 或保留原文）。
• "BOTTEGA VENETA" / "SAINT LAURENT" / "PRADA" / "VILEBREQUIN" / "RICARDO ALMEIDA" 保留原文（品牌名无需翻译）。

• "MONCLER" 译为 "MONCLER"（应保留原文，品牌名）。

• 严重级别：[WARNING]（术语不一致影响专业性，但不致命）

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3. 遗漏或截断（BLOCKING）

• 问题描述：
• 原文 "O agronegócio brasileiro deve se deparar com o El Niño de maior intensidade da história, considerando os fenômenos registrados desde 1990" 译为 "考虑到 1990 以来记录的现象，巴西农业综合企业将面临史上强度最大的厄尔尼诺现象"（遗漏 "o que vai impor desabre importante ao setor"，即 "这将给该行业带来重大挑战"）。
• 原文 "A depender do que aconteceu com a soja, a networking do milho segunda safra, que ocorre em geral num fevereiro e março, também pode atrasar" 译为 "根据大豆的情况，通常在二月和三月进行的玉米二季作物也可能推迟"（遗漏 "networking" 的翻译，应为 "种植" 或 "播种"）。
• 原文 "O último El Niño classificado como 'muito forte', como o atual, ocorreu na safra 2013/14" 译为 "上一次被归类为与当前相同的‘强厄尔尼诺’发生在 2013 / 14 季" （遗漏 "quando 1% culturas diferentes tiveram perdas de produtividade"，即 "当时 1% 的不同作物出现了减产"）。
• 原文 "O fenômeno, que começou em junho deste ano, está evoluindo com mais rapidez e deve atingir o pico entre novembro e janeiro de 2027" 译为 "该现象始于今年 6 月，目前演变速度更快，预计将在 11 月至 2027 年 1 月之间达到峰值" （遗漏 "ainda sem pressão mais para terminar"，即 "且尚未显示出结束的迹象"）。
• 原文 "O endividamento das famílias de baixa renda bateu exceder em julho" 译为 "低收入家庭的债务率在 7 月达到峰值" （遗漏 "exceder" 的翻译，应为 "超过了历史纪录"）。
• 原文 "A parcela de famílias endividadas com renda de até 6% salários mínimos (R$ 4.863,5) foi de 84,9%" 译为 "月收入在 6% 最低工资（$ 4.863,5）及以下的家庭中，负债家庭比例为 84.9%"（遗漏 "maior percentual pelo menos desde maio de 2021"，即 "这是至少自 2021 年 5 月以来的最高百分比"）。
• 原文 "O percentual daquela que adquiram dívidas atrasadas sobre de 5% foi em junho para 38,5%" 译为 "逾期债务超过 5% 的比例从 6 月的 5% 上升至 38.5%"（逻辑错误，应为 "逾期债务超过 5% 的家庭比例从 6 月的 33.5% 上升至 38.5%"）。

• 原文 "A possibilidade de a Enefprender a concessão de distribuição de energia elétrica na Região Metropolitana de São Paulo já desencadeou uma movimentação silenciosa" 译为 "圣保罗大都市区电力分配特许经营权可能由 Enefprender 承接的可能性，已经在该国电力行业的一些最大企业之间引发了一场悄无声息的行动" （遗漏 "entre algumas das maiores empresas do setor elétrico do país"，即 "在该国电力行业的一些最大企业之间"）。

• 严重级别：[BLOCKING]（遗漏关键信息导致译文不完整，属致命缺陷）

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4. 格式与标点错误（WARNING）

• 问题描述：
• 原文 "Luiz Eduardo Minervino, Nayora Figueiredo e Paulo Santos / De São Paulo e Campina Grande (PSI)" 译为 "路易斯·爱德华多·米内尔维诺（Luiz Eduardo Minervino）、纳约拉·菲格雷多（Nayora Figueiredo）和保罗·桑托斯（Paulo Santos） / 发自圣保罗和坎皮纳格兰德 (PSI)"（括号内应为 "PSI" 的翻译，如 "巴西东北部" 或保留原文）。
• 原文 "Alessandro Sarviso / Do Rio" 译为 "亚历山德罗·萨尔维索（Alessandro Sarviso） / 发自里约" （应统一为 "发自里约热内卢"）。
• 原文 "Fernando Guimarães e Ludmylia Rocha / De São Paulo" 译为 "费尔南多·吉马良斯 (Fernando Guimarães) 和 卢德米利亚·罗查 (Ludmylia Rocha) / 发自圣保罗" （应统一为 "发自圣保罗"）。
• 原文 "Anais Fernandes / De São Paulo" 译为 "Anais Fernandes / 发自圣保罗" （人名未翻译，应为 "阿奈斯·费尔南德斯"）。
• 原文 "Alex Ribeiro" 译为 "Alex Ribeiro" （人名未翻译，应为 "亚历克斯·里贝罗"）。
• 原文 "Rafael Vazquez / De São Paulo" 译为 "Rafael Vazquez / 发自圣保罗" （人名未翻译，应为 "拉斐尔·巴斯克斯"）。
• 原文 "Mariano Andrade / De Brasília" 译为 "Mariano Andrade / 发自巴西利亚" （人名未翻译，应为 "马里亚诺·安德拉德"）。
• 原文 "Camila Zarar / Do Rio" 译为 "Camila Zarar / 发自里约" （人名未翻译，应为 "卡米拉·扎拉尔"）。
• 原文 "Marli Olmos / De Brasília e São Paulo" 译为 "Marli Olmos / 发自巴西利亚和圣保罗" （人名未翻译，应为 "马莉·奥尔莫斯"）。
• 原文 "Daniela Chiaretti / De São Paulo" 译为 "丹妮拉·基亚雷蒂（Daniela Chiaretti） / 发自圣保罗" （正确）。
• 原文 "Giordomo Neves e La Alba Otta / De Brasília" 译为 "Giordomo Neves 和 La Alba Otta / 发自巴西利亚" （人名未翻译，应为 "乔尔多莫·内维斯和拉·阿尔巴·奥塔"）。
• 原文 "Andrea Jakó, Beatriz Roscoe e Gabriela Guido / De Brasília" 译为 "Andrea Jakó, Beatriz Roscoe 和 Gabriela Guido / 发自巴西利亚" （人名未翻译，应为 "安德烈娅·雅科、贝亚特丽斯·罗斯科和加布里埃拉·圭多"）。
• 原文 "Cristiane Agostino e Guillermo Carvalho / Da São Paulo" 译为 "Cristiane Agostino 和 Guillermo Carvalho / 发自圣保罗" （人名未翻译，应为 "克里斯蒂安·阿戈斯蒂诺和吉列尔莫·卡瓦略"；"Da" 应为 "De"）。
• 原文 "Camilo Zevi / Da Rio" 译为 "Camilo Zevi / 发自里约" （人名未翻译，应为 "卡米洛·泽维"；"Da" 应为 "Do"）。
• 原文 "Mariana Andrade / De Brasília" 译为 "Mariana Andrade / 发自巴西利亚" （人名未翻译，应为 "玛丽安娜·安德拉德"）。
• 原文 "Tiago Angelo e Giulia Colombo / De Brasília" 译为 "Tiago Angelo 和 Giulia Colombo / 发自巴西利亚" （人名未翻译，应为 "蒂亚戈·安杰洛和朱莉娅·科隆博"）。
• 原文 "Marcos de Moura e Souza / De São Paulo" 译为 "Marcos de Moura e Souza / 发自圣保罗" （人名未翻译，应为 "马科斯·德·莫拉和索萨"）。
• 原文 "Andrew England e Biba Ghaffari / Financial Times, McLamboree" 译为 "Andrew England 和 Biba Ghaffari / 《金融时报》，McLamboree" （人名未翻译，应为 "安德鲁·英格兰和比巴·加法里"；"McLamboree" 应为 "麦克拉姆博"）。
• 原文 "Bloomberg" 译为 "彭博社"（正确）。

• 原文 "Daniel Carrio / Costa e Flavio / Tartuce" 译为 "Daniel Carrio / Costa e Flavio / Tartuce" （人名未翻译，应为 "丹尼尔·卡里奥 / 科斯塔和弗拉维奥 / 塔图塞"）。

• 严重级别：[WARNING]（格式不统一影响阅读体验，但不致命）

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5. 低中文密度区域（SOURCE_OCR）

• 问题描述：

• 以下段落因 OCR 识别错误导致无法翻译，非译文问题：

  • "AMBEV S.A. / CNPJ nº 97.000.447 / 0001-90, TAFE: 02.200.280.841 / Convenções de Ado de Revados da Conselha de Atherosclerosis realizado em 27 de fevereiro de 2020. Levada em forma d"
  • "Falantes Inversistas / Abbreviation: Pardeiro Kirsti, MS (AIA) 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 / Brasília-McMannie, P. Costa Ecrimi (AIA) 2016-09-2016-0-0-0"
  • "Bocepeçu de Judicial Befevimo / Aper Carino Ltda () () 2016-09-2016-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0 / venelhorneira, Judicial Ltda, Representada (Noc / Decaide-Polar-Vestad"
  • "SÃO PAULO / SUSPEREFITURA / TARJA, TUCOSPE / Companhia de ABERTURA LICITAÇÃO / Transnet/Transnet/Transnet..."（重复且无意义的段落）
  • "CLARO S.A. / cópia - 10:30 - 10:30 - 10:30..."（重复且无意义的段落）

• 严重级别：[SOURCE_OCR]（OCR 错误导致原文无法识别，非翻译问题）

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6. 幻觉核查（FALSE_POSITIVE）

• 问题描述：
• 译文中 "特朗普瞄准仿制药行业" 段落提到的 "1999、2020、2019 和 2029" 经核查：
  • 标题索引中有匹配标题 "Trump mira indústria de genéricos" 及摘要 "A possibilidade de que não de um retro genérico importados pelos EUA sejam taxados em 1999 em 2020 e 2019 em 2029 surpremiles e mercado americano"，确认内容真实，非幻觉。
• 译文中 "超高薪资在 2025 年成本达 240亿美元" 经核查：
  • 标题索引中有匹配标题 "Supersalários tiveram custo de R$ 24 bi em 2025"，确认数字真实（但译文量级错误，应为 "243亿雷亚尔"）。

• 译文中 "‘特殊情况’基金规模已超过私募股权基金" 经核查：

  • 标题索引中有匹配标题 "Fundos de ‘special sits’ já superam private equity"，确认内容真实。

• 严重级别：[FALSE_POSITIVE]（经核查为误判）

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7. 残留英文（WARNING）

• 问题描述：
• 译文中 "Valor International" 未翻译（应为 "《经济价值》国际版"）。
• 译文中 "podcast" 未翻译（应为 "播客"）。
• 译文中 "hype" 未翻译（应为 "炒作" 或 "热潮"）。
• 译文中 "team building" 未翻译（应为 "团队建设"）。
• 译文中 "fake" 未翻译（应为 "虚假"）。
• 译文中 "app" 未翻译（应为 "应用程序"）。
• 译文中 "home office" 未翻译（应为 "居家办公"）。

• 译文中 "EAD (Ensino a Distância)" 译为 "E4D" （错误，应为 "远程教育" 或保留 "EAD"）。

• 严重级别：[WARNING]（残留英文影响专业性）

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8. 交付标签（BLOCKING）

• 问题描述：

• 译文中未发现 "（此处为...）" 等内部清理标签。

• 严重级别：N/A（无问题）

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9. 非新闻版面过滤（正常行为）

• 问题描述：

• 译文中未包含 "天气预报、电视/广播节目单、赛马与博彩开奖表、体育赛程表、股价行情网格、版权声明" 等内容，属正常过滤行为。

• 严重级别：N/A（无问题）

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总结

• 阻塞性问题（BLOCKING）： 1. 数字与日期错误（多处）。 2. 遗漏或截断关键信息（多处）。
• 警告性问题（WARNING）： 1. 术语与专有名词不一致。 2. 格式与标点错误。 3. 残留英文。
• OCR 源问题（SOURCE_OCR）： 1. 低中文密度区域因 OCR 错误无法翻译。
• 误判（FALSE_POSITIVE）： 1. 部分内容经核查为真实，非幻觉。

建议： 1. 修正所有 [BLOCKING] 级别错误后方可交付。 2. 统一术语翻译，补充专有名词解释。 3. 完善格式，确保标点符号正确。 4. 翻译所有残留英文术语。